李仁真 楊心怡

2013年10月9日，中國人民銀行與歐洲中央銀行簽署了規(guī)模為3500億元人民幣/450億歐元的貨幣互換協(xié)議(Currency Swap Agreement)，旨在為雙邊經(jīng)貿(mào)往來提供支持，并維護金融穩(wěn)定?；Q協(xié)議有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。中歐貨幣互換協(xié)議的出臺與實施，標志著中國人民銀行與歐洲中央銀行在貨幣金融領域的合作進入新的階段，對中歐發(fā)展全面戰(zhàn)略合作關系具有里程碑式的意義。本文擬重點闡述中歐貨幣互換協(xié)議的特征，系統(tǒng)分析其產(chǎn)生的動因、積極作用以及給中國帶來的挑戰(zhàn)，并就中國如何應對挑戰(zhàn)，穩(wěn)步推進人民幣國際化提出相應的對策建議。

一、中歐貨幣互換協(xié)議的特征

貨幣互換(Currency Swap)又稱貨幣掉期，是指交易雙方根據(jù)互補的需要，在商定籌資規(guī)則的基礎上，進行不同幣種的本金交換并結清利息。作為國際資本市場上不可或缺的金融衍生產(chǎn)品，貨幣互換既是商業(yè)機構間降低籌資成本、規(guī)避匯率風險的重要手段，也是政府間應對金融危機、實施流動性互助的政策工具，發(fā)揮著維護金融穩(wěn)定的重要功能。交易雙方就貨幣互換的幣種、匯率、數(shù)量、期限等內容所達成的約定即為貨幣互換協(xié)議。

政府間貨幣互換協(xié)議作為一種服務于雙邊實體經(jīng)濟的法律實踐，其實質是為互換雙方的中央銀行提供臨時性的互惠融資渠道，即以本幣或自由兌換貨幣作為抵押，獲取對方央行等值外匯貸款，故也被稱為臨時互惠信貸貨幣協(xié)議(胡華鋒，2012:12)。自本次全球金融海嘯以來，越來越多的主權國家和地區(qū)選擇通過貨幣互換途徑建立短期流動性互助機制，政府間貨幣互換協(xié)議逐步成為加強雙邊貨幣金融合作、化解金融危機的有效工具。據(jù)統(tǒng)計，2008年12月至2013年10月期間，中國人民銀行先后與韓國、香港、馬來西亞等23個國家和地區(qū)的貨幣當局簽署了貨幣互換協(xié)議，其合作的對象范圍逐步從亞洲周邊國家和地區(qū)向英國、歐元區(qū)等發(fā)達經(jīng)濟體擴展，協(xié)議總金額已達25000億元人民幣。這一系列貨幣互換協(xié)議，不僅體現(xiàn)出中國積極參與國際經(jīng)濟合作、努力應對金融危機的負責任態(tài)度，而且還融入了中國以開放促改革，穩(wěn)步推進人民幣走向世界，引導構建多元化國際儲備貨幣體系的深刻內涵。

分析表明，中歐貨幣互換協(xié)議是中國人民銀行與歐洲中央銀行之間就開展本幣互換、建立流動性互助機制所達成的協(xié)議。它反映了中國與歐盟之間加強雙邊貨幣金融合作的共同意愿，具有政府間貨幣互換協(xié)議的一般特性。其一，它是官方的備用性信貸安排。一個國家或地區(qū)的貨幣當局在自身外匯儲備出現(xiàn)不足的情況下，需要外部流動性支持來維護金融穩(wěn)定。政府間貨幣互換協(xié)議與國際貨幣基金組織(以下簡稱IMF)貸款均屬于外部流動性支持措施，其在本質上都是貨幣當局為防備不時之需所作的信貸安排，具有官方性、備用性的特點。其二，它是靈活的流動性互助機制。事實上，IMF的貸款條件十分嚴苛，成員國需要經(jīng)過復雜的政治談判和繁冗的申請審查程序才能從IMF獲得資金，流動性到位的速度非常緩慢。較之IMF的信貸安排，政府間貨幣互換協(xié)議可以使相關國家的貨幣當局繞過復雜的國際政治舞臺，靈活自主地協(xié)商信貸條件，在一方急需之時立即獲得對方的短期流動性支持，因而具有靈活性、互助性的特點。

進一層分析，中歐貨幣互換協(xié)議作為中歐在貨幣金融領域合作的最新法律實踐，又具有自己的獨有特征。從主體來看，中歐貨幣互換協(xié)議體現(xiàn)了中國與世界第一大經(jīng)濟體——歐盟之間的貨幣合作意愿。中歐貨幣互換協(xié)議的簽署，意味著中國人民銀行與歐洲中央銀行在貨幣金融領域的合作取得了突破性進展，同時也標志著中國對外開展此類合作的伙伴已從亞洲周邊地區(qū)和新興市場國家延伸至歐盟等西方國家和地區(qū)，呈現(xiàn)出新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體加強全球金融治理合作的良好態(tài)勢。從內容來看，中歐貨幣互換協(xié)議設定了人民幣與世界第二大支付貨幣——歐元之間的互換安排。中歐貨幣互換協(xié)議是中歐雙方以本幣為標的而達成的互換安排。它以法律形式見證了歐元作為國際流通貨幣的重要意義，同時也回應了中國政府加強人民幣國際化的合理訴求，顯示了人民幣在國際金融領域的地位正在迅速上升。通過這一互換協(xié)議，中國與歐盟可直接使用人民幣或歐元進行貿(mào)易與投資，這為中歐發(fā)展經(jīng)貿(mào)關系構筑起新的支點。從適用范圍來看，中歐貨幣互換協(xié)議關系著中國與整個歐元體系成員國之間的流動性互助機制。中歐貨幣互換協(xié)議是在歐元體系層面上設立的，并經(jīng)由歐元區(qū)各成員國的央行，面向歐元體系內的所有交易對手。中國基于這一協(xié)議的合作范圍全面涵蓋整個歐元體系的成員國，歐元區(qū)內所有成員國央行都可以在出現(xiàn)融資困境的情況下向歐洲中央銀行申請人民幣流動性支持。這無疑為中歐發(fā)展經(jīng)貿(mào)關系、維護金融穩(wěn)定打開了廣闊的合作空間。

二、中歐貨幣互換協(xié)議產(chǎn)生的動因

中歐貨幣互換協(xié)議是中歐雙方在后危機時代背景下簽署的。它的產(chǎn)生，是當代國際貨幣體系改革、世界經(jīng)濟格局變化、中歐經(jīng)貿(mào)關系發(fā)展以及人民幣離岸中心競爭等多種因素綜合作用的結果。

首先，改革國際貨幣體系的共同戰(zhàn)略利益為中歐雙方加強貨幣金融合作提供了前提。由美國次貸危機引發(fā)的這場百年罕見的全球金融海嘯，充分暴露出以美元霸權為核心的國際貨幣體系的重大缺陷(李仁真、向雅萍，2012:60-61)。長期以來，美國濫用其“貨幣特權”，助長資產(chǎn)價格泡沫急劇膨脹，為全球金融危機的爆發(fā)埋下隱患。而在金融危機爆發(fā)時，美國作為國際貨幣體系的核心國家，非但沒有承擔起應盡的義務，反而為了維護本國國內利益，兩度通過量化寬松政策將危機的成本轉嫁給其他國家，又進一步加劇了全球通貨膨脹風險，刺激了金融危機在全球范圍的蔓延。美元霸權的肆意橫行造成當代國際貨幣體系下主要儲備貨幣發(fā)行國的法定義務、責任與利益之間嚴重失衡，引發(fā)國際社會的普遍質疑與強烈不滿。因此，進入后危機時代，如何重塑國際貨幣新秩序、構建多元化的國際儲備貨幣體系便成為國際社會普遍關注的重要話題。中國希望約束美國不負責任的貨幣政策，提升新興國家在國際貨幣金融事務中的話語權與影響力;而歐盟則大力呼吁在國際貨幣體系改革中加強金融監(jiān)管、維護金融市場的平穩(wěn)運行。雖然中歐雙方的具體改革目標存在一定的差異，但毫無疑問，構建一個穩(wěn)定、健康的國際貨幣體系已成為中歐雙方的共同戰(zhàn)略利益(趙柯，2011:57)。為了實現(xiàn)改革國際貨幣體系的共同戰(zhàn)略利益，中歐雙方需要在貨幣金融領域加強協(xié)調與合作。

其次，當代世界經(jīng)濟格局的變化為中歐建立貨幣互換關系的提供了機遇。隨著美國次貸危機以及歐洲主權債務危機的爆發(fā)，歐美國家的經(jīng)濟增長普遍陷入困境，在世界經(jīng)濟總量中的份額明顯下降，占全球儲備貨幣約85%的美元和歐元資產(chǎn)面臨著大幅度貶值、國債違約或長期通脹等巨大風險(馬駿、徐劍剛，2012:3)，美元、歐元貨幣信用嚴重受損，前景低迷。與此同時，中國經(jīng)濟依然保持穩(wěn)健、快速增長，中國在促進全球經(jīng)濟發(fā)展中的作用日益凸顯，國際社會對人民幣國際化前景的認可度逐日提升，海外市場對人民幣資產(chǎn)的需求大幅度增加。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)的追蹤數(shù)據(jù)顯示，人民幣在2013年8月的國際市場占有率提高至1.49%，外匯交易價值在同期上升113%，現(xiàn)已成為世界第八大交易貨幣。后危機時代的世界經(jīng)濟格局，促使歐盟認識到有必要與中國展開貨幣互換合作，以利用人民幣產(chǎn)品與服務來分散風險，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，這為中歐建立人民幣與歐元的互換關系提供了機會和可能。

再次，中歐經(jīng)貿(mào)關系的發(fā)展為中歐貨幣互換協(xié)議的出臺提供了動力。多年以來，中國與歐盟積極開展經(jīng)貿(mào)合作，努力實現(xiàn)優(yōu)勢互補，雙邊貿(mào)易與投資取得長足發(fā)展。就貿(mào)易關系而言，歐盟已經(jīng)連續(xù)多年成為中國的第一大貿(mào)易伙伴，中國則是歐盟增長最快的出口市場之一。就投資關系而言，歐盟是中國的第四大投資伙伴，中國也正逐步發(fā)展為歐盟的重要投資來源國。歐元區(qū)作為歐盟的重要組成部分，更是在促進中歐貿(mào)易與投資增長中發(fā)揮著主力軍作用。在雙邊貿(mào)易與投資關系迅猛發(fā)展的驅動之下，歐盟金融市場的人民幣需求快速增長，不少大型跨國公司出于降低融資和出口成本以及資產(chǎn)管理的考慮，對人民幣結算與交易等業(yè)務需求強烈。強勁的市場需求與發(fā)展?jié)摿?，對中歐本幣互換機制的經(jīng)濟效益形成重要保障，增強了中歐在貨幣金融領域加強合作的意愿和動力。

此外，倫敦人民幣離岸中心的構建也對中歐本幣互換協(xié)議的達成提供了刺激。2013年初，中英雙方就建立貨幣互換關系達成基本意向，同年6月23日，中國人民銀行與英格蘭銀行正式簽署了規(guī)模為2000億元人民幣/200億英鎊的中英貨幣互換協(xié)議，為倫敦建設人民幣離岸中心開辟了道路。倫敦作為第一個“吃螃蟹”的歐洲金融中心，成為中國的銀行和投資資本進出歐洲的門戶，率先為廣大歐洲客戶和投資者提供了以人民幣進行交易、結算、投資和存儲的機會。倫敦在歐洲人民幣業(yè)務競爭中的領先地位刺激了其他歐洲金融中心發(fā)展人民幣離岸市場的積極性與迫切性。德法兩國紛紛表明發(fā)展人民幣離岸業(yè)務的意愿并推動中歐貨幣金融合作進程，促成歐洲中央銀行與中國人民銀行就貨幣互換事宜進行積極磋商并最終達成協(xié)議。

三、中歐貨幣互換協(xié)議的積極作用

中歐貨幣互換協(xié)議是中歐雙方基于互利共贏的原則形成的關于人民幣與歐元互換、建立短期流動性互助的法律安排。它的實施，對于促進中歐雙邊貿(mào)易與投資便利化，維護金融市場穩(wěn)定性以及推進人民幣國際化都具有積極的作用，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

(一)有利于促進中歐雙邊貿(mào)易與投資的便利化

通過中歐貨幣互換協(xié)議，中國和所有的歐元區(qū)國家均可為本國金融體系注入對方貨幣流動性支持，使本國的企業(yè)能夠獲取對方貨幣，用于支付從對方進口的商品或進行投資，這無疑為中國企業(yè)和歐元體系內所有交易對手之間的貿(mào)易與投資帶來了諸多便利。就促進貿(mào)易便利化而言，出口企業(yè)可以收到以本幣計價的貨款，從而縮小外匯敞口，最大限度地避免外匯波動風險所帶來的損失;進口企業(yè)能夠直接使用對方貨幣進行跨境貿(mào)易結算，從而降低融資成本，增加供應商的選擇，提升購買力①Deutsche Bank:“At the centre of RMB internationalization——A brief guide to offshore RMB”，October 2011，https://www.db.com/en/img/Deutsche_Bank_CIB_-_CMTS_Guide_-_At_the_centre_of_Renminbi_internationalisation.pdf，Page7.;進出口雙方在交易過程中無需轉換貨幣，可消除因貨幣兌換所產(chǎn)生的時滯，簡化貿(mào)易結算流程，提升交易速度，減少匯兌費用，降低交易成本和匯率風險。就促進投資便利化而言，歐元區(qū)內的所有交易對手均可通過購買人民幣投資產(chǎn)品進行日常資金管理，提升收益率，實現(xiàn)風險對沖;中國企業(yè)則可使用歐元在所有歐元區(qū)國家進行直接投資，進一步實現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略?？梢哉f，中歐貨幣互換協(xié)議使得雙邊投資環(huán)境和信心機制得以改善，對于中歐投資增長和產(chǎn)業(yè)結構調整均具有促進作用。

(二)有利于增強中歐雙方金融市場的穩(wěn)定性

中歐貨幣互換協(xié)議是中國和歐盟在全球金融危機與歐洲主權債務危機的推動下所展開的貨幣合作實踐，對于維護中歐雙方的金融市場穩(wěn)定均具有重要意義。對于中國而言，中歐貨幣互換協(xié)議有益于幫助中國擺脫美元陷阱，緩解美元匯率波動所帶來的負面沖擊。自改革開放以來，中國經(jīng)濟增長模式高度依賴出口，中國人民銀行不斷購入大量美元資產(chǎn)以穩(wěn)定匯率，致使中國持有巨額美元儲備。隨著全球金融危機的爆發(fā)，中國不得不面對美元霸權帶來的風險，陷入進退兩難的境地。如果中國繼續(xù)增持美元儲備，美國的量化寬松政策將對中國外匯儲備造成強烈沖擊，導致巨額美元儲備的資產(chǎn)價值嚴重縮水，從而使中國遭受損失;如果中國拋售貶值的美元，國際市場上的資金回流將導致短期內人民幣需求大增，從而使得人民幣急劇升值，對中國的出口乃至經(jīng)濟增長造成打擊(中國人民大學國際貨幣研究所，2012:101-103)。通過中歐貨幣互換協(xié)議，可以推動人民幣在中歐雙邊貿(mào)易與投資中作為計價、結算工具，擴大人民幣結算規(guī)模，從而減少美元的積累，降低中國對美元的依賴性。對于歐盟而言，中歐貨幣互換協(xié)議可以對沖美國國債違約的風險，增強歐元區(qū)成員國阻止歐洲主權債務危機傳染的能力。本次全球金融海嘯對歐盟金融體系造成前所未有的沖擊，一些歐元區(qū)國家紛紛陷入主權債務危機泥潭，導致實體經(jīng)濟嚴重衰退。通過中歐貨幣互換協(xié)議，歐元區(qū)成員國可以在緊急情況下從歐洲中央銀行取得人民幣流動性支持，并將人民幣流動性通過本國的金融體系投放到實體經(jīng)濟之中，增加國內市場上的基礎貨幣供應量，從而提高歐元區(qū)國家干預金融市場、應對系統(tǒng)性風險的能力，緩解金融機構的融資困難。與此同時，中歐貨幣互換協(xié)議也高調表明了中歐雙方加強貨幣合作、協(xié)力應對歐債危機的共同意愿，有利于增強國際金融市場對歐元的信心，避免投資者跟風拋售，抑制主權債務危機的跨境傳染，促進金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

(三)有利于推動人民幣的國際化進程

人民幣國際化是指人民幣超越國境，在國際范圍內行使貨幣功能，成為主要的貿(mào)易計價結算貨幣、金融交易貨幣以及政府國際儲備貨幣的過程，也就是其由國內貨幣轉變?yōu)閲H貨幣的過程(中國人民大學國際貨幣研究所，2012:1)。在人民幣尚未實現(xiàn)完全自由兌換的條件下，中歐貨幣互換協(xié)議的出臺與實施，對人民幣國際化無疑具有積極的推動作用。其一，中歐貨幣互換協(xié)議有助于拓寬人民幣在歐洲市場中的輸出渠道。當前，人民幣資本項目下的自由兌換仍然受到嚴格管制，境外企業(yè)獲得人民幣的渠道比較狹窄，用以跨境貿(mào)易結算的人民幣資金來源十分有限。通過中歐貨幣互換協(xié)議，歐元體系內的企業(yè)能夠在特定情況下以穩(wěn)定的匯率從歐洲中央銀行獲得人民幣流動性支持，這在一定程度上克服了中國資本項目嚴格管制政策對人民幣跨境流通的制約，增加了人民幣在歐洲的供應量，為中歐貿(mào)易、投資結算提供了更多的人民幣資金來源。其二，中歐貨幣互換協(xié)議可促進人民幣成為跨境貿(mào)易與投資的計價、結算工具。在貨幣互換機制下，歐元體系內的交易對手能夠直接使用人民幣對華進行貿(mào)易與投資，從而規(guī)避匯率波動帶來的金融風險，降低融資與出口成本，這增強了歐盟企業(yè)使用人民幣作為計價、結算工具的意愿，推動了人民幣的跨境使用。其三，中歐貨幣互換協(xié)議可推動歐元區(qū)人民幣離岸市場的發(fā)展。歐元區(qū)國家擁有高效、健全、透明的法規(guī)與司法體系，金融市場發(fā)達、功能健全，基礎設施完備。中歐貨幣互換協(xié)議為歐元區(qū)國家構建人民幣離岸中心提供了資金支持，使得人民幣產(chǎn)品與服務可利用歐元區(qū)國家的體制優(yōu)勢增強在國際金融市場上的競爭力與吸引力，從而提高人民幣的國際市場占有率。其四，中歐貨幣互換協(xié)議有利于提升人民幣的國際地位。中歐貨幣互換協(xié)議的簽訂，意味著人民幣與全球第二大支付貨幣結成合作聯(lián)盟，人民幣國際化前景已經(jīng)獲得世界第一大經(jīng)濟體的認可。這將促使越來越多的國家和地區(qū)與中國建立貨幣互換關系，更多的境外企業(yè)和個人將接受人民幣作為交易貨幣，從而擴大人民幣的使用范圍，提升人民幣在國際貨幣體系中的影響力。

四、中歐貨幣互換協(xié)議給中國帶來的挑戰(zhàn)

中歐貨幣互換協(xié)議的簽署，標志著中歐雙邊貨幣合作邁開了重要一步，意味著人民幣正式“攻下”歐洲主流市場，反映出中國在國際貨幣事務中的影響力正在顯著提升。但我們也應清醒地看到，該協(xié)議在給中國帶來諸多裨益的同時，也帶來了一系列挑戰(zhàn)。

其一，中國金融體系的市場化水平不高，影響歐盟市場對中國貨幣制度的信心。在中國當前的貨幣體制之下，利率、匯率的調整依賴于政府管制，尚未真正實現(xiàn)市場化。中國的商業(yè)銀行尚不能根據(jù)市場需求關系的變化對人民幣產(chǎn)品與服務進行科學、靈活的定價，這在一定程度上約束了其拓展人民幣業(yè)務的積極性與創(chuàng)造性，對人民幣國際化進程產(chǎn)生不利影響(陳剛，2012:12)。除了僵硬的利率、匯率安排，中國還因長期實施嚴格的資本管制，其資本市場的開放程度在國際上相對落后，這與中國的經(jīng)濟實力和境內市場的規(guī)模形成了強烈的反差。境內外市場化和開放程度的較大差異，導致人民幣的跨境使用形成境內境外市場分割、人民幣匯率價格不統(tǒng)一的市場格局。人民幣匯率價格利差，在短期內容易使人民幣變成投機工具，引發(fā)套利交易，給中國帶來沖擊性極強的系統(tǒng)性風險，對中國的貨幣政策與金融穩(wěn)定造成不利影響。從長遠看來，分割的市場格局將增加人民幣交易費用，對人民幣資產(chǎn)自由流通形成約束，有損于境外投資者持有人民幣的意愿。市場化程度不高、開放性不足的金融體系還會影響中國投資環(huán)境和透明度，從而會削弱投資者的信心，不利于人民幣國際化的深化發(fā)展。

其二，中國金融市場體系不健全，不能滿足歐盟客戶的需求。當前，中國金融市場的發(fā)展還很不完善。中國既沒有完備的跨境支付系統(tǒng)為歐盟客戶提供人民幣結算支持，也沒有可靠的風險分散機制來保障歐盟客戶的人民幣交易安全。再加之中國缺少人民幣回流機制，國內金融市場不具有品種多樣的人民幣債券、衍生產(chǎn)品以供歐盟客戶進行投資，境外人民幣只能通過有限的渠道回流到境內。如此一來，中國國內的貨幣政策和匯率制度也面臨著人民幣海外持有量不斷增加所帶來的壓力。事實上，歐盟的客戶之所以樂意持有人民幣，除了人民幣的幣值穩(wěn)定以外，其考慮更多的是人民幣兌美元的升值走勢和升值預期。歐盟客戶希望通過多樣性的人民幣投資來賺取合理受益，而中國有限的金融市場機制和人民幣投資產(chǎn)品在一定程度上降低了歐盟客戶所期待的回報，使得人民幣資產(chǎn)對歐盟市場的吸引力后勁不足，這將弱化人民幣資產(chǎn)作為保值、增值工具的功能，削弱人民幣在國際貨幣體系中的競爭優(yōu)勢。

其三，人民幣跨境使用加大，增加了金融風險監(jiān)管的難度。人民幣可通過中歐貨幣互換協(xié)議參與跨境結算，這意味著中國市場將面臨更多來自境外的金融風險。由于中國金融市場的彈性有限，歐盟市場上人民幣供求因素的突然變化會對中國國內的市場價格形成難以迅速調整的沖擊。因此，中國需要加強對人民幣資金跨境流動的監(jiān)管，緩解資金大進大出對國內金融體系所造成的沖擊。隨著人民幣離岸業(yè)務的發(fā)展，中國制定貨幣政策、實施有效金融監(jiān)管的復雜性將大幅度提高，中國不得不加強國際收支審核，預防國際熱錢的襲擊或沖擊，打擊監(jiān)管套利、洗錢等不法金融活動。然而，中國在微觀監(jiān)管領域實行分業(yè)監(jiān)管模式，由于各金融監(jiān)管部門之間缺乏切實有效的信息共享和協(xié)調機制，可能導致監(jiān)管重疊或監(jiān)管漏洞的發(fā)生，使得不法分子有機可乘，擴大風險傳染。

五、發(fā)揮中歐貨幣互換協(xié)議作用的政策建議

如前所述，中歐貨幣互換協(xié)議是中國與歐盟加強貨幣金融合作所取得了重要法律成果。它作為中歐實行人民幣與歐元互換、建立短期流動性互助機制的一種法律安排，對于促進雙邊貿(mào)易和投資便利化、維護金融市場穩(wěn)定性具有重要的積極作用，對于推進人民幣國際化也具有重要的戰(zhàn)略意義。然而，對于當代中國來說，實現(xiàn)人民幣與歐元互換，只是人民幣走向世界的重要一步。如何將這一步走穩(wěn)，做到踏石留印，進而實現(xiàn)人民幣與美元等更重要的國際貨幣互換，不斷提升其在國際貨幣體系中的影響力，既是中國經(jīng)濟發(fā)展的內在要求，也是中國作為新興經(jīng)濟大國的使命召喚。筆者認為，我國要切實發(fā)揮中歐貨幣互換協(xié)議的積極作用，應當以開放促改革，理性應對由此引發(fā)的各種挑戰(zhàn)，利用“倒逼”機制，著力推行以下政策措施:

第一，全面深化貨幣體制改革，推進利率、匯率市場化及資本管制的合理放開。為了促進市場主體形成理性判斷，糾正人民幣長期單邊升值預期，緩解離岸市場與在岸市場之間的套利資本流動風險，我國應當推動利率市場化改革，充分發(fā)揮利率的價格杠桿作用;逐步降低政府對匯率的干預力度，提高人民幣匯率彈性(中國人民大學國際貨幣研究所，2012:159)。利率、匯率的市場化改革不僅有利于維護我國金融市場的穩(wěn)定，還可增強境外客戶使用人民幣進行結算、融資的積極性。當然，人民幣國際化的最終實現(xiàn)，還必須逐步克服資本項目下自由兌換的障礙，取消對跨境資本交易和匯兌活動的限制。實現(xiàn)資本項目可兌換，使人民幣與外幣之間可自由兌換，將會為人民幣跨境貿(mào)易與投資提供便利。但是，如果我們過快地推進這一進程，使我國資本市場在條件不成熟的情況下完全開放，容易引發(fā)國際熱錢沖擊的風險，將會使我國的金融市場乃至實體經(jīng)濟面臨嚴重的安全威脅。為此，我國應當穩(wěn)健推進相關制度改革，以確保開放有度、風險可控。可以肯定，積極構建自由貿(mào)易實驗區(qū)，在自貿(mào)區(qū)內先行實施利率市場化、人民幣資本項目可兌換等改革措施，加強金融制度創(chuàng)新，擴大人民幣跨境使用，是全面推進貨幣制度改革的一條可行路徑①我們注意到，繼國務院批準設立上海自貿(mào)區(qū)后，2013年11月20日，國務院聯(lián)合十部委通知印發(fā)了《云南省廣西壯族自治區(qū)建設沿邊金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》，旨在全面提升滇桂兩省對外開放和貿(mào)易投資便利化水平。滇桂兩省有望成為中國西南邊陲的自由貿(mào)易區(qū)試點，推動人民幣在東盟范圍內的自由兌換、支付和結算，在人民幣周邊化和區(qū)域化進程中發(fā)揮“橋頭堡”作用。。

第二，大力加強金融市場建設，完善金融基礎設施，構建人民幣跨境支付系統(tǒng)、風險分散及回流機制。為了配合人民離岸業(yè)務的發(fā)展，我國有必要建立人民幣跨境支付系統(tǒng)，將境內外的人民幣交易的直接參與者緊密聯(lián)系起來，更加快捷、高效地處理人民幣在貿(mào)易、投資等領域的跨境支付業(yè)務，提高金融服務的技術水平。據(jù)悉，我國央行已組織開發(fā)獨立的人民幣跨境支付系統(tǒng)，預計在近年內建成。為了有效降低人民幣匯率、利率風險，減少當前過高的人民幣交易費用，我國還應當大力發(fā)展人民幣衍生品市場，建立人民幣交易的風險分散機制，從而提高人民幣使用的安全性和便捷性，增加人民幣作為國際貨幣的吸引力(涂永紅、吳雨薇，2013:3)。此外，隨著境外人民幣規(guī)模的擴大，構建科學合理的人民幣回流機制已成為當務之急。目前，雖然我國已通過開啟境外人民幣跨國直接投資(FDI)和人民幣合格境外機構投資者(以下簡稱RQFII)的方式，為境外投資者以人民幣投資國內證券市場提供了可能性，但人民幣回流的渠道相對狹窄，需要進一步拓寬。通過構建人民幣回流機制，使境外客戶可以更加便利地參與人民幣資產(chǎn)和項目的投資，也使人民幣回流的速度和規(guī)模可以得到合理引導與控制，有利于緩沖大規(guī)模資金跨境移動對中國貨幣政策和匯率制度的不良影響。

第三，切實加強金融安全網(wǎng)建設，監(jiān)管跨境風險，保障國內金融體系的穩(wěn)健發(fā)展。在金融全球化發(fā)展的今天，境外的金融風險很可能會通過各種風險敞口轉移到境內，例如國際熱錢、監(jiān)管套利與監(jiān)管真空等，這就要求我國金融監(jiān)管當局能夠有效識別和監(jiān)管人民幣在跨境流通中的各類風險。為此，我國應當健全金融法律體系，積極與歐盟金融監(jiān)管當局以及其他國際監(jiān)管機構展開合作與交流，推動監(jiān)管工具的開發(fā)與創(chuàng)新，強化審慎分析，建立預警機制，以更好地防范跨境人民幣流通所帶來的系統(tǒng)性風險。此外，我國還應改革當前監(jiān)管聯(lián)席會議制度下過于松散且無實質約束力的協(xié)調機制，促進銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會這三大專業(yè)監(jiān)管機構之間進行積極的溝通與合作，真正實現(xiàn)信息共享、行動目標及政策的高度協(xié)調，提升國內金融安全網(wǎng)的效率與質量?？梢哉f，人民幣實現(xiàn)最終的國際化，依賴于中國自身經(jīng)濟實力的強大及其國際認同;只有確保國內金融體系的健康與穩(wěn)定，才能進一步推動人民幣的國際化。

第四，積極發(fā)展歐盟人民幣離岸市場，促進歐盟形成多個人民幣離岸中心。事實證明，當前國際貨幣體系中的主要儲備貨幣在國際化的進程中均伴隨著離岸市場的發(fā)展。人民幣要想成為國際貨幣，就必須以離岸市場為依托進行24小時環(huán)球交易，以滿足不同時區(qū)的客戶在本時區(qū)正常工作時間內進行外匯交易的需求。歐盟與中國之間的天然時差，有利于延長人民幣業(yè)務在歐洲、非洲等其他地區(qū)的交易時間，在亞洲與美國市場之間形成必要補充。隨著海外人民幣業(yè)務的不斷發(fā)展，人民幣還可能在歐盟與其他國家、地區(qū)之間充當貿(mào)易支付手段以及債權債務的結算手段。由于這種第三方交易大部分與中國實體經(jīng)濟無關且發(fā)生在境外，只有發(fā)展歐盟離岸人民幣市場才能為其提供便利的交易環(huán)境。與傳統(tǒng)的在岸市場相比，歐盟還擁有世界公認的先進法律制度，并且具有豐富的監(jiān)管經(jīng)驗、專業(yè)知識與技能，有利于增強離岸風險的監(jiān)管與控制，促進人民幣離岸業(yè)務的健康穩(wěn)定發(fā)展，加快人民幣國際化的進程。鑒于法國巴黎已成為繼倫敦之后的歐洲第二大人民幣儲蓄地，我國應積極促進巴黎人民幣離岸市場的發(fā)展，通過RQFII安排等方式支持巴黎發(fā)展離岸人民幣業(yè)務①當前，中法兩國正在努力推動貨幣金融合作以促進巴黎人民幣離岸市場的發(fā)展。2013年11月26日，來自中法兩國政府的高級官員在北京展開對話，并共同發(fā)表了《首次中法高級別經(jīng)濟財金對話聯(lián)合聲明》。，使之成為歐元區(qū)內第一個人民幣離岸中心，這對于促進人民幣國際化將具有重要戰(zhàn)略意義。

［1］陳 剛(2012).利率市場化與人民幣國際化關系探討.金融時報.2012-06-25.

［2］胡華鋒(2012).中國貨幣互換協(xié)議的動因分析.國際金融研究，6.

［3］李仁真、向雅萍(2012).加強SDR作用的法律路徑探析.武漢大學學報(哲學社會科學版)，5.

［4］馬 駿、徐劍剛(2012).人民幣走出國門之路——離岸市場發(fā)展與資本項目開放.中國經(jīng)濟出版社.

［5］涂永紅、吳雨微(2013).切實發(fā)揮中歐貨幣互換的作用.經(jīng)濟日報.2013-10-16.

［6］趙 柯(2011).中歐如何在國際貨幣體系改革中合作.現(xiàn)代國際關系，3.

［7］中國人民大學國際貨幣研究所(2012).2012人民幣國際化報告.北京:中國人民大學出版社.