肖文靜

[摘要]在“塑化劑”丑聞、“八項(xiàng)規(guī)定”等政策及“億元存款失竊”案件的影響下，酒鬼酒公司自2012年第四季度以來連發(fā)6份業(yè)績預(yù)減公告。在此背景下，本文將對酒鬼酒2010—2013年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，并提出危機(jī)局面下的癥結(jié)和出路所在。

[關(guān)鍵詞]酒鬼酒；危機(jī)；財(cái)務(wù)報(bào)表分析

[中圖分類號]F230[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）34-0033-02

1酒鬼酒股份有限公司簡介

酒鬼酒股份有限公司（以下簡稱酒鬼酒）前身是始建于1956年的吉首酒廠，1997年7月于深圳證券交易所上市，股票代碼為000799。2012年9月，經(jīng)第四屆中國酒類品牌價(jià)值評議組委會評測，酒鬼酒股份有限公司的品牌價(jià)值為66.76億元，同比增長46.78%，位居中國白酒第20位，湖南省第一位。

2酒鬼酒股份有限公司危機(jī)局面

2.1“塑化劑”丑聞

2012年11月19日，21世紀(jì)網(wǎng)發(fā)表《致命危機(jī)：酒鬼酒塑化劑超標(biāo)260%》一文，將酒鬼酒股份有限公司推向輿論的風(fēng)口浪尖。事件曝光后，酒鬼酒馬上向深圳證券交易所申請臨時(shí)停牌三天，11月23日開始復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天就是一個(gè)跌停板，并持續(xù)到其后三天?！八芑瘎笔录詠淼膬蓚€(gè)星期，酒鬼酒的股價(jià)由47.58元下降到27.32元，累計(jì)降幅達(dá)42.58%，市值蒸發(fā)65.83億元。

2.2“八項(xiàng)規(guī)定”政策

“塑化劑”事件帶給白酒業(yè)的影響是相對短期且有限的，但2012年年底中央“八項(xiàng)規(guī)定”與中央軍委 “禁酒令”等的接踵而至則終結(jié)了白酒行業(yè)的黃金十年，讓以往很大程度上依賴公務(wù)消費(fèi)的白酒企業(yè)進(jìn)入了長期低迷狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，14家白酒上市公司的總市值從2013年年初的5872.8億元，一路狂跌至2013年12月17日的2490.35億元，在不到一年的時(shí)間內(nèi)蒸發(fā)逾四成。

2.3“億元被盜”案件

2014年1月27日，酒鬼酒公告稱，2013年11月29日子公司酒鬼酒供銷公司1億元存款涉嫌被盜取。作為一家上市公司，在資產(chǎn)管理方面出現(xiàn)如此荒唐的紕漏，可見其內(nèi)部控制混亂到何種程度；更令投資者失望的是，案發(fā)一月有余，酒鬼酒的公告才姍姍而來且語焉不詳，沒有起到解釋告知的作用，反而引起市場更大的猜測和震蕩，28日酒鬼酒股價(jià)重挫4%。

3酒鬼酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

3.1償債能力分析

3.1.1短期償債能力

在用流動比率和速動比率對酒鬼酒短期償債能力進(jìn)行衡量時(shí)，可以看出酒鬼酒2個(gè)短期償債能力指標(biāo)在危機(jī)局面（2012年11月19日）之前隨時(shí)間推移同步遞增，表明公司的短期償債能力逐漸增強(qiáng)，流動負(fù)債的安全性增強(qiáng)。這很大程度上得益于酒鬼酒銷售的迅速擴(kuò)張帶來大量現(xiàn)金流流入。

但危機(jī)開始之后，相比于流動比率的持續(xù)走高，速動比率呈緩慢下降趨勢。這主要是由于企業(yè)存貨因一連串負(fù)面事件大量積壓，使流動資產(chǎn)水漲船高，但速動資產(chǎn)卻顯著下降——長期下去，必會導(dǎo)致流動資產(chǎn)固化和低效，造成企業(yè)償債能力較強(qiáng)的假象，制約其贏利能力（見圖1）。

3.1.2長期償債能力

一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%有利于風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。圖2顯示，酒鬼酒在事件發(fā)生以來，資產(chǎn)負(fù)債率一直低于經(jīng)驗(yàn)值，并且呈現(xiàn)不斷下降趨勢，這雖然傳遞出積極的長期償債能力信號，但也表明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)偏離合理區(qū)間。企業(yè)負(fù)債持續(xù)大幅萎縮是導(dǎo)致這一局面的主要原因。

橫向來看，該比率行業(yè)平均值為45.8%，相比之下，酒鬼酒的經(jīng)營策略過于保守謹(jǐn)慎，沒能充分利用財(cái)務(wù)杠桿。行業(yè)領(lǐng)跑者貴州茅臺2010—2013年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.51%、27.21%、21.21%和20.42%，相對而言，酒鬼酒的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)定。

3.2贏利能力分析

在2012年之前，即白酒行業(yè)的黃金十年期間，公司發(fā)展迅猛，各項(xiàng)贏利能力指標(biāo)不斷攀升。2013年度正如酒鬼酒在其業(yè)績預(yù)告中所言，受宏觀政策、市場環(huán)境等因素的影響，白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，銷售數(shù)量驟降，營業(yè)收入與去年同期相比出現(xiàn)大幅下降58.56%，導(dǎo)致凈利潤大幅下降，銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益都同比銳減，甚至在2013年各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值。

除此之外，2013年年報(bào)顯示，酒鬼酒年度營業(yè)外支出6782.83萬元，變動比率高達(dá)453.65%。公司解釋主要原因?yàn)?014年1月27日“億元被盜”事件影響所致，具體影響金額為6300萬元，這對年度凈利潤（-3879.72萬元）產(chǎn)生巨大的沖擊。

3.3營運(yùn)能力分析

酒鬼酒股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中并未披露產(chǎn)品周轉(zhuǎn)情況受特殊的生產(chǎn)工藝和長期釀造過程等影響而出現(xiàn)重大變化，可見，一系列危機(jī)事件的影響之下各類產(chǎn)品滯銷甚至退回才是導(dǎo)致企業(yè)2013年度存貨整體周轉(zhuǎn)速度顯著放緩、營運(yùn)效率大幅下降的關(guān)鍵所在（見圖3）。

在應(yīng)收賬款信用政策、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)沒有重大變化的情況下，由圖4（以2010年度營業(yè)收入和應(yīng)收賬款平均余額作為基準(zhǔn)100%）可知，營業(yè)收入的變動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款平均余額的波動，是導(dǎo)致前三年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)劇增和2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率（見圖5）銳減的重要原因。

3.4增長能力分析

企業(yè)增長能力分析旨在鑒定企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的潛能和未來經(jīng)營的實(shí)力，評價(jià)指標(biāo)主要包括主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率等。酒鬼酒單季凈利潤最高在2012年第三季度，財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2012年三季度酒鬼酒實(shí)現(xiàn)凈利潤1.99億元，同比大增690.34%。但是從“史上最佳業(yè)績”到“千萬元級別的虧損”，酒鬼酒從云端墜落僅僅花了一年（見下表）。

4財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)論

4.1產(chǎn)品質(zhì)量失守

作為“塑化劑”事件的始作俑者，酒鬼酒在事后的公告中稱問題的根源出在產(chǎn)品包裝生產(chǎn)環(huán)節(jié)。事實(shí)上，酒鬼酒并非第一家因產(chǎn)品質(zhì)量問題而深陷危機(jī)的酒企——曾勇奪“標(biāo)王”的秦池集團(tuán)，因?qū)嶋H生產(chǎn)能力不足而收購川酒進(jìn)行勾兌，最終身敗名裂。正如酒鬼酒在2012年年報(bào)中提出的“以品質(zhì)為根本，鞏固產(chǎn)品卓越質(zhì)量”，有了前車之鑒和親身經(jīng)歷，公司未來應(yīng)該在產(chǎn)品品質(zhì)方面加大資金、技術(shù)、人力投入，構(gòu)建和完善產(chǎn)品質(zhì)量內(nèi)控體系，以重新贏回消費(fèi)者信賴和市場份額。

4.2資本結(jié)構(gòu)失調(diào)

酒鬼酒近四年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司在2012年第3季度之前非流動負(fù)債為零，此后僅在2012年年底將一項(xiàng)政府補(bǔ)助確認(rèn)為其他非流動負(fù)債。而從上文中的償債能力分析中，也可知酒鬼酒總負(fù)債規(guī)模自危機(jī)事件后也在逐漸萎縮。因此，酒鬼酒有必要在全面考慮“負(fù)債所產(chǎn)生的收益是否超過負(fù)債的利息”以及“負(fù)債投入的項(xiàng)目市場前景如何”的前提下，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，充分利用負(fù)債資金獲取財(cái)務(wù)杠桿收益。

4.3產(chǎn)能極度過剩