譚雅玲 研究員

經(jīng)濟(jì)悲觀有限 市場調(diào)節(jié)有方
——2014年第二季度國際金融市場回顧與展望

譚雅玲 研究員

2014年第二季度的國際金融市場在有驚無險(xiǎn)中度過，整個(gè)市場的基本狀態(tài)保持可控力與承受力之中。尤其是伴隨個(gè)別地區(qū)地緣問題的緊張局面，金融市場恐慌程度并未升級，并未引起較大的動(dòng)蕩與混亂。但是國際金融市場受到的外來干擾因素在增加，凸顯主見性的把握與應(yīng)對十分有效。

一、金融市場主要特性概括

2014年第二季度國際金融市場的特性與上一個(gè)季度相比具有大的差異與不同，其中美國核心因素十分突出，具有特性的定價(jià)與報(bào)價(jià)功能直接帶來整體金融市場的基本穩(wěn)定，不慌不亂的淡定局面更顯示技術(shù)成熟性和策略主見性。

（一）美國經(jīng)濟(jì)悲觀中的波動(dòng)向好凸起

2014年第二季度的國際金融市場環(huán)境受到美國商務(wù)部連續(xù)三個(gè)月末對2014年第一季度經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)布，不僅是市場焦點(diǎn)，更是市場核心指標(biāo)，但實(shí)際引起市場的反響十分淡定。一方面是美國經(jīng)濟(jì)的悲觀性突出。連續(xù)三次的指標(biāo)發(fā)布結(jié)果分別為-0.1%、-1.0%和-2.9%，一次比一次更加低迷。負(fù)增長數(shù)據(jù)似乎顯示美國經(jīng)濟(jì)相當(dāng)悲觀，美元和美股應(yīng)持續(xù)下跌、不景氣，然而實(shí)際結(jié)果并非如此，美元穩(wěn)定與美股上漲并舉。這就在于另一方面，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活力與增長強(qiáng)勁。包括失業(yè)率、消費(fèi)者信心、房地產(chǎn)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和耐用品訂單等重要指標(biāo)，均顯示美國經(jīng)濟(jì)向上與穩(wěn)定的強(qiáng)勁走勢。因此，市場并未恐慌于美國經(jīng)濟(jì)悲觀，反而陶醉于未來經(jīng)濟(jì)增長的期待。美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)對世界經(jīng)濟(jì)十分重要，增速與實(shí)力的強(qiáng)大具有很大的市場效應(yīng)。但此次的美國經(jīng)濟(jì)負(fù)效應(yīng)卻超乎尋常，透過美國股市的走勢與預(yù)期不難發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)穩(wěn)固是體現(xiàn)在升級換代的技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)力的提高以及全球競爭優(yōu)勢的壟斷性。

（二）發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)競爭潛力依舊凸顯

2014年第二季度的國際金融市場受到發(fā)達(dá)國家利好數(shù)據(jù)的影響突出。一方面是歐洲與北美、澳洲和亞洲發(fā)達(dá)國家的積極進(jìn)取數(shù)據(jù)。尤其是日本第一季度的數(shù)據(jù)不僅相當(dāng)樂觀，更超出常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長水平達(dá)到年率6.7%和季率1.6%。還有歐元區(qū)、英國經(jīng)濟(jì)的增長樂觀明顯，歐元區(qū)呈現(xiàn)第一季度的年率0.9%和季率0.2%的水平，英國則是年率3%和季率0.8%的利好增長狀態(tài)。另一方面是發(fā)達(dá)國家結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢和實(shí)力效率依然突出。尤其是伴隨全球產(chǎn)業(yè)分化嚴(yán)重時(shí)代的發(fā)達(dá)國家競爭力依舊。包括歐洲債務(wù)的化解、日本政策效應(yīng)產(chǎn)生的效果以及資源價(jià)格帶動(dòng)資源類發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)競爭力的提升等等，進(jìn)一步證明發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)的優(yōu)勢與優(yōu)先，其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)循環(huán)的正常與規(guī)律促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是核心，產(chǎn)業(yè)的競爭力更著眼于技術(shù)研發(fā)與品牌創(chuàng)新。

（三）發(fā)展中國家分化繼續(xù)牽制世界經(jīng)濟(jì)突出

盡管發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)較為樂觀，不均衡也有差異，但發(fā)展中國家，尤其是新興市場國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)脆弱性和進(jìn)一步下滑更加明顯。經(jīng)濟(jì)分化性不僅表現(xiàn)在與發(fā)達(dá)國家的差異，更表現(xiàn)在自身的差異進(jìn)一步不均和分化嚴(yán)重。如俄羅斯今年經(jīng)濟(jì)收縮嚴(yán)重，僅制造業(yè)就已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)8月的負(fù)數(shù)。俄羅斯作為“能源大國”的影響已經(jīng)失去石油的優(yōu)勢地位，其經(jīng)濟(jì)的不景氣是新興市場國家最嚴(yán)重的，第一季度增長率只有0.9%。南非經(jīng)濟(jì)減速明顯，其已經(jīng)失去非洲第一經(jīng)濟(jì)大國的地位，并被尼日利亞所取代，南非作為“非洲的資源庫”或許將面臨挑戰(zhàn)。第一季度的經(jīng)濟(jì)增長為-0.6%，為2009年第二季度以來最差的一個(gè)季度表現(xiàn)。還有巴西經(jīng)濟(jì)下降明顯，盡管有世界杯足球賽的刺激，但似乎未來經(jīng)濟(jì)并不樂觀，第一季度的經(jīng)濟(jì)增長僅有0.2%。印度經(jīng)濟(jì)或許是這類國家最好的，股市高漲凸顯“世界辦公室”的技術(shù)優(yōu)勢，但經(jīng)濟(jì)增長水平并不理想，第一季度經(jīng)濟(jì)增長為4.6%。因此，世界銀行與國際貨幣基金組織的本年度的春季會議，對世界的評估是下調(diào)增長率，其中發(fā)展中國家的拖累是突出的。

世界經(jīng)濟(jì)這種狀態(tài)和背景，無疑是金融市場巨大風(fēng)險(xiǎn)的來源。然而，世界在經(jīng)歷了發(fā)達(dá)國家這次獨(dú)特的金融危機(jī)之后的市場承受力明顯強(qiáng)化。一方面來自發(fā)達(dá)國家機(jī)制、效率和技術(shù)的優(yōu)勢，另一方面也有發(fā)展中國家逐漸成熟與有所進(jìn)步的體現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)總體相對穩(wěn)定，正是第二季度國際金融市場有驚無險(xiǎn)的主要支持，尤其是股市高漲更顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)力支撐作用，以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的實(shí)力要素作用。

二、金融市場基本狀態(tài)表述

2014年第二季度國際金融市場在上述世界經(jīng)濟(jì)差別與動(dòng)蕩中呈現(xiàn)較為穩(wěn)定狀態(tài)與價(jià)格高漲。尤其是以外匯市場為主的穩(wěn)定性直接影響整個(gè)市場的可控與有序，但股市的引領(lǐng)依然十分突出。

（一）外匯市場——美元穩(wěn)定中調(diào)動(dòng)貨幣組合有效

2014年第二季度的外匯市場十分突出的就是美元的穩(wěn)定，既不大跌，也不大漲，穩(wěn)定在79～80點(diǎn)水平線上，更加凸顯美元機(jī)制、技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的成功與成熟。美元指數(shù)突出4-5月中旬的79點(diǎn)穩(wěn)定，之后微弱上升保持到6月底的80點(diǎn)相對穩(wěn)定。各組貨幣的主要表現(xiàn)依然突出分組變動(dòng)和調(diào)節(jié)。首先是歐系貨幣組。美元兌歐元匯率處于1.3792美元到1.3691美元窄幅波動(dòng)，美元僅小幅升值0.7%，但歐元匯率最高水平曾在4月9日上漲到1.3856美元，超出年內(nèi)3月2日的高水平。美元兌英鎊匯率是本季度最亮麗的貨幣對，英鎊匯率到6月底達(dá)到1.71美元高位，整個(gè)季度從1.6629美元上漲到1.7103美元，美元貶值2.8%；美元貶值和英鎊升值的對應(yīng)具有合作與呼應(yīng)關(guān)系。美元兌瑞郎匯率則保持相對穩(wěn)定，匯率區(qū)間在0.8832～0.8868瑞郎，是變化最小的貨幣對，期間有過0.89瑞郎表現(xiàn)。其次是資源貨幣組。美元兌加元匯率從1.1021加元下跌到1.0667加元，美元貶值3.2%。其中受到加拿大經(jīng)濟(jì)利好以及資源價(jià)格上行的推動(dòng)明顯，更作為中性貨幣受制美元技術(shù)組合的需要。美元兌澳元匯率從0.9245美元下跌到0.9430美元，美元貶值2.0%。但澳元的上揚(yáng)具有很大的不確定性，區(qū)間也出現(xiàn)低迷徘徊價(jià)格，0.90美元的關(guān)鍵關(guān)口在6月中下旬凸顯。美元兌新西蘭元匯率從0.8637美元下跌到0.8756美元，美元貶值1.3%。新西蘭元的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及利率的作用是主要刺激因素。最后是同盟貨幣對。美元兌日元匯率從103.64日元下跌到101.30日元，美元貶值2.2%。美日之間的貨幣關(guān)系與經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系緊密關(guān)聯(lián)，不言而喻的合作性和戰(zhàn)略性是主要?jiǎng)酉颍⒎墙?jīng)濟(jì)因素定奪。

（二）股票市場——發(fā)達(dá)高漲中有動(dòng)蕩與差異表現(xiàn)

2014年第二季度的全球股票市場繼續(xù)凸顯主要發(fā)達(dá)國家股票價(jià)格刷新紀(jì)錄與不斷攀升。首先是美國股市。道指、標(biāo)普與納指三大指標(biāo)分別攀升2.2%、4.7%和5%，其中標(biāo)普與納指是連續(xù)第6個(gè)季度上漲，標(biāo)普達(dá)到1998年以來最長的季度升勢，納指也是2000年以來的最長升勢。三大指數(shù)分別表現(xiàn)為：道指全季度穩(wěn)定在16000點(diǎn)水平，最高水平為16900點(diǎn)；標(biāo)普穩(wěn)定在1900點(diǎn)以上，瞬間突破2000點(diǎn)；納指在4200～4400點(diǎn)之間。其次是歐洲股市。歐洲股市整體是連漲4個(gè)季度，其中三大主要指數(shù)表現(xiàn)為：英國股指從6652.61點(diǎn)上漲到6743.94點(diǎn)，上升1.3%；德國股指從9603.71點(diǎn)上漲到9833.07點(diǎn)，上升2.3%，并且在6月中下旬突破10000點(diǎn)大關(guān)；法國股指從4426.72點(diǎn)到4422.84點(diǎn)，基本持平。再次是日本股市。日經(jīng)指數(shù)從14791.99點(diǎn)上漲到15162.10點(diǎn)，上升2.5%。最后是發(fā)展中國家股市。其中亞洲參差不齊，東南亞主要股市均上漲。泰國股市第二季度上漲近8%，這也是東南亞表現(xiàn)最好的股市。印度尼西亞股市第二季度股指上漲2.3%，第一季度漲幅為11.6%。菲律賓股市上漲6%。新加坡股市上漲2.1%。馬來西亞股市上漲1.8%。唯有越南股市下跌2.3%，這是其4個(gè)季度以來首次下跌。拉美、東歐以及非洲股市既有受到全球股市上漲的刺激，也有經(jīng)濟(jì)及地緣問題的打擊，表現(xiàn)有不同走向。全球股市走勢的背后因素更加值得關(guān)注與研究。

（三）黃金市場——價(jià)格突破艱難中展現(xiàn)相對高點(diǎn)

2014年第二季度的國際黃金市場延續(xù)慢節(jié)奏的上漲態(tài)勢，保持上行趨勢。國際黃金價(jià)格從1280美元上漲到1322美元，漲幅為3.5%，雖比起第一季度的6.5%的漲幅偏低，但畢竟是連續(xù)第二季度的上漲態(tài)勢。整個(gè)季度的不樂觀依然突出，國際著名的大投行繼續(xù)壓低國際黃金價(jià)格未來預(yù)期，即使有國際政治因素的干擾，國際黃金價(jià)格的高漲尚未出現(xiàn)。

（四）石油市場——持續(xù)高漲中刺激因素較多拉動(dòng)

2014年第二季度的國際石油市場保持上行趨勢，兩大主要石油期貨交易中心的溢價(jià)差異有所收縮，美國石油儲備狀態(tài)的強(qiáng)化十分明顯，預(yù)示未來的石油價(jià)格高漲在所難免。其中倫敦石油期貨價(jià)格依然領(lǐng)先于紐約石油期貨交易的價(jià)格，兩地溢價(jià)保持4～9美元的落差。紐約石油期貨價(jià)格從99.74美元上漲到105.37美元，升幅為5.6%。倫敦石油期貨價(jià)格從105.62美元上漲到112.36美元，升幅為6.3%。

（五）利率市場——心理交織中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)牽制明顯

對利率的判斷干擾性較大，短期因素越來越多，對長期利率的動(dòng)向嚴(yán)重忽略，不利于未來的合理應(yīng)對和理性選擇。全球利率依然集中在發(fā)達(dá)國家普遍降息，發(fā)展中國家參差不齊的加息與降息的差異。其中美聯(lián)儲依然突出以輿論預(yù)期為主的指引，但似乎美元利率底線的負(fù)面壓力，以及預(yù)期加息論調(diào)越來越明顯。歐洲央行依然是兩難的選擇，在利率關(guān)注上受困于經(jīng)濟(jì)增長、通縮挑戰(zhàn)的兩難之間。日本央行的進(jìn)一步寬松似乎缺少其他政策的協(xié)調(diào)，負(fù)面壓力較大使得政策選擇困惑。資源類國家的利率走向普遍關(guān)注通脹指標(biāo)，加息的動(dòng)向是敏感的焦點(diǎn)，但目前看加息有限，保持穩(wěn)定觀望，不確定未來實(shí)際需要。發(fā)展中國家則更關(guān)注收益性的資產(chǎn)，利率走向敏感度低于發(fā)達(dá)國家，加之經(jīng)濟(jì)問題的低端面或復(fù)雜性使得利率選擇錯(cuò)綜復(fù)雜。

（六）銀行市場——收益與資產(chǎn)中競爭力比較有別

2014年第二季度國際銀行業(yè)的發(fā)展依然突出發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)回報(bào)率和實(shí)際收益率，進(jìn)而全球1000家大銀行的排名中，稅前利率的比較規(guī)模是發(fā)展中國家，尤其是我國比較矚目。2014年7月號的《銀行家》雜志繼續(xù)發(fā)布全球1000家大銀行的排名。2013年全球銀行業(yè)利潤以9200億美元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄，而我國主要銀行占近1／3，顯示我國銀行業(yè)實(shí)力的崛起。據(jù)《銀行家》雜志對全球最大1000家銀行的利潤及資本實(shí)力的年度排名，2013年中國銀行業(yè)稅前利潤總額為2920億美元，占全球銀行業(yè)利潤的32%。美國銀行業(yè)稅前利潤總額為1830億美元，占全球銀行業(yè)利潤比重的20%，其中富國銀行獲利320億美元，位居全球首位。銀行間市場的競爭激烈，一方面與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)，更重要的與金融創(chuàng)新與發(fā)展對策有關(guān)。美國銀行創(chuàng)收利潤與實(shí)體升級換代并舉，非簡單的銀行發(fā)展脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2014年第二季度的國際金融市場表現(xiàn)的復(fù)雜性與獨(dú)立性比較突出，其表現(xiàn)的是深入與品質(zhì)的生層次結(jié)構(gòu)和效率結(jié)果，并不是規(guī)模數(shù)據(jù)那么簡單化的結(jié)論，更需要市場進(jìn)一步研究論證，尋求真實(shí)的原因與趨勢判斷。

三、金融市場主要原因分析

2014年第二季度的國際金融市場受益經(jīng)濟(jì)實(shí)體的基本穩(wěn)定略有波動(dòng)，更源于自身狀況可控與協(xié)調(diào)?？v觀整個(gè)市場的基本狀況，主要原因在于三個(gè)層面的變化跡象與潛在轉(zhuǎn)化。

（一）偏重收益率追求，忽略生產(chǎn)力進(jìn)步

第二季度的股市乃至上半年及去年的股市都耐人尋味、發(fā)人深省。發(fā)達(dá)國家股市與經(jīng)濟(jì)并行的發(fā)展進(jìn)步是關(guān)鍵，其重點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功力，并非是資金或投資問題的簡單化。德國股市上漲到10000點(diǎn)與生產(chǎn)力有關(guān)，美國股市循序漸進(jìn)高漲達(dá)到16000點(diǎn)與創(chuàng)新力有關(guān)。然而似乎發(fā)展中國家在缺少實(shí)際有價(jià)值的生產(chǎn)力時(shí)期，則更加關(guān)注短期收益率，甚至嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這或許是當(dāng)前以及未來經(jīng)濟(jì)金融問題的重點(diǎn)所在。其實(shí)全球股市高漲源于全球并購交易額創(chuàng)7年高位。輝瑞收購阿斯利康，艾伯維將Shire攬至旗下，這些企業(yè)并購希望將總部移至企業(yè)稅率較低的國家來削減稅負(fù)，同時(shí)還可以在使用海外資金時(shí)不必向美國繳稅。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，排除輝瑞對阿斯利康暫時(shí)擱置的收購，醫(yī)療保健行業(yè)并購交易額今年以來也增加了兩倍以上，達(dá)3174億美元，占并購交易總額的18.2%。輝瑞已宣布放棄對阿斯利康收購計(jì)劃，但仍有可能卷土重來。收益率的短期效率與生產(chǎn)力的長期實(shí)力需要清晰發(fā)展方面與路徑。

（二）成熟組合性策略，缺少綜合性發(fā)揮

第二季度最突出的是美元指數(shù)的穩(wěn)定性與控制力，這不僅顯示技術(shù)性的成熟，更顯示戰(zhàn)略性的能力。實(shí)際上經(jīng)濟(jì)基本面對匯率的影響較大，尤其是在美國經(jīng)濟(jì)再度不景氣的悲觀中，美元指數(shù)的調(diào)節(jié)能夠駕馭住貨幣走向凸顯水平的高端。仔細(xì)觀察與研究分析其主要擁有了市場特性的權(quán)力，貨幣權(quán)力已經(jīng)轉(zhuǎn)化為權(quán)力貨幣，不僅可以隨意運(yùn)用自己的貨幣，更可以有規(guī)劃和目標(biāo)地調(diào)動(dòng)其他貨幣。歐元表現(xiàn)脫離歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，更嚴(yán)重背離歐元價(jià)值基礎(chǔ)，這到底是歐元做主匯率，還是美元操縱了匯率，其實(shí)很清楚，無論能力與水平，包括空間與時(shí)間，美元擁有很有利的主導(dǎo)力量與局面，這是其他貨幣包括歐元尚不具備的資質(zhì)與能力。

（三）注重短期性跟蹤，缺乏長期性準(zhǔn)備

隨著金融互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，電子技術(shù)推進(jìn)信息咨詢的廣泛利用與推廣，這對宏觀經(jīng)濟(jì)而言，包括對金融市場評估判斷，都是有利的積極因素。然而問題所在就是慣性思維甚至惰性思考，只注重短期因素，嚴(yán)重忽略長期遠(yuǎn)景與綜合評判。比較突出的狀況就是對黃金的分析論證。市場預(yù)期判斷并非通過黃金的實(shí)際資質(zhì)與定性加以理性論述，反之只是隨從價(jià)格評估。價(jià)高時(shí)是激進(jìn)投機(jī)，價(jià)跌時(shí)是悲觀預(yù)測，并為合理全面解釋金融市場的環(huán)境變化，以及組合的轉(zhuǎn)化和更替尋求正常的指引。黃金作為特性金融的特權(quán)，其必然伴隨金融市場的結(jié)構(gòu)與趨勢發(fā)生調(diào)整，但畢竟常態(tài)短期是投機(jī)性較強(qiáng)，特殊長期是戰(zhàn)略性資源。尤其是黃金因素伴隨國際金融市場的擴(kuò)張與寬泛，與組合的關(guān)聯(lián)關(guān)系更加復(fù)雜，市場并未適時(shí)跟進(jìn)研究。黃金與美元是永久的話題，但實(shí)際第二季度早已發(fā)生的新組合是黃金與股票關(guān)聯(lián)度加強(qiáng)。

四、未來金融市場前景判斷

預(yù)計(jì)2014年第三季度金融市場將會發(fā)生較大的調(diào)整乃至震蕩。受制于經(jīng)濟(jì)基本面的變化，加之市場本身的周期規(guī)律的必然階段，預(yù)計(jì)整個(gè)市場價(jià)格變數(shù)較大，關(guān)聯(lián)因素進(jìn)一步密切明顯，調(diào)整中的政策應(yīng)對與心理挑戰(zhàn)面臨考驗(yàn)與選擇。

（一）幾個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)的提示

2014年第三季度的特殊性較為突出，核心依然是美國因素的作用，尤其是市場焦點(diǎn)的重視程度來自歷史淵源和慣性慣例突出。為此，深入研究論證，改變慣性思維與分析方法十分必要。

1.美國債務(wù)問題炒作

美國財(cái)政年度再度渲染與緊張，或直接影響悲觀面擴(kuò)大，類似2011—2013年債務(wù)輿論性的調(diào)侃勢必將引起市場緊張和恐慌的狀況，不僅因全球?qū)γ绹蛩氐谋^炒作必然，更因?yàn)閼T性思維的僵化難以變動(dòng)和透徹，甚至引起全球市場聯(lián)動(dòng)。尤其是美元與美股搭配或同調(diào)的可能性較大，美股暴跌與美元下行都會出現(xiàn)。

2.伊拉克問題繼續(xù)擴(kuò)散

作為石油的敏感點(diǎn)，伊拉克問題的爭論與反思并存，這勢必影響未來石油價(jià)格的走向與走勢。尤其是此焦點(diǎn)推高石油價(jià)格或是市場主導(dǎo)力量和操縱者的規(guī)劃、策略，伴之市場周期、技術(shù)的一種必然結(jié)果，但最終引起的市場震蕩以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的較大變化與應(yīng)對會十分突出。政治問題的影響滲入經(jīng)濟(jì)與市場的沖擊將不可掉以輕心。

3.新興市場國家困境加劇

比較突出的是五個(gè)金磚國家的不景氣，不僅會引起各自經(jīng)濟(jì)與市場的狀況不穩(wěn)和不安，甚至?xí)蓴_與沖擊其他周邊和相關(guān)國家的動(dòng)蕩與恐慌。其中俄羅斯的事態(tài)更值得關(guān)注。

4.歐元區(qū)問題復(fù)雜繼續(xù)

未來歐元價(jià)格的調(diào)整會加大，尤其是在經(jīng)濟(jì)不如美日的狀態(tài)下，歐元區(qū)的協(xié)同十分艱難，政策執(zhí)行難以有效，更凸顯長遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的可能。

（二）幾個(gè)市場前景預(yù)測的判斷

預(yù)計(jì)未來金融市場的調(diào)整將會加大，但繼續(xù)突出主線市場的主導(dǎo)與影響，加之其他市場的配合和迎合，尤其是莊家的組合將是最核心的關(guān)注點(diǎn)。

首先，外匯市場繼續(xù)突出的主線作用。預(yù)計(jì)美元指數(shù)的轉(zhuǎn)折會呈現(xiàn)，其中升值的可能性較大，但依然以貶值為主。一方面是為未來時(shí)間和周期做技術(shù)準(zhǔn)備與鋪墊，另一方面是修復(fù)與防范上半年技術(shù)的過長與過度。預(yù)計(jì)美元指數(shù)的走向在79～84點(diǎn)之間，美元兌歐元匯率會呈現(xiàn)1.26～1.38美元寬幅波動(dòng)與調(diào)整，美元兌英鎊、澳元與新西蘭元匯率將會有下跌幅度加大的可能，但波動(dòng)性較大，不確定因素也較多，內(nèi)外夾擊的影響十分明顯。

其次，股票市場高漲局面有所歇息。預(yù)計(jì)美股帶動(dòng)的全球股市調(diào)整，包括整個(gè)金融市場的調(diào)整將會凸起。美歐日三大板塊的技術(shù)休整和規(guī)律整合都十分緊迫，甚至三者之間會有所差別。其他市場變化隨從性會出現(xiàn)，但波動(dòng)性會相對較小。預(yù)計(jì)美股的道指將會上行17000點(diǎn)，但多數(shù)時(shí)間在16000點(diǎn)低端，甚至瞬間跌破16000點(diǎn)；標(biāo)普將會上行2000點(diǎn)有限，回調(diào)幅度會小于道指；納指上漲潛力較大，跌宕幅度也小于道指與標(biāo)普。歐洲三大股指分化嚴(yán)重，水平不均將會比較突出。日經(jīng)指數(shù)上漲繼續(xù)，下跌有限。發(fā)展中國家股票指數(shù)不景氣的分化將繼續(xù)。

再次，黃金與石油市場高漲可能性較大。預(yù)計(jì)黃金繼續(xù)上漲會延續(xù)，其中股市的修復(fù)是機(jī)會和空間，資金會短暫分流股票休整的周期，資金回流是黃金價(jià)格高漲最大可能。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格會上行1400美元以上。石油市場高漲將會繼續(xù)延續(xù)，溢價(jià)的差異逐漸縮小，但價(jià)格主推的動(dòng)力因素將會增多。預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間表現(xiàn)為：紐約石油期貨區(qū)間在96～112美元，倫敦石油期貨價(jià)格區(qū)間在106～119美元。

最后，利率市場取向的抉擇十分復(fù)雜與艱難。美元利率是關(guān)鍵，但應(yīng)該關(guān)注短期與長期利率的配置，全面理解利率動(dòng)向的趨勢。預(yù)計(jì)第三季度的政策爭論與糾結(jié)嚴(yán)重，相對穩(wěn)定與保持現(xiàn)狀突出。歐洲利率下行有風(fēng)險(xiǎn)、上行有壓力，難以定奪挑戰(zhàn)加大。日本央行寬松政策不變，配套措施多樣化，后續(xù)利率動(dòng)向不變可能性較大。發(fā)展中國家利率動(dòng)向需要對癥實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不適用金融工具消化風(fēng)險(xiǎn)，更需要落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)緩解矛盾。

預(yù)計(jì)2014年下半年的金融市場面臨的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)較大，不確定因素的增多不利于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的復(fù)雜增加不確定性，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作為具有很大的分化與差距，這將使得發(fā)達(dá)國家擁有的優(yōu)勢凸起，更使其金融風(fēng)險(xiǎn)可控性展現(xiàn)特性，進(jìn)而有利于整體金融市場的平穩(wěn)過渡和有序調(diào)節(jié)，但價(jià)格幅度與節(jié)奏的壓力將會十分嚴(yán)重。

（作者單位：中國外匯投資研究院；責(zé)任編輯：魏名）