王成江

（山東輕工業(yè)學(xué)院 財(cái)政與金融學(xué)院，濟(jì)南 250100）

國(guó)際收支、CPI指數(shù)與居民消費(fèi)水平的實(shí)證分析

王成江

（山東輕工業(yè)學(xué)院 財(cái)政與金融學(xué)院，濟(jì)南 250100）

文章通過(guò)stata11.0軟件建立的VAR和VEC模型，針對(duì)國(guó)際收支、物價(jià)指數(shù)與居民消費(fèi)三者的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整和因果檢驗(yàn)，并分析了長(zhǎng)期均衡約束對(duì)偏離的拉回能力與變量間的交互作用，最后提出政策建議。

VAR；長(zhǎng)期均衡；居民消費(fèi)；VEC

0 引言

隨著金融危機(jī)的爆發(fā)和人民幣持續(xù)升值，對(duì)外出口受到了強(qiáng)大抑制，以房地產(chǎn)投資、基建投資為代表的固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效應(yīng)也逐漸降低，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的兩架馬車速度放緩的前提下，擴(kuò)大居民消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要手段。本文認(rèn)為在既定消費(fèi)理念條件下，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心理是導(dǎo)致微觀家庭消費(fèi)的根本因素，這涉及到未來(lái)可支配收入的多少，也取決于單位貨幣的購(gòu)買力，隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增多，人民幣當(dāng)前面臨國(guó)內(nèi)貶值、國(guó)外貶值雙失衡局面，加之因套利行為引發(fā)的國(guó)際熱錢流入，國(guó)內(nèi)通脹的趨勢(shì)仍非常嚴(yán)峻，另一方面我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)多年高速增長(zhǎng)和財(cái)政收入節(jié)節(jié)攀高的同時(shí)居民消費(fèi)水平增速卻相對(duì)滯后，故控制物價(jià)的快速上漲、改變對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、刺激居民消費(fèi)是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。下文將通過(guò)采用1985～2011年的國(guó)際收支（差額）與居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)，利用stata11.0軟件進(jìn)行向量自回歸VAR和向量誤差修正模型VEC的實(shí)證分析，探討國(guó)際收支和物價(jià)指數(shù)對(duì)居民消費(fèi)帶來(lái)的滯后影響和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)對(duì)長(zhǎng)期均衡偏離的恢復(fù)能力。

1 數(shù)據(jù)來(lái)源與描述統(tǒng)計(jì)

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（http：//219.235.129.58/indicatorYearQuery.do），數(shù)據(jù)年份為1985～2011年共計(jì)27個(gè)年份，指標(biāo)為居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）、按差額算的國(guó)際收支額（IR）與人均消費(fèi)支出（cons)，由于CPI指數(shù)統(tǒng)計(jì)庫(kù)缺少2007～2009年的數(shù)據(jù)，故從有關(guān)統(tǒng)計(jì)公報(bào)中獲取。通過(guò)scatter dot命令做點(diǎn)狀圖1，其中橫軸為被解釋變量cons，縱軸為CPI和IR,看出物價(jià)指數(shù)與消費(fèi)水平的關(guān)系比較穩(wěn)定，而國(guó)際收支差額在[0，2500]區(qū)間內(nèi)與cons關(guān)系比較穩(wěn)定，而在[2600，5000]區(qū)間內(nèi)突然增長(zhǎng)到了3個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)范圍，而在4900后兩者關(guān)系比較平穩(wěn)。根據(jù)sum命令進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)得到：cons的均值為3875.815，偏度為1.009724，峰度為3.147593，屬于明顯右偏的高窄峰，同理CPI是左偏的高窄峰，IR是右偏的高窄峰。多年來(lái)我國(guó)CPI持續(xù)上漲，在1994年達(dá)到了最高值為124.1，只有4年為低于100，這一方面與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān)，城市化工業(yè)化進(jìn)程推動(dòng)了資源要素價(jià)格的全面上漲，也必然導(dǎo)致最終消費(fèi)價(jià)格的升高，另一方面外向型經(jīng)濟(jì)的持續(xù)使得國(guó)際收支持續(xù)增加，人民幣升值壓力變大，匯率變動(dòng)潛力使國(guó)際熱錢流入造成大規(guī)模的通脹也是CPI上漲的重要原因。

表1 變量單位根檢驗(yàn)及形式

圖1 cpi,ir對(duì)cons的散點(diǎn)圖

2 實(shí)證分析

2.1 平穩(wěn)性及因果檢驗(yàn)

（1）平穩(wěn)性。

數(shù)據(jù)具有協(xié)整關(guān)系是時(shí)間序列進(jìn)行關(guān)系研究的前提，使用stata11.0軟件輸入dfuller命令對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，得到結(jié)果如表1。具體檢驗(yàn)形式是：CPI不存在趨勢(shì)項(xiàng),IR不存在常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，cons存在趨勢(shì)項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)在5%的顯著性水平條件下均通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，服從一階單整，運(yùn)用pperron檢驗(yàn)得到了類似結(jié)果，而通過(guò)dfgls檢驗(yàn)更能夠得到CPI序列最大滯后階數(shù)為5，在1%顯著條件下通過(guò)檢驗(yàn)。同時(shí)運(yùn)用varsoc命令對(duì)滯后階數(shù)檢驗(yàn)確定lag=2,具體原理有漢南昆、AIC等準(zhǔn)則。

（2）協(xié)整與因果關(guān)系。

首先建立向量自回歸模型，使用var命令得到表2中的回歸系數(shù)，系統(tǒng)默認(rèn)滯后2階。從結(jié)果看居民消費(fèi)水平受到的國(guó)際收支差額影響在兩期內(nèi)均為負(fù)，說(shuō)明國(guó)際收支盈余增多會(huì)抑制消費(fèi)水平，而物價(jià)上漲滯后1期對(duì)消費(fèi)水平作用為正，滯后2期作用為負(fù)。從擬合系數(shù)看，cons、CPI和IR分別為因變量可決系數(shù)為0.9986、0.6212、0.3414，說(shuō)明用國(guó)際收支和物價(jià)指數(shù)對(duì)消費(fèi)水平進(jìn)行貢獻(xiàn)分析的作用較大。

表2 向量自回歸模型（VAR）回歸結(jié)果

為了考察VAR模型的穩(wěn)定性，使用varstable,graph命令做單位圓圖，從圖2看出所有單位根均位于單位圓內(nèi)，故可認(rèn)為該模型平穩(wěn)。通過(guò)vargranger命令進(jìn)行因果檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表3所示?？梢哉J(rèn)為居民消費(fèi)對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生了持續(xù)的影響，物價(jià)指數(shù)對(duì)居民消費(fèi)的持續(xù)作用也比較明顯，而國(guó)際收支對(duì)其他變量均不存在因果關(guān)系。本文認(rèn)為雖然因果檢驗(yàn)?zāi)軌蝮w現(xiàn)一些方面的數(shù)據(jù)特征，但由于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的復(fù)雜性和傳導(dǎo)機(jī)制的多程序性，單純利用granger方法得出兩者之間絕對(duì)無(wú)關(guān)系的結(jié)論還是有待商榷的，具體可以用協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系得出。具體協(xié)整命令為vecrank cons IR CPI,對(duì)于原假設(shè)：存在0個(gè)協(xié)整關(guān)系，跡統(tǒng)計(jì)量為20.06，大于95%顯著性水平的15.41，故拒絕原假設(shè)，以此類推得到了至少存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。

圖2 VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

表3 granger因果檢驗(yàn)

2.2 脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)分析是指一個(gè)變量在某期受到一個(gè)單位信息的沖擊，這種沖擊將會(huì)給自身和其他變量在未來(lái)時(shí)期所帶來(lái)的持續(xù)推動(dòng)。運(yùn)用stata中irf命令得到了圖3。首先由第一個(gè)小圖得知：當(dāng)在1期給CPI指數(shù)一個(gè)單位的正向信息沖擊后，將會(huì)在1～3期內(nèi)給居民消費(fèi)帶來(lái)持續(xù)上漲的正向沖擊，然后從第3期開(kāi)始下降，到第6期下降到0，其后的持續(xù)作用效應(yīng)不顯著；小圖2表示國(guó)際收支差額IR的信息沖擊將會(huì)給居民消費(fèi)水平帶來(lái)持續(xù)增大的負(fù)向效應(yīng)，所以改變當(dāng)前持續(xù)貿(mào)易順差、降低外匯儲(chǔ)備和避免人民幣進(jìn)一步升值是協(xié)同擴(kuò)大內(nèi)需、實(shí)現(xiàn)內(nèi)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵；小圖3表示收支差額變動(dòng)一個(gè)單位信息將會(huì)在未來(lái)10期對(duì)CPI的作用，在1～2期內(nèi)持續(xù)下降至2然后又上漲在3期突破0點(diǎn)在5期達(dá)到最高值7，而后又持續(xù)下降到8期，所以從長(zhǎng)期看國(guó)際收支順差對(duì)物價(jià)的作用是長(zhǎng)期促進(jìn)的；消費(fèi)水平受到一個(gè)單位正向沖擊將會(huì)對(duì)CPI有持續(xù)的負(fù)向沖擊，并且呈現(xiàn)出周期為6的V型走勢(shì)；物價(jià)受到一個(gè)單位正向沖擊后，將會(huì)給國(guó)際收支差額一個(gè)持續(xù)的正向沖擊，直到6期變?yōu)樨?fù)值，然后在9期后再轉(zhuǎn)正；消費(fèi)水平的單位信息沖擊會(huì)給IR帶來(lái)負(fù)向沖擊，但這種沖擊效應(yīng)的絕對(duì)值逐漸減少，在7期后趨向于0。

圖3 脈沖響應(yīng)沖擊曲線

2.3 var模型預(yù)測(cè)

使用分析過(guò)的VAR模型，采用fcast compute X命令進(jìn)行預(yù)測(cè)，未來(lái)八年的數(shù)據(jù)如表4所示。從預(yù)測(cè)結(jié)果看，我國(guó)居民消費(fèi)水平將從2012年的14262.493元/人增加到2019年的35237.875元/人，年平均增長(zhǎng)率計(jì)算得到為13.79%。多年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，gdp增速高達(dá)10%左右，同時(shí)物價(jià)指數(shù)和工業(yè)品生產(chǎn)指數(shù)也由于資本、勞動(dòng)力成本的增加快速上升，但居民消費(fèi)水平和可支配收入增速相對(duì)較慢上揚(yáng)，隨著工資倍增計(jì)劃的提出以及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)的更加完善，在2020年達(dá)到中等資本主義國(guó)家水平的過(guò)程中，我國(guó)居民消費(fèi)水平將有一個(gè)快速的增加。值得提出的是，從預(yù)測(cè)結(jié)果看，居民消費(fèi)水平提高呈現(xiàn)愈來(lái)愈快的趨勢(shì)，到了近十年的末期將達(dá)到年增4000，這體現(xiàn)了一種消費(fèi)文化的變更，也說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)正處于瓶頸期，只要順利執(zhí)行各項(xiàng)刺激措施，營(yíng)造一種全新的消費(fèi)文化與觀念，并配置以合理市場(chǎng)干預(yù)政策，后期的刺激作用也會(huì)呈現(xiàn)倍數(shù)上漲。

2.4 向量誤差修正模型（VEC）

將誤差修正模型（ECM）與協(xié)整關(guān)系進(jìn)行整合，數(shù)據(jù)間均衡存在長(zhǎng)期均衡，當(dāng)對(duì)長(zhǎng)期均衡有個(gè)偏離狀態(tài)時(shí)，系統(tǒng)將會(huì)有一種自動(dòng)恢復(fù)的力量，將偏離趨勢(shì)自動(dòng)拉回。根據(jù)vec命令得到以下：

表4 居民消費(fèi)水平預(yù)測(cè)值

表5為stata11.0軟件自動(dòng)給出的三個(gè)回歸方程的有關(guān)系數(shù)，從R-sq看使用cons為被解釋變量、cpi和ir為解釋變量得到的方程擬合程度最高，達(dá)到了95.06%，卡方系數(shù)很大，為384.86，而以cpi為被解釋變量檢驗(yàn)的顯著性值為0.0451＜0.05，說(shuō)明在95%顯著性水平下通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，故對(duì)（1）中的前兩行進(jìn)行分析。第一過(guò)去的消費(fèi)水平與長(zhǎng)期均衡有負(fù)偏離，拉回系數(shù)為0.0142，而cpi每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)帶來(lái)0.976個(gè)百分點(diǎn)，IR每增加一個(gè)百分點(diǎn)使cons增長(zhǎng)降低-0.0000242百分點(diǎn)，而消費(fèi)每增長(zhǎng)1%會(huì)給消費(fèi)水平帶來(lái)0.014%個(gè)單位增長(zhǎng)，國(guó)際收支每增加1%則會(huì)給cpi帶來(lái)一個(gè)微弱的負(fù)向影響。

表5 VEC回歸檢驗(yàn)參數(shù)表

3 結(jié)論

通過(guò)上文根據(jù)VAR和VEC的分析，具有以下結(jié)論：

（1）物價(jià)水平、國(guó)際收支順差與居民消費(fèi)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，適用于時(shí)間計(jì)量序列分析，也表明實(shí)現(xiàn)居民消費(fèi)能力的提高有賴于對(duì)國(guó)際收支和物價(jià)的控制，多年來(lái)我國(guó)經(jīng)常性項(xiàng)目保持順差，帶來(lái)了大量的外匯儲(chǔ)備，這樣就使得貨幣投放量中外匯占款比例的加大，加上對(duì)沖不及時(shí)造成通脹加劇，一方面降低了人民幣在國(guó)內(nèi)單位貨幣購(gòu)買能力、另一方面使得消費(fèi)主體的百姓群體沒(méi)有外匯消費(fèi)，居民儲(chǔ)蓄心理較重，盡管可支配收入在過(guò)去有所增加，但居民儲(chǔ)蓄率也居高不下，根據(jù)2011年央行對(duì)儲(chǔ)戶的調(diào)查問(wèn)卷顯示85%的人傾向于儲(chǔ)蓄，年均52%的儲(chǔ)蓄率也是世界上絕無(wú)僅有的。這固然與儲(chǔ)蓄文化和多年來(lái)普通家庭消費(fèi)基礎(chǔ)薄弱有關(guān)，但這與城鎮(zhèn)化工業(yè)化進(jìn)程中資源成本上漲也國(guó)際收支多年順差也是密不可分的，所以當(dāng)前國(guó)家要從轉(zhuǎn)變發(fā)展方式出發(fā)，降低投入和對(duì)外貿(mào)易拉動(dòng)，將更多的精力致力于刺激國(guó)民消費(fèi)。

（2）VAR分析得到以下結(jié)論：國(guó)際收支從滯后1與2期對(duì)居民消費(fèi)的貢獻(xiàn)作用均為負(fù)，而CPI上漲對(duì)居民消費(fèi)的滯后1期作用為正，滯后2期為負(fù)。說(shuō)明兩者對(duì)消費(fèi)影響路徑是不同的，由于物價(jià)的上漲會(huì)在初始一個(gè)階段給人們?cè)斐梢环N貨幣即將貶值的心理暗示，那么在購(gòu)買力下降前購(gòu)買更多的商品會(huì)避免損失，所以滯后1期的貢獻(xiàn)為正，但畢竟一般居民消費(fèi)能力是有限的，不可能將所有的儲(chǔ)蓄去進(jìn)行消費(fèi)，在增大消費(fèi)量一段時(shí)間后出于儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)將會(huì)縮減支出。而國(guó)際收支順差則是從直接影響購(gòu)買力角度使居民實(shí)際支出減少，故這兩個(gè)因素的影響方式是完全不同的。從脈沖響應(yīng)函數(shù)看，國(guó)際收支順差帶來(lái)的消費(fèi)抑制影響是深遠(yuǎn)并且是逐步拉大的，而物價(jià)上漲在短期內(nèi)會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生正向沖擊，然后會(huì)呈現(xiàn)負(fù)向沖擊但很微弱。故物價(jià)上漲是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期不可控因素，當(dāng)前最重要的是防止國(guó)際收支順差過(guò)多，通過(guò)加大進(jìn)口減少初級(jí)產(chǎn)品出口的形式提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和實(shí)現(xiàn)國(guó)民消費(fèi)增加。

（3）據(jù)VAR的預(yù)測(cè)，在2020年左右人均消費(fèi)水平將達(dá)到35000元左右，年均增速達(dá)到13%。VEC模型顯示以消費(fèi)能力作為因變量進(jìn)行回歸得到的模型擬合系數(shù)比較高，進(jìn)一步證實(shí)了本文研究的可行性，另一方面也說(shuō)明了我國(guó)當(dāng)前cpi增長(zhǎng)過(guò)快、居民消費(fèi)增速過(guò)慢的現(xiàn)狀，系統(tǒng)正以一個(gè)較為顯著的作用進(jìn)行拉回，而國(guó)際收支受到居民消費(fèi)和物價(jià)影響較小，說(shuō)明我國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)容易受到外部的影響，但反之則不然。本文認(rèn)為隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，人民幣正處于走往世界貨幣的路途中，這種易受外部影響但對(duì)外影響弱的現(xiàn)狀將會(huì)得到改變，同時(shí)國(guó)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也容易通過(guò)貨幣途徑傳遞到國(guó)內(nèi)，使居民消費(fèi)影響因素更加復(fù)雜。沈建光（2012）指出：IMF的研究表明，隨著資本項(xiàng)目開(kāi)放，本國(guó)經(jīng)濟(jì)將更有效地促進(jìn)跨期消費(fèi)平滑，從而達(dá)到資源的有效配置。而單個(gè)國(guó)家面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之后，資本項(xiàng)開(kāi)放下的國(guó)外借款也對(duì)居民消費(fèi)起到進(jìn)一步的穩(wěn)定作用。這就是當(dāng)前國(guó)家購(gòu)買大量美國(guó)和歐洲國(guó)債的主要原因，借鑒日本模式通過(guò)資金積累在境外進(jìn)行投資有助于緩解國(guó)內(nèi)通脹，實(shí)現(xiàn)國(guó)家財(cái)富保值升值是促進(jìn)國(guó)民消費(fèi)的重要一步。

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F222

A

1002-6487（2013）14-0139-03

王成江（1962-），男，山東榮成人，副教授，研究方向：市場(chǎng)營(yíng)銷、財(cái)務(wù)分析。

（責(zé)任編輯/易永生）