孟宏彥

摘 要：我國證券市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已經(jīng)獲得較快的增長，形成了一定的規(guī)模。但是隨著各種新業(yè)務(wù)的發(fā)展和環(huán)境的變化，一些證券公司在內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險管理上相對滯后，由此引發(fā)的風(fēng)險事件嚴重影響了公司的正常發(fā)展?？梢姡芊駥︼L(fēng)險進行有效管理已經(jīng)成為影響公司生存與發(fā)展的重要因素。本文將分析我國證券公司管理現(xiàn)狀和問題，并通過光大證券“8.16”事件的案例，提出提高我國證券公司風(fēng)險管理水平的措施。

關(guān)鍵詞：證券公司；風(fēng)險管理；“8.16”事件

一、引言

美國COSO委員會于2004年頒布了《企業(yè)風(fēng)險管理框架》，系統(tǒng)地為現(xiàn)代企業(yè)管理當局提供了一個以內(nèi)部控制為基礎(chǔ)的具有指導(dǎo)意義的邏輯框架，使企業(yè)風(fēng)險管理有了統(tǒng)一的概念體系和應(yīng)用指南。我國證券業(yè)經(jīng)過二十多年的快速發(fā)展，已經(jīng)成為我國金融體系中一支不可或缺的重要力量。但是證券公司風(fēng)險管理水平卻相對落后，由內(nèi)部控制缺陷引發(fā)的風(fēng)險事件不斷發(fā)生。2013年8月16日，由于光大證券衍生品部門做量化投資的一個ETF套利產(chǎn)品下單失誤造成的光大證券‘烏龍指事件導(dǎo)致市場劇烈波動，給投資者帶來巨大的經(jīng)濟損失，也使光大證券遭受5億的處罰?！?.16”事件的發(fā)生給我國證券公司敲響了警鐘——在不斷創(chuàng)新推動業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，風(fēng)險管理建設(shè)也必須加強。2014年2月25日，我國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司全面風(fēng)險管理規(guī)范》，要求證券公司必須實施全面風(fēng)險管理。可見，全面提高證券公司風(fēng)險管理水平的任務(wù)已經(jīng)迫在眉睫。

二、我國證券公司風(fēng)險管理現(xiàn)狀及存在問題

我國證券公司在發(fā)展初期，在數(shù)量和規(guī)模都有快速增長，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主，相對單一。證券公司的工作重點集中于開拓市場擴大業(yè)務(wù)，風(fēng)控意識相對薄弱。1997年以后，隨著國家法律法規(guī)和政策的不斷完善，不少證券公司逐步重視并建立了專門的風(fēng)險管理監(jiān)督機構(gòu)，設(shè)立專門的風(fēng)險控制委員會和下屬各風(fēng)險控制小組，加強風(fēng)險預(yù)測與防范。目前，我國證券行業(yè)已經(jīng)建立了風(fēng)險管理基本體系，整體風(fēng)險管理水平得到很大程度的提升。但與業(yè)務(wù)的快速發(fā)展相比，風(fēng)險管理能力提升速度還不足以跟上腳步。我國證券公司的風(fēng)險管理現(xiàn)狀仍然不容樂觀：

（1）證券公司風(fēng)險管理建設(shè)環(huán)境先天不足。一是證券公司賴以生存和發(fā)展的證券市場存在諸多如監(jiān)管體制不健全、市場信用缺失等突出的問題；二是證券公司缺乏規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)過度集中，獨立董事比例偏低且身兼多職。

（2）內(nèi)控執(zhí)行情況不好。證券公司對風(fēng)險管理的重視程度不夠，忽視風(fēng)險而盲目追求高收益的沖動仍然存在，因此而形成的粗放型經(jīng)營模式使內(nèi)部控制機制由于人為逾越在運行中失效。

（3）風(fēng)險管理建設(shè)滯后。各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得原來的內(nèi)控制度相對滯后，不能對新業(yè)務(wù)風(fēng)險進行有效防范。

（4）風(fēng)控合規(guī)人員配備不足。對于風(fēng)控稽核部門資源投入和人員配備相對缺乏，容易使得公司的內(nèi)部控制制度實施不到位、監(jiān)督存在漏洞，阻礙了我國證券行業(yè)風(fēng)險管理能力的提升。

三、“8.16”事件暴露出的風(fēng)險管理問題

（1）“8.16”事件經(jīng)過及原因分析。2013年8月16日，光大證券策略投資部開展ETF套利交易，開盤前審核人員為交易員核定了8000萬元的交易額度。9點41分，交易員通過套利策略訂單生成系統(tǒng)發(fā)出第一組買入共177筆委托訂單。10點13分，發(fā)出第二組買入共102筆委托訂單。11點02分，發(fā)出第三組買入180ETF成分股共172筆委托，由于交易系統(tǒng)出現(xiàn)故障，之后2秒內(nèi)系統(tǒng)生成26082筆預(yù)期外委托訂單并發(fā)至交易所。

此次事件觸發(fā)的原因是系統(tǒng)缺陷，策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題。究其深層次原因則是多級風(fēng)控體系未發(fā)生作用，該策略投資部門系統(tǒng)完全獨立于公司其他系統(tǒng)，未置于公司風(fēng)控系統(tǒng)監(jiān)控下。

（2）光大證券風(fēng)險管理缺陷分析

①信息系統(tǒng)缺陷。此次事件發(fā)生在策略交易部門，由于其使用旳是高頻交易系統(tǒng)。在國內(nèi)證券市場，高頻交易屬于新興產(chǎn)物，對硬件配置和軟件設(shè)計都有相當嚴格的要求。光大證券此次交易異常事件是在高頻交易策略系統(tǒng)設(shè)計上出現(xiàn)錯誤而導(dǎo)致的。

②風(fēng)險信息溝通不暢。在“8.16”事件發(fā)生當天，上交所發(fā)現(xiàn)光大證券自營賬戶異常交易后，電話問詢光大證券負責(zé)人，相關(guān)人士卻表示不清楚情況。光大證券的董秘梅鍵卻否認了市場上“光大證券自營業(yè)務(wù)70億元烏龍指”的傳聞。公司內(nèi)部信息溝通體質(zhì)的不順暢和公司董事會秘書個人未盡職、對外輕率發(fā)表論斷，對投資者造成嚴重誤導(dǎo)。

③風(fēng)險應(yīng)急機制缺失。光大證券此次事件中，公司缺少完善的風(fēng)險應(yīng)急機制，導(dǎo)致在交易系統(tǒng)發(fā)生“烏龍”之后，采取的進一步補救措施值得懷疑：一是光大證券在采取補救措施時的決策是否符合正常決策流程；二是所釆取的措施在法律上是否涉嫌內(nèi)幕交易。

④風(fēng)險管理組織薄弱。策略交易是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，因此風(fēng)險管理部門應(yīng)該充分了解新業(yè)務(wù)的運作模式、主要風(fēng)險以及在特殊情景下的潛在損失，全程參與到新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的研宄論證，并進行專項風(fēng)險評估，制定專門的風(fēng)險管理方案，形成風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，進行必要的壓力測試。光大證券風(fēng)險管理部門在新業(yè)務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)設(shè)計評估和風(fēng)險指標監(jiān)控上都存在缺陷。

四、完善證券公司風(fēng)險管理的建議

（1）建立安全可靠的信息系統(tǒng)。光大證券自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)交易事故暴露出來的是光大證券在信息技術(shù)方面的一系列問題?？萍嫉难该桶l(fā)展提高了證券公司的運營效率，同時也給證券公司帶來新的安全挑戰(zhàn)。建立安全可靠的信息系統(tǒng)能夠為證券公司各項業(yè)務(wù)提供高效的服務(wù)，從而改善風(fēng)險管理的及時性和有效性，是公司核心競爭力的重要組成部分。

（2）完善風(fēng)險信息監(jiān)控。光大證券公司策略交易部僅依靠業(yè)務(wù)部門自身對進行監(jiān)控，未納入統(tǒng)一的中央風(fēng)控系統(tǒng)，風(fēng)險防控出現(xiàn)重大問題。所以證券公司應(yīng)建立由風(fēng)險管理部門負責(zé)的統(tǒng)一的實時風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)，對公司的整體風(fēng)險進行實時監(jiān)控，在范圍上要覆蓋到公司的各項業(yè)務(wù)。同時，應(yīng)完善風(fēng)險信息報告路徑，提高信息的可靠性和準確性。

（3）建立完善的風(fēng)險應(yīng)急制度。烏龍指事件處理不好的原因之一是風(fēng)險應(yīng)急機制的缺失，國內(nèi)很多證券公司雖然已經(jīng)制定相關(guān)制度，但是很多只是簡單的對原則性的問題進行描述，操作性不強，在風(fēng)險真正來臨時往往無能為力。因此，證券公司應(yīng)建立較為詳細的風(fēng)險應(yīng)急機制，成立風(fēng)險應(yīng)急處理小組，保證在面對突發(fā)事件時能夠快速有效應(yīng)對，將突發(fā)事件帶來的沖擊降至最低。

（4）健全組織構(gòu)架，吸收專業(yè)人才。健全的組織構(gòu)架和專業(yè)的人才隊伍是證券公司實行全面風(fēng)險管理的重要基礎(chǔ)。從光大證券的案例中，我們可以看出，證券公司普遍存在風(fēng)險管理部門設(shè)置不合理，專業(yè)人才建設(shè)薄弱的問題。因此，證券公司應(yīng)該設(shè)置合理的風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)，并提高風(fēng)控部門的獨立性和權(quán)威性，加強對風(fēng)控部門人才隊伍的專業(yè)培訓(xùn)，全面夯實風(fēng)險管理基礎(chǔ)。（作者單位：天津財經(jīng)大學(xué)）

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