沈芳

[摘要]隨著中國股市改革的深入進(jìn)行，為緩解銀行彌補(bǔ)一級(jí)核心資本壓力、國企改革、養(yǎng)老金缺口諸多問題，優(yōu)先股改革被提上日程。優(yōu)先股改革對(duì)我國資本市場的發(fā)展意義重大，當(dāng)然也存在著一些值得注意的問題。隨著優(yōu)先股改革的不斷進(jìn)行，我國資本市場將更加完善、健康。

[關(guān)鍵詞]優(yōu)先股；資本充足率；國企改革；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

[中圖分類號(hào)]F121[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）26-0118-02

近年來，全球經(jīng)濟(jì)走低。我國股市低迷，股市融資十分困難；銀行業(yè)深陷破凈困境，補(bǔ)充一級(jí)資本充足率壓力大；國企改革、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革矛盾突出；養(yǎng)老金缺口漸開；上市公司分紅率低等諸多問題擺在我們面前。為解決上述問題，優(yōu)先股改革被提上日程。隨著證監(jiān)會(huì)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》（以下統(tǒng)稱辦法）的下發(fā)，優(yōu)先股改革的大幕悄然拉開。

1優(yōu)先股的概念

優(yōu)先股是指依照《公司法》，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。優(yōu)先股本質(zhì)上也是一種剩余索取權(quán)，再滿足債權(quán)人的請(qǐng)求之后才可對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分配。優(yōu)先股是一種單純的經(jīng)濟(jì)利益，可以按照契約獲得固定股息，但對(duì)公司的管理經(jīng)營權(quán)受到限制。

2優(yōu)先股在美國的實(shí)踐

1優(yōu)先股在美國的規(guī)模

1936年，優(yōu)先股在美國鐵路建設(shè)的熱潮中興起。據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，1990年美國優(yōu)先股市場規(guī)模為530億美元，到2005年增至1930億美元。截至2013年6月，美國市場中活躍的優(yōu)先股清算價(jià)值已經(jīng)接近3800億美元。

2優(yōu)先股的發(fā)行方和投資方

美國優(yōu)先股的發(fā)行方主要集中在資本充足，經(jīng)營規(guī)模龐大，并且具有良好收益的大型企業(yè)。發(fā)行優(yōu)先股前5家的公司為：房利美、房地美、富國銀行、美國銀行和摩根大通，共占優(yōu)先股市場份額的67%。美國市場上發(fā)行優(yōu)先股前5家公司的持有者中，投資咨詢機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司持有規(guī)模超過95%，對(duì)沖基金經(jīng)理（3.09%）和銀行（017%）。

3優(yōu)先股的救世實(shí)踐

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，各大銀行深陷次貸泥沼，打破了金融機(jī)構(gòu)大而不倒的神話。美國政府為了挽救岌岌可危的銀行業(yè)，注資1250億美元購入花旗銀行、摩根大通等9家主要銀行的優(yōu)先股。提高了銀行的資本充足率，減弱了危機(jī)的蔓延，同時(shí)由于優(yōu)先股的權(quán)利限制，避免了對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營的控制，政府機(jī)構(gòu)還從中獲得了7%的股息。