王嚴(yán)勤

摘要：中國股市在度過了2008年的黃金期之后，經(jīng)歷了長達(dá)6年之久的低迷時(shí)期，滬深兩市指數(shù)長期在低位運(yùn)行，期間，中國經(jīng)濟(jì)增長開始逐步由片面追求總量增長向整體協(xié)調(diào)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變，而處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期的中國股市，其自身發(fā)展軌跡亦將經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的特征展現(xiàn)的淋漓盡致，整體看來，中國股市在6年間的大部分時(shí)間里處于不斷的震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)，股市回暖離我們似乎很近又似乎很遠(yuǎn)，在筆者看來，中國股市回暖依舊受幾方面因素的共同制約，但在2014年上半年實(shí)現(xiàn)了小陽春的發(fā)展后，按照股市7年周期發(fā)展理論推算，中國股市回暖的腳步已經(jīng)越來越近了。

關(guān)鍵詞：中國股市；影響因素；發(fā)展建議

中國股市自開盤之初，無時(shí)無刻不牽動(dòng)著億萬股民的神經(jīng)，在經(jīng)歷了5年的低迷之后，2007年成為中國股市牛氣沖天的一年，上證指數(shù)收在5260點(diǎn)，和2007年初相比翻了一番。然而，中國股市又出現(xiàn)了戲劇性的一幕，再次應(yīng)驗(yàn)了“歷史重演”理論，自2007年10月16日創(chuàng)造歷史新高6124點(diǎn)之后，中國股市大盤一落千丈，至今一直徘徊在2000多點(diǎn)，中國股市的不慍不火使得廣大股民對(duì)股市回暖的期望和預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，從目前來看，還存在影響中國股市回暖的因素。

一、中國股市現(xiàn)狀分析

中國股市在經(jīng)歷了2008年的“滑鐵盧”之后，至今一直穩(wěn)定在2000多點(diǎn)，期間受各種因素的影響，中國股市也曾出現(xiàn)過短暫的“春天”，然而中國股市的總體趨勢(shì)仍不遂人愿，特別是在國家出臺(tái)了一系列股市利好政策的前提下，中國股市在2014年依然沒有太大的起色，與中國樓市正相關(guān)的中國股市前景依舊迷離。那么在中國股市深幅調(diào)整背景下，在國家政策配合、股民資金充裕前提下，中國股市回暖似乎早已萬事俱備，那么這陣東風(fēng)何時(shí)才能吹起？

二、中國股市影響因素

（一）債務(wù)危機(jī)影響

美國住房次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響巨大，隨后的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)同樣嚴(yán)重影響到世界經(jīng)濟(jì)的大局，加之影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定因素一直蠢蠢欲動(dòng)，中國股市這一相對(duì)脆弱而敏感的融資市場，在歷經(jīng)了多此債務(wù)危機(jī)的洗禮之后，早已日漸衰退，中國股市并不是安全的資金“避風(fēng)港”。一旦危機(jī)來臨，大量資金出于投機(jī)或追逐更高利潤的目的將會(huì)義無反顧的通過各種渠道逃離中國市場，導(dǎo)致中國股市形成長期低迷的局面，因此，在各種因素導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)影響完全消除之前，中國股市的回暖仍存在較大的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的阻力。

（二）新股發(fā)行制度

按照中國實(shí)行的新股發(fā)行制度，股票的發(fā)行價(jià)格是上市公司向機(jī)構(gòu)詢價(jià)，換句話說新股發(fā)行價(jià)格由機(jī)構(gòu)間接參與，并且按照慣例，新股發(fā)行大多數(shù)存在利好消息，特別是在中國股市牛市期間，新股發(fā)行后收盤價(jià)幾乎均是超發(fā)行價(jià)數(shù)倍，而機(jī)構(gòu)本身又是新股的申購者，其憑借一級(jí)市場上資金的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，可以申購到大部分的新股，從而便于機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場上獲得高額的價(jià)差。絕大部分散戶股民則天價(jià)購入新股，然后再被緊緊套牢，從而打消了散戶股民的投資熱情。

（三）信貸政策影響

近年來，中國股市上漲的原因之一是國家信貸投放逐漸放量，特別是當(dāng)國家出臺(tái)信貸政策使得信貸資金流出后，受投資機(jī)會(huì)減少的驅(qū)動(dòng)，大量資金逐漸流入股市，因此，中國股市在大量資金的推動(dòng)下不斷上漲，在這期間，大量資金投向最多的是資源類股票，理由是國際大宗商品在上漲，每一個(gè)上漲對(duì)于公司的價(jià)值即是個(gè)提升，同時(shí)由于資源類股票上漲帶動(dòng)其他的股票不斷上漲，最后是一個(gè)通貨膨脹的概念，而虛高的價(jià)格，很可能直接導(dǎo)致價(jià)格的最終崩盤，受其影響，中國股市回暖的前景并不樂觀。

（四）美元的影響

美元作為世界貨幣，在國際間商貿(mào)流通中一直扮演十分重要的角色，然而美國出于自身國家利益考慮，不斷增加美元的發(fā)行，從而直接導(dǎo)致美元的持續(xù)貶值。目前，國際大宗商品以美元結(jié)算，為此大宗商品開始上漲，這樣帶動(dòng)中國股市的同類股票上漲，但是另一方面，當(dāng)美元貶值帶來美國產(chǎn)品便宜，對(duì)其需求逐步增加時(shí)，極易導(dǎo)致大宗商品價(jià)格虛高，囤積在大宗商品上的資金勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)移到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，這對(duì)于中國股市中資源類股的壓力巨大，回暖的趨勢(shì)似乎也是鏡中花、水中月。

（五）熱錢的影響

中國股市受歷史的原因以及自身結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其對(duì)國外游資的吸引力正在逐步下降，目前國外“熱錢”主要通過開立中國公民的股票賬戶，先期購入股票，然后根據(jù)形勢(shì)的需要，慢慢的打壓股票價(jià)格，現(xiàn)實(shí)表明，從2004年至今，中國的基金一直在緩慢的增倉，但是指數(shù)卻在猛烈下跌，究其原因，主要還是國際游資在逐步操控著股票和基金，一旦國際游資吸足廉價(jià)的籌碼時(shí)，就是中國股市暴漲時(shí)，但是暴漲過后必有暴跌，在中國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)、貨幣不是完全開放的國家，股市受熱錢的影響依然存在，逐步回暖是需要一定的時(shí)間的。

三、中國股市發(fā)展建議

中國股市經(jīng)歷20年的發(fā)展，取得了舉世矚目的成績，但同樣存在許多問題，特別是近幾年，廣大中國股民歷經(jīng)了2006年以來的大喜以及2008年之后的大悲，對(duì)于中國股市今后的發(fā)展保存些許期待，通過上述分析，結(jié)合中國股市現(xiàn)狀及未來，中國股市今后無論是否進(jìn)行重大改革，可以在發(fā)展中酌情考慮以下幾方面的建議：

（一）中國股市作為一個(gè)對(duì)市場任何動(dòng)向均相當(dāng)敏感的特殊市場，自設(shè)立之初，便一直處在各類紛繁復(fù)雜因素的交織中，一直以來缺乏股票市場監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)制，中國股市相關(guān)政策的出臺(tái)經(jīng)常存在令出多門、缺乏規(guī)劃協(xié)調(diào)，不具備一定的前瞻性等相互矛盾的現(xiàn)象，目前，隨著中國股市的飛速發(fā)展，中國股市與市場經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門聯(lián)系越來越緊密，相關(guān)政策的出臺(tái)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此，在制定有關(guān)影響證券市場的政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)由統(tǒng)一的牽頭單位或部門，出面統(tǒng)一策劃，充分協(xié)調(diào)，最大限度減少政策間的相互抵觸和矛盾。

（二）中國股市最大的問題在于缺少對(duì)股市違法行為的有效監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)目前對(duì)于一些隱蔽的股市違法違規(guī)行為缺乏行之有效的監(jiān)管和懲罰措施，造成中國股市頻頻出現(xiàn)形形色色的“黑幕”，因此，急需建立有效地市場監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)股市中操縱市場、操縱價(jià)格等行為的查處力度，提高監(jiān)管效率。逐步加大執(zhí)法檢查力度，對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)、違規(guī)個(gè)人的不良行為應(yīng)當(dāng)加重處罰力度，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，絕不能手軟，從而形成中國股市良性發(fā)展趨勢(shì)。

（三）中國股市在面臨重大變更時(shí)，缺乏足夠的快速反應(yīng)機(jī)制，特別是2008年以來，面對(duì)股市的連續(xù)暴跌，相關(guān)部門更應(yīng)該拿出切實(shí)可行的措施最大限度的保護(hù)廣大股民利益，重點(diǎn)從股市的供求兩方面入手，進(jìn)行有效的調(diào)控。一方面，中國股市面臨一定的股票擴(kuò)容壓力，需要由證監(jiān)會(huì)對(duì)股票擴(kuò)容進(jìn)行統(tǒng)一管理，統(tǒng)一掌握股票擴(kuò)容的節(jié)奏，統(tǒng)一掌握股票擴(kuò)容的速度，統(tǒng)一掌握股票擴(kuò)容的數(shù)量；另一方面，在股票市場的需求即股市資金的供給方面，必須深入地做好工作，努力提高投資者信心，想方設(shè)法吸引合規(guī)資金入市。

（四）中國股市應(yīng)當(dāng)抓緊研究融資融券及做空機(jī)制問題，充分探討建立做空機(jī)制的可行性及存在的障礙。相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)不斷創(chuàng)造條件，建立有關(guān)的法律法規(guī)，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的交易規(guī)則，在條件基本成熟的情況下，適時(shí)推出。此外還應(yīng)當(dāng)盡快發(fā)展平準(zhǔn)基金，完善有關(guān)法律法規(guī)及操作規(guī)則，對(duì)于基金的來源與規(guī)模，基金的目的與責(zé)任，基金的管理和運(yùn)作以及基金的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制等問題，均要做出合理的安排。

四、結(jié)束語

本文僅簡要分析了中國股市的現(xiàn)狀分析以及今后的發(fā)展建議，當(dāng)然中國股市還有許多成績值得肯定，也同樣有許多問題亟待解決，中國股市帶給我們的思考還有很多，我們需要做的工作也很多，雖然中國股市經(jīng)歷的一次次的陣痛，但事實(shí)表明，中國股市正是在一次次陣痛中不斷成長壯大起來的，雖然中國股市目前依舊比較低迷，但這也僅僅只是暫時(shí)的，股市7年發(fā)展周期也即將臨近，可以預(yù)計(jì)，隨著中國股市相關(guān)制度、機(jī)制的不斷健全和完善，中國股市一定會(huì)迎來回暖復(fù)蘇的時(shí)機(jī)。（作者單位：河北銀行股份有限公司）