邵慶龍

歐盟15國經(jīng)濟衰退的實證分析

邵慶龍

本文基于歐盟15國1990—2013年的季度數(shù)據(jù)，實證分析了經(jīng)濟衰退與政府債務總額、進出口、失業(yè)率、薪資總額以及房價等指標之間的關系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）歐盟15國在經(jīng)濟衰退階段的平均振幅和累積損失分別為3．38%和5．28%，平均波長約為4個季度；（2）歐洲在2002、2008和2011年分別發(fā)生了大范圍的經(jīng)濟同步衰退現(xiàn)象，政府債務和房價也隨之同步變動；（3）出口、薪資總額和房價與經(jīng)濟衰退存在1%水平上的顯著相關關系。

經(jīng)濟衰退 歐盟15國 房價 失業(yè)率

一、引言

過去十幾年中，歐洲發(fā)生了數(shù)次經(jīng)濟衰退，包括2002年經(jīng)濟衰退、2008年美國次貸危機引起的歐洲經(jīng)濟大蕭條以及目前仍深陷泥淖的歐洲主權(quán)債務危機等。這些經(jīng)濟衰退提高了失業(yè)率、減少了居民收入、降低了國際貿(mào)易額、股市和房價等也隨之下跌。但是，這些指標同經(jīng)濟衰退的具體關系并沒有得到進一步的發(fā)展和研究，如經(jīng)濟衰退如何影響這些經(jīng)濟指標、它們隨著經(jīng)濟的衰退發(fā)生何種變化、衰退期和非衰退期的指標變化是否存在著顯著差異、以及哪些指標是經(jīng)濟蕭條的主要誘因等，都是值得進一步研究的問題?；诖?，本文擬選取具有代表性的歐盟15國（“老歐洲”國家）為研究對象①歐盟15國包括：奧地利（Austria），比利時（Belgium），丹麥（Denmark），芬蘭（Finland），法國（France），德國（Germany），希臘（Greece），愛爾蘭（Ireland），意大利（Italy），盧森堡（Luxembourg），荷蘭（Netherlands），葡萄牙（Portugal），西班牙（Spain），瑞典（Sweden）和英國（UK）。，利用1990—2013年的季度數(shù)據(jù)，實證分析經(jīng)濟衰退同政府債務總額、進出口、失業(yè)率、薪資總額以及房價等指標之間的關系，并做出進一步的總結(jié)。

二、數(shù)據(jù)來源與研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文利用歐盟15國1990—2013年共96個季度的原始數(shù)據(jù)為樣本②由于本文使用各項指標的增長率進行計算，故1990年第一季度增長率數(shù)據(jù)缺失，實際考察季度為95個。，考察經(jīng)濟衰退時期各項經(jīng)濟指標的變動情況，所有數(shù)據(jù)來源于歐盟統(tǒng)計局（Eurostat）③關于歐盟統(tǒng)計局的介紹和具體數(shù)據(jù)信息見其網(wǎng)站（http：／／epp．eurostat．ec．europa．eu／portal／page／portal／statistics／search＿database）。。以各國的季度GDP增長率作為判斷每個經(jīng)濟周期中經(jīng)濟增長和經(jīng)濟衰退的依據(jù)，其他經(jīng)濟指標還包括政府債務總額、房價指數(shù)、失業(yè)率、出口、進口以及薪資總額。其中，房價指數(shù)以2010年為基準（2010＝100），失業(yè)率按照國際勞工組織（International Labour Organization，簡稱ILO）的標準計算，進口和出口是指包括貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易的進出口額，薪資總額是一國在一個季度內(nèi)所有勞動人員的薪水和工資總額。以上指標均是以百分比為單位的季度數(shù)據(jù)，且經(jīng)過了季節(jié)調(diào)整，消除了節(jié)假日因素［1］。

（二）研究方法

對于經(jīng)濟周期的研究，學者們提出了不同的測定方法。本文參考美國國家經(jīng)濟研究局（The National Bureau of Economic Research，簡稱NBER）對經(jīng)濟周期的定義①美國國家經(jīng)濟研究局（2001）對經(jīng)濟衰退的定義為：“a significant decline in activity spread across the economy，lasting more than a few months，visible in industrial production，employment，real income and wholesale－retail trade．”，將其簡單地劃分為經(jīng)濟增長和經(jīng)濟衰退兩個階段，前者指季度經(jīng)濟增長率從最低點到最高點的上升階段，后者指季度經(jīng)濟增長率從最高點到最低點的下降階段［2］。本文主要關注經(jīng)濟衰退階段［3－4］。

本文采用伯希和博尚（Bry＆Boschan，1971）發(fā)展出來的BB演算法（BB Algorithm）研判經(jīng)濟的增長和衰退階段②哈丁和佩根（Harding＆Pagan，2002）等人也使用過這種方法進行經(jīng)濟周期的測定。。根據(jù)周期波動找出給定時期內(nèi)局部的極大值和極小值，極大值到極小值的時期即為衰退階段，但是要求每個階段（增長階段和衰退階段）至少包含兩個季度、每個周期至少包括五個季度［15］。具體的來說，季度序列中的頂點yt需要滿足如下條件：

類似地，季度序列中的低點yt需要滿足如下條件：

對于政府債務總額、房價指數(shù)、失業(yè)率、出口、進口以及薪資總額等指數(shù)，本文使用以上同樣的方法進行周期的劃分。

一般來說，周期階段的主要特征包括三點：波長、振幅和累計損失［1，6］。由于本文的研究主題是經(jīng)濟衰退，所以只考慮衰退時期的情況。具體地，波長（Duration）是指周期中衰退階段（從頂點y0到低點yk）的季度數(shù)，用D表示。振幅（Amplitude）是指標數(shù)據(jù)從頂點到低點的變動幅度，即A＝y(tǒng)k－y0。累計損失（Cumulative Loss）根據(jù)波長和振幅的數(shù)據(jù)得出，意指整個衰退階段的總體損失。哈丁和佩根（Harding＆Pagan，2002）形象地將這三個特征表征在圖1中。其中，A點為頂點，C為低點，AB代表波長，BC代表振幅，三角形ABC的面積是指標以相同速率變動情況下的累計損失。但在實際情況中，指標數(shù)值的變動速率往往是不同的、甚至差異很大，使得A點到C點之間的實際路徑為曲線而非直線［6］。針對這一問題，克萊森斯等（Claessens et al．2009）［7］利用如下公式計算實際的累計損失：

此外，本文還將指標振幅變動程度的上四分位數(shù)的衰退階段定義為嚴重衰退，以此來分析嚴重衰退階段與其他衰退階段是否具有顯著差異。本文采用Excel軟件和Stata 12．0計量軟件包進行分析。

圖1 周期衰退

三、經(jīng)濟衰退的基本特征：波長、振幅與累積損失

表1考察了歐盟15國在1990—2013年階段經(jīng)濟衰退的基本特征，包括波長、振幅、累積損失等。不難發(fā)現(xiàn)，奧地利在這一時期經(jīng)歷的經(jīng)濟衰退次數(shù)最多，達到了13次，德國、意大利也有11次經(jīng)濟衰退，緊跟其后的是芬蘭10次，比利時、瑞典和英國都經(jīng)歷了9次衰退。由于原始數(shù)據(jù)缺失，希臘在2000Q1—2011Q1時期僅經(jīng)歷四次衰退，愛爾蘭經(jīng)歷6次衰退，丹麥、法國、葡萄牙和西班牙都有7次衰退經(jīng)歷?？傮w來看，歐盟15國平均約有8次衰退經(jīng)歷。對于經(jīng)濟衰退波長，法國和比利時延續(xù)時間最長，分別為5．14和5．11個季度，說明它們的經(jīng)濟衰退期平均都超過了五個季度；愛爾蘭、瑞典經(jīng)濟衰退的延續(xù)時間最短，分別為3．33和3．67個季度。平均來看，歐盟國家的經(jīng)濟衰退波長約為4個季度。之后考察不同國家衰退時間占總體時間的比例，發(fā)現(xiàn)歐盟國家平均有39%的時間處在經(jīng)濟衰退階段，其中奧地利49%的時間處于衰退期，丹麥僅有27%的時間處于衰退期。

周期振幅是GDP增長率從頂點到底點的百分比變化，它反映了經(jīng)濟衰退的嚴重程度，是經(jīng)濟周期的一個重要指標。從表1可以看出，歐盟15國經(jīng)濟衰退的平均下降幅度為3．38%，其中瑞典的下降幅度最大，達到了5．97%；與之相反，奧地利的下降幅度最小，僅為1．49%，說明奧地利的衰退次數(shù)雖多，但并不嚴重。累積損失是建立在波長和振幅上的反映衰退總體損失的指標，英國的累積損失最高，達到了11．19%；奧地利的累積損失最小，僅為1．71%。歐盟15國的平均累積損失為5．28%。

表1 歐盟15國經(jīng)濟衰退的基本特征

根據(jù)定義，在所有的126個衰退周期中，振幅的下降幅度高于5．01%的屬于嚴重經(jīng)濟衰退（即處于上四分位數(shù)階段的數(shù)據(jù)）。奧地利、法國、希臘、荷蘭和葡萄牙在考察期內(nèi)都沒有經(jīng)歷嚴重的經(jīng)濟衰退；相反，英國的嚴重經(jīng)濟衰退達到8次之多，其1990年后的經(jīng)濟增長很不穩(wěn)定?？傮w來看，歐盟15國在1990—2013年期間平均約有3次嚴重經(jīng)濟衰退的經(jīng)歷。此外，嚴重衰退的波長略高于所有衰退，說明經(jīng)濟衰退的嚴重程度與衰退波長關系不顯著。嚴重衰退的振幅和累積損失則超過了所有衰退的兩倍，說明嚴重經(jīng)濟衰退的振幅更為顯著，損失也更大。

圖2中的 3個柱形圖分別顯示了1990Q1—2013Q4期間波長與振幅的關系，以及不同時期的波長和振幅的變化。從圖2（1）可以看出，中等衰退占了3個季度經(jīng)濟衰退的接近一半的比例，溫和衰退占到28%的比例，嚴重衰退的可能性最低，僅為25%。當衰退波長為4個周期時，中等衰退的比例增長到62%，溫和衰退和嚴重衰退的比例均為19%，說明當衰退波長為4個季度時，有62%的可能是中等程度的衰退。當衰退波長達到5個甚至更多個季度時，中等衰退的比例降至最低，僅為43%。相對應的，嚴重衰退的比例升至最高，達到了31%。綜合來看，溫和衰退最有可能出現(xiàn)在3個季度波長中，中等衰退在4個季度波長的比例最高，嚴重衰退出現(xiàn)在5個季度及以上波長中的概率相對較高。

圖2（2）反映了不同時期的波長變化?？梢钥闯觯谒?個季度波長中，1998Q1—2005Q4時期占比最高，為45%；1990Q1—1997Q4時期次之，為30%；2006Q1—2013Q4時期最少，為25%，總體呈現(xiàn)出先升后降的趨勢。4個季度波長隨著時間略微上升，從32%上升到34%，在不同時期呈現(xiàn)出均勻分布的特征。5個季度及以上的波長則表現(xiàn)出顯著的先降后升態(tài)勢，2006Q1—2013Q4時期出現(xiàn)的該種類型波長的比例超過了一半，說明歐洲的經(jīng)濟衰退逐漸呈現(xiàn)出長期化的趨勢。

圖2（3）反映了不同時期的振幅變化?？梢钥闯觯^一半的溫和衰退階段都集中在1998Q1—2005Q4時期，之后開始減少。中等程度的衰退則呈現(xiàn)出逐年緩慢下降的趨勢，說明中等衰退在后期越來越少見。嚴重衰退的比例在3個階段先降后升，在最后階段（2006Q1—2013Q4）的比例最高，達到了38%，說明這一時期的嚴重衰退越來越常見，是2009年爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務危機的集中體現(xiàn)。

綜合來看，波長（3個季度、4個季度、5個季度及以上）與振幅（溫和衰退、中等衰退和嚴重衰退）具有一定的關系，即波長越長，振幅可能越大，但是這種關系并不顯著。這一結(jié)論與上節(jié)所有衰退與嚴重衰退的平均波長比較得到的結(jié)論相似。此外，考察期的后一階段（2006Q1—2013Q4）的衰退期波長明顯增加，振幅深度也不斷擴大，與2008年全球金融危機及之后歐債危機的現(xiàn)實相符。

圖2 經(jīng)濟衰退：波長與振幅

四、經(jīng)濟衰退的動態(tài)變化

繼續(xù)考察經(jīng)濟衰退時期經(jīng)濟指標（政府債務總額、出口、進口和失業(yè)率）和其他指標（房價指數(shù)和薪資總額）是如何動態(tài)變化的。圖3顯示了以平均值表示的不同指標在經(jīng)濟衰退前四個季度和后四個季度的動態(tài)變化。

首先，對于GDP增長率來說，在發(fā)生衰退的前一個季度會有一個顯著上升階段，衰退發(fā)生后會迅速地在2個季度內(nèi)平均下降2．47個百分點，使得增長率接近于0，之后開始緩慢地反彈。所以，總體來看，歐盟15國的經(jīng)濟衰退會顯著降低GDP增長率，但一般不會出現(xiàn)負增長。

圖3 不同指標的動態(tài)變化

其次，政府債務總額的增長率在經(jīng)濟衰退前一個季度達到最低點，財政狀況較好。衰退后增長率雖有所下降，但明顯高于衰退前一季度的水平，且衰退一個季度后政府債務總額的增長率又開始緩慢上升。由此可見，經(jīng)濟衰退會導致政府債務的增長。失業(yè)率具有逆經(jīng)濟周期的變化特征，即經(jīng)濟衰退時失業(yè)率上升。這一特性在圖中得到了表現(xiàn)：衰退前三個季度失業(yè)率為負且不斷下降（即就業(yè)率不斷增加）；衰退發(fā)生后一個季度內(nèi)失業(yè)率變?yōu)檎?，第二個季度內(nèi)失業(yè)率從0．09%快速上升到1．72%，之后雖有所下降，但仍遠高于衰退前的失業(yè)率水平，說明經(jīng)濟衰退對失業(yè)率產(chǎn)生了顯著而長遠的影響。對比進口和出口的圖形，可以看出兩者具有類似的動態(tài)變化趨勢：衰退前一年，進口增長率和出口增長率的上升幅度分別為1．85%和2．06%；衰退后一年，進口增長率和出口增長率的下降幅度分別為2．57%和2．24%。可見經(jīng)濟衰退對進出口具有顯著的負面影響，且進口與出口的動態(tài)變化具有一致性。

最后分析房價與薪資如何隨經(jīng)濟衰退而變化。不難發(fā)現(xiàn)，房價指數(shù)是受經(jīng)濟衰退最顯著的一個指標。在經(jīng)歷2個周期的上下波動后，房價指數(shù)增長率自衰退前兩個季度開始緩慢上升，并在零點后大幅下降，從0．80%下降到2個季度后的－1．18%，之后的2個季度雖有所上升但仍處于負增長狀態(tài)，說明經(jīng)濟衰退對房價具有顯著而持久的影響。經(jīng)濟衰退前后薪資總額的增長率一直處于0以上，說明歐盟國家居民的工資和薪水一直處于增長的狀態(tài)。對比衰退前后一年的平均動態(tài)變化，可以發(fā)現(xiàn)薪資總額的增長率在衰退前兩個季度不斷增加，衰退后出現(xiàn)了顯著的下降，在2個季度內(nèi)從1．73%降至0．28%，之后雖有緩慢上升，但仍低于衰退前的水平。這一結(jié)果說明經(jīng)濟衰退會顯著降低工作人員的工資和薪水。

五、經(jīng)濟、債務及房價的同步衰退分析

在了解指標在衰退前后的動態(tài)變化之后，本文繼續(xù)從歐盟15國同時發(fā)生衰退的比例的角度，考察經(jīng)濟衰退與債務增加、經(jīng)濟衰退與房價下跌的關系，如圖4所示。本文對于同步衰退的測量是基于歐盟15國中同時發(fā)生衰退的比例來表示的。具體來說，經(jīng)濟的同步衰退是指歐盟15國中同時經(jīng)歷經(jīng)濟衰退的比例；債務的同步衰退是指歐盟15國中同時經(jīng)歷債務增加的比例；房價的同步衰退是指歐盟15國中同時經(jīng)歷房價下跌的比例。此外，將超過50%的情況定義為嚴重同步衰退。不難發(fā)現(xiàn)，2002年、2008年和2011年歐盟15國中發(fā)生經(jīng)濟衰退的比例分別達到了51．67%、73．33%和68．33%，屬于嚴重同步衰退。2008年由美國次貸危機引發(fā)的衰退波及到歐洲，導致了大范圍的經(jīng)濟衰退；2011年則是歐洲主權(quán)債務危機深化和蔓延的一年。

圖4 經(jīng)濟衰退的同步變化

對比同一時期政府債務總額增加的國家的比例，可以發(fā)現(xiàn)它們與經(jīng)濟衰退的比例呈現(xiàn)出同向變動且略低的趨勢。2002年發(fā)生債務增長率增加的國家比例為43．33%，低于同期的GDP增長率變動（51．67%）；2008年金融危機時期的比例為58．33%，低于同期的GDP增長率變動（73．33%），但高于2011年53．33%的比例。相較而言，房價指數(shù)增長率的變動對于經(jīng)濟衰退具有一定的超前預期性：2007年發(fā)生房價下跌的國家比例已達到46．67%，接近嚴重同步衰退的水平，一年后歐盟發(fā)生大范圍的經(jīng)濟衰退，房價下跌比例也超過了一半，達到了51．67%；2010年房價下跌的比例達到了66．67%的最高水平，一年后過半數(shù)的歐盟國家發(fā)生大范圍經(jīng)濟衰退，房價下跌比例也緩慢下降，達到了48．33%。由此可以推測，歐洲房價的下跌可能是導致經(jīng)濟衰退的原因之一，利墨（Leamer，2007）［8］，克萊森斯等（Classens et al．，2009）［7］對此都有過專門的研究。

六、經(jīng)濟衰退的回歸分析

表2顯示了以GDP增長率為被解釋變量、以經(jīng)濟指標和其他指標為解釋變量的OLS回歸分析。模型（1）以4個經(jīng)濟指標為解釋變量，出口與GDP增長率在1%水平上顯著正相關，說明GDP增長率越高，出口量越大；相較而言，進口與GDP增長率僅在10%水平上顯著相關，說明進口受經(jīng)濟波動的影響相對較小。失業(yè)率與被解釋變量在1%水平上顯著負相關，即經(jīng)濟增長越低，失業(yè)率越高，與事實相符。政府債務與經(jīng)濟變動不存在顯著的相關關系，政府的舉債措施受經(jīng)濟的影響并不大。模型（2）在解釋變量中加入了薪資總額變量，可決系數(shù)（R2）從0．3357增加到0．5027，說明薪資總額對經(jīng)濟變動有重要影響。政府債務和出口與被解釋變量的相關關系沒有發(fā)生改變，進口和失業(yè)率的相關程度則受到削弱：進口同GDP增長率的關系變得不顯著，失業(yè)率也僅在5%水平上顯著相關。薪資總額與被解釋變量呈正向顯著相關關系，薪資每減少一個百分點，GDP增長率下降0．52個百分點。模型（3）在解釋變量中繼續(xù)加入房價變量，顯示出與GDP增長率在1%水平上顯著的正向相關關系，說明房價每下降一個百分點，經(jīng)濟增長率也會相應下降0．1個百分點。這一結(jié)論同利墨（2007）的研究相符，房價下跌與經(jīng)濟衰退存在著密切的相關關系。出口和薪資總額仍在1%水平上顯著正相關。此時失業(yè)率的系數(shù)雖為負，但不再與經(jīng)濟變動存在顯著相關關系。

表2 經(jīng)濟衰退的回歸分析

總體來看，政府債務與GDP增長率不存在顯著相關關系；出口在不同情況下都在1%水平上與被解釋變量保持穩(wěn)定的顯著相關關系，說明出口對經(jīng)濟的影響很大；相較而言，進口僅在模型（1）中存在顯著相關關系，說明沒有出口對經(jīng)濟的影響大；失業(yè)率的顯著性隨著新變量的加入而減弱；薪資總額和房價指數(shù)都與GDP增長率存在1%水平上的顯著的正向相關關系，它們對經(jīng)濟變動具有重要影響。

七、結(jié)論

本文以歐盟15國1990—2013年的季度數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了經(jīng)濟指標（政府債務總額、出口、進口和失業(yè)率）和其他指標（房價指數(shù)和薪資總額）在經(jīng)濟衰退時期的變化，并考察了這些指標與經(jīng)濟變動之間的關系，得出如下結(jié)論：

第一，考察期內(nèi)歐盟15國中，奧地利經(jīng)歷的衰退次數(shù)最多，法國和比利時的衰退期最長，愛爾蘭和瑞典最短；經(jīng)濟衰退的平均下降幅度為3．38%，其中瑞典的下降幅度最大，奧地利最??；英國的總體累積損失最高，奧地利最小。除了奧地利、法國、希臘、荷蘭和葡萄牙之外，其余國家均經(jīng)歷過嚴重經(jīng)濟衰退，平均每國在考察期內(nèi)經(jīng)歷3次嚴重經(jīng)濟衰退。一般情況下，波長越長，振幅可能越大，但是這種關系并不顯著。

第二，政府債務的增長率在衰退后略有下降，但并不顯著。房價指數(shù)的增長率則在衰退后發(fā)生了大幅下滑，增長率變?yōu)樨撝?，即房價持續(xù)下跌。進口和出口在衰退發(fā)生前后表現(xiàn)出類似的先增后降的波動趨勢，薪資總額的增長率也在衰退發(fā)生的2個季度內(nèi)明顯下降。失業(yè)率是唯一一個在衰退發(fā)生后顯著上升的指數(shù)，說明經(jīng)濟衰退導致了失業(yè)率的增加。另外，由于經(jīng)濟危機的影響，歐洲在2002年、2008年和2011年分別發(fā)生了大范圍的經(jīng)濟同步衰退現(xiàn)象，政府債務和房價指數(shù)也隨之同步變動。其中房價指數(shù)具有一定的超前性，是經(jīng)濟衰退的誘因之一［9］。

第三，出口、薪資總額和房價在不同情況下都與經(jīng)濟變動保持1%水平上的顯著正向相關關系，說明了出口減少、薪資下降或者房價下跌都會導致經(jīng)濟衰退的發(fā)生。進口和失業(yè)率對GDP增長率的影響相對較弱，政府債務則與經(jīng)濟變動不存在顯著的相關關系。

［1］田秋生，唐漢清．中國經(jīng)濟周期的劃分與波動趨勢研究［J］．統(tǒng)計與決策，2011（14）：109－111．

［2］National Bureau of Economic Research．The business cycle peak of March 2001［Z］．Memo of the Business Cycle Dating Committee of the National Bureau of Economic Research，2001．

［3］原毅軍．經(jīng)濟周期的測定［J］．遼寧大學學報，1991（4）：61－66．

［4］鄭挺國、郭輝銘．GDP數(shù)據(jù)修正對經(jīng)濟周期測定的影響［J］．統(tǒng)計研究，2011（8）：14－20．

［5］STOCK JH，WATSON M W．Business cycle fluctuations in USmacroeconomic time series［R］∥TAYLOR J B，WOODFORD M．Handbook of Macroeconomics［C］．Elsevier Science B．V．，1999．

［6］HARDING D，PAGAN A．Dissecting the cycle：amethodological investigation［J］．Journal of Monetary Economics，2002（49）：365－381

［7］CLAESSENSS，KOSEM A，TERRONESM E．What happens during recessions，crunches and busts？［J］．Economic Policy，2009（10）：653－700．

［8］LEAMER E．Housing is the business cycle［Z］．NBERWorking Paper，No．13428，2007．

［9］TOFFOLUTTIV，SUHRCKEM．Assessing the short term health impactof theGreat Recession in the European Union：a cross-country panel analysis［J］．Preventive Medicine，2014（64）：54－62．

Em pirical Analysis of Econom ic Recessions for EU-15

SHAO Qing-long
（Universitat Autònoma de Barcelona of Institute of Environmental Science and Technology，Barcelona 08193）

According to EU-15 quarterly data from 1990 Q1 to 2013 Q4，coupled with chart analysis and regression analysis，the paper investigates the relation between economic recession and gross government debt，exports，imports，unemployment rate，wages and salaries，and house price．The results reveal that：（1）the average amplitudes and cumulative loss of EU-15 are 3．38%and 5．28%respectively，and average duration is about4 quarters；（2）the year 2002，2008 and 2011 were experienced globally economic synchronized recessions，and government debt and house price are also changed at the same time；（3）exports，wages and salaries，and house price are significantly correlated with recessions at1%level．

Economic Recession；EU-15；House Price；Unemployment Rate

F113．7

A

1000－7636（2014）12－0005－7．5

責任編輯：周 斌

2014－09－04

國家留學基金資助項目（201306240017）

西班牙巴塞羅那自治大學環(huán)境科學與技術(shù)研究所博士研究生。