作者簡(jiǎn)介：敬奇霖（1989-），男，漢族，陜西咸陽(yáng)人，管理學(xué)碩士，單位：西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究方向：管理會(huì)計(jì)。

摘 要：中遠(yuǎn)集團(tuán)近兩年累計(jì)虧損200億元，一方面是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際航運(yùn)環(huán)境惡化，運(yùn)力需求與供給矛盾突出，油價(jià)等成本高位運(yùn)行所造成；另一方面，也與企業(yè)船隊(duì)結(jié)構(gòu)不均衡，增收節(jié)支措施不到位有關(guān)。

本文通過(guò)中遠(yuǎn)集團(tuán)三大能力分析，得到盡管企業(yè)盈利能力十分差，但由于企業(yè)有著相當(dāng)深厚的貨幣資金積累，以及非常強(qiáng)的舉債融資能力，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)依然十分順暢。未來(lái)企業(yè)如何尋找到自我蛻變的節(jié)點(diǎn)，是企業(yè)今后發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：償債能力；盈利能力；營(yíng)運(yùn)能力

一、COSCO簡(jiǎn)介

中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）公司簡(jiǎn)稱中遠(yuǎn)或COSCO，是中國(guó)大陸最大的航運(yùn)企業(yè)，全球最大的海洋運(yùn)輸公司之一。但隨著近幾年國(guó)際航運(yùn)業(yè)的蕭條、沉迷，中遠(yuǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)也受到了巨大影響，不僅利潤(rùn)連續(xù)出現(xiàn)虧損，而且還被列為ST股。這些都使得中遠(yuǎn)集團(tuán)引起廣泛的關(guān)注，因此本文對(duì)中遠(yuǎn)集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)進(jìn)行分析，全面論述中遠(yuǎn)集團(tuán)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力水平以及這三大能力形成原因，最后通過(guò)三大能力的分析對(duì)中遠(yuǎn)集團(tuán)提出一些改進(jìn)建議，以期幫助中遠(yuǎn)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）償債能力分析。償債能力的強(qiáng)弱是企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要指標(biāo)，這不僅關(guān)系到企業(yè)自身的生存和發(fā)展，也關(guān)系到企業(yè)債權(quán)人、所有者的切身利益。

1.短期償債能力

（1）流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。中遠(yuǎn)集團(tuán)的流動(dòng)比率在2011年達(dá)到最低點(diǎn)后，在2012年有一定的反彈。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到，公司的流動(dòng)資產(chǎn)并沒(méi)有多大變化，流動(dòng)比率的升高，主要是由于流動(dòng)負(fù)債的減少。這說(shuō)明，公司在2011年遭遇危機(jī)之后，通過(guò)一定的管理和運(yùn)作方式，使得公司的流動(dòng)負(fù)債開(kāi)始減少。

再?gòu)乃俣缺嚷蕘?lái)看。從以往可以看出，公司的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率差距不明顯，說(shuō)明公司的存貨管理體系較好，使得存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)變小。公司近三年來(lái)的速度比率，均高于行業(yè)均值，再結(jié)合流動(dòng)比率分析，說(shuō)明公司還是有一定的短期償債能力。另外，由于公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率變化方向一致，這說(shuō)明存貨的前后變化不大，其他變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)占比穩(wěn)定。

（2）現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是對(duì)流動(dòng)比率的進(jìn)一步修正，能夠更加可靠的反映企業(yè)的短期償債能力。

企業(yè)2010年、2011年、2012年的現(xiàn)金比率分別為1.68、1.01、1.07，它的變動(dòng)方向也和前面一樣。而且，由于現(xiàn)金比率均大于1，說(shuō)明企業(yè)所持有的現(xiàn)金已經(jīng)可以償還全部的負(fù)債，再次說(shuō)明了公司具有較強(qiáng)的短期償債能力。但是另一方面，企業(yè)持有較多的現(xiàn)金表明企業(yè)的投資機(jī)會(huì)較少，而且存在持有的機(jī)會(huì)成本。

2.長(zhǎng)期償債能力

（1）資產(chǎn)負(fù)債率。近三年來(lái)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從2010年的58.76%上升到2012年的74.76%，而且在2012年資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始高于行業(yè)均值。這是由于企業(yè)連續(xù)2年的巨額虧損，使得所有者權(quán)益大幅度減少導(dǎo)致的，同時(shí)，根據(jù)報(bào)表可以看出企業(yè)的負(fù)債余額并沒(méi)有多大的變化。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的償債能力是較弱的。

（2）產(chǎn)權(quán)比率。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率明顯偏高，另外從報(bào)表中可以看出，三年來(lái)，企業(yè)的所有者權(quán)益大幅度下滑，而企業(yè)的負(fù)債余額小幅度上升。這也表明了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較弱。

（3）利息保障倍數(shù)。由于企業(yè)凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，所以利息保障倍數(shù)為負(fù)值。因此，從這一指標(biāo)也可以看出企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較弱。

3.償債能力綜合評(píng)價(jià)

通過(guò)以上的分析，我們可以得到中國(guó)遠(yuǎn)洋的短期償債能力較強(qiáng)，而長(zhǎng)期償債能力較差。長(zhǎng)期償債能力較差的原因是，受金融危機(jī)和油價(jià)高企的影響，在預(yù)期時(shí)間內(nèi)，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)仍然會(huì)維持現(xiàn)狀，不會(huì)得到改善，所以企業(yè)的長(zhǎng)期前景并不看好，因此長(zhǎng)期償債能力較差。

（二）盈利能力分析。盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等

（1）銷(xiāo)售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率。中遠(yuǎn)集團(tuán)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率在2011年直線下降，2011年和2012年都低于行業(yè)均值，但在2012年銷(xiāo)售利潤(rùn)率所有提高，但是企業(yè)的獲利能力是相當(dāng)?shù)偷摹?/p>

（2）總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率。近三年來(lái)中遠(yuǎn)集團(tuán)的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率都是下滑的，且2011年之后都是負(fù)值，大大地低于行業(yè)均值。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力已經(jīng)不如從前，尤其是企業(yè)較高的財(cái)務(wù)杠桿，使得凈資產(chǎn)收益率更是一落千丈。對(duì)此，再聯(lián)系國(guó)際航運(yùn)行情可以得到進(jìn)一步明確，企業(yè)在國(guó)際航運(yùn)行情變化之后，由于企業(yè)底盤(pán)大，不容易轉(zhuǎn)型，所以企業(yè)的盈利能力反倒不如小企業(yè)好。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率。中遠(yuǎn)集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了下滑傾向，從2010年的31.03降到2012年的21.76。但是另外一個(gè)細(xì)節(jié)就是，盡管存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，但是仍大大高于行業(yè)均值。說(shuō)明企業(yè)的存貨流動(dòng)性較強(qiáng)、周轉(zhuǎn)率高。再結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存貨減少的同時(shí)，企業(yè)的應(yīng)收賬款大幅度增加，說(shuō)明企業(yè)采取了賒銷(xiāo)的策略。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。結(jié)合報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度較以前明顯減少，同時(shí)企業(yè)這兩年出現(xiàn)了巨額虧損以及賒銷(xiāo)策略，這說(shuō)明企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力較弱。

（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。無(wú)論是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由于受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響均難以恢復(fù)到以前水平。

總體看來(lái)，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力還是比較好的，許多指標(biāo)都高于行業(yè)均值。但是，由于未來(lái)預(yù)期不樂(lè)觀，企業(yè)的發(fā)展前景仍然不看好。

（四）指標(biāo)差異原因

從三大能力分析中可以看出，有些指標(biāo)報(bào)表、wind數(shù)據(jù)庫(kù)和GSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)是一致的，但是大部分指標(biāo)的數(shù)值還是有很大的差異。其原因有以下幾點(diǎn)：

（1）指標(biāo)認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤。比如，EBIT很多同學(xué)或者學(xué)者，包括一些數(shù)據(jù)庫(kù)，就把利息簡(jiǎn)單地理解為財(cái)務(wù)費(fèi)用，認(rèn)為這樣既符合會(huì)計(jì)的“重要性”原則，又簡(jiǎn)便易算。但是，這是明顯不對(duì)的，財(cái)務(wù)費(fèi)用既包括利息支出、又包括利息收入、還包括匯兌損益，而EBIT中的利息僅指利息支出。所以，這個(gè)原因可能導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不一致。

（2）指標(biāo)不同計(jì)算方法。例如，GSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)或者其他一些數(shù)據(jù)庫(kù)中，同樣一個(gè)凈資產(chǎn)收益率可能有許多不能的類(lèi)型。如，加權(quán)的、攤薄的、普通的。就算同一個(gè)類(lèi)型的，也有不同的計(jì)算方法，如營(yíng)業(yè)收入/股東權(quán)益期末余額、營(yíng)業(yè)收入/平均股東權(quán)益。因此，這也是造成數(shù)據(jù)有差異的一個(gè)原因。

三、建議與結(jié)論

針對(duì)上述分析結(jié)果和其他背景，提出相關(guān)建議如下：（1）企業(yè)應(yīng)針對(duì)國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)供求失衡，采取一系列增收節(jié)支的舉措，如改革營(yíng)銷(xiāo)體制，加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同，推進(jìn)集中采購(gòu)，強(qiáng)化對(duì)標(biāo)管理等。（2）利用企業(yè)具有短期償債能力的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮揚(yáng)長(zhǎng)避短的措施，尋找新的投資點(diǎn)和運(yùn)營(yíng)點(diǎn)，使企業(yè)得到不斷地增長(zhǎng)。（3）當(dāng)前企業(yè)的盈利能力較弱，應(yīng)該拓展多渠道經(jīng)營(yíng)，不要把所有的雞蛋放到一個(gè)籃子里，積極尋求各種盈利方式。（4）從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，企業(yè)仍有著強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該將這種優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)的動(dòng)力，使得企業(yè)能有較好的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

企業(yè)凈利潤(rùn)仍然處于虧損狀態(tài)，近兩年累計(jì)虧損200億元。一方面是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際航運(yùn)環(huán)境惡化，運(yùn)力需求與供給矛盾突出，油價(jià)等成本高位運(yùn)行所造成；另一方面，也與企業(yè)船隊(duì)結(jié)構(gòu)不均衡，增收節(jié)支措施不到位有關(guān)。但由于企業(yè)有著相當(dāng)深厚的貨幣資金積累，以及非常強(qiáng)的舉債融資能力，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)依然十分順暢。企業(yè)資產(chǎn)整體質(zhì)量一般，但可以滿足企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，能夠維持企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。未來(lái)企業(yè)如何尋找到自我蛻變的節(jié)點(diǎn)，是企業(yè)今后發(fā)展的關(guān)鍵。（作者單位：西安石油大學(xué)）

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