崔日明，張志明

(遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽(yáng)110036)

一 引言

20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)逐漸成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主導(dǎo)方式，到20世紀(jì)末，跨國(guó)并購(gòu)占全球?qū)ν庵苯油顿Y的80%以上，2007年，全球跨國(guó)公司并購(gòu)交易額達(dá)到了歷史最高水平的16370億美元，占當(dāng)年全球外國(guó)直接投資流入量的89.3%。雖然受全球金融危機(jī)的影響，2008年，全球并購(gòu)交易額出現(xiàn)較大幅度的回落，據(jù)《2009～2011年世界投資報(bào)告》可知，2008年全球并購(gòu)交易額較2007年全年下降了29%，但2009年以來(lái)又開(kāi)始了快速的回升。隨著跨國(guó)并購(gòu)在跨國(guó)公司對(duì)外直接投資中地位的不斷提高，跨國(guó)公司進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的策略選擇已逐漸受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。目前，國(guó)內(nèi)外有關(guān)跨國(guó)并購(gòu)或并購(gòu)策略的研究主要是通過(guò)實(shí)證的方法來(lái)完成的，而從產(chǎn)業(yè)組織的視角對(duì)此進(jìn)行理論研究的文獻(xiàn)較為鮮見(jiàn)，因此，本文試圖從產(chǎn)業(yè)組織的視角對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的策略選擇展開(kāi)定性研究。

通過(guò)梳理研究跨國(guó)并購(gòu)策略的相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，有關(guān)跨國(guó)并購(gòu)策略的研究主要集中于相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)和無(wú)關(guān)多元跨國(guó)并購(gòu)。相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)是指從事相關(guān)業(yè)務(wù)類(lèi)型的企業(yè)間的并購(gòu)，它又可分為水平型跨國(guó)并購(gòu)和垂直型跨國(guó)并購(gòu)兩種類(lèi)型。無(wú)關(guān)多元跨國(guó)并購(gòu)是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類(lèi)型的企業(yè)間的并購(gòu)，也就是混合型跨國(guó)并購(gòu)。這兩種方式之間的討論，而對(duì)于跨國(guó)公司到底應(yīng)該采取那種跨國(guó)并購(gòu)策略才能更有利于自身的發(fā)展，至今，仍未形成定論。一部分學(xué)者(Rumelt，1982;Teece，1982;Gregory，1997;杜曉君和劉赫，2010)研究認(rèn)為，與無(wú)關(guān)多元跨國(guó)并購(gòu)相比，相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)更有利于公司的發(fā)展;［1－4］也有部分學(xué)者(Ravenscraft＆ Scherer，1987;Kedia，2002)通過(guò)實(shí)證研究表明，無(wú)關(guān)多元跨國(guó)并購(gòu)對(duì)跨國(guó)公司發(fā)展的促進(jìn)作用未必小于相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)。［5－6］但總體上來(lái)看，支持前一種觀(guān)點(diǎn)的學(xué)者占據(jù)絕大多數(shù)。至于與無(wú)關(guān)多元跨國(guó)并購(gòu)相比，為何相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)能更有利于公司的發(fā)展?King(2004)認(rèn)為，從事相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)的雙方的資源同質(zhì)性較大，主并購(gòu)公司更熟悉目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)、市場(chǎng)及所在行業(yè)的情況，從而能夠更高效的為主并購(gòu)公司提供利用專(zhuān)業(yè)核心資源的機(jī)會(huì)，獲得財(cái)務(wù)、營(yíng)運(yùn)和合作三種協(xié)同效應(yīng)。［7］Berger＆Ofek(1995)通過(guò)實(shí)證研究對(duì)此進(jìn)行了解釋?zhuān)芯拷Y(jié)果表明，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的相關(guān)程度越高，價(jià)值損失越小。［8］

跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)學(xué)同國(guó)內(nèi)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)學(xué)在很大程度上具有相似性(Katsuhiko ＆ Michael，2004)［9］，馮根福和吳林江(2001)研究發(fā)現(xiàn)不同的并購(gòu)類(lèi)型使并購(gòu)后公司的各年績(jī)效具有一定的差異性，混合并購(gòu)和橫向并購(gòu)后業(yè)績(jī)的改善要強(qiáng)于縱向并購(gòu);［10］李善民和陳玉罡(2002)認(rèn)為與不相關(guān)并購(gòu)相比，相關(guān)性并購(gòu)的收購(gòu)公司股東財(cái)富更能顯著增加;［11］隨后，李善民等(2004)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)相關(guān)并購(gòu)有利于并購(gòu)當(dāng)年的業(yè)績(jī)提升，但對(duì)之后年度的業(yè)績(jī)影響不大;［12］但李善民(2006)通過(guò)對(duì)我國(guó)2001－2004年的148起相關(guān)并購(gòu)事件以及169起多元化并購(gòu)事件并購(gòu)前公司特征以及行業(yè)績(jī)效的分析，發(fā)現(xiàn)相關(guān)并購(gòu)比多元化并購(gòu)更能獲利并不是因?yàn)橄嚓P(guān)并購(gòu)策略?xún)?yōu)于多元化并購(gòu)策略，而是因?yàn)椴①?gòu)前相關(guān)并購(gòu)的公司已經(jīng)擁有了獲利的條件，即并購(gòu)策略的選擇對(duì)主并購(gòu)公司績(jī)效的影響并無(wú)顯著影響。［13］

通過(guò)對(duì)相關(guān)研究文獻(xiàn)的分析，以往對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)策略的研究主要是從相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)和無(wú)關(guān)多元跨國(guó)并購(gòu)這兩種方式來(lái)展開(kāi)的，并重點(diǎn)闡述了相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)越性和可取性。而當(dāng)進(jìn)行相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，水平型跨國(guó)并購(gòu)和垂直型跨國(guó)并購(gòu)哪種跨國(guó)并購(gòu)策略更有利于企業(yè)的發(fā)展，這方面的相關(guān)研究文獻(xiàn)相對(duì)較少，盡管?chē)?guó)內(nèi)幾個(gè)學(xué)者對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的情形進(jìn)行了分析，但他們的研究?jī)H限于經(jīng)驗(yàn)的檢驗(yàn)，未能從理論上闡明水平型跨國(guó)并購(gòu)和垂直型跨國(guó)并購(gòu)哪種策略更可取;現(xiàn)實(shí)中，大型跨國(guó)公司進(jìn)行相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)，很可能會(huì)改變與其相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化勢(shì)必會(huì)影響到該公司的獲利水平，那么，采取什么樣的相關(guān)跨國(guó)并購(gòu)策略更有利于主并購(gòu)公司獲利呢?這為我們從產(chǎn)業(yè)組織視角來(lái)研究跨國(guó)并購(gòu)的策略選擇提出了要求。

二 差別產(chǎn)品模型

(一)模型假設(shè)

考慮三個(gè)國(guó)家，本國(guó)、外國(guó)和第三國(guó)，它們都只有一家企業(yè)從事生產(chǎn)，分別稱(chēng)為本國(guó)企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和第三國(guó)企業(yè)，其中，本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)生產(chǎn)有差別的替代性最終品。第三國(guó)企業(yè)從事一種中間品生產(chǎn)活動(dòng)，且該中間品是生產(chǎn)兩種差別最終品的唯一投入要素。為簡(jiǎn)化分析，本文假設(shè)兩種差別最終品的生產(chǎn)技術(shù)是完全相同的，且每生產(chǎn)一單位最終品需要一單位中間品的投入。在本文中，下標(biāo)“1”、“2”和“3”分別表示涉及本國(guó)企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和第三國(guó)企業(yè)的量值，上標(biāo)“*”“＊＊”和“＊＊＊”分別表示在情形1、情形2和情形3下各變量的均衡值。

假設(shè)本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)的最終品僅供給第三國(guó)市場(chǎng)，兩國(guó)國(guó)內(nèi)并無(wú)對(duì)兩種最終品的需求;第三國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的中間品只供給本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)。中間品和最終品出口過(guò)程中沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用及其他交易費(fèi)用發(fā)生。

將本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所生產(chǎn)的最終品價(jià)格分別表示p1和p2，兩最終品在第三國(guó)市場(chǎng)的線(xiàn)性反需求曲線(xiàn)分別為

其中，y1和y2分別為本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)在第三國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的最終品數(shù)量。γ是一個(gè)正常數(shù)，β表示兩最終品的差別程度。如果0＜β＜γ，兩最終品之間是替代性的。如果－γ＜β＜0，它們之間是互補(bǔ)性的，如果β=0，則說(shuō)明它們之間是相獨(dú)立的。本文假設(shè)兩最終品之間是替代性的，即0＜β＜γ。

由假設(shè)可知，將兩最終品的生產(chǎn)函數(shù)表示為

yi=xi，也就是說(shuō)，y=y1+y2=x=x1+x2

其中，i=1或2。y表示兩差別最終品的總產(chǎn)量。x表示中間品的總需求量，x1和x2分別表示本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)對(duì)中間品的需求量。

(二)差別產(chǎn)品模型的一本均衡分析

情形1:本國(guó)企業(yè)未開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡分析

在該情形下，中間品市場(chǎng)是一個(gè)賣(mài)方壟斷市場(chǎng)，第三國(guó)企業(yè)是唯一的中間品生產(chǎn)和銷(xiāo)售企業(yè)，且以不變的壟斷價(jià)格c向本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)出售中間品;最終品市場(chǎng)是一個(gè)由本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)構(gòu)成的雙寡頭壟斷市場(chǎng)，且兩企業(yè)在最終品市場(chǎng)上開(kāi)展數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)。

我們首先來(lái)分析最終品市場(chǎng)的均衡，然后，再分析中間品市場(chǎng)的均衡，最后，解出在一般均衡情形下三個(gè)企業(yè)的獲利情況。

1.最終品市場(chǎng)均衡

在最終品市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩企業(yè)在給定對(duì)方產(chǎn)量的條件下選擇產(chǎn)量，利潤(rùn)最大化問(wèn)題為

其中，i=1或2.

兩企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的一階條件分別為

從這兩個(gè)一階條件中，可解出產(chǎn)品市場(chǎng)的Nash均衡。最終，求得兩種最終品的均衡產(chǎn)量和價(jià)格分別為

2.中間品市場(chǎng)均衡

由于本文假設(shè)每生產(chǎn)一單位最終品僅需投入一單位中間品，且兩種差別最終品的生產(chǎn)函數(shù)完全相同，因此，最終品的均衡產(chǎn)量就等于中間品的需求量，進(jìn)而可得到中間品的需求曲線(xiàn)為

在中間品市場(chǎng)中，第三國(guó)企業(yè)作為賣(mài)方壟斷者，以固定的邊際成本k進(jìn)行中間品生產(chǎn)，其利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即:

由此式可解得中間品的均衡產(chǎn)量為

再將x*代入中間品需求曲線(xiàn)可求得中間品均衡價(jià)格為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

當(dāng)最終品市場(chǎng)和中間品市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)就實(shí)現(xiàn)了一般均衡。將中間品均衡價(jià)格C*代入最終品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格的表達(dá)式，可解得一般均衡下最終品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

其中，下標(biāo)“g”表示一般均衡，以下與此相同。

最后，我們可求得在一般均衡條件下三國(guó)企業(yè)所獲利潤(rùn)分別為

情形2:本國(guó)企業(yè)開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

按照本國(guó)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)企業(yè)所有資產(chǎn)的股份的程度，我們將跨國(guó)并購(gòu)分為部分并購(gòu)和完全并購(gòu)兩類(lèi)，本文假設(shè)本國(guó)企業(yè)完全并購(gòu)了生產(chǎn)差別最終品的外國(guó)企業(yè)，且并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)只專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)兩種差別替代性最終品中的某一種最終品，那么，最終品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)成為賣(mài)方壟斷市場(chǎng)，本國(guó)企業(yè)作為最終品市場(chǎng)的賣(mài)方壟斷者以固定的邊際成本c進(jìn)行最終品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，且所得利潤(rùn)全部歸屬本國(guó)企業(yè)所有。此時(shí)，本國(guó)企業(yè)的產(chǎn)量就是整個(gè)最終品市場(chǎng)的供給量，即y=y1，因而，最終品市場(chǎng)的需求曲線(xiàn)可表示為

作為壟斷者，本國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即

由此可得最終品的均衡產(chǎn)量為

將均衡產(chǎn)量y＊＊1代入最終品市場(chǎng)的需求曲線(xiàn)表達(dá)式，可求得最終品的均衡價(jià)格為

2.中間品市場(chǎng)均衡

此情形下，中間品市場(chǎng)仍是賣(mài)方壟斷市場(chǎng)，第三國(guó)企業(yè)是唯一的中間品生產(chǎn)者，由生產(chǎn)函數(shù)的假設(shè)可知，中間品的需求函數(shù)為

此時(shí)，第三國(guó)企業(yè)作為中間品市場(chǎng)的賣(mài)方壟斷者以固定邊際成本k從事生產(chǎn)和銷(xiāo)售活動(dòng)，其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)最大化的必要條件為邊際收益等于邊際成本，即

通過(guò)此式可解得中間品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將所求的中間品均衡價(jià)格c＊＊代入最終品市場(chǎng)的均衡價(jià)格p＊＊1和均衡產(chǎn)量y＊＊1的表達(dá)式中，可解得一般均衡條件下最終品市場(chǎng)的均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)量分別為

由此可解得，在本國(guó)企業(yè)開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，本國(guó)企業(yè)和第三國(guó)企業(yè)在一般均衡條件下所獲利潤(rùn)分別為

情形3:本國(guó)企業(yè)開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡分析

本國(guó)企業(yè)并購(gòu)了為自己提供中間產(chǎn)品的上游第三國(guó)企業(yè)，并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)以固定的邊際成本k進(jìn)行最終品的生產(chǎn)，同時(shí)，本國(guó)企業(yè)又作為中間品市場(chǎng)的賣(mài)方壟斷者向外國(guó)最終品生產(chǎn)企業(yè)以不變價(jià)格c提供中間品，且本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)在最終品市場(chǎng)上展開(kāi)數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)。從利潤(rùn)分派來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)包括原有的本國(guó)企業(yè)和第三國(guó)企業(yè)兩個(gè)子公司，我們假設(shè)原有本國(guó)企業(yè)部門(mén)所獲利潤(rùn)僅來(lái)源于最終品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售活動(dòng)，而第三國(guó)企業(yè)部門(mén)僅從中間品的生產(chǎn)銷(xiāo)售中獲取利潤(rùn)。

1.最終品市場(chǎng)均衡

在此情形下，本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所面臨的需求曲線(xiàn)同情形1是完全相同的，兩企業(yè)的利潤(rùn)最大化問(wèn)題分別為:

由利潤(rùn)最大化的一階條件可得

通過(guò)這兩個(gè)一階條件可得到最終品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的納什均衡解為

2.中間品市場(chǎng)均衡

在中間品市場(chǎng)中，本國(guó)企業(yè)作為賣(mài)方壟斷者向外國(guó)企業(yè)提供中間品，而本國(guó)企業(yè)的中間品需求直接通過(guò)企業(yè)內(nèi)交易來(lái)完成，不通過(guò)中間品市場(chǎng)交易。由生產(chǎn)函數(shù)的假設(shè)可知，外國(guó)企業(yè)的中間品需求曲線(xiàn)為

本國(guó)企業(yè)作為中間品賣(mài)方壟斷者其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件為邊際成本等于邊際收益，即

由該式可解的中間品的均衡產(chǎn)量為

再將x＊＊＊的表達(dá)式代入中間品需求曲線(xiàn)表達(dá)式，可得中間品的均衡價(jià)格為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品均衡價(jià)格c＊＊＊代入最終品市場(chǎng)均衡條件下的均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)量，可得到在一般均衡條件下兩差別最終品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

由此我們可求得，在本國(guó)企業(yè)進(jìn)行垂直型跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡條件下，生產(chǎn)最終品的原有本國(guó)企業(yè)所獲利潤(rùn)為

其中，下標(biāo)“f”表示與最終品生產(chǎn)相關(guān)的量值。

在本國(guó)企業(yè)中生產(chǎn)中間品的第三國(guó)企業(yè)部門(mén)所獲的利潤(rùn)為

其中，下標(biāo)“m”表示與中間品生產(chǎn)相關(guān)的量值。

并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)所獲得總利潤(rùn)為:

外國(guó)企業(yè)所獲利潤(rùn)為

最后，我們將三種情形下本國(guó)企業(yè)所獲利潤(rùn)按大小進(jìn)行排列，結(jié)果如下:

由異質(zhì)產(chǎn)品模型的分析結(jié)果可知，如果生產(chǎn)差別產(chǎn)品的本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行古諾數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，本國(guó)企業(yè)開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)可使其獲得最高的利潤(rùn)水平，而開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)的獲利水平次之，不開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的獲利水平最低，可見(jiàn)，在差異產(chǎn)品的數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)型古諾模型中，本國(guó)企業(yè)的最優(yōu)行為選擇是開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)。

三 同質(zhì)產(chǎn)品模型

(一)模型假設(shè)

同質(zhì)產(chǎn)品模型與差別產(chǎn)品模型假設(shè)的不同之處是同前者假定本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)生產(chǎn)完全相同的最終品，并在第三國(guó)市場(chǎng)上展開(kāi)古諾競(jìng)爭(zhēng)，因此，在同質(zhì)產(chǎn)品模型中，兩企業(yè)所面臨的最終品市場(chǎng)需求曲線(xiàn)為

(二)同質(zhì)產(chǎn)品模型的一般均衡分析

在同質(zhì)產(chǎn)品模型下，本國(guó)企業(yè)將如何開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，同樣需要借助于一般均衡分析法來(lái)進(jìn)行分析，同異質(zhì)產(chǎn)品模型的分析過(guò)程相似，我們分別對(duì)本國(guó)企業(yè)未開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)、開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)和垂直型跨國(guó)并購(gòu)三種情形進(jìn)行了一般均衡分析，并對(duì)不同情形下本國(guó)企業(yè)的獲利情況進(jìn)行了比較分析。

情形1:本國(guó)企業(yè)未開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

此時(shí)，本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)在最終品市場(chǎng)中展開(kāi)古諾競(jìng)爭(zhēng)，兩企業(yè)的利潤(rùn)最大化的問(wèn)題為

其中，i=1或2。

在給定對(duì)方產(chǎn)量的條件下，兩企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)最大化的一階條件分別為:

由這兩個(gè)一階條件所組成的方程組可解得古諾－納什均衡狀態(tài)下，兩企業(yè)所生產(chǎn)的最終品產(chǎn)量和價(jià)格分別為

2.中間品市場(chǎng)均衡

在中間品市場(chǎng)中，第三國(guó)企業(yè)仍作為賣(mài)方壟斷者以不變成本k生產(chǎn)中間品，并以不變價(jià)格c銷(xiāo)售，第三國(guó)企業(yè)所面臨的中間品需求曲線(xiàn)為

其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即

k=a－3γx

由此式解得中間品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品的均衡價(jià)格c*代入最終品市場(chǎng)均衡下的價(jià)格和產(chǎn)量的表達(dá)式，可求得一般均衡條件下最終品的價(jià)格和產(chǎn)量分別為

最后，在本國(guó)企業(yè)未進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的情形之下，我們核算一般均衡條件下三個(gè)企業(yè)的所獲利潤(rùn)分別為

情形2:本國(guó)企業(yè)開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

與差異產(chǎn)品模型假設(shè)相同，我們假設(shè)本國(guó)企業(yè)完全并購(gòu)了外國(guó)企業(yè)，因而，最終品生產(chǎn)和銷(xiāo)售所得的全部利潤(rùn)均歸本國(guó)企業(yè)所有。并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)作為最終品市場(chǎng)的賣(mài)方壟斷者以固定的邊際成本c進(jìn)行最終品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，且其所面臨的需求曲線(xiàn)為

作為壟斷者其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即

由此式解得最終品的均衡產(chǎn)量為

再將均衡產(chǎn)量y＊＊1代入需求曲線(xiàn)方程式，可解得最終品的均衡價(jià)格為

2.中間品市場(chǎng)均衡

由生產(chǎn)函數(shù)假設(shè)可知，生產(chǎn)中間品的第三國(guó)企業(yè)所面臨的需求函數(shù)為

其利潤(rùn)最大化的必要條件為

通過(guò)此式可解得中間品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品均衡價(jià)格c＊＊代入最終品市場(chǎng)均衡下的價(jià)格和產(chǎn)量的表達(dá)式，可求得一般均衡條件下最終品的價(jià)格和產(chǎn)量分別為

最后，我們核算本國(guó)企業(yè)開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)時(shí)各企業(yè)所獲的利潤(rùn)為

情形3:本國(guó)企業(yè)開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

該情形下，最終品市場(chǎng)的相關(guān)假設(shè)同差別模型的假設(shè)基本相同，不同之處是開(kāi)展并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)在最終品市場(chǎng)上展開(kāi)古諾競(jìng)爭(zhēng)。兩企業(yè)的利潤(rùn)最大化問(wèn)題分別為:

在給定對(duì)方產(chǎn)量的條件下，由利潤(rùn)最大化的一階條件可得

最終的古諾－納什均衡解為

2.中間品市場(chǎng)均衡

在中間品市場(chǎng)中，本國(guó)企業(yè)作為賣(mài)方壟斷者向外國(guó)企業(yè)提供中間品，而本國(guó)企業(yè)生產(chǎn)最終品的中間品需求直接通過(guò)企業(yè)內(nèi)交易來(lái)完成，不通過(guò)中間品市場(chǎng)交易，這同差別產(chǎn)別模型是相同的。由生產(chǎn)函數(shù)的假設(shè)可知，外國(guó)企業(yè)的中間品需求曲線(xiàn)為

在中間品市場(chǎng)上，本國(guó)企業(yè)作為賣(mài)方壟斷者其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件為邊際成本等于邊際收益，即

由此式解得中間品的均衡產(chǎn)量為

再將均衡產(chǎn)量x＊＊＊代入中間品的需求曲線(xiàn)可解得中間品的均衡價(jià)格為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品均衡價(jià)格c＊＊＊代入最終品市場(chǎng)均衡下的價(jià)格和產(chǎn)量的表達(dá)式，可求得一般均衡條件下最終品的價(jià)格和產(chǎn)量分別為

最終可求得，在開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)的一般均衡條件下，本國(guó)企業(yè)生產(chǎn)最終品所獲的利潤(rùn)為

本國(guó)企業(yè)生產(chǎn)中間品所獲的利潤(rùn)為

依據(jù)假設(shè)，這部分利潤(rùn)歸屬第三國(guó)企業(yè)所有。開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)后的本國(guó)企業(yè)所獲得總利潤(rùn)為

外國(guó)企業(yè)所獲利潤(rùn)為

最后，我們將三種情形下本國(guó)企業(yè)所獲利潤(rùn)按大小進(jìn)行排列，結(jié)果如下:

由同質(zhì)產(chǎn)品模型分析結(jié)果可知，如果生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的本國(guó)企業(yè)和外國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上開(kāi)展古諾數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，本國(guó)企業(yè)開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)可使其獲得最高的利潤(rùn)水平，而不開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)的獲利水平次之，開(kāi)展水平型跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的獲利水平最低，可見(jiàn)，同差異產(chǎn)品模型的結(jié)論相似，在同質(zhì)產(chǎn)品的數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)型古諾模型中，本國(guó)企業(yè)的最優(yōu)行為選擇仍是開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)。

四 結(jié)論與政策性啟示

在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)策略的選擇對(duì)于跨國(guó)公司未來(lái)的更好發(fā)展至關(guān)重要，而如何進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)策略的選擇已成為學(xué)術(shù)界及企業(yè)界迫切需要解決的問(wèn)題，本文通過(guò)構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)化模型，按照開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)→市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化→跨國(guó)公司獲利水平變化這一研究思路，利用一般均衡分析法，從產(chǎn)業(yè)組織視角分析了跨國(guó)公司進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的策略選擇問(wèn)題，需要注意的是，本文所分析的跨國(guó)并購(gòu)策略?xún)H指水平型跨國(guó)并購(gòu)和垂直型跨國(guó)并購(gòu)策略。本文的研究結(jié)論表明，無(wú)論在差別產(chǎn)品模型還是在同質(zhì)產(chǎn)品模型中，本國(guó)企業(yè)最優(yōu)的跨國(guó)并購(gòu)策略選擇是開(kāi)展垂直型跨國(guó)并購(gòu)。

本文研究結(jié)論的政策性啟示是，我國(guó)政府在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)該制定相關(guān)優(yōu)惠政策來(lái)積極引導(dǎo)具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的本土跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行垂直型跨國(guó)并購(gòu)，具體來(lái)說(shuō)，各級(jí)政府應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)本土企業(yè)將國(guó)外處于產(chǎn)業(yè)鏈不同生產(chǎn)區(qū)段的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象。如此，既可提高我國(guó)企業(yè)的全球產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)和控制能力，還可通過(guò)改變國(guó)際市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。需要特別指出的是，本文的政策啟示僅適用于在國(guó)際同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位的本土跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

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