張倩娜 張如

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

摘要：近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)等高科技高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)如雨后春筍般的涌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的活動(dòng)在我國開始急劇升溫，將會(huì)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用。文章介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資中影響投資成功的各個(gè)因素，主要闡述了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)對管理風(fēng)險(xiǎn)的控制。通過對風(fēng)險(xiǎn)投資管理風(fēng)險(xiǎn)的分析，提出解決問題的關(guān)鍵所在是風(fēng)險(xiǎn)控制。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；管理風(fēng)險(xiǎn)；控制

一、緒論

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的含義。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，也可以稱為創(chuàng)業(yè)投資。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資屬于買方金融，與銀行等賣方金融有很大區(qū)別。其特點(diǎn)是，首先籌集一筆以權(quán)益資本形式出現(xiàn)的資金，然后以所籌集的資金購買剛剛新創(chuàng)企業(yè)的資產(chǎn)，最后的利潤主要來自資產(chǎn)買賣的差價(jià)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)所存在的問題（管理風(fēng)險(xiǎn)）。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)。

組織風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

決策風(fēng)險(xiǎn)是指投資項(xiàng)目本身先天不足，投資決策失誤，帶來風(fēng)險(xiǎn)，由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

過程風(fēng)險(xiǎn)主要是由對被投資公司的控制及信息的對稱性偏差所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資中管理風(fēng)險(xiǎn)的控制

（一）組織風(fēng)險(xiǎn)控制——團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識，并且這種知識和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。

（二）決策風(fēng)險(xiǎn)控制——項(xiàng)目評價(jià)。對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評估過程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策，會(huì)使評估結(jié)果存在一定的片面性。全面的價(jià)值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。

因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。這時(shí)可以采用現(xiàn)金流量法折算出投資過程中各個(gè)時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量，以便進(jìn)行項(xiàng)目評估。

對項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估的同時(shí)，由于信息不對稱的道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，風(fēng)險(xiǎn)投資家不能僅僅依靠創(chuàng)業(yè)者的表述和商業(yè)計(jì)劃書來判斷一個(gè)企業(yè)的價(jià)值。因此，對新創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地考查，對創(chuàng)業(yè)者的表述進(jìn)行多方面的驗(yàn)證就顯得尤為關(guān)鍵。調(diào)查的內(nèi)容相當(dāng)豐富，涉及了企業(yè)的SWOT和商業(yè)模式，創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷和學(xué)歷，企業(yè)在行業(yè)中的地位和發(fā)展前景，還有新創(chuàng)企業(yè)目前內(nèi)部的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)規(guī)劃。

（三）過程風(fēng)險(xiǎn)控制——對被投資公司的控制。當(dāng)投資項(xiàng)目預(yù)定之后，風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者需要對最終的投資事宜進(jìn)行談判。合作雙方就投資數(shù)量、投資形式、股權(quán)價(jià)格、參與管理的辦法、董事會(huì)席位安排、利潤分配方案、創(chuàng)業(yè)者退出后的行業(yè)規(guī)避以及退出渠道等方面達(dá)成一致意見，并簽訂協(xié)議。

協(xié)議簽訂以后，風(fēng)險(xiǎn)投資家就會(huì)介入被投資企業(yè)的日常管理中，承擔(dān)合作者的責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)投資家不但對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督管理，還參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、形象設(shè)計(jì)、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等重大問題的決策，從自身的資訊、行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、資本運(yùn)作等方面為被投資公司提供管理咨詢顧問等服務(wù)。

為降低投資過程風(fēng)險(xiǎn)或者激勵(lì)被投資公司，投資公司必須對被投資企業(yè)實(shí)行一些限制或者措施。有些時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)和新創(chuàng)企業(yè)達(dá)成“對賭協(xié)議”，如果新創(chuàng)企業(yè)無法達(dá)到預(yù)定的增長率，創(chuàng)業(yè)者可能要失去更多的股權(quán)，如果可以達(dá)到要求，那么創(chuàng)業(yè)者就可以得到更多的利益，例如，摩根斯坦利和蒙牛以及凱雷和安信地板之間都曾簽訂“對賭協(xié)議”。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資中管理風(fēng)險(xiǎn)控制的案例分析

達(dá)晨創(chuàng)投：中國風(fēng)險(xiǎn)投資首個(gè)成功案例“同洲電子”背后的風(fēng)投專家

1.案例背景：同洲電子時(shí)獲深圳市政府認(rèn)定的高科技企業(yè)，從事著中國數(shù)字電視、有線電視、衛(wèi)星通信、光通信等領(lǐng)域?qū)拵ㄐ女a(chǎn)品以及LED光電顯示系列產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。創(chuàng)始人是內(nèi)地來到深圳的工程師，曾在一家公司的電腦部任經(jīng)理。93年意識到市場對電子顯示屏的高需求，開發(fā)了相應(yīng)的產(chǎn)品，經(jīng)過股市騰飛式地發(fā)展期，同洲電子已經(jīng)占有很大的市場份額。之后公司又做過VCD，GPRS定位器等產(chǎn)品，后因出于要做長久產(chǎn)業(yè)的愿望而放棄。2000初兩家投資公司經(jīng)過考察認(rèn)為此公司前景很不錯(cuò)，隨即決定投資。

后來經(jīng)過達(dá)晨創(chuàng)投及其他三家投資公司對同洲電子的共同投資，2004年同洲電子成功上市，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)值7億元，利潤6000多萬元。2006年，中國重開IPO，4家投資公司和同洲電子同舟共濟(jì)，渡過難關(guān)，終于在深市上市。

達(dá)晨創(chuàng)投總結(jié)出了4項(xiàng)選擇投資目標(biāo)公司的標(biāo)準(zhǔn)：第一，公司要有優(yōu)秀的核心團(tuán)隊(duì)；第二，必須是有廣闊發(fā)展空間的高成長行業(yè)；第三，要有領(lǐng)先的技術(shù)水平；第四，要有創(chuàng)新的商業(yè)模式。

達(dá)晨創(chuàng)投在考察同洲電子的時(shí)候，專門組織了一支由兩三人組成的團(tuán)隊(duì)對該公司的人事盡職進(jìn)行調(diào)查，主要是與公司的創(chuàng)始人進(jìn)行交流，并通過跟其周圍的環(huán)境進(jìn)行接觸，全面認(rèn)識該公司的主要?jiǎng)?chuàng)始人、大股東或者董事長。

2.案例分析：由此可以看出，達(dá)晨創(chuàng)投首先有一個(gè)高效率的團(tuán)隊(duì)，其管理層具有犀利的眼光去發(fā)現(xiàn)同洲電子這家在初創(chuàng)期潛力無限的高科技企業(yè)。同時(shí)，對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識與處理，聯(lián)合其他三家有一定實(shí)力的風(fēng)投機(jī)構(gòu)共同進(jìn)行運(yùn)作，這種分散投資風(fēng)險(xiǎn)的方式，也是非常合理的。

其次在處理決策風(fēng)險(xiǎn)方面，對于項(xiàng)目的選擇中很重視被投資公司的業(yè)績、所處的行業(yè)環(huán)境、團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)，這對投資項(xiàng)目可行性的確定具有重要意義，而達(dá)晨創(chuàng)投采用了在對被投資公司外部條件進(jìn)行客觀評價(jià)的同時(shí)，對公司內(nèi)部，尤其是管理層進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，收集信息，保持信息的對稱性，以便及時(shí)作出決策的舉措。

四、結(jié)論

由上面的案例可以看出，在對投資項(xiàng)目的評估時(shí)，首先需要一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)；其次，要做成一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，需要從內(nèi)部外部因素進(jìn)行綜合考慮。而其中對進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)部控制管理又顯得尤為重要，從管理者、團(tuán)隊(duì)以及項(xiàng)目決策再到進(jìn)行投資的過程中都有著很高的要求及需要相互的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種對新興科技或者產(chǎn)業(yè)的投資，因此回報(bào)率非常高但是有具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，所以只有達(dá)到這種管理團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目評價(jià)、投資過程中信息的及時(shí)傳遞、消化和決策盡力降低組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)，才能夠達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目盈利并且功成身退的目的。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

張倩娜（1990-），女，山西交口縣人，研究生在讀，審計(jì)專業(yè)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

張如（1990-），女，山西平遙縣人，研究生在讀，審計(jì)專業(yè)，研究方向：社會(huì)審計(jì)。