【摘 要】20世紀70年代，西方發(fā)達國家關于融資結構與經(jīng)濟增長的關系研究開始興起。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展我國在此方面的研究逐漸形成。我國長期以來實行以銀行為主導的融資模式，隨著我國金融市場開放程度的提升，我國直接融資占社會總?cè)谫Y的比重不斷上升，與經(jīng)濟增長的作用也不斷加大。對于我國融資結構與經(jīng)濟增長關系的研究，文章按照提出問題、分析問題、解決問題的思路進行闡述。

【關鍵詞】融資結構；經(jīng)濟增長；影響；政策建議

戈德史密斯（Goldsmith）在1969年出版了《金融結構與金融發(fā)展》一書中進行了金融結構與經(jīng)濟增長的關系進行了開創(chuàng)性的研究，開創(chuàng)融資結構與經(jīng)濟增長關系的研究。隨后，西方各國的融資結構因其自身經(jīng)濟、政治和社會文化等原因選擇不同的主要融資方式，形成了不同的融資結構，融資結構的不斷變化與經(jīng)濟增長的關系成為國外學者關心的問題。近年來，我國融資結構有所變化，直接融資比重上升。并且，我國十八屆三中全會強調(diào)，深化金融體制改革的政策目標的推進，這勢必會影響我國融資結構的調(diào)整，研究我國融資結構與經(jīng)濟增長的關系也顯得尤為重要。

一、融資結構與經(jīng)濟增長的相關概念

1.融資結構的相關概念

融資結構一般可劃分為微觀概念和宏觀概念。微觀融資結構指以企業(yè)為主體進行融資所構成的融資結構。宏觀融資結構指以社會為主體進行融資所形成的融資結構。本文以我國社會為研究主體，分析宏觀融資結構與經(jīng)濟增長的關系。

2.經(jīng)濟增長的相關概念

經(jīng)濟增長，通常指一段時間內(nèi)，一國產(chǎn)出水平的持續(xù)增加，是衡量一國或地區(qū)經(jīng)濟增長速度的標志。對經(jīng)濟增長的度量，一般用經(jīng)濟增長率來表示。經(jīng)濟增長率的公式可表示為：G=ΔYt/ΔYt-1，其中ΔYt表示本期GDP總量的增量，ΔYt-1表示上一期GDP總量的增量，G表示經(jīng)濟增長率。

二、我國融資結構的演變

1.我國融資結構的變遷

我國融資結構的變遷主要經(jīng)歷了三個階段。

（1）以財政為主導的融資格局

新中國成立至1978年這段時間，我國實行的是以財政為主導的融資結構。這一時期，我國實行高度集中的計劃經(jīng)濟體制，資金由國家統(tǒng)一調(diào)配使用，融資的計劃也由財政計劃確定，融資主要以財政撥款的形式下發(fā)。

（2）以銀行為主導的融資格局

十一屆三中全會以來，我國經(jīng)濟體制改變，經(jīng)濟得到較快發(fā)展，經(jīng)濟的開發(fā)開放程度也不斷擴大，經(jīng)濟發(fā)展帶來的利好使得我國的融資結構也開始發(fā)生變化。1978年至1990年這一階段，我國主要實行的是以銀行為主導的融資結構。

（3）以市場為主導的融資格局

20世紀90年代以來，隨著我國經(jīng)濟體制改革的深化，金融改革的步伐不斷加快，我國金融市場、金融工具逐步完善，使得我國融資結構邁向以市場為主到的新階段。

2.我國融資結構的現(xiàn)狀分析

隨著我國經(jīng)濟體制改革的深化，我國金融體系呈現(xiàn)多元化的發(fā)展，融資結構也有了較大改變。目前，我國間接融資在融資結構中所占比重不斷縮小，我國人民幣貸款占我國社會融資總量的比重由2002年的90%降至2010年的55%。直接融資所占比重擴大，上市該公司數(shù)量、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票占社會融資總量比重近年來均不斷上升，直接融資發(fā)展較快，擠占間接融資在社會總?cè)谫Y中的比重。同時，融資方式多樣化，融資工具不斷創(chuàng)新，成為我國融資結構發(fā)展的新亮點，為經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)升級注入活力。

三、我國融資結構與經(jīng)濟增長的關系研究600

1.數(shù)據(jù)來源及變量選取

本文選取《中國統(tǒng)計年鑒2012》中2002至2012年的數(shù)據(jù)進行實證分析，選取GDP增量（GDPG）為經(jīng)濟增長的衡量指標，以人民幣貸款的增量（RMBL）作為間接融資與經(jīng)濟增長作用研究的變量，選取企業(yè)債券（CB）、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資（DENFE）的增量作為直接融資與經(jīng)濟增長關系研究的變量。

2.實證過程及分析

首先進行ADF單位根檢驗，以保證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，對變量進行二階差分后，其ADF統(tǒng)計量P值為0.0005，數(shù)據(jù)平穩(wěn)。由于研究我國融資結構與經(jīng)濟增長的雙向關系，可以選取格蘭杰因果檢驗進行研究，通過格蘭杰因果檢驗初步確定其相互是否有影響作用。通過進行分別進行GDPG與RMBL、GDPGY與CB、DENFE兩組變量之間的格蘭杰因果檢驗，初步發(fā)現(xiàn)間接融資（人民幣貸款增量）與經(jīng)濟增長之間存在雙向關系；而直接融資與經(jīng)濟增長的關系不明顯。

為了進一步確定直接融資、間接融資與經(jīng)濟增長的關系，建立回歸模型，得

GDPG=-0.607745RMBL+2.157668CB+10.94223DEN FE+225645.72

R2為0.865488，各變量的t統(tǒng)計值均顯著，P值也均小于10%的檢驗水平，方程總體顯著性檢驗F值為15.01328，P值0.001966。D.W.值為2.25。用White檢驗檢驗異方差，的結果為nR2=11<χ2（9）=16.92。各指標均符合建模要求。

3.模型結果體現(xiàn)的我國融資結構與經(jīng)濟增長的關系

從回歸模型中可看出，人民幣貸款增加額系數(shù)為-0.607745，說明間接融資與經(jīng)濟增長成負相關。企業(yè)債增加額系數(shù)為2.157668，非金融機構股票融資增加額系數(shù)為10.94223，這說明，企業(yè)債融資額的增加對經(jīng)濟增長的促進作用小于非金融機構股票融資增加額對經(jīng)濟增長的促進作用。

結合整個數(shù)據(jù)分析過程，對模型進一步進行分析可以得出我國融資結構與經(jīng)濟增長關系的簡要結論：

（1）我國融資結構與經(jīng)濟增長的關系中，間接融資與經(jīng)濟增長成負相關的關系，而直接融資與經(jīng)濟增長成正相關關系。

（2）間接融資與經(jīng)濟增長有雙向影響，而直接融資可以促進經(jīng)濟增長，但經(jīng)濟增對直接融資的影響作用應視情況而論。

（3）直接融資中，融資工具選取的不同，對經(jīng)濟增長的作用不同。

四、我國優(yōu)化融資結構相應對策

1.繼續(xù)大力發(fā)展直接融資

以市場為主導的直接融資作為未來融資結構發(fā)展的趨勢，應被繼續(xù)支持和發(fā)展。

2.注重融資工具的平衡發(fā)展

從我國目前金融結構中存在的問題來看，注重融資工具的平衡發(fā)展是優(yōu)化我國融資結構的重要方面。

3.深化金融改革，促進融資結構作用的發(fā)揮

繼續(xù)深化金融體制改革，完善利率市場化，制定金融自由化等措施，以更好地發(fā)揮融資結構的作用。

4.促進政策創(chuàng)新，提供良好融資環(huán)境

一國的政策對一國的經(jīng)濟具有導向作用，對融資結構亦如是。我國應進一步進行政策創(chuàng)新，為融資提供良好的環(huán)境。

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作者簡介：

逄璇（1990—），女，山東省青島市人，研究生，研究方向：國民經(jīng)濟學專業(yè)經(jīng)濟增長、經(jīng)濟周期與經(jīng)濟政策。