季曉婷+邵小航

【摘要】文章以2007—2011年擁有投資性房地產(chǎn)的A、H股上市公司為研究對(duì)象，對(duì)投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究。此研究可以為管理層有效選擇投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式提供參考，也有助于讀者了解我國(guó)投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則國(guó)際趨同過(guò)程中存在的地區(qū)差異。

【關(guān)鍵詞】投資性房地產(chǎn)？公允價(jià)值計(jì)量？?jī)r(jià)值相關(guān)性

一、 引言

在內(nèi)地，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)——投資性房地產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)CAS3）實(shí)施的前5年（2007—2011年），對(duì)于滬深A(yù)股中擁有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)，僅有3%選擇采用公允價(jià)值計(jì)量模式，97%都選擇成本模式。在香港，2007—2011年平均20%的H股上市公司采用公允價(jià)值模式，比例雖高于內(nèi)地的3%，但仍有80%的上市公司選擇了歷史成本。

二、研究假設(shè)

價(jià)值相關(guān)性不僅受到信息相關(guān)性的影響，也會(huì)受到可靠性的影響（劉運(yùn)國(guó)，2010）。目前，從A股上市公司的披露情況看，公允價(jià)值的確定多依賴(lài)于房地產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，2011年31家企業(yè)中有6家企業(yè)自行確定或者不予披露，占比20%，降低了整體的可靠性。且準(zhǔn)則制定者對(duì)投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的應(yīng)用進(jìn)行了諸多限制。因此，對(duì)于A股市場(chǎng)，從公允價(jià)值模式的選擇情況，公允價(jià)值確定的可靠性程度以及準(zhǔn)則制定者對(duì)公允價(jià)值應(yīng)用的態(tài)度3個(gè)角度，提出第一個(gè)假設(shè)。

H1：在A股市場(chǎng)上，投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量，其會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性并不顯著高于成本模式。

在香港，采用歷史成本計(jì)量的公司也要披露其公允價(jià)值信息，因此兩種計(jì)量模式的披露成本幾乎無(wú)差異（張奇峰，2011）；香港資本市場(chǎng)較為成熟，準(zhǔn)則制定者對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用予以鼓勵(lì)。考慮以上兩點(diǎn)，H股上市公司理應(yīng)更傾向公允價(jià)值模式，但是2007—2011年，仍有80%的公司選擇了歷史成本，從這點(diǎn)來(lái)看，恐怕公允價(jià)值信息不一定就比歷史成本信息的價(jià)值相關(guān)性更高，因此筆者提出第二個(gè)假設(shè)。

H2：在H股市場(chǎng)上，投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量采用公允價(jià)值模式，其會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性并不顯著高于成本模式。

會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性涉及股價(jià)，與投資者的決策理性度和資本市場(chǎng)成熟度有密切關(guān)系。同樣采用公允價(jià)值計(jì)量，A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性會(huì)呈現(xiàn)怎樣的區(qū)別，筆者認(rèn)為，H股所在的資本市場(chǎng)發(fā)展更為成熟，投資者理性程度更高，因此提出第三個(gè)假設(shè)。

H3：投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式計(jì)量，相對(duì)于A股市場(chǎng)，H股市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息更具價(jià)值相關(guān)性。

三、研究方法

1.模型設(shè)計(jì)。價(jià)格模型和收益模型在會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究中應(yīng)用比較廣泛。由于收益模型的解釋能力往往不如價(jià)格模型，因此本文以?xún)r(jià)格模型為基礎(chǔ)，來(lái)驗(yàn)證3個(gè)假設(shè)。

2.樣本選擇。本文選取2007—2011年A股、H股上市公司中擁有投資性房地產(chǎn)的公司作為研究對(duì)象，根據(jù)計(jì)量模式的選擇情況，分為A股—成本，A股—公允，H股—成本，H股—公允4組樣本進(jìn)行比較研究。部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式的選擇、每股投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及H股的部分信息系筆者從公開(kāi)披露的年報(bào)中手工查詢(xún)。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析部分采用Eviews7.2以及SPSS19.0進(jìn)行處理。

四、研究結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)。4組樣本中投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值占凈資產(chǎn)的比重分別為7.94%，27.27%，1.85%，26.44%。可以明顯看出，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量選擇公允價(jià)值模式的公司，其投資性房地產(chǎn)的賬面價(jià)值也相對(duì)較大，可能擁有大規(guī)模投資性房地產(chǎn)的上市公司更傾向于選擇公允價(jià)值模式，抑或是在房地產(chǎn)價(jià)格上漲期間，選擇公允價(jià)值模式，使投資性房地產(chǎn)的賬面價(jià)值得到大幅度提升。

A股—公允與H股—公允兩組相比較，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益占凈利潤(rùn)的比重分別為25%、8.5%。由此可見(jiàn)，相對(duì)H股公司來(lái)說(shuō)，A股上市公司選擇公允價(jià)值模式的動(dòng)機(jī)更有可能是為了增加報(bào)告盈利。

2.相關(guān)分析和回歸分析。從投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值與股票價(jià)格的相關(guān)系數(shù)和回歸系數(shù)這個(gè)角度來(lái)做具體分析：A股—公允組的相關(guān)系數(shù)要大于A股—成本組，不符合H1；H股—成本組的相關(guān)系數(shù)高于H股—公允組，符合H2；H股—公允組高于A股—公允組，符合H3。

比較投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益與股票價(jià)格的回歸系數(shù)，H股—公允組顯著高于A股—公允組，進(jìn)一步證明了H3成立。

3.實(shí)證分析小結(jié)。

（1）對(duì)于A股市場(chǎng)，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果反映：公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)信息，相比成本模式，價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)。由于公允價(jià)值模式的應(yīng)用條件嚴(yán)格，披露成本較高，因此僅3%的上市公司選擇公允價(jià)值模式，但是上市公司的謹(jǐn)慎態(tài)度并不能否定公允價(jià)值在A股市場(chǎng)上更具有價(jià)值相關(guān)性這個(gè)事實(shí)，隨著投資者和管理層對(duì)公允價(jià)值的認(rèn)識(shí)逐步加深，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)公允價(jià)值的運(yùn)用是具有一定現(xiàn)實(shí)意義的。

（2）對(duì)于H股市場(chǎng)，對(duì)于投資性房地產(chǎn)，歷史成本信息對(duì)股價(jià)的影響遠(yuǎn)高于公允價(jià)值信息。香港的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)采用成本模式的公司也需披露公允價(jià)值信息，但投資者卻無(wú)法從公允價(jià)值計(jì)量的上市公司年報(bào)中獲取歷史成本信息，就這點(diǎn)來(lái)看，公允價(jià)值模式并不比成本模式有多少優(yōu)勢(shì)，因此近80%的公司仍選擇采用歷史成本進(jìn)行計(jì)量。

（3）比較A股、H股兩個(gè)資本市場(chǎng)，投資性房地產(chǎn)同樣采用公允價(jià)值計(jì)量，H股市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性要高于A股市場(chǎng)。因?yàn)閮r(jià)值相關(guān)性與投資者的決策理性度與資本市場(chǎng)成熟度有密切關(guān)系，所以要提高A股市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，就需進(jìn)一步完善A股資本市場(chǎng)。

五、結(jié)論與建議

通過(guò)比較投資性房地產(chǎn)歷史成本與公允價(jià)值信息在A股市場(chǎng)上的情況得知，公允價(jià)值的運(yùn)用具有一定現(xiàn)實(shí)意義。因此，在現(xiàn)階段，各方應(yīng)創(chuàng)造條件，推動(dòng)公允價(jià)值計(jì)量在我國(guó)投資性房地產(chǎn)中的應(yīng)用。

（1）加強(qiáng)理論研究，完善公允價(jià)值準(zhǔn)則。完善的理論體系是公允價(jià)值得以廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)。

（2）創(chuàng)造公允價(jià)值計(jì)量的環(huán)境。促進(jìn)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化，建立全國(guó)市場(chǎng)價(jià)格信息數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)資源共享，降低公允價(jià)值信息的獲取成本。

（3）加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)督，提高相關(guān)人員素質(zhì)。監(jiān)管部門(mén)建立有效的監(jiān)管機(jī)制，防止上市公司利用公允價(jià)值進(jìn)行利潤(rùn)操縱。同時(shí)，相關(guān)人員需加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)，提高職業(yè)判斷能力。

通過(guò)A股市場(chǎng)與H股市場(chǎng)的比較，以H股市場(chǎng)為鑒，要提高會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，則需發(fā)展并完善資本市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)的成熟度。而信息的透明度和投資理性度是資本市場(chǎng)成熟的兩個(gè)基本特征。

（1）信息披露透明化。證監(jiān)會(huì)、證交所等機(jī)構(gòu)應(yīng)該完善信息披露制度，加大懲罰力度，將處罰的重點(diǎn)從法人轉(zhuǎn)移到具體責(zé)任人，強(qiáng)化相關(guān)人員的危機(jī)意識(shí)。

（2）投資決策理性化。提高機(jī)構(gòu)投資者的比重，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)和知識(shí)普及。

參考文獻(xiàn)

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[2] 張奇峰，張鳴，戴佳君 .投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的財(cái)務(wù)影響與決定因素——以北辰實(shí)業(yè)為例[J].會(huì)計(jì)研究，2011（8）：21-30.endprint