孫 晶

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，山西太原030006）

一、引 言

“十二五”規(guī)劃綱要明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，加強(qiáng)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)”。作為利率市場(chǎng)化改革基礎(chǔ)條件之一，Shibor建設(shè)越來(lái)越顯現(xiàn)出其重要性。隨著這些年基準(zhǔn)利率培育工作的不斷深化，Shibor的基準(zhǔn)地位不斷提高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩年金融市場(chǎng)交易中，75%以上的貨幣市場(chǎng)交易、13%的浮息債發(fā)行以及40%左右的衍生品交易都實(shí)現(xiàn)了參照Shibor定價(jià)的機(jī)制，貼現(xiàn)利率也廣泛地建立了以Shibor為基準(zhǔn)加點(diǎn)的定價(jià)模式。Shibor既是我國(guó)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系的重要組成部分，又是我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的一項(xiàng)重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)提高商業(yè)銀行定價(jià)能力、促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展和完善中央銀行利率調(diào)控機(jī)制等都有著十分重要的意義。加強(qiáng)對(duì)Shibor的基準(zhǔn)性研究，不斷提高Shibor在市場(chǎng)利率中的基準(zhǔn)地位，是近年來(lái)我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)之一。目前我國(guó)對(duì)Shibor基準(zhǔn)性的研究，理論分析的文獻(xiàn)相對(duì)較多，而實(shí)證分析的相關(guān)文獻(xiàn)則較少。戴國(guó)強(qiáng)和梁福濤（2006）總結(jié)出基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)性、相關(guān)性、基礎(chǔ)性和穩(wěn)定性四個(gè)屬性。方先明和花旻（2009）以2007年1月至2008年3月的Shibor數(shù)據(jù)，借助格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)法，檢驗(yàn)了Shibor成為中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的可能性。勾東寧和劉喆（2010）分析了Shibor報(bào)價(jià)市場(chǎng)基準(zhǔn)性和穩(wěn)定性，并利用相關(guān)系數(shù)對(duì)Shibor與貨幣市場(chǎng)的資金供求、央行票據(jù)利率的相關(guān)性進(jìn)行了分析，提出了Shibor的不足之處和改進(jìn)建議。史小坤和梅芳（2011）從基礎(chǔ)性、相關(guān)性和系統(tǒng)穩(wěn)定性的角度對(duì)不同期限結(jié)構(gòu)Shibor的基準(zhǔn)性進(jìn)行了研究。段然和尚雅閃（2011）通過不同期限Shibor與貨幣市場(chǎng)其他利率的關(guān)聯(lián)度分析了Shibor的基準(zhǔn)性及預(yù)測(cè)性，并提出提高Shibor基準(zhǔn)利率地位的其他條件。吳冠和楊琪（2011）構(gòu)建GARCH模型分析Shibor各種期限產(chǎn)品的波動(dòng)性行為，發(fā)現(xiàn)GARCH模型族能夠較好地?cái)M合Shibor的波動(dòng)特征，其短期和長(zhǎng)期的利率品種具有不同的收益波動(dòng)特征，具有時(shí)間序列非正態(tài)性和條件異方差的特點(diǎn)。

以上研究各有側(cè)重，但多著眼于對(duì)Shibor本身的屬性、運(yùn)行特征和對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)性分析，很少有人結(jié)合實(shí)際利率數(shù)據(jù)，實(shí)證分析Shibor對(duì)同業(yè)存款、貼現(xiàn)和貸款等銀行主要金融產(chǎn)品定價(jià)的基準(zhǔn)性。另外，上述分析方法較簡(jiǎn)單，難以具體描述基于Shibor的各利率形成機(jī)制。如果某金融產(chǎn)品的利率定價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定參照Shibor，那么兩利率水平之間必然存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且這種長(zhǎng)期關(guān)系存在一種動(dòng)態(tài)調(diào)整過程，使得水平值在均衡值周圍波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)。那么，這兩個(gè)變量必然存在協(xié)整關(guān)系，且這種關(guān)系可以用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的誤差修正模型（ECM）描述，擬合出兩變量的長(zhǎng)期均衡關(guān)系和動(dòng)態(tài)調(diào)整過程?；谝陨峡紤]，本文運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型考察了Shibor對(duì)于同業(yè)存款利率、貼現(xiàn)利率和貸款利率的基準(zhǔn)性，并結(jié)合目前的商業(yè)銀行利率定價(jià)機(jī)制，分析了具體原因，提出了相關(guān)政策建議。

二、Shibor對(duì)銀行主要金融產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)性的實(shí)證分析

為了解同業(yè)存款利率、票據(jù)貼現(xiàn)利率和貸款利率定價(jià)中參考Shibor的程度，判斷Shibor對(duì)同業(yè)存款、貼現(xiàn)和貸款等銀行主要金融產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)性。本文擬通過協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型對(duì)上述利率與Shibor的長(zhǎng)期均衡關(guān)系進(jìn)行實(shí)證。

（一）變量的選取

本文分別選取了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款加權(quán)平均利率、貼現(xiàn)加權(quán)平均利率和一年期貸款加權(quán)平均利率作為我國(guó)同業(yè)存款利率、貼現(xiàn)利率和貸款利率的代表性指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行，分別選取了1個(gè)月期Shibor、3個(gè)月期Shibor和一年期Shibor的月度平均報(bào)價(jià)作為Shibor的代表性指標(biāo)。期限的選擇主要基于金融機(jī)構(gòu)定價(jià)時(shí)參考相應(yīng)期限檔次Shibor的實(shí)際操作考慮，Shibor相關(guān)數(shù)據(jù)由上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng) （www.Shibor.org）公布的數(shù)據(jù)整理得到。選取了2008年1月至2012年4月各指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)?？紤]到目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率在貸款利率定價(jià)中尚處于重要的指導(dǎo)地位，本文也對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行了考察，以進(jìn)行比較分析，指標(biāo)選取情況見表1。

表1 指標(biāo)選取情況

（二）趨勢(shì)圖分析

由每組變量的線性趨勢(shì)圖可以看到，同業(yè)存款利率與Shibor走勢(shì)基本一致，尤其是2008年下半年以來(lái)，Shibor對(duì)同業(yè)存款利率的基準(zhǔn)性明顯增強(qiáng)，利率走勢(shì)呈現(xiàn)高度一致性；貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor走勢(shì)基本一致，尤其是2008年下半年至2011年上半年，兩者利率走勢(shì)呈現(xiàn)高度一致性，但2011年下半年貼現(xiàn)利率出現(xiàn)飆升的現(xiàn)象，主要受資金供求影響；一年期貸款利率與一年期Shibor走勢(shì)大體相似，但一致性較差，長(zhǎng)期均衡關(guān)系不明顯，一年期貸款利率與一年期貸款基準(zhǔn)利率走勢(shì)的一致性強(qiáng)于同一年期Shibor的走勢(shì)。

圖1 1個(gè)月同業(yè)存款利率與1個(gè)月期Shibor走勢(shì)

圖2 貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor走勢(shì)

圖3 1年期貸款利率與1年期Shibor走勢(shì)

圖4 1年期貸款利率與1年期貸款基準(zhǔn)利率走勢(shì)

（三）單位根檢驗(yàn)

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的。如果直接將時(shí)間序列作回歸分析，則可能造成“偽回歸”。為避免偽回歸，需要對(duì)變量進(jìn)行單位根以及協(xié)整性檢驗(yàn)，本文利用Dickey和Fuller提出的ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，目的在于確定序列是否差分平穩(wěn)。由表2可知，各變量序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果中，ADF統(tǒng)計(jì)量的值均大于各檢驗(yàn)水平下的臨界值，因此不能拒絕有一個(gè)單位根的零假設(shè)，各變量的時(shí)間序列均為非平穩(wěn)序列。再對(duì)各變量序列的一次差分項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平下，OYSHIBOR的一次差分序列ADF統(tǒng)計(jì)量的值小于臨界值，在1%的顯著性水平下，其余各序列的一次差分序列ADF統(tǒng)計(jì)量的值均小于臨界值，從而拒絕有一個(gè)單位根的零假設(shè)，表明各變量的差分序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，且各序列均為I（1）。

表2 時(shí)間序列單位根檢驗(yàn)

（四）協(xié)整檢驗(yàn)

如果兩個(gè)非穩(wěn)定的時(shí)間序列X和Y，它們的線性組合是平穩(wěn)的，則稱變量X與Y是協(xié)整的（cointegrated），兩變量序列有協(xié)整關(guān)系存在。協(xié)整的經(jīng)濟(jì)意義在于變量雖然具有各自的長(zhǎng)期波動(dòng)規(guī)律，但如果兩變量是協(xié)整的，那么它們之間存在著一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的“均衡”關(guān)系。

只有當(dāng)兩變量的單整階數(shù)相同時(shí)，才可能協(xié)整，根據(jù)前面的ADF檢驗(yàn)，各指標(biāo)均屬于一階單整序列，所以可能存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)的方法主要有兩種，一是基于回歸殘差的E－G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)，另一種是基于回歸系數(shù)的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，本文采用后一種方法。在不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)下，若跡統(tǒng)計(jì)量（Trace statistic）的值大于5%顯著性水平下的臨界值，則表明原假設(shè)不成立，即兩變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款利率與1個(gè)月期Shibor存在協(xié)整關(guān)系，貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor存在協(xié)整關(guān)系，一年期貸款利率與一年期Shibor不存在協(xié)整關(guān)系，而一年期貸款利率與一年期貸款基準(zhǔn)利率之間存在協(xié)整關(guān)系。

利用2008年1月至2012年4月我國(guó)的同業(yè)存款利率、貼現(xiàn)利率、貸款利率和Shibor利率進(jìn)行的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，經(jīng)過五年多的培育，Shibor在貨幣市場(chǎng)利率中的基準(zhǔn)性已經(jīng)確立，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以Shibor為基準(zhǔn)的定價(jià)方式，同業(yè)存款利率和貼現(xiàn)利率同Shibor走勢(shì)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且這種長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系可以通過誤差修正模型進(jìn)行描述。而一年期貸款利率和一年期Shibor不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，Shibor對(duì)貸款利率定價(jià)的基準(zhǔn)性不明顯。實(shí)際上，雖然我國(guó)利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，但存貸款利率尚未完全放開，貸款利率更多的是參照人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率而不是Shibor。

表3 時(shí)間序列協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

注：＊號(hào)表示拒絕原假設(shè)，即兩變量存在協(xié)整關(guān)系。

（五）基于誤差修正模型的利率形成機(jī)制分析

誤差修正模型（error correction model，ECM）是一種具有特定形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。其基本思路是，若變量間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，而這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持。在兩變量存在靜態(tài)長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)，誤差修正模型可以通過E－G兩步法進(jìn)行估計(jì)，若數(shù)據(jù)生成過程是動(dòng)態(tài)的，則最好通過構(gòu)建自回歸分布滯后模型（ADL），得出估計(jì)參數(shù)，再變換成誤差修正模型形式的方法，進(jìn)行變量長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整過程的分析。以ADL（1，1）為例，

寫成誤差修正模型形式為：

即：

誤差項(xiàng) Yt－1－α0－α1Xt－1表示 Y 上期對(duì)均衡值的偏離，β1表示 X 當(dāng)期的變化對(duì)Y當(dāng)期變化的影響程度；λ為誤差修正系數(shù)，表示本期對(duì)上期偏離的修正程度。本文主要利用自回歸分布滯后模型，得出誤差修正模型，以考察我國(guó)主要金融產(chǎn)品利率與shibor的長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整過程，亦即以shibor為基準(zhǔn)的利率形成機(jī)制。

1.以Shibor為基準(zhǔn)的同業(yè)存款利率形成機(jī)制

首先構(gòu)建TYCKLL同MSHIBOR的自回歸分布滯后模型：

通過EVIEWS軟件利用最小二乘法，得出估計(jì)結(jié)果如下：

可以看出，模型的 R2＝0.979，擬合程度良好，DW 值為 2.225，不存在自相關(guān)問題，除常數(shù)項(xiàng)外，各變量的系數(shù)都很顯著，說明模型設(shè)定比較理想。

變換成誤差修正模型形式為：

誤差修正模型顯示，同業(yè)存款利率的短期變化來(lái)自兩部分，第一部分來(lái)源于當(dāng)期1個(gè)月期Shibor的變化，1個(gè)月期Shibor每提高一個(gè)基點(diǎn)，同業(yè)存款利率提高0.8927個(gè)基點(diǎn)；第二部分來(lái)源于對(duì)上期偏差的調(diào)整，本期對(duì)上期偏離的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度為－0.4294，即上期偏差的42.94%在本期得到糾正；得出1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款利率與1個(gè)月期Shibor利率存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即：

同業(yè)存款利率圍繞均衡值波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)，基本在20個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。2012年5月，1個(gè)月期Shibor月度平均報(bào)價(jià)為3.3712%，利用上述誤差修正模型預(yù)測(cè)出當(dāng)月我國(guó)金融機(jī)構(gòu)1個(gè)月期同業(yè)存款加權(quán)平均利率為3.22%，與實(shí)際值3.17%僅差5個(gè)基點(diǎn)。進(jìn)一步證實(shí)同業(yè)存款利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以Shibor為基準(zhǔn)的定價(jià)方式。

圖5 1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款利率模型擬合情況

2.以Shibor為基準(zhǔn)的貼現(xiàn)利率形成機(jī)制

考慮到2011年下半年為應(yīng)對(duì)CPI的持續(xù)高攀，國(guó)家宏觀調(diào)控政策適度從緊，使得銀行體系流動(dòng)性和信貸規(guī)模緊張，企業(yè)貸款難度增大，票據(jù)融資需求大幅增加，貼現(xiàn)利率出現(xiàn)攀升，為剔除特殊因素影響，本文僅對(duì)2008年1月至2011年6月的樣本數(shù)據(jù)估計(jì)模型，最后通過預(yù)測(cè)的方式，判斷2011年下半年至2012年4月貼現(xiàn)利率偏離均衡值的程度。

設(shè)定模型形式：

估計(jì)結(jié)果如下：

模型的 R2＝0.975，擬合程度很高，DW 值為 1.924，不存在自相關(guān)，各變量的系數(shù)都很顯著，模型較為理想。

將模型變換成誤差修正模型形式：

由誤差修正模型看以看出，貼現(xiàn)利率的短期變化來(lái)自兩部分，第一部分來(lái)源于當(dāng)期3個(gè)月期Shibor的變化，3個(gè)月期Shibor每提高一個(gè)基點(diǎn)，貼現(xiàn)利率提高1.02個(gè)基點(diǎn)；第二部分來(lái)源于對(duì)上期偏差的調(diào)整，本期對(duì)上期偏離的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度為－0.2，即上期偏差的20%在本期得到糾正；得出貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor利率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系：

貼現(xiàn)利率圍繞均衡值波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)。由此我們可以得出結(jié)論，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以Shibor為基準(zhǔn)的定價(jià)方式。圖7是實(shí)際值與利用上述模型做出的擬合值之間的偏差，可以看出，2011年下半年明顯超出了正常波動(dòng)范圍，最高達(dá)到三個(gè)百分點(diǎn)，又于2011年底返回正常波動(dòng)范圍，這也說明，在兩變量存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)，實(shí)際值與均衡值的大幅度偏離不可持續(xù)。

圖6 貼現(xiàn)利率模型擬合情況

圖7 實(shí)際值與模型擬合值的偏差

3.Shibor對(duì)貸款利率形成機(jī)制的影響分析

考慮到貸款利率與Shibor不存在協(xié)整關(guān)系，本文僅通過自回歸分布滯后模型考察貸款利率的動(dòng)態(tài)變化過程和Shibor對(duì)其影響的大小，而不作ECM模型變換。

我們同樣構(gòu)建了 ADL（1，1）模型，考慮到 OYSHIBOR（－1）對(duì) DKLL 影響不顯著，最后擬合模型如下：

可以看出，當(dāng)期貸款利率主要決定于截距項(xiàng)和上期貸款利率水平，若本期一年期Shibor提高1個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率僅提高0.23個(gè)百分點(diǎn)，影響很小。

4.以貸款基準(zhǔn)利率為基準(zhǔn)的貸款利率形成機(jī)制

根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，一年期貸款加權(quán)平均利率和一年期貸款基準(zhǔn)利率存在協(xié)整關(guān)系，即兩者具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系，同樣構(gòu)建兩變量的ADL（1，1）模型，由于常數(shù)項(xiàng)不顯著，故將常數(shù)項(xiàng)剔除后，再進(jìn)行估計(jì)，得出如下估計(jì)結(jié)果：

模型的 R2＝0.956，擬合程度良好，DW 值為 2.058，不存在自相關(guān)，各變量的系數(shù)都很顯著。

將模型變換成誤差修正模型形式：

由誤差修正模型看以看出，一年期貸款加權(quán)平均利率的短期變化來(lái)自兩部分，一部分來(lái)源于當(dāng)期貸款基準(zhǔn)利率的變化，一年期貸款基準(zhǔn)利率每提高一個(gè)基點(diǎn)，貸款利率提高1.213個(gè)基點(diǎn)；另一部分來(lái)源于對(duì)上期偏差的調(diào)整，本期對(duì)上期偏離的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度為－0.5062，即上期偏差的50.62%在本期得到糾正；得出一年貸款利率與貸款基準(zhǔn)利率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系：

貸款利率圍繞均衡值波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)。2012年6月8日，存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，但尚有存款利率不得高于基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率下限不低于基準(zhǔn)利率的0.8倍上下限利率管制，雖然各商業(yè)銀行貸款利率上限已經(jīng)放開，定價(jià)自主權(quán)不斷增強(qiáng)，定價(jià)能力逐步提升，但由于長(zhǎng)期形成的對(duì)基準(zhǔn)利率的依賴性，商業(yè)銀行仍將貸款基準(zhǔn)利率作為貸款定價(jià)的主要參考利率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)行的貸款定價(jià)基本上都是在中央銀行公布的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，根據(jù)每筆貸款的具體情況，確定浮動(dòng)水平，浮動(dòng)水平根據(jù)貸款行業(yè)、客戶信用、抵押擔(dān)保方式、金額大小、期限長(zhǎng)短、客戶貢獻(xiàn)度、市場(chǎng)情況等因素確定。

圖8 貸款利率模型擬合情況

三、結(jié)論及建議

實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)同業(yè)存款利率和貼現(xiàn)利率與Shibor存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，Shibor在貨幣市場(chǎng)利率定價(jià)的基準(zhǔn)地位已經(jīng)確立，但Shibor對(duì)貸款利率定價(jià)的參考作用有限，目前我國(guó)商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)仍主要參考中央銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率。本文還分別從長(zhǎng)期均衡關(guān)系和動(dòng)態(tài)調(diào)整過程的角度，利用ECM模型描述了以1個(gè)月期Shibor為基準(zhǔn)的1個(gè)月以內(nèi)定期同業(yè)存款利率的形成機(jī)制、以3個(gè)月期Shibor為基準(zhǔn)的貼現(xiàn)利率形成機(jī)制和以一年期貸款基準(zhǔn)利率為基準(zhǔn)的一年期貸款利率形成機(jī)制。就如何提高Shibor在貸款利率定價(jià)中的基準(zhǔn)性主要有以下建議：

一是以Shibor為定價(jià)基準(zhǔn)，逐步推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化改革。各金融機(jī)構(gòu)要以Shibor為基準(zhǔn)完善內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)，在此基礎(chǔ)上，參考Shibor建立包括存貸款產(chǎn)品在內(nèi)的全部產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。中國(guó)人民銀行要逐步擴(kuò)大貸款利率下限和存款利率上限，循序漸進(jìn)，直至取消存貸款基準(zhǔn)利率，倒逼金融機(jī)構(gòu)擺脫對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的過度依賴，逐步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)形成以市場(chǎng)基準(zhǔn)利率為參照的定價(jià)機(jī)制。

二是確定科學(xué)合理的貸款利率定價(jià)方法。要突破單一的貸款基準(zhǔn)利率加點(diǎn)法，可借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，嘗試采用成本加成定價(jià)法、Shibor利率加點(diǎn)法、保本利率加點(diǎn)法、優(yōu)惠利率加點(diǎn)法或客戶盈利分析法等能夠更好體現(xiàn)成本收益、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)化等原則的科學(xué)、合理、可行的定價(jià)方法。

三是完善中央銀行利率調(diào)控機(jī)制。Shibor在貨幣市場(chǎng)利率定價(jià)中基準(zhǔn)地位已經(jīng)確立，能夠較好地反映資金成本、市場(chǎng)供求和貨幣政策預(yù)期，中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貸款、再貼現(xiàn)和存款準(zhǔn)備金率政策對(duì)金融市場(chǎng)資金供求的影響，可以較好地傳導(dǎo)到Shibor報(bào)價(jià)，進(jìn)而影響同業(yè)存款利率和貼現(xiàn)利率，若存貸款利率能夠逐步以Shibor為基準(zhǔn)定價(jià)，那么以市場(chǎng)基準(zhǔn)利率為間接調(diào)控目標(biāo)的中央銀行利率調(diào)控機(jī)制就可以建立。

四是建立健全利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)變觀念，把利率風(fēng)險(xiǎn)管理作為資產(chǎn)負(fù)債的核心問題來(lái)抓，建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系和利率風(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)計(jì)息資產(chǎn)負(fù)債的敏感性分析、市場(chǎng)利率變化趨勢(shì)的分析與預(yù)測(cè)；還應(yīng)加大金融創(chuàng)新力度，推動(dòng)和促進(jìn)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，以多樣化應(yīng)對(duì)單一利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益損失。同時(shí)，有關(guān)部門要加強(qiáng)監(jiān)管，并探索建立存款保險(xiǎn)制度，防范利率市場(chǎng)化以后由于市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制或銀行同業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，確保儲(chǔ)戶利益和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

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