南京師范大學(xué)商學(xué)院 宋曉靜 彭浩東

近年來，由于金融市場的開放和業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品成為投資者的一條非常重要的投資理財渠道。我國銀監(jiān)會在2005年發(fā)布的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中將商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)明確定義為：“商業(yè)銀行為個人客戶提供的財務(wù)分析、財務(wù)規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動”。

1 我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國商業(yè)銀行個人金融理財業(yè)務(wù)始于20世紀90年代中期。招商銀行打破了傳統(tǒng)的個人金融業(yè)務(wù)模式，推出了本外幣合一、一卡多戶的“一卡通”，為個人理財業(yè)務(wù)搭建起了一個發(fā)展平臺。此后，銀行理財產(chǎn)品的種類、發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模都開始急劇發(fā)展膨脹。根據(jù)普益財富銀行理財數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2010年度共有102家商業(yè)銀行發(fā)行銀行理財產(chǎn)品10591款，發(fā)行總數(shù)較2009年度增倉幅度超40%，發(fā)行規(guī)模可達7.05萬億元，同比增幅高達30%。收益能力排名第一的是恒生銀行，該行到期的10款股票掛鉤型理財產(chǎn)品均取得了10%以上的年化收益率，到其產(chǎn)品的良好表現(xiàn)使其E/I平均值下限保持了絕對的優(yōu)勢，也使得收益能力保持領(lǐng)先?？梢钥闯?，銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)成為理財市場最熱門的理財產(chǎn)品。與此同時，一些理財產(chǎn)品也存在負收益現(xiàn)象，這引起了消費者的警惕。

個人理財業(yè)務(wù)在國內(nèi)外都相當盛行，國外早就發(fā)展出了許多有效的理論來指導(dǎo)個人理財。而這些理論經(jīng)過許多經(jīng)濟學(xué)家在中國市場上的理論及實踐檢驗也得到了進一步的發(fā)展。

(1)儲蓄生命周期理論。美國經(jīng)濟學(xué)家福蘭考和理查德共同提出儲蓄生命周期理論，于1985年獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。該理論將人生分為三個階段：未成年期、成年期和老年退休期，強調(diào)當前消費支出與家庭整個一生的全部預(yù)期收入的相互聯(lián)系。消費者消費時會綜合考慮當期收入、未來收入以及可支配收入，還有工作時間、退休時間等因素。一般未成年期和老年期消費大于收入，成年期收入大于消費。

(2)資產(chǎn)組合理論。馬克維茨在1952年提出的資產(chǎn)組合理論被視為最佳風(fēng)險管理的定量分析。在決策投資組合時，要重視分析每只證券的潛在風(fēng)險，并且分析組合中證券之間的相關(guān)性，把相關(guān)性小的證券組合在一起，降低這個投資組合的風(fēng)險。對家庭而言，消費和風(fēng)險偏好是已知的，資產(chǎn)組合理論幫助家庭決策如何在金融工具中進行選擇，以使其特定的偏好最大化。

(3)供需理論。從需求角度來講，理財產(chǎn)品的存在和發(fā)展正是由于消費者對財富的理想和現(xiàn)實的狀態(tài)之間存在心理落差，需要理財產(chǎn)品幫助獲得更高收益。從供給角度講，商業(yè)銀行和其他專業(yè)金融機構(gòu)作為理財服務(wù)的供給方，充分看到了消費者對理財服務(wù)的強大需求，從而為消費者提供多元化理財產(chǎn)品。所以，理財產(chǎn)品的出現(xiàn)和迅速膨脹是市場打破傳統(tǒng)理財觀點的開始，是社會經(jīng)濟的發(fā)展，科技的進步和金融工具的繁榮。

(4)貨幣時間價值論。本杰明曾說：“錢生錢，并且所生支錢會生出更多的錢?！边@就是貨幣時間價值的本質(zhì)。貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)過一段時間的投資和再投資所增加的時間價值，這是在不考慮風(fēng)險和通貨膨脹的條件下的社會平均資金利潤率。

2 我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險分析

商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品在為投資者提供保值增值功能的同時，不可避免地存在一些風(fēng)險。

2.1 市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指由于市場價格波動而使銀行蒙受損失的風(fēng)險。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與股票、債券、外匯等金融衍生工具有關(guān)，故其價格常受到市場價格波動的影響，使得理財產(chǎn)品的未來收益有一定的風(fēng)險，其風(fēng)險主要是因為利率、匯率等的變化而引起的損失。

(1)利率風(fēng)險。利率變化使商業(yè)銀行的實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使商業(yè)銀行遭受損失。

(2)匯率風(fēng)險。就外匯理財產(chǎn)品而言，其市場價格都將受到國際經(jīng)濟以及各方面因素的影響。2010年的外匯市場就是波動較大的一年，歐洲債務(wù)問題及美國的量化寬松貨幣政策，令美匯指數(shù)表現(xiàn)時好時壞。

2.2 流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險主要是指因資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度導(dǎo)致產(chǎn)品資產(chǎn)凈值變動的風(fēng)險。大部分商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品都不能提前支取，如果投資者急需資金而希望在投資期間內(nèi)就終止條款，就只能通過質(zhì)押貸款的方式來實現(xiàn)。對于部分可以提前贖回或終止條款的理財產(chǎn)品，如果投資者選擇提前贖回或終止，這將會影響到銀行的流動性，尤其是對資金頭寸比較緊張的股份制商業(yè)銀行影響比較大。其實際所獲收益率比原預(yù)期收益率會有很大幅度的下降。

2.3 信用風(fēng)險

我國銀行在長期發(fā)展過程中，給消費者建立了高信譽度的形象。但銀行面臨的又多為低風(fēng)險偏好投資者，這使得近年來銀行有些理財產(chǎn)品盲目保證收益率，將“預(yù)期收益”概念化。目前，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品占據(jù)了理財產(chǎn)品市場的主要地位，一旦債務(wù)人由于多種原因不能償付給債權(quán)人時，投資者就會遭受到損失。

2.4 操作風(fēng)險

由于現(xiàn)在商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品多元化，銀行內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險管理往往相對滯后，在一定程度上會引起內(nèi)部人員的操作失誤或欺詐。而且營銷人員往往也有業(yè)務(wù)指標的壓力，所以在向消費者介紹理財產(chǎn)品時，很有可能會將不適當?shù)漠a(chǎn)品推銷給客戶，這可能會造成客戶零收益，甚至是負收益。

2.5 法律風(fēng)險

法律風(fēng)險在商業(yè)銀行面臨的眾多風(fēng)險中是非常重要的，因為其造成的后果往往是無法估量的。目前，我國禁止商業(yè)銀行直接開展證券、信托業(yè)務(wù)，不能私自調(diào)整存款利率，而且現(xiàn)階段我國金融衍生產(chǎn)品和場外市場發(fā)育程度不高，商業(yè)銀行理財資金的對象比較狹窄，主要品種只有國債、金融債和央行票據(jù)。如果不能準確地界定理財產(chǎn)品的性質(zhì)，銀行理財業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)、存貸款業(yè)務(wù)的界限就可能模糊不清，一旦出現(xiàn)法律糾紛，銀行將面臨訴訟威脅，并且很可能受到監(jiān)管部門的處罰。

3 我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的收益與通貨膨脹的研究分析

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的定價和收益主要由消費者投資的標的物市場利率決定，近年來由于我國經(jīng)常項目和資本項目的雙順差導(dǎo)致央行釋放出大量的流動性，導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品等資源價格迅速上漲，使得通貨膨脹加劇。同時我國理財產(chǎn)品市場迅速發(fā)展，而通貨膨脹通過影響宏觀經(jīng)濟來對商業(yè)銀行產(chǎn)生影響，例如，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)投放在通貨膨脹下壓力增大；由于實際利率的下降，商業(yè)銀行儲蓄存款分流，資金來源結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，導(dǎo)致資金成本有所提高；商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險加大。這些表現(xiàn)和變化都在一定程度上影響著商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展。因為理財產(chǎn)品的定價是商業(yè)銀行向投資者給付的理財產(chǎn)品投資收益水平的保障。

3.1 當前通貨膨脹對商業(yè)銀行的影響

3.1.1 信貸業(yè)務(wù)投放風(fēng)險增大

在通貨膨脹的情況下，消費者消費支出增加，用于投資理財?shù)闹С鰷p少，從而使得消費者的消費貸款能力降低。

3.1.2 儲蓄存款分流，存款活期化

在高通貨膨脹率下，存款實際利率低于理財產(chǎn)品實際收益率，理財產(chǎn)品相對銀行存款更具有競爭優(yōu)勢。這時，商業(yè)銀行儲蓄存款分流，銀行資金來源發(fā)生變化，資金成本有所提高，并且形成存款活期化。

3.1.3 經(jīng)營風(fēng)險加大

目前，行業(yè)調(diào)控在高通貨膨脹率下加強，商業(yè)銀行貸款的信用風(fēng)險加大。消費者對于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)的零收益，甚至負收益的現(xiàn)象表現(xiàn)出了一定的恐慌心理。

3.2 商業(yè)銀行理財產(chǎn)品在當前高通貨膨脹率下的表現(xiàn)

各家商業(yè)銀行為了對抗高通貨膨脹率，也紛紛推出了新的理財產(chǎn)品，但這也難以抗衡通貨膨脹給商業(yè)銀行理財產(chǎn)品帶來的收益打擊。根據(jù)銀率網(wǎng)的統(tǒng)計，2011年上半年發(fā)行的短期理財產(chǎn)品預(yù)期收益率上漲，但長期理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率下降。投資期限小于一個月的理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.5%，高出去年同期1.5個百分點。今年1月至3月的理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.6%，高出去年同期1個百分點。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至3月份，國內(nèi)各大銀行有184只理財產(chǎn)品處于投資運行中，卻有10家銀行的22只理財產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了負收益的尷尬局面，其中9家銀行為國內(nèi)中資銀行。

4 通貨膨脹環(huán)境下商業(yè)銀行的風(fēng)險管理

通貨膨脹對商業(yè)銀行的盈利有較大的負面影響，而我國商業(yè)銀行理財市場還是一個新興市場，制度發(fā)展還不夠完善，商業(yè)銀行必須加強其內(nèi)外部風(fēng)險管理，減小其理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險，推動商業(yè)銀行風(fēng)險管理。

4.1 優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加強風(fēng)險防范

我國商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信貸管理制度對于信貸人員的代理行為缺乏有效的約束，這容易導(dǎo)致大量壞賬的產(chǎn)生。而且在通貨膨脹壓力下，企業(yè)信貸成本提高，盈利下降，更加容易形成不良貸款，建立一套完善的信貸管理制度是非常有必要的。商業(yè)銀行應(yīng)該加強風(fēng)險評價，合理控制中長期貸款的管理，加強對產(chǎn)能過剩和潛在的過剩企業(yè)的信貸總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整。創(chuàng)新金融信貸手段，建立有效的信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制，樹立業(yè)務(wù)品牌。對于劣質(zhì)的貸款客戶應(yīng)該建立退出機制，提高貸款質(zhì)量。

4.2 優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新理財產(chǎn)品

商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)對于維持公司的增長和分散銀行風(fēng)險有很大作用，而且轉(zhuǎn)變對企業(yè)的融資方式，為企業(yè)提供綜合業(yè)務(wù)，創(chuàng)新理財業(yè)務(wù)，降低業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利增長對資本的過度依賴。

4.3 加強內(nèi)部控制，適應(yīng)通貨膨脹

加強商業(yè)銀行的內(nèi)部控制，包括銀行內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督。及時識別和評估風(fēng)險，并采取相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險控制在可承受的范圍內(nèi)。及時準確地收集、傳遞與內(nèi)部控制有關(guān)的信息，保證銀行內(nèi)外部溝通，并定期進行監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，及時改進。

我國經(jīng)濟正處于迅速發(fā)展的階段，一個完善的個人理財市場是發(fā)展的必然趨勢。我們要建立完善的內(nèi)外部風(fēng)險管理制度，積極創(chuàng)新完善多元化理財產(chǎn)品，使消費者對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品更有信心。

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