【摘要】 文章從盈利狀況評價的理論入手，在分析盈利狀況特征的基礎(chǔ)上，從反映盈利狀況特征的獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性四個方面設(shè)計與選取具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建制造業(yè)上市公司多指標(biāo)盈利狀況綜合評價體系；同時選用能客觀賦權(quán)的因子分析法建立評價模型并利用模型對江蘇制造業(yè)上市公司2012年的盈利狀況進行了分析評價；最后，根據(jù)實證分析結(jié)果提出了有關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】 制造業(yè)企業(yè)； 盈利狀況； 因子分析法

中圖分類號：F272.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004-5937（2014）21-0028-06

一、問題的提出

近年來，受經(jīng)濟不景氣的影響，不論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家，都受到不小的沖擊。上市公司爆出的重大財務(wù)造假丑聞，也向業(yè)界敲響了警鐘。企業(yè)的管理者、投資人及政府有關(guān)部門都高度關(guān)注企業(yè)的盈利狀況，其中有待思考與解決的問題是如何根據(jù)會計報表和財務(wù)指標(biāo)來準(zhǔn)確評價企業(yè)的盈利狀況。

制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要支柱。近年來，我國制造業(yè)在保持穩(wěn)步增長態(tài)勢的同時，在證券市場上也獲得了很大的發(fā)展，受到市場人士和廣大投資者越來越多的關(guān)注。在當(dāng)前經(jīng)濟背景下，制造業(yè)上市公司面臨著市場銷售困難，生產(chǎn)成本居高不下的局面，在國內(nèi)上市公司盈利狀況普遍不佳的情況下，制造業(yè)上市公司真實的盈利水平到底如何呢？本文認(rèn)為解答以上問題，研究評價我國制造業(yè)上市公司的盈利狀況有著重要的現(xiàn)實意義。一方面，可以幫助企業(yè)外部信息使用者進行科學(xué)的決策；幫助企業(yè)內(nèi)部管理層找出并分析自身發(fā)展中存在的問題，提高對公司盈利的管理能力，從盈利角度避免企業(yè)陷入經(jīng)營困境。另一方面，也有利于政府監(jiān)管部門認(rèn)清區(qū)域制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)盈利狀況，以便制定一些必要的政策來促進地方經(jīng)濟的發(fā)展。

從國內(nèi)理論界來看，目前有關(guān)我國證券市場中制造業(yè)上市公司盈利狀況的系統(tǒng)研究尚不多見。曹燕（2011）以我國家電制造業(yè)14家上市公司2009年年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對其盈利能力展開研究，盈利能力分析采用了對上市公司的6個盈利能力指標(biāo)進行單變量比較分析的方法。黃世英、秦學(xué)志（2010）依據(jù)我國上市公司的數(shù)據(jù)利用統(tǒng)計方法計算了7項獲利能力指標(biāo)的最大值、最小值、均值和方差，對制造業(yè)盈利能力的各項指標(biāo)進行特征分析；將制造業(yè)與其他行業(yè)2005年至2008年的均值進行整體對比分析，分析制造業(yè)和其他行業(yè)之間盈利能力指標(biāo)的差異和特點。因此在評價制造業(yè)盈利狀況方面，一般都是從獲利能力這一角度對其進行行業(yè)或企業(yè)間比較研究，評價缺乏系統(tǒng)性和整體性，個別綜合研究其指標(biāo)選擇也不夠科學(xué)。本文認(rèn)為對制造業(yè)上市公司盈利狀況的研究應(yīng)囊括盈利狀況評價的多個特征，結(jié)合制造業(yè)行業(yè)上市公司的自身特點，構(gòu)建合理的多指標(biāo)盈利狀況評價體系和評價模型，以求客觀、全面地反映它們真實的收益狀況；同時對評價結(jié)果進行分析，以期更好地為利益相關(guān)者進行科學(xué)決策服務(wù)。

二、盈利狀況評價的理論基礎(chǔ)

盈利狀況評價應(yīng)從“量”和“質(zhì)”兩方面進行，也就是說，盈利應(yīng)具有“量”和“質(zhì)”兩方面的特性，具體包括盈利的獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性等四個方面。

（一）獲利性

獲利性是從數(shù)量方面考察企業(yè)的盈利。獲利性分析主要集中在經(jīng)營成果和資產(chǎn)利用效率之間的關(guān)系，主要衡量企業(yè)運用自身資源所獲經(jīng)營成效的狀況。

（二）現(xiàn)金保障性

獲利性指標(biāo)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，當(dāng)盈利伴隨著越充分的凈現(xiàn)金流入，盈利的收現(xiàn)性就越強，則盈利的質(zhì)量就越高；反之，則越低。

（三）持續(xù)性

盈利中既包含經(jīng)常性項目帶來的盈利，又包含非經(jīng)常性項目帶來的盈利，不同的盈利構(gòu)成項目對預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量具有不同的含義。主營業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來的盈利是企業(yè)的核心收益來源，具有持續(xù)性、穩(wěn)定性和可預(yù)見性特點，能夠真實體現(xiàn)企業(yè)的獲利能力、經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿?。如果企業(yè)的主業(yè)盈利忽高忽低，則表明企業(yè)的盈利質(zhì)量不高。

（四）成長性

盈利的成長性主要是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，使銷售收入和利潤不斷增長。一個盈利成長性強的公司，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，能夠不斷增加企業(yè)價值。而對于潛在的投資者來說，則會選擇成長性強的企業(yè)進行投資。

三、制造業(yè)上市公司盈利狀況評價模型設(shè)計

（一）盈利狀況評價指標(biāo)體系的設(shè)計

目前，研究上市公司盈利狀況的指標(biāo)各式各樣，僅僅通過獲利能力指標(biāo)來評價盈利狀況是片面和不科學(xué)的。本文認(rèn)為要真實地評價上市公司的盈利狀況，應(yīng)從“量”和“質(zhì)”兩方面進行，即從獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性這四個方面來設(shè)計和選取評價指標(biāo)。根據(jù)這一思路，本文初步設(shè)計的評價指標(biāo)共20個，見表1。

（二）上市公司盈利狀況評價模型構(gòu)建方法

前面根據(jù)盈利狀況評價的要求，構(gòu)建了盈利狀況評價指標(biāo)體系，體系中各個指標(biāo)是從不同的角度評測企業(yè)的盈利狀況，綜合考慮多個指標(biāo)進行定量分析在實務(wù)操作中的難點是無法合理確定各個指標(biāo)的權(quán)重；另外，事先確定各評價指標(biāo)權(quán)數(shù)，會讓企業(yè)追求權(quán)數(shù)相對較高的指標(biāo)，使評價結(jié)果失去準(zhǔn)確性。因此采用何種方法來確定指標(biāo)權(quán)數(shù)成為評價企業(yè)盈利狀況的關(guān)鍵問題之一。目前權(quán)數(shù)確定的方法有專家意見法、主成分分析法、因子分析法和模糊分析法等，結(jié)合盈利狀況評價的特點，本文認(rèn)為根據(jù)方差貢獻(xiàn)率客觀賦權(quán)的因子分析法是最恰當(dāng)?shù)慕７椒?。該方法通過對原始變量進行重構(gòu)，提取一定數(shù)量能全面反映盈利狀況的因子，構(gòu)建盈利狀況綜合評價模型，且該法對因子還具有命名解釋性，有利于分析問題、解決問題。

四、基于因子分析法的江蘇制造業(yè)上市公司盈利狀況實證分析

（一）研究樣本、數(shù)據(jù)來源、預(yù)處理及評價指標(biāo)的確定

處于長三角的江蘇省是我國重要的制造業(yè)基地。本文選取江蘇制造業(yè)上市公司作為研究對象，詳細(xì)說明運用因子分析法進行制造業(yè)上市公司盈利狀況分析的過程。2013年9月底，江蘇在上海、深圳兩地A股及創(chuàng)業(yè)板市場上共有167家正常上市的制造業(yè)企業(yè)，根據(jù)前面初步選擇的20個財務(wù)指標(biāo)，本文先從銳思金融研究數(shù)據(jù)庫中直接查找樣本企業(yè)2012年對應(yīng)的指標(biāo)數(shù)據(jù)，有5家公司數(shù)據(jù)嚴(yán)重不全，所以本文將其剔除，個別數(shù)據(jù)不全的公司，通過新浪財經(jīng)查找其年度財務(wù)報表計算指標(biāo)值后將數(shù)據(jù)補全。這里所有指標(biāo)都是正向指標(biāo)，所以只需對指標(biāo)進行無量綱化。采用因子分析法構(gòu)建評價模型，本文發(fā)現(xiàn)部分指標(biāo)的共同度小于0.5，KMO值為0.486，且不易解釋，所以最終選取了資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）、資產(chǎn)凈利率、投入資本回報率、銷售凈利率、每股收益、營業(yè)收入現(xiàn)金含量、經(jīng)營活動凈收益／利潤總額、扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤／凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增長率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率共11個指標(biāo)。

（二）江蘇制造業(yè)各上市公司盈利狀況分析

1.因子分析法的適用性分析

一組變量是否適合采用因子分析法，主要與變量之間的相關(guān)性有關(guān)。Bartlett球形檢驗可用來檢驗變量之間是否具有顯著的相關(guān)關(guān)系，顯著的球形檢驗表明變量適合采用因子分析。另外，還可以通過檢驗凈相關(guān)矩陣的方法進行判斷。取樣適切性量數(shù)（MSA）為所有相關(guān)系數(shù)與凈相關(guān)系數(shù)之比，MSA值越大表明變量之間的相關(guān)性越高，越適合進行因子分析。各觀測變量MSA的平均數(shù)稱為KMO統(tǒng)計量，KMO越大表明變量越適合進行因子分析。根據(jù)學(xué)者Kaiser（1974）的觀點：如果KMO值小于0.5，則不宜進行因子分析；大于0.6時，適合進行因子分析。KMO值越大，越適合作因子分析。據(jù)此本文對評價指標(biāo)數(shù)據(jù)進行了KMO和Bartlett球形檢驗：KMO統(tǒng)計量的值為0.705，Bartlett球形檢驗的近似卡方值為2 594.897，達(dá)到0.05的顯著性水平。綜合KMO統(tǒng)計量和Bartlett球形檢驗，不難發(fā)現(xiàn)研究樣本中的評價指標(biāo)完全適合作因子分析。

2.公因子及其經(jīng)濟意義分析

本文實證分析中共有4個因子對應(yīng)的特征根大于1，因此提取相應(yīng)的4個公因子，4個公因子的累積貢獻(xiàn)率為89.808%，可以認(rèn)為這4個因子基本反映了原變量的絕大部分信息。為便于進行因子的經(jīng)濟意義分析，本文采用方差最大旋轉(zhuǎn)法進行因子旋轉(zhuǎn)，經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的載荷系數(shù)有了鮮明的兩極分化。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣（見表2），發(fā)現(xiàn)第一主因子F1在每股收益、凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報酬率、投入資本回報率、銷售凈利率這6個指標(biāo)上有較大的因子載荷，很明顯F1因子代表獲利能力的強弱；F2為成長性因子，因為它在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增長率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率這兩個指標(biāo)上有較大的載荷；F3為持續(xù)性因子，因為它在經(jīng)營活動凈收益／利潤總額、扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤／凈利潤這兩個指標(biāo)上載荷較大，而這兩個指標(biāo)代表著企業(yè)盈利的持續(xù)性；F4在營業(yè)收入現(xiàn)金含量這一指標(biāo)上有較大的載荷，因此為現(xiàn)金保障性因子。

3.評價得分模型的構(gòu)建

根據(jù)江蘇制造業(yè)上市公司盈利狀況因子得分系數(shù)矩陣和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值就可以計算每個觀測值各因子的得分，這里用X1—X11分別表示11個原始指標(biāo)對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化值。

F1=0.168X1+0.184X2+0.194X3+0.193X4+0.197X5+

0.163X6+0.002X7+0.001X8-0.006X9-0.045X10-0.037X11

F2=-0.006X1+0.006X2-0.007X3+0.005X4+0.003X5+

0.003X6+0.501X7+0.501X8+0.013X9+0.001X10+0.003X11

F3=0.000X1- 0.029X2- 0.008X3+0.000X4-0.020X5-

0.062X6-0.001X7-0.001X8-0.002X9+0.532X10+0.527X11

F4=0.010X1+0.030X2 +0.006X3 +0.044X4+0.025X5-

0.139X6+0.013X7+0.009X8+0.982X9+0.001X10-0.005X11

如果因子的權(quán)重按照其方差貢獻(xiàn)率來確定，則選擇前4個主因子構(gòu)造的江蘇制造業(yè)上市公司盈利狀況評價指數(shù)（文中用PSI表示）模型為：

PSI = （45.796×F1 + 18.141×F2 + 16.658×F3 +9.214×F4）/89.808

4.評價結(jié)果分析

根據(jù)上面的評價模型，結(jié)合樣本的評價指標(biāo)數(shù)據(jù)，可以計算出江蘇制造業(yè)各上市公司4個因子的得分、綜合評價指數(shù)（PSI）與排名（由于表太大太長，這里不能將得分及排序情況一一列出，如讀者需要可與作者聯(lián)系）。這里考慮論文篇幅，只列出了PSI前10名與后10名（見表3）。由表3可以發(fā)現(xiàn)江蘇制造業(yè)上市公司盈利狀況呈現(xiàn)以下特征。

（1）江蘇制造業(yè)上市公司的盈利狀況兩極分化情況明顯

盈利狀況比較好的企業(yè)有江蘇洋河酒廠、南通江山農(nóng)藥化工、羅萊家紡、江蘇恒瑞醫(yī)藥、江蘇長青農(nóng)化、光一科技、常熟風(fēng)范電力設(shè)備、南京新聯(lián)電子、日出東方太陽能、常熟市天銀機電等，其中盈利狀況位列第一、第二的江蘇洋河酒廠股份有限公司和南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司的PSI值分別是2.575、2.055；盈利狀況最差的是江蘇華盛天龍光電設(shè)備股份、江蘇陽光股份有限公司和江蘇中達(dá)新材料集團股份有限公司，這三家公司的PSI值分別是-3.375、-2.137、-2.117?？梢钥闯鼋K制造業(yè)上市公司的盈利狀況兩極分化非常明顯，盈利狀況較差的上市公司要么在獲利能力、現(xiàn)金保障能力、持續(xù)能力和成長能力四方面均較差，要么沒有全面均衡發(fā)展，僅僅注重了其中的某一兩個方面。

（2）江蘇制造業(yè)上市公司的EPS排名和PSI排名并不一致

由于篇幅所限，江蘇制造業(yè)上市公司的EPS（每股收益）排名和PSI排名比較表從略，表4為EPS排名和PSI排名差異位列前15的上市公司。EPS排名和PSI排名不一致也反映了盈利狀況分析不僅要關(guān)注盈利的“量”，還要關(guān)注盈利的“質(zhì)”。從EPS來看，江蘇聯(lián)發(fā)紡織股份有限公司2012年為1.07元，排在第8位，而其PSI排名則為29位；徐工集團EPS排名為第5名，但PSI排名則為42位。從PSI排名來看，洋河股份排名第一，其第一主因子得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司，從決定第一主因子的銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、投入資本回報率三個指標(biāo)來看，洋河股份2012年資產(chǎn)報酬率達(dá)到了令人驚訝的38.05%，銷售凈利率、投入資本回報率分別高達(dá)35.62%和49.30%，出色的產(chǎn)品獲利能力是其獲得穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)，從而洋河股份PSI排名第一，也就不足為奇了。

（3）制造業(yè)上市公司內(nèi)部出現(xiàn)了一定的板塊（行業(yè)）分化現(xiàn)象

從上市公司所屬的行業(yè)來看，制造業(yè)上市公司內(nèi)部出現(xiàn)了一定的板塊（行業(yè)）分化現(xiàn)象。

（三）江蘇制造業(yè)上市公司分行業(yè)盈利狀況分析

為了便于進行分行業(yè)盈利狀況分析，本文按照162家樣本所生產(chǎn)產(chǎn)品的不同，對制造業(yè)進行了行業(yè)細(xì)分，共劃分為9個行業(yè)。為準(zhǔn)確起見，9個行業(yè)所對應(yīng)的前文11個評價指標(biāo)值，本文取行業(yè)內(nèi)上市公司相關(guān)評價指標(biāo)2010—2012年的算術(shù)平均數(shù)。運用因子分析法，采用上述11個指標(biāo)，對江蘇制造業(yè)上市公司分行業(yè)盈利狀況進行對比分析。在采用11個指標(biāo)進行初步的因子分析時，發(fā)現(xiàn)KMO值小于0.6，因子的經(jīng)濟意義也不好解釋。因此，本部分研究對指標(biāo)進行了調(diào)整，最終選取了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)凈利率、投入資本回報率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增長率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率、扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤／凈利潤8個評價指標(biāo)。由于具體的分析過程在前文中已有詳細(xì)介紹，限于篇幅，分行業(yè)盈利狀況的因子分析詳細(xì)過程從略，下面是用因子分析法構(gòu)建的分行業(yè)盈利狀況評價模型：

PSI =（48.533 × F1 +28.024 × F2 + 14.783 × F3） /91.340

這里，F(xiàn)1為獲利性因子；F2為成長性因子；F3為持續(xù)性因子。

用因子分析法計算得到的江蘇制造業(yè)分行業(yè)盈利狀況的因子得分和綜合評價指數(shù)及排名情況見表5。在江蘇制造業(yè)行業(yè)發(fā)展中，食品、飲料、電子、醫(yī)藥、生物制品、木材、家具等行業(yè)盈利狀況較佳，這是因為隨著人們生活水平的提高，人們對生活用品的需求越來越大。近年來受國際經(jīng)濟環(huán)境和出口受阻等因素的影響，紡織、服裝、皮毛行業(yè)盈利狀況較差，排名位列第八，表明傳統(tǒng)行業(yè)盈利狀況令人擔(dān)憂，急需進行產(chǎn)業(yè)升級，以增加其經(jīng)濟附加值。石油、化學(xué)、塑料、塑膠的獲利性和盈利穩(wěn)定性較差，但具有相對較好的成長性，可能是由于受到國內(nèi)外原材料成本上升等因素的影響，導(dǎo)致獲利空間趨??；另外，這些行業(yè)對環(huán)境造成的污染較大，需要進行科技創(chuàng)新，積極開發(fā)新能源、新材料。機械、設(shè)備、儀表等行業(yè)，其盈利水平處于中下游，近年來國內(nèi)外需求縮減，市場銷售困難，因此造成其盈利狀況不太樂觀。政府監(jiān)管部門作為市場的調(diào)節(jié)者，應(yīng)針對行業(yè)情況積極推行相關(guān)政策來促進江蘇制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

五、結(jié)論與建議

本文從盈利狀況評價的理論入手，根據(jù)對盈利的特征分析，從反映盈利狀況的獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性四個方面，設(shè)計與選取多個財務(wù)指標(biāo)運用多元統(tǒng)計分析方法中能客觀賦權(quán)的因子分析法構(gòu)建了評價模型，并利用模型對2012年江蘇制造業(yè)上市公司的盈利狀況進行了實證分析。通過實證研究，本文的結(jié)論與建議如下。

第一，綜合評價模型告訴我們，獲利性因子的貢獻(xiàn)最大，持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金保障性因子權(quán)重均不小，所以，筆者認(rèn)為企業(yè)要改善盈利狀況應(yīng)從“量”和“質(zhì)”兩方面著手，一方面要特別注意提高企業(yè)的獲利能力；另一方面，企業(yè)要扎根于主業(yè)，還要注意在不斷拓展市場的同時做好現(xiàn)金流量的規(guī)劃和管理。只有這樣，企業(yè)才能健康、可持續(xù)地發(fā)展，企業(yè)在資本市場才能有良好的“盈利”形象。

第二，制造業(yè)上市公司的EPS排名和PSI排名往往不一致，這就要求投資者在評價上市公司盈利狀況時不能僅關(guān)注盈利的“量”，還要注意評價企業(yè)盈利的“質(zhì)”。

第三，盈利狀況是一個多維的概念，無法通過某個或某幾個傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)對其進行準(zhǔn)確的評價，只有從盈利的獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性四個方面構(gòu)建評價指標(biāo)體系，借用因子分析法才能得出較好的結(jié)論；并且因子分析法對綜合后的指標(biāo)（即因子）還具有命名解釋性，從而為利用綜合模型進行企業(yè)或行業(yè)盈利狀況分析提供了便利?！?/p>

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基金項目：江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究基金資助項目“江蘇制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟效益的實證研究”（2010SJB790034）；江蘇省第二次經(jīng)濟普查項目“江蘇工業(yè)經(jīng)濟效益實證研究”（2009LW10）。

第一，綜合評價模型告訴我們，獲利性因子的貢獻(xiàn)最大，持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金保障性因子權(quán)重均不小，所以，筆者認(rèn)為企業(yè)要改善盈利狀況應(yīng)從“量”和“質(zhì)”兩方面著手，一方面要特別注意提高企業(yè)的獲利能力；另一方面，企業(yè)要扎根于主業(yè)，還要注意在不斷拓展市場的同時做好現(xiàn)金流量的規(guī)劃和管理。只有這樣，企業(yè)才能健康、可持續(xù)地發(fā)展，企業(yè)在資本市場才能有良好的“盈利”形象。

第二，制造業(yè)上市公司的EPS排名和PSI排名往往不一致，這就要求投資者在評價上市公司盈利狀況時不能僅關(guān)注盈利的“量”，還要注意評價企業(yè)盈利的“質(zhì)”。

第三，盈利狀況是一個多維的概念，無法通過某個或某幾個傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)對其進行準(zhǔn)確的評價，只有從盈利的獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性四個方面構(gòu)建評價指標(biāo)體系，借用因子分析法才能得出較好的結(jié)論；并且因子分析法對綜合后的指標(biāo)（即因子）還具有命名解釋性，從而為利用綜合模型進行企業(yè)或行業(yè)盈利狀況分析提供了便利。●

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 曹燕.中國家電制造業(yè)上市公司盈利能力研究——來自2009年年報數(shù)據(jù)［J］.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011（4）：134-135.

［2］ 儲一昀.上市公司盈利質(zhì)量分析［J］.會計研究， 2000（9）：31-36.

［3］ 程翠鳳.基于因子分析法的江蘇制造業(yè)上市公司收益質(zhì)量評價［J］.財會月刊，2011（15）：36-39.

［4］ 李曉榮.因子分析在上市公司盈利能力分析中的應(yīng)用［J］.財經(jīng)科學(xué)，2002（8）：218-220.

［5］ J.Peter Green.The impact of the Quality of Earnings on the Valuation Relevance of Cash Flow Disclosures［J］. BritishAccountingReview,1999（31）：387-413.

［6］ Kothair,S.P.Capital Markets Research in Accounting［J］.Journal of Accounting and Economics,2001（9）:105-231.

［7］ AdelinaGschwandtner．ProfitPersistence in the“Very”Long Run：Evidence From Survivors and Exiters［J］. AppliedEconomics， 2005， 37（7）：793-806.

［8］ Anita M．McGahan， Michael E．Porter．The emergence and sustainability of abnormal profits［J］.StrategicOrganization，2003，1（1）：79-108．

［9］ Anita M．McGahan， Michael E．Porter．What do We Know About Variance in Accounting Profitability？［J］.ManagementScience， 2002， 48（7）：834-851.

［10］ Dennis C．Mueller.The persistence of profits above the norm［J］.Economica，1977，44（176）：369-380.

［11］ 汝瑩，符蓉. 收益與收益質(zhì)量的分層研究［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟，2003（7）：61-68.

基金項目：江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究基金資助項目“江蘇制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟效益的實證研究”（2010SJB790034）；江蘇省第二次經(jīng)濟普查項目“江蘇工業(yè)經(jīng)濟效益實證研究”（2009LW10）。

第一，綜合評價模型告訴我們，獲利性因子的貢獻(xiàn)最大，持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金保障性因子權(quán)重均不小，所以，筆者認(rèn)為企業(yè)要改善盈利狀況應(yīng)從“量”和“質(zhì)”兩方面著手，一方面要特別注意提高企業(yè)的獲利能力；另一方面，企業(yè)要扎根于主業(yè)，還要注意在不斷拓展市場的同時做好現(xiàn)金流量的規(guī)劃和管理。只有這樣，企業(yè)才能健康、可持續(xù)地發(fā)展，企業(yè)在資本市場才能有良好的“盈利”形象。

第二，制造業(yè)上市公司的EPS排名和PSI排名往往不一致，這就要求投資者在評價上市公司盈利狀況時不能僅關(guān)注盈利的“量”，還要注意評價企業(yè)盈利的“質(zhì)”。

第三，盈利狀況是一個多維的概念，無法通過某個或某幾個傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)對其進行準(zhǔn)確的評價，只有從盈利的獲利性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性和成長性四個方面構(gòu)建評價指標(biāo)體系，借用因子分析法才能得出較好的結(jié)論；并且因子分析法對綜合后的指標(biāo)（即因子）還具有命名解釋性，從而為利用綜合模型進行企業(yè)或行業(yè)盈利狀況分析提供了便利?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 曹燕.中國家電制造業(yè)上市公司盈利能力研究——來自2009年年報數(shù)據(jù)［J］.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011（4）：134-135.

［2］ 儲一昀.上市公司盈利質(zhì)量分析［J］.會計研究， 2000（9）：31-36.

［3］ 程翠鳳.基于因子分析法的江蘇制造業(yè)上市公司收益質(zhì)量評價［J］.財會月刊，2011（15）：36-39.

［4］ 李曉榮.因子分析在上市公司盈利能力分析中的應(yīng)用［J］.財經(jīng)科學(xué)，2002（8）：218-220.

［5］ J.Peter Green.The impact of the Quality of Earnings on the Valuation Relevance of Cash Flow Disclosures［J］. BritishAccountingReview,1999（31）：387-413.

［6］ Kothair,S.P.Capital Markets Research in Accounting［J］.Journal of Accounting and Economics,2001（9）:105-231.

［7］ AdelinaGschwandtner．ProfitPersistence in the“Very”Long Run：Evidence From Survivors and Exiters［J］. AppliedEconomics， 2005， 37（7）：793-806.

［8］ Anita M．McGahan， Michael E．Porter．The emergence and sustainability of abnormal profits［J］.StrategicOrganization，2003，1（1）：79-108．

［9］ Anita M．McGahan， Michael E．Porter．What do We Know About Variance in Accounting Profitability？［J］.ManagementScience， 2002， 48（7）：834-851.

［10］ Dennis C．Mueller.The persistence of profits above the norm［J］.Economica，1977，44（176）：369-380.

［11］ 汝瑩，符蓉. 收益與收益質(zhì)量的分層研究［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟，2003（7）：61-68.

基金項目：江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究基金資助項目“江蘇制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟效益的實證研究”（2010SJB790034）；江蘇省第二次經(jīng)濟普查項目“江蘇工業(yè)經(jīng)濟效益實證研究”（2009LW10）。