田滿(mǎn)文　楊曉麗

摘 要：科技創(chuàng)新有賴(lài)于金融創(chuàng)新，科技與金融的結(jié)合將產(chǎn)生新的生產(chǎn)力。本文分析了科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀，探討科技金融促進(jìn)科技創(chuàng)新的機(jī)制機(jī)理，并分析科技金融的發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：科技金融；科技創(chuàng)新；機(jī)制

一、科技金融與科技創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀

科技金融屬于產(chǎn)業(yè)金融的范疇，主要是指科技產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的融合。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依靠科技推動(dòng)，而科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要金融的強(qiáng)力助推。在金融的助推下，科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出新的面貌，計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)的普及，無(wú)線技術(shù)的發(fā)展都是在金融的支持下發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。科技與金融本屬于不同的產(chǎn)業(yè)，在融合的過(guò)程中必然面臨很多困境。世界各國(guó)都在努力推動(dòng)科技金融的發(fā)展，我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)較遲，因此需要進(jìn)行更多的實(shí)踐和摸索。

隨著中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，中國(guó)的自主創(chuàng)新體系正逐步建立，與之相應(yīng)的科技金融也得到政策支持，呈快速發(fā)展局面?？萍冀鹑诰C合服務(wù)體系正逐步完善，政府科技金融政策逐步到位，區(qū)域性的科技金融服務(wù)平臺(tái)不斷建立，很好的服務(wù)地方科技金融的發(fā)展。

當(dāng)今中國(guó)的科技金融大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。首先是1985至1996 年的起步期，當(dāng)時(shí)科技金融的基本任務(wù)是開(kāi)發(fā)科技信貸市場(chǎng)，政府采取財(cái)政貸款貼息等政策措施扶持科技金融發(fā)展。其次是1997至2005年的多元化探索期，此時(shí)科技金融的工作重心是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，建立科技創(chuàng)業(yè)資金來(lái)源，主要采取企業(yè)債券、創(chuàng)業(yè)投資基金及開(kāi)放性金融資產(chǎn)。最后是2006年以來(lái)的科技金融快速發(fā)展期，科技金融進(jìn)入了新的階段。國(guó)家制定了相關(guān)科技金融的配套政策，包括銀行信貸、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)、擔(dān)保及創(chuàng)業(yè)投資等。至目前為止科技金融政策體系已基本形成，科技金融工作機(jī)制基本樹(shù)立，科技金融工作手段日益完善，地方科技金融創(chuàng)新層出不窮。截至2013年，全國(guó)各種類(lèi)型的科技金融服務(wù)平臺(tái)共26家，對(duì)各種中小型科技企業(yè)提供各種金融服務(wù)。目前依據(jù)建設(shè)主體的多層次性，科技金融綜合服務(wù)平臺(tái)可以劃分為政府主導(dǎo)型、金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型及民營(yíng)資本主導(dǎo)型三種類(lèi)型的科技金融服務(wù)平臺(tái)。

二、金融促進(jìn)科技創(chuàng)新的機(jī)理分析

科技金融通過(guò)資本形成機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、信息揭示機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制等途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)科技與資本的良好結(jié)合，促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)搶占經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)。

科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資本的強(qiáng)力支持。科技產(chǎn)業(yè)在種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期和成熟期等階段都需要各種不同性質(zhì)、不同數(shù)量、不同形式資金的持續(xù)投入。在科技政策支持下，健全的金融中介及發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)有助于資本的形成。政策性金融的矯正補(bǔ)缺與倡導(dǎo)機(jī)制和商業(yè)性金融的利益競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制促進(jìn)了資源的優(yōu)化配置和金融資本形成，最終為科技產(chǎn)業(yè)提供多種資金支持。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金以及各種風(fēng)險(xiǎn)投資基金都是科技產(chǎn)業(yè)獲取資金支持的重要來(lái)源。

私募股權(quán)基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金。目前我國(guó)的私募股權(quán)基金已有很多，包括陽(yáng)光私募股權(quán)基金。私募股權(quán)基金的數(shù)量仍在迅速增加。私募股權(quán)基金的募集對(duì)象范圍相對(duì)公募基金要窄，但是其募集對(duì)象都是資金實(shí)力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，這使得其募集的資金在質(zhì)量和數(shù)量上不一定亞于公募基金?？梢允莻€(gè)人投資者，也可以是機(jī)構(gòu)投資者。除單純的股權(quán)投資外，出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式（如以可轉(zhuǎn)換債券或附認(rèn)股權(quán)公司債等方式投資），和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。這些方式是近年來(lái)私募股權(quán)在投資工具、投資方式上的一大進(jìn)步。股權(quán)投資雖然是私募股權(quán)投資基金的主要投資方式，其主導(dǎo)地位也并不會(huì)輕易動(dòng)搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運(yùn)用，也已形成不可阻擋的潮流。私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)，首先源于其相對(duì)較長(zhǎng)的投資周期。因此，私募股權(quán)基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿(mǎn)足企業(yè)的融資需求，還要為企業(yè)帶來(lái)利益，這注定是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。再者，私募股權(quán)投資成本較高，這一點(diǎn)也加大了私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。此外，私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)大，還與股權(quán)投資的流通性較差有關(guān)。股權(quán)投資不像證券投資可以直接在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，其退出渠道有限，而有限的幾種退出渠道在特定地域或特定時(shí)間也不一定很暢通。一般而言，PE成功退出一個(gè)被投資公司后，其獲利可能是3—5倍，而在我國(guó)，這個(gè)數(shù)字可能是20—30倍。高額的回報(bào)，誘使巨額資本源源不斷地涌入PE市場(chǎng)。

科技產(chǎn)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的特點(diǎn)，金融中介通過(guò)將高流動(dòng)性、低收益投資與低流動(dòng)性、高收益投資結(jié)合起來(lái)，增加在流動(dòng)性較差而收益較高的科技產(chǎn)業(yè)投資，有利于分散流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)銀行中介的跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制來(lái)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)為投資者提供大量的不同種類(lèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，通過(guò)為投資者提供資產(chǎn)組合分散和化解創(chuàng)新項(xiàng)目的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，滿(mǎn)足了科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新對(duì)長(zhǎng)期資本的需要，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制促進(jìn)科技創(chuàng)新。

科技金融創(chuàng)新促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)的信息揭示機(jī)制形成。通過(guò)建立科技銀行、政策性科技金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、私募股權(quán)基金等金融機(jī)構(gòu)，容易獲取科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新主體或項(xiàng)目的“硬”信息和“軟”信息。資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，投資銀行等機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者就越容易獲取科技產(chǎn)業(yè)信息并發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化資源配置，加快科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新。

科技金融創(chuàng)新促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制形成。金融中介促進(jìn)科技創(chuàng)新主要是通過(guò)金融中介與科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新主體簽訂一系列信貸契約來(lái)實(shí)現(xiàn)的。一國(guó)的科技創(chuàng)新體系越發(fā)達(dá)，法律支持體系越完善，科技金融機(jī)構(gòu)越有動(dòng)力參與戰(zhàn)略新興產(chǎn)科技創(chuàng)新，對(duì)創(chuàng)新主體的激勵(lì)越強(qiáng)。在資本市場(chǎng)上，通過(guò)證券市場(chǎng)的外部接管、公司控制權(quán)市場(chǎng)及投資者的“用腳投票”，形成對(duì)科技創(chuàng)新主體的有效約束機(jī)制。有效的資本市場(chǎng)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的激勵(lì)主要體現(xiàn)在資本市場(chǎng)為科技產(chǎn)業(yè)所需人力資本提供定價(jià)的場(chǎng)所，幫助科技產(chǎn)業(yè)建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)了科技管理人員的積極性，從而促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新。

三、科技金融未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

科技金融對(duì)科技創(chuàng)新起關(guān)鍵作用，促進(jìn)科技與金融的結(jié)合，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。同時(shí)中國(guó)正在創(chuàng)建自主創(chuàng)新型國(guó)家，加快了科技興國(guó)步伐，更加離不開(kāi)科技金融的支持。政府高度重視科技金融的政策完善與健康發(fā)展。2013年7月國(guó)務(wù)院實(shí)時(shí)發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步明確了科技金融的發(fā)展方向，制定了未來(lái)科技金融發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域以及未來(lái)科技企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整，對(duì)推動(dòng)我國(guó)科技與金融的高度結(jié)合具有重要意義，將推動(dòng)我國(guó)科技金融的全新發(fā)展，并培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)科技興國(guó)戰(zhàn)略。