曾夢(mèng)竹

摘 要：2013年6月，在我國金融市場(chǎng)中發(fā)生同業(yè)拆借市場(chǎng)利率飆升、股市暴跌的波動(dòng)，此種短暫性“錢荒”“陣痛”給我們了深刻的警示，提醒關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)防金融危機(jī)的發(fā)生。本文基于商業(yè)銀行的流動(dòng)性，分析中國式錢荒形成的成因以及對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響。

關(guān)鍵詞：錢荒；商業(yè)銀行流動(dòng)性；原因；影響

一、 商業(yè)銀行流動(dòng)性

商業(yè)銀行的流動(dòng)性由資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性兩個(gè)方面構(gòu)成。資產(chǎn)的流動(dòng)性指資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)、進(jìn)行支付的能力。巴曙松（2010）認(rèn)為負(fù)債的流動(dòng)性指銀行以較低的成本適時(shí)獲得所需資金的能力。Diamond and Dybvig（1983）指出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面對(duì)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，而在相關(guān)的銀行最弱性監(jiān)管需求理論當(dāng)中，由于銀行存在內(nèi)在不穩(wěn)定性及遭遇擠提的可能性，引發(fā)銀行破產(chǎn)。①我國銀行作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，遭遇的流動(dòng)性緊張問題是否真的缺錢？Mckinnon（1973）對(duì)金融深化理論的開拓性研究，以M2/GDP測(cè)度金融深化的程度，反映了金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性的能力。2013年末，中國貨幣供應(yīng)量達(dá)到110.65萬億元，M2/GDP達(dá)到1.945創(chuàng)下新高。從世界銀行提供的截至2013年的數(shù)據(jù)來看，中國處于世界第7；世界第一的盧森堡，達(dá)到489%，比中國高出約1.5倍。美國的M2/GDP為88.1%，俄羅斯的M2/GDP為55.8%，均低于1。我們可以看到，貨幣供應(yīng)量是緊跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化的，下面我們將分析為何在有足量貨幣供應(yīng)的情況下，銀行發(fā)生突發(fā)性“錢荒”的原因所在。

二、 商業(yè)銀行流動(dòng)性緊張成因分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

在商業(yè)銀行管理理論中，銀行通過償還期對(duì)稱的方法管理資產(chǎn)與負(fù)債，根據(jù)資金的來源與流轉(zhuǎn)速度決定貸款的期限，實(shí)現(xiàn)主要的盈利。銀行搭配資產(chǎn)與負(fù)債期限的方法及相應(yīng)的結(jié)構(gòu)比例成為了商業(yè)銀行所面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行固然可以通過“求助”央行、進(jìn)行同業(yè)拆借等方式，臨時(shí)性的用短期存款之稱中長期貸款，比重過多的此種期限錯(cuò)配就會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國商業(yè)銀行短期存款及中長期貸款增長情況：我們可以看到中長期貸款連年上升，而在2010年到2011年間短期存款下浮，短期存款覆蓋中長期貸款的能力是值得關(guān)注的，可見商業(yè)銀行對(duì)于其自身追逐盈利而對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

圖一 短期存款與長期貸款增長趨勢(shì)比較圖

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站 金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表

（二）影子銀行與商業(yè)銀行流動(dòng)性

美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，金融學(xué)界出現(xiàn)一重要概念——“影子銀行”，其誕生于2007年美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議，國際上對(duì)于與其界定為在銀行系統(tǒng)之外進(jìn)行資產(chǎn)證券化活動(dòng)，特別是從事或協(xié)助杠桿和轉(zhuǎn)換類活動(dòng)的金融中介。在我國，影子銀行界定為從事金融中介活動(dòng)，具體與傳統(tǒng)銀行類似的信用、期限或流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能，但未受巴塞爾Ⅲ或等同監(jiān)管程度的實(shí)體或準(zhǔn)實(shí)體②。我國的影子銀行體系，一方面包括非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)，另一方面在于銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行部門及業(yè)務(wù)。在進(jìn)行金融中介業(yè)務(wù)的過程中，銀行機(jī)構(gòu)與證券、保險(xiǎn)等理財(cái)業(yè)務(wù)全面展開，其規(guī)模盡管不及銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，但由于這部分業(yè)務(wù)的開展多為規(guī)避對(duì)貸款規(guī)模的控制，其高風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻而不容忽視的。所涉及的理財(cái)產(chǎn)品一旦發(fā)生大面積虧算或信托貸款難以按期償還，就會(huì)直接牽涉和導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性波動(dòng)。

（三）我國虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張使得發(fā)展不平衡性加重

在1997年東南亞金融危機(jī)以后，我國學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)展開了專門研究，從廣義上把虛擬經(jīng)濟(jì)界定為相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)以外的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，主要包括金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)業(yè)除去建筑本身價(jià)值的活動(dòng)等；而狹義上指以金融資本為依托的金融活動(dòng)及房地產(chǎn)的虛擬部分（劉俊民1998）。下面就虛擬經(jīng)濟(jì)中的主要組成部分金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)和房地產(chǎn)投資活動(dòng)做出具體分析。第一；在金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)方面，根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款規(guī)模，資金的運(yùn)用數(shù)額已經(jīng)由2000年末的133325.32億元增至2013年5月的1096004.75億元，數(shù)額上已經(jīng)是2000年的8.2倍之多，可見在這十幾年間我國金融業(yè)發(fā)展迅速，信貸投資機(jī)構(gòu)的不斷發(fā)展、非銀行金融機(jī)構(gòu)的不斷擴(kuò)張等等金融創(chuàng)新使得金融業(yè)吸收了越來越多的資金，擠出實(shí)體經(jīng)濟(jì)投入占比。第二；在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，我國個(gè)人住房貸款在2000年只有3708億，至2012年已經(jīng)發(fā)展到81000億，2012年個(gè)人住房貸款占房地產(chǎn)貸款的份額達(dá)到66.89%，可見個(gè)人住房貸款在近幾年都處于快速增長狀態(tài)。金融機(jī)構(gòu)信貸的資金對(duì)房地產(chǎn)的膨脹起著至關(guān)重要的作用。投資者此時(shí)的持續(xù)增長預(yù)期又會(huì)使大量投機(jī)資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格逐漸偏離其基礎(chǔ)價(jià)值，銀行高估資產(chǎn)價(jià)值會(huì)使其不斷的傾向給房地產(chǎn)過度提供信貸，造成房價(jià)非理性上漲。這樣，資金流向的仍然是產(chǎn)能過剩的房地產(chǎn)業(yè)，資金出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性供求失衡。

三、 中國式“錢荒”的影響分析

（一）督促商業(yè)銀行健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

2013年6月24日，央行網(wǎng)站上公布了《中國人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》，央行釋放的信號(hào)可以解讀為央行需要商業(yè)銀行自身建立內(nèi)控機(jī)制，優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，預(yù)防以短期存款支撐中長期貸款比重過高所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建自身的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。特別關(guān)注中小銀行由于資本實(shí)力弱、資產(chǎn)質(zhì)量低一味追求資產(chǎn)高收益而將流動(dòng)性好的短期性票據(jù)轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性差的貸款，所造成的流動(dòng)性枯竭。同時(shí)央行的態(tài)度避免了央行作為最后貸款人的道德風(fēng)險(xiǎn)。央行有意識(shí)地通過不清楚界定實(shí)施救助的條件和時(shí)間，目的是提高市場(chǎng)主體自我防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，降低他們對(duì)最后貸款人救助的預(yù)期，從而加強(qiáng)自我管理的能力。

（二）銀行、房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府資金鏈斷裂

受流動(dòng)性緊張影響，銀行首先會(huì)減少對(duì)大部分房地產(chǎn)企業(yè)的貸款；房地產(chǎn)商面臨國家不斷對(duì)房價(jià)的宏觀調(diào)控和資金的短缺可能會(huì)減慢土地出讓速度或者使土地價(jià)格下降，這樣又會(huì)加劇地方政府的資金困難，因?yàn)榈胤秸ㄟ^地方融資平臺(tái)的舉債式發(fā)展大多是以土地使用權(quán)作為抵押，而地方政府融資平臺(tái)所存在的貸款回收過于依賴收入有限的地方財(cái)政、貸款與投資項(xiàng)目現(xiàn)金流錯(cuò)配、投融資雙方信息不對(duì)稱等問題又會(huì)使銀行承擔(dān)著巨大的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。錢荒所產(chǎn)生的鏈?zhǔn)叫?yīng)會(huì)加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

（三）倒逼金融改革

中國式錢荒折射的是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不平衡與不匹配。虛擬經(jīng)濟(jì)的快速膨脹會(huì)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)甚至金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來破換性的影響。因此在央行已發(fā)行足夠的貨幣量的情況下，如何將資金從虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為解決錢荒的關(guān)鍵所在。央行最近公布了擴(kuò)展投資渠道，國家允許民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的各種措施，以對(duì)國家商業(yè)性銀行，進(jìn)行調(diào)整和競爭，使銀行業(yè)有序發(fā)展。因此虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模與速度應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模與速度相匹配，避免某些金融部門過度膨脹抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

注解：

① 摘自《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》（試行）

② 《影子銀行的內(nèi)涵和外延》中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司

參考文獻(xiàn)：

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