柳銳+秦國駿

摘要：隨著利率市場化改革步伐顯著加快，中國金融體系的利率市場化已成為不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。實行利率市場化，是一個影響面廣、涉及面大，而且相當(dāng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。作為金融體系重要組成部分的商業(yè)銀行，將直接面對這一進(jìn)程的多重沖擊。文章從不同角度分析了在利率市場化推行過程中，商業(yè)銀行可能會面臨的風(fēng)險，進(jìn)而提出了管控風(fēng)險的對策和方法。

關(guān)鍵詞：利率市場化；商業(yè)銀行；風(fēng)險對策

一、 引言

利率是貨幣的價格，是資金讓渡其使用權(quán)的價格。利率的上下波動，調(diào)節(jié)資金使用成本，影響資金的供求對比。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)和配置作用。作為特殊商品的貨幣，通過市場供求相互作用形成出清價格，是利率市場化的重要特征。在利率市場化條件下，這種通過市場自發(fā)行為產(chǎn)生利率的機制，不僅有效保證了貨幣按照適當(dāng)價格讓渡其使用權(quán)，而且促進(jìn)了貨幣資源的優(yōu)化配置，提高了使用效率。

繼中國人民銀行允許存款利率上限上浮至1.1倍之后，2013年7月20日，又取消了金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。10月25日，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制正式運行。我國利率市場化改革邁出重要一步?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中也提出，加快推進(jìn)利率市場化，為今后利率決定指明了改革方向。

然而，美日韓等國家利率市場化的歷史經(jīng)驗顯示，利率市場化對貨幣供求、融資成本以及股市和經(jīng)濟(jì)的作用是復(fù)雜的。這一進(jìn)程對銀行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的影響機理和影響程度，也一直存在分歧。如何在利率市場化不斷深化的大背景下趨利避害、穩(wěn)健經(jīng)營，是我國銀行系統(tǒng)需要認(rèn)真研究的課題。

二、 利率市場化的必然性

1. 利率市場化是市場體系不斷完善的必然結(jié)果。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系不斷完善，我國已經(jīng)基本建立起企業(yè)自主經(jīng)營、消費者自由消費、商品和要素自由流動的現(xiàn)代市場體系，大部分商品價格依據(jù)市場供求決定。十八屆三中全會《決定》也指出，建設(shè)統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系。這都為利率的市場化提供了重要的外部環(huán)境和促進(jìn)因素。從金融市場自身看，金融參與者不斷豐富、各種金融創(chuàng)新層出不窮，以及影子銀行的客觀發(fā)展，使得金融托媒日益明顯，社會融資結(jié)構(gòu)更加多元，進(jìn)一步削弱了依靠傳統(tǒng)行政手段對利率進(jìn)行管制的有效性。

2. 利率市場化是確立金融市場參與者市場主體地位的客觀要求。長期以來，我國銀行業(yè)一直受惠于利率管制，通過較高的凈息差獲得了可觀的利潤。但是，國際金融機構(gòu)的進(jìn)入、互聯(lián)網(wǎng)金融的興起、影子銀行的發(fā)展，都在客觀上推動了利率市場化的深入。在這種情況下，賦予商業(yè)銀行等金融參與者更多的利率定價權(quán)，有助于加快商業(yè)銀行的角色轉(zhuǎn)變和監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)歸位，逐步實現(xiàn)市場主體風(fēng)險自擔(dān)、權(quán)責(zé)對等，促進(jìn)金融市場體制機制的不斷完善。

3. 利率市場化是發(fā)揮利率杠桿作用的基本前提。作為貨幣的價格，利率必須在市場供求起決定性作用的前提下，才能真實反映一個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)貨幣的稀缺程度，并發(fā)揮利率價格信號作用以及對經(jīng)濟(jì)的杠桿調(diào)節(jié)作用。如果利率受到過多限制，利率價格信號就會失真，導(dǎo)致資金資源無法實現(xiàn)最優(yōu)配置，也會大大降低利率對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。

三、 利率市場化對商業(yè)銀行的影響分析

1. 定價權(quán)轉(zhuǎn)移加劇逆向選擇和道德風(fēng)險。在行政管制情況下，商業(yè)銀行一般無法自主決定存貸款利率，隨著利率的市場化，商業(yè)銀行不僅擁有是否借貸的權(quán)利，也逐步獲得決定借貸價格的自主權(quán)。權(quán)限的變化可能導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險增加。

隨著定價權(quán)的轉(zhuǎn)移和分散，商業(yè)銀行為了吸收更多的資金，具有提高存款利率的動機，相應(yīng)傳導(dǎo)至貸款資金價格，推高貸款利率。根據(jù)有效市場假說，金融市場存在不同程度的信息不對稱。從借款人角度看，投資于安全項目的借款人，雖然歸還貸款的風(fēng)險小，但由于項目收益低，無法承受較高的貸款利率，從而被迫退出借款人的行列。從商業(yè)銀行角度看，一方面同業(yè)間競爭加劇，形成高利率“納什均衡”，從而導(dǎo)致過度競爭，風(fēng)險的抵御能力較弱的銀行退出市場。另一方面，為了彌補融資成本，賺取較高收益，商業(yè)銀行有更強意愿以較高的貸款利率，將資金貸給經(jīng)營風(fēng)險更大的行業(yè)和企業(yè)，甚至借助政策漏洞和監(jiān)管盲區(qū)，進(jìn)行不正當(dāng)競爭，從而加劇銀行信貸風(fēng)險。

2. 利率波動性增大導(dǎo)致技術(shù)性風(fēng)險。目前，利差收入仍是我國商業(yè)銀行的主要盈利來源。利率市場化之后，利率根據(jù)市場上資金供求情況相應(yīng)變動，相對于原有官定利率的情況，波動幅度將會變得更大，對于長期習(xí)慣于固定利率的我國商業(yè)銀行而言，利率波動性增大將會對商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略、運營能力、風(fēng)險控制等方面帶來新的挑戰(zhàn)。

（1）期限錯配風(fēng)險。從其他國家的利率市場化經(jīng)驗看，在改革初期，利率存在上升趨勢。商業(yè)銀行為了獲得可觀的利差收益，一般傾向于吸收短期存款、發(fā)放長期貸款，隨著利率不斷升高，存款利息不斷增加，而貸款收入在一定時間內(nèi)較為穩(wěn)定。這種資產(chǎn)負(fù)債期限的錯配，容易造成資金成本不斷升高、利差收入不斷減小、盈利能力減弱。目前，我國商業(yè)銀行負(fù)債短期化與資產(chǎn)長期化傾向明顯，2013年以來流動性較緊以及當(dāng)年6月份的“錢荒”，也部分印證了這一點。

（2）收益率倒掛風(fēng)險。一般來說，收益曲線是隨著時間的延長而逐漸升高的，但在特定條件下，如果貨幣政策反向操作，收益曲線異常變動，則會出現(xiàn)長短期利率倒掛現(xiàn)象，利用短期負(fù)債支持長期資產(chǎn)的銀行，并不能實現(xiàn)預(yù)期的利差收益。對于商業(yè)銀行來講，一方面隨著利率市場化程度提高，債券市場價格影響存貸款利率加深，收益率倒掛也會波及利率。另一方面，商業(yè)銀行投放債券市場的資金將會受到損失，影響銀行整體盈利能力和償付能力。

（3）利率定價基礎(chǔ)風(fēng)險。不同種類的金融產(chǎn)品，其利率都依據(jù)相應(yīng)的基準(zhǔn)利率（利率定價基礎(chǔ)）確定，在資產(chǎn)、負(fù)債所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致時，必然會影響利差，從而影響整個收益水平。首先，目前商業(yè)銀行存貸款利率由中央銀行制定或通過設(shè)定上下限進(jìn)行管理，一般情況下，中央銀行調(diào)整相同期限存貸款利率的幅度不同，銀行名義存貸款利差相應(yīng)變化，同時，隨著金融市場的逐漸開放，存貸款基準(zhǔn)利率也將更加市場化，在競爭過程中，銀行利差收入收窄將是長期趨勢。其次，相較于存貸款利率，國債、政策性金融債、銀行同業(yè)拆借、證券回購等利率市場化程度更高，不同金融產(chǎn)品利率決定方式不同，變動趨勢雖有相關(guān)，但并非完全同步，銀行往往對上述產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化配置，產(chǎn)品利率的相對變動，必然引致收益的相應(yīng)變化。

四是期權(quán)風(fēng)險。期權(quán)是買方通過支付對價，獲得在未來一定時期內(nèi)或特定時點，以先期約定的價格向買方購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。由于期權(quán)是一種選擇權(quán)，買方一般是在對己有利時行權(quán)，從另一個角度看，即對賣方不利。在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中，同樣存在類似情況。對于存款而言，存款人通過履行一定程序，可以提前支取定期存款，部分銀行的定活通業(yè)務(wù)，也可以將定期存款轉(zhuǎn)為活期。從理論上講，若利率上升，存款人存在提前支取存款、再重新存入的動機。對于貸款而言，貸款人可以提前還款，然后再以較低的利率借貸新的款項。另外，銀行對手方還可以通過資金在不同幣種、不同期限、不同銀行的調(diào)整配置，以及使用金融衍生工具，盡量降低融資成本，提高資金收益。面對上述情況，銀行基于利率政策、合同約定、維系客戶等多種考慮，一般都會滿足客戶要求。如何保證自身盈利能力，對商業(yè)銀行市場分析、資源擺布、風(fēng)險控制都提出了更高要求。

3. 政策措施不完善導(dǎo)致制度性風(fēng)險。我國金融市場發(fā)展時間較短，機制體制尚不成熟，在這種情況下，利率市場化的不斷深入，又對原有的宏觀經(jīng)濟(jì)變量間的穩(wěn)定關(guān)系造成了沖擊，因此，在我國具體國情條件下，商業(yè)銀行還將面臨制度性風(fēng)險。

（1）利率調(diào)整的政策性因素。在管制利率向市場決定利率轉(zhuǎn)變過程中，監(jiān)管機構(gòu)一般選擇漸進(jìn)式放開政策，逐步放松管制和擴大商業(yè)銀行自主性，監(jiān)管機構(gòu)的政策底線，是保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行和利率市場化改革順利進(jìn)行。在這一過程中，政策變動在一定程度上會影響商業(yè)銀行戰(zhàn)略的連貫性、利差收益的穩(wěn)定性，給商業(yè)銀行判斷市場形勢造成干擾，從而帶來一定的利率風(fēng)險。

（2）市場體制機制不完善。從宏觀經(jīng)濟(jì)看，我國市場經(jīng)濟(jì)體系正在逐步完善當(dāng)中，與利率市場化密切相關(guān)的企業(yè)管理制度、法律制度等尚不完善。從銀行體系看，大型銀行處于競爭優(yōu)勢地位，資質(zhì)好、有實力的資金需求方一般會選擇大型銀行，而中小銀行在同一利率水平下，也只能服務(wù)資質(zhì)更差的客戶，客觀上形成經(jīng)營風(fēng)險。若中小銀行通過變相方式，提高存款利率或壓低貸款利率，則容易導(dǎo)致金融市場惡性競爭，引發(fā)利率風(fēng)險。從公司治理看，商業(yè)銀行通過股份制改革，形成了較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，但是原有的一些體制機制不適應(yīng)利率市場化改革要求，存在“所有者缺位”、委托—代理等問題，相應(yīng)的制約機制不完善、經(jīng)營管理水平不高，容易造成商業(yè)銀行忽視利率風(fēng)險管理。

四、 商業(yè)銀行的風(fēng)險控制分析

1. 實行全面資產(chǎn)負(fù)債管理。利率市場化以后， 利率的波動幅度和頻率都將大大提高。實現(xiàn)“安全性、流動性、盈利性”的統(tǒng)一，必須加強資產(chǎn)負(fù)債管理的精細(xì)化水平。

（1）加強數(shù)據(jù)監(jiān)測與分析。數(shù)據(jù)不僅包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融政策等的變動，金融市場相關(guān)指標(biāo)的變動、金融同業(yè)的經(jīng)營情況、以及客戶的資金實力、經(jīng)營效益、信譽歷史、貸款歷史、貸款用途以及對銀行的貢獻(xiàn)度等，還要包括銀行自身的資金成本、運營成本、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)配置數(shù)據(jù)等等，對系列數(shù)據(jù)的整合與深入分析，這是降低信息不對稱、加強運營效率的基礎(chǔ)。

（2）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理，借鑒國際經(jīng)驗，在保證流動性的前提下，加強對市場利率未來走勢的預(yù)測，主動調(diào)整銀行資產(chǎn)與負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)；努力降低負(fù)債成本，強化日均存款余額和分類管理；通過細(xì)分市場，提高貸款和差異化業(yè)務(wù)的定價能力和風(fēng)險管控能力，盡可能將利率風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)，實現(xiàn)利潤最大化目標(biāo)。

（3）完善FTP定價管理。加強內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價管理，根據(jù)產(chǎn)品利率特性，構(gòu)建科學(xué)的FTP價格體系以及內(nèi)部收益率曲線，轉(zhuǎn)移定價按照資金來源部門和資金運用部門之間的分配比例、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資金調(diào)控需要等因素綜合確定并動態(tài)調(diào)整，形成完善的資金成本分配機制，提高資金運用效益。

2. 完善商業(yè)銀行內(nèi)部約束和風(fēng)險控制。銀行是經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)。在利率市場化條件下，經(jīng)營的可選擇策略更加多樣和復(fù)雜，因此，確保決策能夠快速應(yīng)對市場變化、并得到及時傳導(dǎo)和高效的執(zhí)行，對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升顯得越來越重要。基于此，應(yīng)著力構(gòu)建規(guī)范的公司治理架構(gòu)和科學(xué)的風(fēng)險控制體系。

（1）確保董事會和高級管理層的有效決策。建立較為完善的決策機制，明確職責(zé)權(quán)限，完善集體研究模式，規(guī)范決策傳導(dǎo)機制，確保決策科學(xué)、執(zhí)行高效。

（2）建立規(guī)范的風(fēng)險管理政策和流程。借鑒國際和同業(yè)經(jīng)驗，建立一整套符合現(xiàn)代金融企業(yè)管理規(guī)范的風(fēng)險控制制度，引入標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)體系，細(xì)化風(fēng)險管控審批流程，做好風(fēng)險節(jié)點的重點管理，有效區(qū)分風(fēng)險層級，降低發(fā)生利率風(fēng)險造成無序蔓延的可能性。

（3）穩(wěn)健的風(fēng)險計量、控制模型。在風(fēng)險模型選取時，結(jié)合商業(yè)銀行自身經(jīng)營特點，建立穩(wěn)健的風(fēng)險識別、風(fēng)險計量、風(fēng)險預(yù)警模型，運用壓力測試等多種手段，設(shè)置風(fēng)險容忍閥值，做好風(fēng)險預(yù)警，及時發(fā)現(xiàn)因利率急劇變動產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險。

（4）高效的審計監(jiān)督體系。通過建立規(guī)范的內(nèi)部審計制度，制定審計要點手冊和年度審計計劃，定期和不定期開展利率管理審計和內(nèi)控檢測，促進(jìn)崗位完備、決策迅速、流程順暢、追責(zé)及時，確保利率風(fēng)險管理程序有效實施。

3. 努力開拓中間業(yè)務(wù)，創(chuàng)新盈利模式。隨著利率市場化程度的不斷深入，商業(yè)銀行定價自主權(quán)不斷提高，基于不同定價策略的金融市場產(chǎn)品不斷豐富，勢必導(dǎo)致商業(yè)銀行間競爭更加激烈，商業(yè)銀行通過借貸獲得的利差收益難以維持以往水平。因此，商業(yè)銀行應(yīng)依托業(yè)務(wù)、網(wǎng)點、人才優(yōu)勢，提升中間業(yè)務(wù)對收入的貢獻(xiàn)度。根據(jù)國外經(jīng)驗，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)普遍達(dá)到30%～50%。目前，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展尚處起步階段，手續(xù)費及傭金收入占比較低，收入來源仍是與貸款相聯(lián)系的業(yè)務(wù)咨詢、理財托管、匯兌結(jié)算等業(yè)務(wù)，規(guī)模較小，質(zhì)量層次較低。利率市場化趨勢下，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)成為重要盈利方向。（1）在保證資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，發(fā)揮龐大的客戶資源、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，進(jìn)一步做好現(xiàn)金歸集、匯兌結(jié)算等業(yè)務(wù)，構(gòu)建綜合服務(wù)的產(chǎn)品體系，在提升客戶體驗滿意度的同時，提高中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入比重。（2）豐富中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類，探索符合市場需求的資產(chǎn)管理、財務(wù)咨詢、代理發(fā)行等中間業(yè)務(wù)，逐步轉(zhuǎn)變利潤增長方式。

4. 前瞻性研判對利率趨勢，提高應(yīng)對有效性。隨著利率更多地由市場自主決定，商業(yè)銀行利率管理的難度越來越大，這就要求商業(yè)銀行利率管理部門加強對利率政策和利率波動的預(yù)判和研究，并做好利率避險工具儲備。（1）依托強大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，加強對利率走勢的量化分析，通過對市場流動性、資金供給、經(jīng)濟(jì)走向等因素的綜合考量，預(yù)測未來利率變動趨勢，以便及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確保自身風(fēng)險可控的前提下，獲取較高收益。（2）加強對利率政策變動的跟蹤和解讀。從上文分析可以發(fā)現(xiàn)，基于我國金融市場環(huán)境和政策目標(biāo)多重性的考慮，我國利率管制政策更傾向于逐步放寬，這就要求商業(yè)銀行持續(xù)跟蹤政策變動，及時發(fā)現(xiàn)政策變化帶來的利率市場機會，同時，密切關(guān)注政策為避免利率過度波動而出現(xiàn)的反復(fù)，有效防止政策引致的利率波動對商業(yè)銀行經(jīng)營造成影響。（3）探索運用利率避險工具。加強對利率風(fēng)險的主動管理，根據(jù)銀行經(jīng)營情況，靈活運用金融衍生品等金融工具，對沖利率風(fēng)險。（4）強化系統(tǒng)內(nèi)利率政策的傳導(dǎo)。隨著利率市場化的深入，利率變動幅度和頻率將大于以往，因此，商業(yè)銀行政策制定部門需及時做出應(yīng)對策略，切實提高對利率變動的反映速度，并通過建立高效的信息和政策傳導(dǎo)機制，快速傳達(dá)至各分支機構(gòu)和營銷部門，并形成面向客戶的金融產(chǎn)品。

參考文獻(xiàn)：

1. 黃達(dá).金融學(xué).北京：中國人民大學(xué)出版社，2003.

2. 羅納德.麥金農(nóng).經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本.上海： 三聯(lián)書店，1998.

3. 易綱.中國改革開放三十年的利率市場化進(jìn)程， 金融研究，2009，（1）.

4. 萬荃，孫彬.利率市場化改革：比較與借鑒，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2012，（5）.

作者簡介：柳銳，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院博士生；秦國駿，就職于中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司。

收稿日期：2014-04-12。