付浩+王軍會

【摘 要】 環(huán)境問題越來越嚴峻，研究企業(yè)環(huán)境信息披露機理及影響因素對促進企業(yè)披露環(huán)境信息具有重要意義。文章以滬深兩市100家重污染性上市公司2010—2012年的數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建環(huán)境信息披露指數(shù)，建立多元回歸模型實證研究公司環(huán)境信息披露的影響因素，得出企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、投資收益、資產(chǎn)負債率、社會監(jiān)督水平與企業(yè)環(huán)境信息披露水平正相關(guān)，而盈利能力、獨立董事人數(shù)、股權(quán)集中度不顯著相關(guān)的結(jié)論，并提出完善公司環(huán)境信息披露體系的建議。

【關(guān)鍵詞】 環(huán)境信息披露； 影響因素； 重污染行業(yè)

中圖分類號：F230；F224.1 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）29-0015-04

*本文為中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金資助項目“產(chǎn)品市場競爭、公司治理與環(huán)境信息披露的相關(guān)性研究”（14CX06034）和山東省軟科學(xué)研究計劃項目（2013RKE28007）階段性成果。

一、引言

近年來，頻頻發(fā)生的重大環(huán)境污染事件引發(fā)公眾對環(huán)境問題的普遍關(guān)注，如松花江重大水污染事件、紫金礦業(yè)銅酸水滲漏事故、渤海蓬萊油田溢油事故、廣西龍江河鎘污染事件等。環(huán)境信息披露作為一種有效的監(jiān)管手段日益受到關(guān)注和重視，然而我國上市公司環(huán)境信息披露水平普遍不高，因此，加強對公司環(huán)境信息披露影響因素的研究可以為提高公司環(huán)境信息披露水平提供理論和實踐依據(jù)，對保護環(huán)境、優(yōu)化資源配置具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文以可持續(xù)發(fā)展理論、信息不對稱理論、利益相關(guān)者理論為理論基礎(chǔ)，對100家重污染性上市公司2010—2012年的數(shù)據(jù)共300個樣本觀測值進行實證研究，并作了以下拓展：（1）將企業(yè)環(huán)境信息披露影響因素歸納為四類，即公司特征、公司經(jīng)營、公司治理因素以及公司外部因素，覆蓋面更廣，更具有代表性；（2）選取最新數(shù)據(jù)進行實證檢驗，對環(huán)境信息披露內(nèi)容、比例、形式等進行統(tǒng)計，可以反映上市公司環(huán)境信息披露的最新情況。

二、文獻回顧

西方學(xué)者對環(huán)境會計的研究，始于20世紀70年代。環(huán)境會計不易量化，環(huán)境信息披露最早走入了實務(wù)，而環(huán)境會計的發(fā)展需要以提高企業(yè)環(huán)境信息披露的水平作保障。Belkaoui（1976）對公司績效與環(huán)境信息披露水平之間的關(guān)系做了研究，發(fā)現(xiàn)二者呈正相關(guān)關(guān)系。David and Markus（1996）研究了行業(yè)、公司規(guī)模、公司盈利性之間的相關(guān)關(guān)系，研究表明公司規(guī)模和行業(yè)與信息披露水平呈正相關(guān)。Leftwich（1981）和Ferguson（2002）認為公司的資本負債程度越高，自愿提供的環(huán)境信息就越多。Vanessa（2006）研究發(fā)現(xiàn)，獲得外部籌資的時間越近，所披露的信息越多。

在國內(nèi)，肖淑芳和胡偉（2005）研究發(fā)現(xiàn)：污染性行業(yè)環(huán)境信息披露比例較高，披露內(nèi)容主要有環(huán)保研發(fā)支出、排污、綠化、稅收優(yōu)惠。湯亞莉和陳自力等（2006）研究表明公司績效和資產(chǎn)規(guī)模與環(huán)境信息披露正相關(guān)。陽靜（2008）研究發(fā)現(xiàn)獨立董事比例和環(huán)境信息披露呈正相關(guān)關(guān)系。李晚金和匡小蘭等（2008）研究發(fā)現(xiàn)公司盈利能力與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)，公司規(guī)模、公司績效、法人股比例也是影響環(huán)境信息披露水平的重要因素。張俊瑞（2009）、鄭春美和向淳（2013）研究表明隨著資產(chǎn)負債率的增高，公司環(huán)境信息披露水平也會越高，但是唐久芳、李鵬飛（2008）的實證結(jié)果與之相反。王霞等（2013）研究發(fā)現(xiàn)公司環(huán)境信息披露水平與股權(quán)集中度、公共壓力、社會聲譽正相關(guān)。

綜上所述，國外對于環(huán)境信息披露影響因素的實證研究已經(jīng)比較成熟，而國內(nèi)的研究起步較晚，雖然在環(huán)境信息披露方面取得了初步成果，但還存在著研究不全面、不深入、結(jié)論不一致甚至相反等問題，有待進一步研究。

三、研究假設(shè)與研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

筆者從公司特征、公司經(jīng)營、公司治理、外部因素四個方面對企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素進行歸類，更綜合全面地對環(huán)境信息披露的影響因素作出分析。

1.公司特征

公司資產(chǎn)規(guī)模：利益相關(guān)者理論認為，公司資產(chǎn)規(guī)模越大，受到政府及社會各界等利益相關(guān)者的關(guān)注越多，公司傾向于披露更多環(huán)境信息以獲得利益相關(guān)者的支持，規(guī)模越大的公司對外部資金有更高的依賴度和需求度。由此提出假設(shè)1：上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大，環(huán)境信息披露水平越高。

公司負債比率：契約論認為，隨著公司債務(wù)比例的提高，股東更有可能侵占債權(quán)人利益，為降低其所帶來的負面影響，管理層傾向于披露更多的信息，以取得債權(quán)人的信任和提高信用等級。由此提出假設(shè)2：上市公司負債比率越高，環(huán)境信息披露水平越高。

2.公司經(jīng)營

公司盈利能力：本文用凈資產(chǎn)收益率指標衡量公司盈利能力。公司盈利能力越強，可能會更加注重公司盈利活動而忽視環(huán)境責任等社會責任的承擔，因此不太關(guān)注環(huán)境信息披露，導(dǎo)致環(huán)境信息披露水平較低（Freedman and Jaggi，1982）。由此提出假設(shè)3：上市公司盈利水平越高，環(huán)境信息披露水平越低。

公司投資收益：根據(jù)信息不對稱理論，對信息的充分披露有助于消除信息不對稱。投資收益在一定程度上體現(xiàn)著企業(yè)對外投資承擔的風險和收益，這將影響企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)和經(jīng)營狀況，投資收益高表明企業(yè)有著良好的投資決策，更有可能為了吸引投資者而對環(huán)境信息作出全面披露以消除投資者的風險顧慮。由此提出假設(shè)4：上市公司投資收益越高，環(huán)境信息披露水平越高。

3.公司治理

獨立董事人數(shù)：獨立董事憑借其獨立身份和專業(yè)性，更傾向于站在客觀的角度去保護投資者的利益，發(fā)表權(quán)威意見來影響環(huán)境信息披露決策從而監(jiān)督企業(yè)的行為。由此提出假設(shè)5：上市公司獨立董事人數(shù)越多，環(huán)境信息披露水平越高。

股權(quán)集中度：高股權(quán)集中度有助于統(tǒng)一股東意見，有利于環(huán)境信息披露決策，由代理理論可知，較集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠避免股權(quán)分散情況下股東“搭便車”的問題。由此提出假設(shè)6：上市公司股權(quán)集中度越高，環(huán)境信息披露水平越高。

4.外部因素

外部社會監(jiān)督：外部壓力論認為，公司受到的外部監(jiān)督越嚴格，對社會聲譽越重視，企業(yè)被置于眾多監(jiān)管群體的監(jiān)督之下不得不對環(huán)境信息做出更多的披露。由此提出假設(shè)7：社會監(jiān)督水平越高，環(huán)境信息披露水平越高。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見稿）中規(guī)定火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙等16個行業(yè)為重污染行業(yè)。本文采取分層隨機抽樣方法從重污染性行業(yè)中抽取100家公司2010—2012年共300個樣本，選取樣本時盡量覆蓋各重污染行業(yè)和地區(qū)。環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）依據(jù)年報和企業(yè)社會責任報告中的數(shù)據(jù)手工整理并評分得出，年報來源于巨潮資訊網(wǎng)，社會責任報告來源于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告資源中心等網(wǎng)站，剔除ST公司和*ST公司。

（三）變量設(shè)定

1.被解釋變量的設(shè)定

被解釋變量為環(huán)境披露指數(shù)（EDI，Environmental Disclosure Index），反映公司環(huán)境信息披露水平。本文將公司環(huán)境信息披露內(nèi)容歸納為三個方面十個項目，如表1所示。具體評分標準為：公司作出定性披露得1分，定量披露得2分，定性披露與定量披露相結(jié)合得3分，未披露得0分。每家公司十項環(huán)境信息披露內(nèi)容得分總和除以最大可能得分30分即為環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI），公式如下：

EDI=[Xi（1）+Xi（2）+…+Xi（10）]/Max（EDI） （1）

EDI表示第i家上市公司的環(huán)境信息披露指數(shù)，i=1，2，…，100；Xi表示第i家上市公司在每項披露內(nèi)容的分值；Max（EDI）為最高披露信息得分之和，其值為30分。

2.解釋變量的設(shè)定

解釋變量的定義及說明如表2所示。

（四）模型的建立

構(gòu)建多元線性回歸模型檢驗企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素，模型如下：

EDI=e+b1SIZE+b2ROE+b3INI+b4DEBT+b5RINDPR+b6HERF+b7BIG+u （2）

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

變量的描述性統(tǒng)計如表3。由表3可知，被解釋變量環(huán)境信息披露指數(shù)最大值為0.830，最小值為0.370，均值為0.558，說明樣本公司環(huán)境信息披露水平差別較大，平均披露水平不夠高，難以滿足信息使用者的需求。其他變量分布較為均勻。

（二）多元線性回歸

通過相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，解釋變量之間的系數(shù)均小于0.6，解釋變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。由表4和表5得，模型的調(diào)整R2=0.685，說明模型擬合度較好；D.W=1.728，說明殘差間相互獨立，不存在嚴重的一階自相關(guān)，并通過了1%水平上的F檢驗，說明回歸模型整體顯著性較好，具有統(tǒng)計意義。模型回歸具體結(jié)果如表6所示。

由表6可知，公司資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、投資收益、社會監(jiān)督水平4個變量通過了顯著性水平為5%的假設(shè)檢驗，且回歸系數(shù)符號與預(yù)期一致，說明這些因素對我國重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露的促進有顯著影響，假設(shè)1、2、4、7得到驗證。共線性檢驗得出膨脹因子（VIF）均小于5，說明變量間沒有顯著相關(guān)性，不會引起多重共線性問題。

公司盈利能力、獨立董事人數(shù)、股權(quán)集中度未通過檢驗，即假設(shè)3、5、6不成立。盈利能力和股權(quán)集中度回歸系數(shù)符號與預(yù)期一致，但未通過顯著性檢驗；獨立董事人數(shù)系數(shù)符號與預(yù)期相反且未通過顯著性檢驗，說明獨立董事人數(shù)等公司治理因素對公司環(huán)境信息披露決策尚未產(chǎn)生顯著的影響。

五、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：我國目前環(huán)境信息披露的內(nèi)容主要以正面性信息、定性信息為主，而對于財務(wù)影響信息尤其是負面影響披露較少，說明大部分公司的自愿性披露信息程度并不高，將自愿披露與強制披露相結(jié)合是有效措施。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大、投資收益越高、負債比率越高、所在地的社會監(jiān)督水平越高，環(huán)境信息披露水平越高；盈利能力、獨立董事人數(shù)和股權(quán)集中度沒有通過顯著性檢驗，說明公司績效及公司治理因素對公司環(huán)境信息披露沒有產(chǎn)生顯著影響。根據(jù)上述實證結(jié)論，提出如下政策建議：（1）從公司特征來看，擴大公司規(guī)模及提高資產(chǎn)負債率有助于公司環(huán)境信息披露水平的提高；（2）從公司經(jīng)營看，在投資過程中應(yīng)慎重選擇投資方向，提高投資收益，增強環(huán)境信息披露，以滿足利益相關(guān)者的信息需求；（3）從外部因素來看，選擇排名靠前的會計師事務(wù)所以提高企業(yè)的社會監(jiān)督水平從而促進環(huán)境信息披露，以此在公司內(nèi)部特征、市場經(jīng)營和外部監(jiān)督的共同作用下，實現(xiàn)環(huán)境信息披露水平的提高。

【參考文獻】

[1] 鄭春美，向淳.我國上市公司環(huán)境信息披露影響因素研究——基于滬市170家上市公司的實證研究[J].科技進步與對策，2013（12）：98-102.

[2] 王霞，徐曉東，王宸.公共壓力、社會聲譽、內(nèi)部治理與企業(yè)環(huán)境信息披露——來自中國制造業(yè)上市公司的證據(jù)[J].南開管理評論，2013（2）：82-91.

[3] 李晚金，匡小蘭，龔光明.環(huán)境信息披露的影響因素研究——基于滬市201家上市公司的實證檢驗[J].財經(jīng)理論與實踐，2008（3）：47-51.

[4] 陽靜，張彥.上市公司環(huán)境信息披露影響因素實證研究[J].會計之友，2008（11）：59-90.

4.外部因素

外部社會監(jiān)督：外部壓力論認為，公司受到的外部監(jiān)督越嚴格，對社會聲譽越重視，企業(yè)被置于眾多監(jiān)管群體的監(jiān)督之下不得不對環(huán)境信息做出更多的披露。由此提出假設(shè)7：社會監(jiān)督水平越高，環(huán)境信息披露水平越高。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見稿）中規(guī)定火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙等16個行業(yè)為重污染行業(yè)。本文采取分層隨機抽樣方法從重污染性行業(yè)中抽取100家公司2010—2012年共300個樣本，選取樣本時盡量覆蓋各重污染行業(yè)和地區(qū)。環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）依據(jù)年報和企業(yè)社會責任報告中的數(shù)據(jù)手工整理并評分得出，年報來源于巨潮資訊網(wǎng)，社會責任報告來源于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告資源中心等網(wǎng)站，剔除ST公司和*ST公司。

（三）變量設(shè)定

1.被解釋變量的設(shè)定

被解釋變量為環(huán)境披露指數(shù)（EDI，Environmental Disclosure Index），反映公司環(huán)境信息披露水平。本文將公司環(huán)境信息披露內(nèi)容歸納為三個方面十個項目，如表1所示。具體評分標準為：公司作出定性披露得1分，定量披露得2分，定性披露與定量披露相結(jié)合得3分，未披露得0分。每家公司十項環(huán)境信息披露內(nèi)容得分總和除以最大可能得分30分即為環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI），公式如下：

EDI=[Xi（1）+Xi（2）+…+Xi（10）]/Max（EDI） （1）

EDI表示第i家上市公司的環(huán)境信息披露指數(shù)，i=1，2，…，100；Xi表示第i家上市公司在每項披露內(nèi)容的分值；Max（EDI）為最高披露信息得分之和，其值為30分。

2.解釋變量的設(shè)定

解釋變量的定義及說明如表2所示。

（四）模型的建立

構(gòu)建多元線性回歸模型檢驗企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素，模型如下：

EDI=e+b1SIZE+b2ROE+b3INI+b4DEBT+b5RINDPR+b6HERF+b7BIG+u （2）

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

變量的描述性統(tǒng)計如表3。由表3可知，被解釋變量環(huán)境信息披露指數(shù)最大值為0.830，最小值為0.370，均值為0.558，說明樣本公司環(huán)境信息披露水平差別較大，平均披露水平不夠高，難以滿足信息使用者的需求。其他變量分布較為均勻。

（二）多元線性回歸

通過相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，解釋變量之間的系數(shù)均小于0.6，解釋變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。由表4和表5得，模型的調(diào)整R2=0.685，說明模型擬合度較好；D.W=1.728，說明殘差間相互獨立，不存在嚴重的一階自相關(guān)，并通過了1%水平上的F檢驗，說明回歸模型整體顯著性較好，具有統(tǒng)計意義。模型回歸具體結(jié)果如表6所示。

由表6可知，公司資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、投資收益、社會監(jiān)督水平4個變量通過了顯著性水平為5%的假設(shè)檢驗，且回歸系數(shù)符號與預(yù)期一致，說明這些因素對我國重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露的促進有顯著影響，假設(shè)1、2、4、7得到驗證。共線性檢驗得出膨脹因子（VIF）均小于5，說明變量間沒有顯著相關(guān)性，不會引起多重共線性問題。

公司盈利能力、獨立董事人數(shù)、股權(quán)集中度未通過檢驗，即假設(shè)3、5、6不成立。盈利能力和股權(quán)集中度回歸系數(shù)符號與預(yù)期一致，但未通過顯著性檢驗；獨立董事人數(shù)系數(shù)符號與預(yù)期相反且未通過顯著性檢驗，說明獨立董事人數(shù)等公司治理因素對公司環(huán)境信息披露決策尚未產(chǎn)生顯著的影響。

五、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：我國目前環(huán)境信息披露的內(nèi)容主要以正面性信息、定性信息為主，而對于財務(wù)影響信息尤其是負面影響披露較少，說明大部分公司的自愿性披露信息程度并不高，將自愿披露與強制披露相結(jié)合是有效措施。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大、投資收益越高、負債比率越高、所在地的社會監(jiān)督水平越高，環(huán)境信息披露水平越高；盈利能力、獨立董事人數(shù)和股權(quán)集中度沒有通過顯著性檢驗，說明公司績效及公司治理因素對公司環(huán)境信息披露沒有產(chǎn)生顯著影響。根據(jù)上述實證結(jié)論，提出如下政策建議：（1）從公司特征來看，擴大公司規(guī)模及提高資產(chǎn)負債率有助于公司環(huán)境信息披露水平的提高；（2）從公司經(jīng)營看，在投資過程中應(yīng)慎重選擇投資方向，提高投資收益，增強環(huán)境信息披露，以滿足利益相關(guān)者的信息需求；（3）從外部因素來看，選擇排名靠前的會計師事務(wù)所以提高企業(yè)的社會監(jiān)督水平從而促進環(huán)境信息披露，以此在公司內(nèi)部特征、市場經(jīng)營和外部監(jiān)督的共同作用下，實現(xiàn)環(huán)境信息披露水平的提高。

【參考文獻】

[1] 鄭春美，向淳.我國上市公司環(huán)境信息披露影響因素研究——基于滬市170家上市公司的實證研究[J].科技進步與對策，2013（12）：98-102.

[2] 王霞，徐曉東，王宸.公共壓力、社會聲譽、內(nèi)部治理與企業(yè)環(huán)境信息披露——來自中國制造業(yè)上市公司的證據(jù)[J].南開管理評論，2013（2）：82-91.

[3] 李晚金，匡小蘭，龔光明.環(huán)境信息披露的影響因素研究——基于滬市201家上市公司的實證檢驗[J].財經(jīng)理論與實踐，2008（3）：47-51.

[4] 陽靜，張彥.上市公司環(huán)境信息披露影響因素實證研究[J].會計之友，2008（11）：59-90.

4.外部因素

外部社會監(jiān)督：外部壓力論認為，公司受到的外部監(jiān)督越嚴格，對社會聲譽越重視，企業(yè)被置于眾多監(jiān)管群體的監(jiān)督之下不得不對環(huán)境信息做出更多的披露。由此提出假設(shè)7：社會監(jiān)督水平越高，環(huán)境信息披露水平越高。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見稿）中規(guī)定火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙等16個行業(yè)為重污染行業(yè)。本文采取分層隨機抽樣方法從重污染性行業(yè)中抽取100家公司2010—2012年共300個樣本，選取樣本時盡量覆蓋各重污染行業(yè)和地區(qū)。環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）依據(jù)年報和企業(yè)社會責任報告中的數(shù)據(jù)手工整理并評分得出，年報來源于巨潮資訊網(wǎng)，社會責任報告來源于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告資源中心等網(wǎng)站，剔除ST公司和*ST公司。

（三）變量設(shè)定

1.被解釋變量的設(shè)定

被解釋變量為環(huán)境披露指數(shù)（EDI，Environmental Disclosure Index），反映公司環(huán)境信息披露水平。本文將公司環(huán)境信息披露內(nèi)容歸納為三個方面十個項目，如表1所示。具體評分標準為：公司作出定性披露得1分，定量披露得2分，定性披露與定量披露相結(jié)合得3分，未披露得0分。每家公司十項環(huán)境信息披露內(nèi)容得分總和除以最大可能得分30分即為環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI），公式如下：

EDI=[Xi（1）+Xi（2）+…+Xi（10）]/Max（EDI） （1）

EDI表示第i家上市公司的環(huán)境信息披露指數(shù)，i=1，2，…，100；Xi表示第i家上市公司在每項披露內(nèi)容的分值；Max（EDI）為最高披露信息得分之和，其值為30分。

2.解釋變量的設(shè)定

解釋變量的定義及說明如表2所示。

（四）模型的建立

構(gòu)建多元線性回歸模型檢驗企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素，模型如下：

EDI=e+b1SIZE+b2ROE+b3INI+b4DEBT+b5RINDPR+b6HERF+b7BIG+u （2）

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

變量的描述性統(tǒng)計如表3。由表3可知，被解釋變量環(huán)境信息披露指數(shù)最大值為0.830，最小值為0.370，均值為0.558，說明樣本公司環(huán)境信息披露水平差別較大，平均披露水平不夠高，難以滿足信息使用者的需求。其他變量分布較為均勻。

（二）多元線性回歸

通過相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，解釋變量之間的系數(shù)均小于0.6，解釋變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。由表4和表5得，模型的調(diào)整R2=0.685，說明模型擬合度較好；D.W=1.728，說明殘差間相互獨立，不存在嚴重的一階自相關(guān)，并通過了1%水平上的F檢驗，說明回歸模型整體顯著性較好，具有統(tǒng)計意義。模型回歸具體結(jié)果如表6所示。

由表6可知，公司資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、投資收益、社會監(jiān)督水平4個變量通過了顯著性水平為5%的假設(shè)檢驗，且回歸系數(shù)符號與預(yù)期一致，說明這些因素對我國重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露的促進有顯著影響，假設(shè)1、2、4、7得到驗證。共線性檢驗得出膨脹因子（VIF）均小于5，說明變量間沒有顯著相關(guān)性，不會引起多重共線性問題。

公司盈利能力、獨立董事人數(shù)、股權(quán)集中度未通過檢驗，即假設(shè)3、5、6不成立。盈利能力和股權(quán)集中度回歸系數(shù)符號與預(yù)期一致，但未通過顯著性檢驗；獨立董事人數(shù)系數(shù)符號與預(yù)期相反且未通過顯著性檢驗，說明獨立董事人數(shù)等公司治理因素對公司環(huán)境信息披露決策尚未產(chǎn)生顯著的影響。

五、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：我國目前環(huán)境信息披露的內(nèi)容主要以正面性信息、定性信息為主，而對于財務(wù)影響信息尤其是負面影響披露較少，說明大部分公司的自愿性披露信息程度并不高，將自愿披露與強制披露相結(jié)合是有效措施。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大、投資收益越高、負債比率越高、所在地的社會監(jiān)督水平越高，環(huán)境信息披露水平越高；盈利能力、獨立董事人數(shù)和股權(quán)集中度沒有通過顯著性檢驗，說明公司績效及公司治理因素對公司環(huán)境信息披露沒有產(chǎn)生顯著影響。根據(jù)上述實證結(jié)論，提出如下政策建議：（1）從公司特征來看，擴大公司規(guī)模及提高資產(chǎn)負債率有助于公司環(huán)境信息披露水平的提高；（2）從公司經(jīng)營看，在投資過程中應(yīng)慎重選擇投資方向，提高投資收益，增強環(huán)境信息披露，以滿足利益相關(guān)者的信息需求；（3）從外部因素來看，選擇排名靠前的會計師事務(wù)所以提高企業(yè)的社會監(jiān)督水平從而促進環(huán)境信息披露，以此在公司內(nèi)部特征、市場經(jīng)營和外部監(jiān)督的共同作用下，實現(xiàn)環(huán)境信息披露水平的提高。

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