胡吉亞

(中國青年政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)系，北京100089)

為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，搶占經(jīng)濟(jì)騰飛和科技進(jìn)步的制高點(diǎn)，我國選取了節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車七大產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)著重培育和發(fā)展。目前，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍處于起步階段，急需解決資金“瓶頸”問題。因此，加強(qiáng)研究我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資問題具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀

目前，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資仍以內(nèi)源融資和政府財(cái)政支持為主，其他形式的融資方式雖然已經(jīng)逐步被采用，但是在深度和廣度上仍不具規(guī)模。

(一)政府支持仍然是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)獲得資金的重要來源

我國政府對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持主要體現(xiàn)在財(cái)政直接撥款和稅收優(yōu)惠上。就節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)來說，2011年中央財(cái)政節(jié)能減排支出606億元，比2010年增長17%［1］?！笆濉逼陂g我國對于生物產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持進(jìn)一步擴(kuò)大至105億，單個(gè)藥品開發(fā)項(xiàng)目的扶持資金規(guī)模從100萬至1000萬不等。為促進(jìn)新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國家在“十五”期間就已經(jīng)審批了125個(gè)新材料研發(fā)項(xiàng)目，下?lián)苜Y金121.51億元，同時(shí)帶動(dòng)地方和企業(yè)投入資金，投資總額達(dá)到126.75億元。

在稅收方面，國家給予了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)很多優(yōu)惠政策。為支持高端裝備制造業(yè)的發(fā)展，2009年，財(cái)政部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、工業(yè)和信息化部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局、國家能源局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整重大技術(shù)裝備進(jìn)口稅收政策的通知》(財(cái)關(guān)稅［2009］55號)，截至2010年末，累計(jì)免稅金額約120億元［2］。對于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策是“三免三減半”的方案，對于新能源產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠主要體現(xiàn)在增值稅方面。自2012年1月起，對節(jié)約能源的車輛，減半征收車船稅;對使用新能源的車輛，免征車船稅。

表1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策

此外，政府還由國家層面主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金。2009年，國投高科和盈富泰克兩家國家控股的產(chǎn)業(yè)投資公司指導(dǎo)和協(xié)助地方政府成立了首批20支“國家創(chuàng)業(yè)投資基金”。首批創(chuàng)業(yè)投資基金的總規(guī)模達(dá)92億元，其中國家層面投入10個(gè)億，帶動(dòng)地方政府投入12個(gè)億，并吸引社會(huì)資本70億元。

(二)資本市場對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用日益凸顯

資本市場直接融資對于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。從創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)類上市公司占據(jù)了絕對重要的地位。截至2010年5月12日，已上市78家創(chuàng)業(yè)板公司中，符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)共64家，所占比重高達(dá)82.1%。其中，信息產(chǎn)業(yè)、高端制造、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司較多(見下圖)。

已上市78家創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)分布圖

近年來，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的部分企業(yè)逐漸開始采用風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)的方式進(jìn)行融資。

2009-2011年第三季度，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)共獲得風(fēng)險(xiǎn)資本40億美元，IT產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各獲得風(fēng)險(xiǎn)資本7億美元，新能源產(chǎn)業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本4億美元，高端制造產(chǎn)業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本7億多美元。同期，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)共獲得私募股權(quán)融資52億美元，新能源產(chǎn)業(yè)獲得私募股權(quán)融資32億美元，高端制造產(chǎn)業(yè)獲得私募股權(quán)融資42億多美元①參見CEIC數(shù)據(jù)庫。。比起發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資數(shù)據(jù)，我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)資本和私募股權(quán)融資的利用還有較為廣闊的空間。

目前，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)大多仍處于發(fā)展初期階段，普遍不符合進(jìn)行債券融資的標(biāo)準(zhǔn)。因此，中小企業(yè)集合債券逐步被采用，并成為戰(zhàn)略性新興企業(yè)直接融資的重要渠道，在一定程度上緩解了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的融資難題。

二、發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資特點(diǎn)

長期的演進(jìn)和發(fā)展使得美國金融體系逐漸成熟，融資制度的建立和融資主體的行為也更加趨于理性，企業(yè)的融資機(jī)制中市場化的程度非常高。

美國企業(yè)的融資行為屬于自主選擇的商業(yè)行為，不受政府的干涉。對于屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新能源產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)的建立和發(fā)展所需資金龐大，單靠企業(yè)自身難以維系。因此，在這些產(chǎn)業(yè)的融資上或多或少地體現(xiàn)出了美國政府的扶持傾向。但是，企業(yè)更多地依靠內(nèi)源融資、商業(yè)銀行貸款和發(fā)行股票、債券，遵從金融市場的法則進(jìn)行資金的籌集。此外，美國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道眾多，各類銀行、多層次的資本市場和風(fēng)險(xiǎn)投資市場、基金市場都是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的重要渠道。

表2 發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資模式

德國金融業(yè)長期以來一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，其金融體系的顯著特征是全能銀行在國民經(jīng)濟(jì)中居主導(dǎo)地位。德國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資也相應(yīng)地遵從了本國金融市場的這些特點(diǎn)。首先，企業(yè)資金來源的主要渠道是銀行貸款，特別是復(fù)興信貸銀行(簡稱KFW)為德國新能源企業(yè)融資做出了很大貢獻(xiàn)。其次，銀行在新能源企業(yè)的貸款利率方面也給出了較大的優(yōu)惠，從1990年開始，德國的復(fù)興信貸銀行為私營企業(yè)從事生物質(zhì)能開發(fā)提供低息貸款，比市場利率低50%。再次，在與企業(yè)的關(guān)系上，銀行不僅為企業(yè)提供各類貸款，而且還幫助企業(yè)發(fā)行股票和債券，并持有企業(yè)的股份。

此外，德國政府對新能源研發(fā)和推廣的扶持力度非常大，特別體現(xiàn)在對新能源開發(fā)的大力支持上，為新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展解除了資金的困難，使得德國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

韓國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要依靠政府支持，特別是在資金的配置方面，政府起主導(dǎo)作用，直接或間接地影響了資金的流向，形成了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政府主導(dǎo)型的融資模式，這種融資模式在一定程度上能夠彌補(bǔ)市場運(yùn)行機(jī)制的缺陷，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期能夠起到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、保證產(chǎn)業(yè)資金供給充足的作用。但是，從長期來看，政府干預(yù)擾亂了金融市場的運(yùn)行，不能促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。

三、我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資問題分析

分析我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀，并與發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資模式對比，可以看出，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在融資方面仍存在一些問題亟待解決。

(一)融資方式較為單一

從我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資來源來看，政府的資金支持占據(jù)了產(chǎn)業(yè)資金來源的絕對比重。單一的融資方式不僅阻礙了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資本獲得，而且限制了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和我國國民經(jīng)濟(jì)的提升，就發(fā)達(dá)國家成功的產(chǎn)業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)來說，金融市場發(fā)達(dá)、融資主體眾多是新興產(chǎn)業(yè)融資成功的必要條件。以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為例，美國、歐盟、日本等在環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資方面，融資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，既有政府的投資行為，又有企業(yè)的加入，還有一些非政府組織以及研究所等單位的參與(見表3)。

表3 美國、歐盟、日本等的環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資主體

除了融資主體之外，國外產(chǎn)業(yè)的融資方式也比我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資方式更為全面和協(xié)調(diào)，各渠道相互影響，形成了一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)融資體系。我國的融資偏向性較為明顯，即嚴(yán)重依賴公共部門所采取的融資方式，而沒有積極發(fā)展其他類型的融資方式。

(二)融資服務(wù)體系不健全

首先，目前我國企業(yè)的信息披露還僅限于財(cái)務(wù)報(bào)表這一層面，并沒有建立與融資企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)緊密聯(lián)系的信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，也沒有專門的中介機(jī)構(gòu)提供有關(guān)各行業(yè)的專業(yè)分析，尤其是缺乏對國家現(xiàn)有的融資制度、融資產(chǎn)品、融資流程和融資預(yù)測等信息的透明、權(quán)威的公布和解釋。因此，我國政府在搭建戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信息整合平臺方面還是有所欠缺的。

其次，我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中大多數(shù)企業(yè)仍處于發(fā)展的初期階段，尚未達(dá)到銀行貸款和資本市場融資的要求，而目前我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資擔(dān)保平臺的缺失更加劇了新興產(chǎn)業(yè)融資難的困境。

最后，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資中介機(jī)構(gòu)服務(wù)的深度和廣度都有待提高。目前我國與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、科技項(xiàng)目評估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投資顧問機(jī)構(gòu)等力量相對薄弱，缺乏完善的中介組織為戰(zhàn)略性新興企業(yè)提供必要的融資服務(wù)，并且現(xiàn)有的這些中介機(jī)構(gòu)在全球產(chǎn)業(yè)需求和尖端技術(shù)、建立產(chǎn)業(yè)內(nèi)部及產(chǎn)業(yè)間技術(shù)和信息交流、建立誠信保障機(jī)制等方面的服務(wù)尚不完善甚至缺失，導(dǎo)致企業(yè)融資的難度和成本增加。

(三)融資資金分布不均

目前我國投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金分布不均問題已經(jīng)顯現(xiàn)。從總體上看，資金的投向多集中于新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)，而生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)相對而言所獲得的資金較少。例如，2010年，風(fēng)機(jī)產(chǎn)能就已經(jīng)出現(xiàn)過剩的情況，但新材料產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域則極少獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的青睞。2011年上半年，中國內(nèi)地VC/PE投資的行業(yè)分布仍然體現(xiàn)出不均衡的狀態(tài)，電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)所獲資金偏多，而生物技術(shù)所獲資金仍然較少。(見表4)。

表4 2011年上半年被投資企業(yè)所處行業(yè)分布

四、完善促進(jìn)我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資體系

(一)拓展融資方式，拓寬資金來源

從長期來看，政府的資金支持并不能成為推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的唯一動(dòng)力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要拓寬融資方式，由政府主導(dǎo)型融資機(jī)制向市場主導(dǎo)型融資機(jī)制轉(zhuǎn)化將有利于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)拓寬其資金來源。

當(dāng)前，我國的多層次資本市場體系已經(jīng)初具規(guī)模，但是，從股票市場來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板的門檻相對于很多新興企業(yè)來說仍然較高，需要進(jìn)一步的調(diào)整，并且中小板與主板之間的轉(zhuǎn)換機(jī)制有待健全，在制度的建立健全方面應(yīng)當(dāng)更多地考慮戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況和需求，力爭使直接融資方式成為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主要融資模式，更多地由市場層面推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

拓展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資方式還需大力發(fā)展債券市場，擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券和集合票據(jù)的發(fā)行規(guī)模，積極探索、開發(fā)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展相匹配的債券種類，鑒于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)大部分都處于初創(chuàng)期，可以考慮發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債等金融產(chǎn)品，穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券、公司債券和中期票據(jù)發(fā)展，拓寬企業(yè)債務(wù)融資渠道。

我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)資本和私募股權(quán)融資的利用還有較為廣闊的空間，在建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的制度上應(yīng)當(dāng)有所創(chuàng)新。例如，創(chuàng)新準(zhǔn)入制度，降低準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資金來源;在組織制度上，實(shí)行有限合伙制，建立健全權(quán)、責(zé)、利制度安排，統(tǒng)籌激勵(lì)機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制和約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)利益的最大化和風(fēng)險(xiǎn)的最小化;劃分風(fēng)險(xiǎn)投資的層次，不同的投資主體向處于不同產(chǎn)業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)進(jìn)行投資，提高資金運(yùn)作的合理性和有效性。

(二)加強(qiáng)金融創(chuàng)新，完善融資服務(wù)體系

需要指出，我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不均衡，不同的產(chǎn)業(yè)、同一產(chǎn)業(yè)中不同發(fā)展階段的企業(yè)均處于不同的風(fēng)險(xiǎn)等級，對資金的需求也有所不同，各級金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對這些特點(diǎn)，創(chuàng)新金融工具和服務(wù)方式。

首先，針對處于初創(chuàng)期或成長初期的新能源汽車、高端裝備制造和生物產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)，可開發(fā)集合票據(jù)、股東擔(dān)保、信用保險(xiǎn)融資等系列產(chǎn)品，組織專家團(tuán)隊(duì)對企業(yè)所擁有的專利、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)進(jìn)行評估定價(jià)，研發(fā)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資擔(dān)保模式，并且根據(jù)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，完善動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資條例，探索產(chǎn)業(yè)集群中企業(yè)的聯(lián)保聯(lián)貸等信貸模式，拓寬質(zhì)押融資的范圍。

其次，整合各部門的資源，打造中小戰(zhàn)略性新興企業(yè)的融資平臺，建立一批服務(wù)于中小戰(zhàn)略性新興企業(yè)、提供小額、高效信貸服務(wù)的科技小額貸款公司，規(guī)范融資制度，簡化融資程序，透明融資信息，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，幫助中小型戰(zhàn)略性新興企業(yè)快速做大做強(qiáng)。同時(shí)，還可以開展并購貸款，支持傳統(tǒng)企業(yè)通過兼并重組，進(jìn)入戰(zhàn)略性新興行業(yè)。

此外，支持一批集資產(chǎn)估價(jià)、融資咨詢、法律顧問、財(cái)務(wù)管理等多種功能于一體的科技金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資提供全方位、一站式服務(wù)。

(三)強(qiáng)化金融監(jiān)管，優(yōu)化資金配置

當(dāng)前我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)面臨的融資問題除了資金短缺之外，資金分配比例失衡的問題也較為突出，部分產(chǎn)業(yè)存在資金投入過多、重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象，極大地影響了資金的優(yōu)化配置。

造成這個(gè)問題的核心原因在于制度的缺失，首先，國家應(yīng)當(dāng)搭建資金供需雙方的信息共享平臺，充分剖析產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景和市場的需求狀況，了解企業(yè)整體運(yùn)營路徑和生產(chǎn)周期，研究和改進(jìn)授信額度測算方式，合理預(yù)測企業(yè)的資金需求量，避免過度融資造成資源浪費(fèi)。其次，應(yīng)鼓勵(lì)同產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)業(yè)間的資源共享，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施方面的共享，在設(shè)備、廠房等資產(chǎn)的投資方面多采用租賃的方式，避免重復(fù)投資。

此外，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的大多數(shù)企業(yè)并沒有建立起完善的會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度，在資產(chǎn)的成本、收益、資金的利用效率方面監(jiān)管意識淡薄，因此，建議加強(qiáng)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)清查與核算，從技術(shù)層面先理清脈絡(luò)，解決基礎(chǔ)問題。

除了國家層面的監(jiān)管，還需強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的自律自治功能，產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，適時(shí)制定促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與提高資金使用效率的措施。

［1］中華人民共和國財(cái)政部:《財(cái)政支持節(jié)能減排和可再生能源發(fā)展情況》(2011年)，http://www.mof.gov.cn/zhuantihuigu/czjbqk2011/czzc2011/201208/t20120831_679877.html

［2］中華人民共和國工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)司:《重大技術(shù)裝備進(jìn)口稅收政策實(shí)施初見成效》(2011年)，http://zbs.miit.gov.cn/n11293472/n11295142/n11299299/n12017754/13674093.html