陳瀟

【摘要】隨著資本市場的發(fā)展，資本市場和企業(yè)的管理者對EVA價值管理體系的運用日益普及。文章結(jié)合我國企業(yè)的文化與制度，提出鼓勵企業(yè)管理層準(zhǔn)確理解EVA理論內(nèi)涵、關(guān)注企業(yè)業(yè)績評價、激勵體制建設(shè)以及真實反映企業(yè)長期發(fā)展?fàn)顩r等建議。

【關(guān)鍵詞】EVA 價值管理 應(yīng)用

一、引言

2009年以來，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了較大動蕩，企業(yè)尤其是傳統(tǒng)企業(yè)面臨更多的競爭壓力，市場對企業(yè)的生存和發(fā)展提出了更高的要求，同時隨著資本市場的發(fā)展，出現(xiàn)了許多大規(guī)模的企業(yè)，企業(yè)發(fā)展進入成熟階段。企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，逐漸出現(xiàn)一種現(xiàn)象——股東利益最大化。股東利益最大化利弊共存：一方面，可以為企業(yè)投資者創(chuàng)造利潤，實現(xiàn)投資的基本目的，是一個簡單易行的評價指標(biāo)；另一方面，僅僅關(guān)注股東利益最大化也可能會造成企業(yè)在處理長期目標(biāo)和短期利益這一矛盾統(tǒng)一體時出現(xiàn)偏差，極可能使經(jīng)營者過度追求短期利潤，忽視企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。為此，我們有必要對企業(yè)價值進行更深入的分析和研究。本文試圖通過一個新型的財務(wù)指標(biāo)——經(jīng)濟增加值對企業(yè)價值進行評估，并通過筆者實踐進行說明和分析。

二、 企業(yè)價值管理的新理念——經(jīng)濟增加值（EVA）

（一）企業(yè)價值管理的內(nèi)涵

企業(yè)價值管理是對企業(yè)在投入產(chǎn)出比較、成長性、內(nèi)部體制和系統(tǒng)的建立和完善、市場和客戶等多方面有關(guān)企業(yè)的機會、風(fēng)險、投入、產(chǎn)出等綜合性的評價和控制；同時考慮企業(yè)短、中、長期目標(biāo)的平衡，也考慮包括供應(yīng)商、客戶、內(nèi)部勞資方及社會責(zé)任等各利益相關(guān)方利益的平衡，企業(yè)在創(chuàng)造價值過程中會發(fā)生各種事件，這些事件可能會給企業(yè)帶來風(fēng)險和機會，對此需要進行科學(xué)、有效的管理。

（二）經(jīng)濟增加值的概念

如何計算和正確計量創(chuàng)造的價值，要有科學(xué)的度量去衡量。20世紀(jì)80年代，美國思騰思特公司提出了經(jīng)濟增加值（EVA）這一新理論。經(jīng)濟增加值是指繳納所得稅以后的凈收益減去投資資本的機會成本后所得，其實質(zhì)是經(jīng)濟利潤不再是傳統(tǒng)的會計利潤，實現(xiàn)從利潤最大化向價值最大化的評估指標(biāo)的轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟增加值引入資本成本率指標(biāo)，利用債務(wù)資本成本和股權(quán)資本機會成本的綜合計量，同時考慮企業(yè)成長性、市場、內(nèi)部流程優(yōu)化等投入的長期性和企業(yè)增值性，全面地評價企業(yè)經(jīng)營者為股東創(chuàng)造的價值。

（三）經(jīng)濟增加值的計算

1.計算公式。EVA等于調(diào)整后的凈營業(yè)利潤減資本成本，調(diào)整凈營業(yè)利潤的目的是將會計利潤轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟利潤，考慮企業(yè)成長性及市場占有率等情況，準(zhǔn)確、及時地表述經(jīng)濟利潤的現(xiàn)實性，為企業(yè)決策提供真實數(shù)據(jù)。

2.調(diào)整的內(nèi)容、原理、影響。

（1）凈營業(yè)利潤調(diào)整內(nèi)容包括各類會計損失準(zhǔn)備的沖回，把實際發(fā)生的應(yīng)收賬款壞賬額、存貨跌價損失額與投資貶值損失額計入相應(yīng)的會計期間；把企業(yè)商譽、營業(yè)外收支、利息支出等項與經(jīng)營無關(guān)的項目從凈營業(yè)利潤中剔除，還原真實經(jīng)營成果。

（2）企業(yè)占用資本成本調(diào)整包括在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金、無息流動負(fù)債、經(jīng)營租賃。將這幾項與經(jīng)營無直接關(guān)聯(lián)的占用資本挖出，能正確評價經(jīng)營者的業(yè)績。

（四）經(jīng)濟增加值調(diào)整會計利潤的原則

1.重要性原則。對企業(yè)經(jīng)濟利潤具有重大影響的項目進行調(diào)整。

2.可改善性原則。通過管理層的行為對某調(diào)整項目起到影響和控制的作用，使得公司經(jīng)營業(yè)績得到改善。

3.簡便可操作性原則。調(diào)整數(shù)據(jù)應(yīng)易為股東、管理人員和員工理解，并無須經(jīng)常更改，如壞賬準(zhǔn)備屬計提項目。

4.會計平衡原則。對從會計利潤中剔除的調(diào)整數(shù)據(jù)，需要作為調(diào)整項同時在計算資產(chǎn)占用時予以追回。

5.行業(yè)基本一致原則。為便于橫向比較，原則上同一行業(yè)采取統(tǒng)一的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。

三、企業(yè)價值管理——（ EVA應(yīng)用）的探討

（一）EVA的業(yè)績評價在企業(yè)價值管理中的應(yīng)用

1.EVA的業(yè)績評價。每一種業(yè)績評價指標(biāo)體系的產(chǎn)生和發(fā)展都是與現(xiàn)時的經(jīng)濟環(huán)境和社會環(huán)境等諸方面相聯(lián)系的。大數(shù)據(jù)時代的到來，使得市場經(jīng)濟競爭全球化。業(yè)績評價指標(biāo)也跟隨著市場變化而不斷地改進和創(chuàng)新，業(yè)績評價方法正演繹著一場變革。EVA評價體系更真實、充分、適時地反映了企業(yè)與經(jīng)濟體的盈利情況，有效地評估了包括貨幣資源配置的使用效率。它強調(diào)從經(jīng)營利潤中扣除資本成本后的剩余收益的業(yè)績評價方法。

2.EVA的業(yè)績評價應(yīng)用于企業(yè)價值管理中。EVA作為一種業(yè)績評價指標(biāo)，能夠反映企業(yè)的真實業(yè)績。它將所有的資本納入核算體系，表現(xiàn)了一定時期內(nèi)企業(yè)所創(chuàng)造財富的價值量。例如，某企業(yè)在2012年銷售收入640萬元，財務(wù)利息支出2萬元和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備發(fā)生3萬元，企業(yè)因一個民事訴訟案影響商譽減值1萬元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤140萬元，繳納企業(yè)所得稅30萬元。截至2012年5月資本總額800萬元，有在建廠房項目工程額100萬元，當(dāng)年擁有非營業(yè)性資產(chǎn)20萬元，購A貨物應(yīng)付的貨款為50萬元，企業(yè)需應(yīng)付的代扣款為2萬元，當(dāng)年企業(yè)根據(jù)市場認(rèn)定資本成本率為5%。現(xiàn)就該企業(yè)的資產(chǎn)狀況和損益情況計算EVA（經(jīng)濟增加值），得：EVA =調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤 -調(diào)整后的資本總額×資本成本率 = 147.5萬元 -31.775萬元 = 115.725（萬元）。

企業(yè)對EVA的計算結(jié)果，將會計利潤轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟利潤，降低傳統(tǒng)會計制度的影響，反映真實的經(jīng)濟成果，鼓勵管理者作出正確的經(jīng)營決策。EVA業(yè)績評價在企業(yè)價值管理中的作用：一是企業(yè)管理者會更重視企業(yè)資本的運行。二是可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產(chǎn)。三是鼓勵并要求管理者主動、謹(jǐn)慎地對待投資和研發(fā)，評估和分析其運營情況并作出及時的調(diào)整。

3.薪酬激勵促進了EVA的業(yè)績評價。有壓力才有動力，有動力才有發(fā)展。薪酬激勵是企業(yè)發(fā)展的一道不可或缺的調(diào)味劑。管理人員的報酬與EVA業(yè)績評價掛鉤，會使得管理層著眼于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的藍圖規(guī)劃。現(xiàn)金獎勵計劃使得企業(yè)員工有主人翁的精神，企業(yè)的凝聚力會得到提升。endprint

（二）EVA的管理方法在企業(yè)價值管理中的應(yīng)用

1.EVA在企業(yè)戰(zhàn)略管理中的應(yīng)用。

（1）EVA指標(biāo)更能反映企業(yè)的長期狀況。以往的財務(wù)指標(biāo)主要是短期性的每股盈利、凈資產(chǎn)收益率等，這些指標(biāo)是運用賬面歷史數(shù)據(jù)來反映企業(yè)當(dāng)時經(jīng)營活動的盈利情況，不能反映企業(yè)的長期盈利能力和持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。EVA是鼓勵企業(yè)對項目研發(fā)、品牌等長期投入行為以及對非經(jīng)常性收益的扣除，它不僅反映企業(yè)一個時點或者企業(yè)以往的經(jīng)營績效，更能反映企業(yè)將來的、長期的盈利能力。

（2）企業(yè)價值的增值是戰(zhàn)略管理的目的。企業(yè)價值管理的目的是降低變動成本，獲取企業(yè)盈利能力以提高企業(yè)的價值水平。在制定企業(yè)戰(zhàn)略管理方案時，對企業(yè)的外部價值影響因素和內(nèi)部價值影響因素進行全面深入的剖析，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的資源配置，以企業(yè)價值增值為核心，設(shè)計不同的價值提升策略。

（3）企業(yè)戰(zhàn)略制定包括中、長期與短期戰(zhàn)略。在編制企業(yè)戰(zhàn)略時，要圍繞企業(yè)價值增值而展開，明確指出各業(yè)務(wù)流程在各環(huán)節(jié)、各職能部門需要完成的具體價值任務(wù)，具有較強的可操作性。

2.企業(yè)的預(yù)算管理。預(yù)算是一種系統(tǒng)的管理方法，用來合理分配資源并對其配置效率進行評估，提高企業(yè)或其他實體的產(chǎn)出投入比，能夠逐步優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)。預(yù)算及其后續(xù)的結(jié)算對企業(yè)的正常運營發(fā)展十分重要。將EVA引入預(yù)算管理，以經(jīng)濟增加值作為預(yù)算編制的起點，并以其考核企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)執(zhí)行情況。EVA把發(fā)展目標(biāo)移交給各業(yè)務(wù)部門和機構(gòu)，更便捷地將企業(yè)與市場的動態(tài)聯(lián)系起來。

3.企業(yè)投資管理。項目投資決策包括投資決策實施前的可行性評估和投資方案執(zhí)行后的業(yè)績評價。投資方案實施前的評估是企業(yè)項目投資決策能否提升企業(yè)價值、判斷是否投入運行的關(guān)鍵。一個企業(yè)在實施擴張時并沒有多少閑置的資金，基于企業(yè)價值創(chuàng)造的目的才投入有限的非營運資金或負(fù)債投資。用EVA對投資項目決策做前期評價舉例如下：華坤公司考慮在內(nèi)地拓展業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備在新疆成立礦產(chǎn)地質(zhì)勘查院，需投資500萬元，每年預(yù)計可實現(xiàn)的經(jīng)營收入為600萬元，每年經(jīng)營成本及費用為400萬元，固定資產(chǎn)采用直線折舊法，無殘值，按5年攤銷折舊費為8萬元，稅金及附加稅費預(yù)計為60萬元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為25%，對該項投資方案是否可行，進行可行性的測算（資金成本是按折現(xiàn)法計算）。計算得凈收益5年合計為495萬元。按照以往投資方案評估結(jié)果，該方案接近于可行。但是，通過運用EVA來評估此方案可行性就比較低，甚至可以說是不可行的。EVA5年合計為300.92萬元，小于投資成本500萬元 。因此，華坤公司不該選擇此項投資方案。由此可見，企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展是國民經(jīng)濟之根本，企業(yè)管理者在價值管理中運用科學(xué)方法進行管理是企業(yè)發(fā)展之根本。

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