○何源

（湖北第二師范學(xué)院 湖北武漢 430205）

自從美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪提出了著名的交易方程式后，貨幣流通速度就成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們和政策制定者重點(diǎn)關(guān)注和爭(zhēng)論的對(duì)象。根據(jù)費(fèi)雪方程：MV=PY，貨幣流通速度決定著公式左邊的貨幣流量（MV）了，進(jìn)而相應(yīng)決定了公式右邊的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，所以貨幣政策制定時(shí)必然要考慮到貨幣流通速度變化的影響。因此對(duì)貨幣流通速度理論的研究，與貨幣需求理論的發(fā)展是聯(lián)系在一起的，它貫穿了整個(gè)西方貨幣經(jīng)濟(jì)史，相應(yīng)的研究理論文獻(xiàn)層出不窮，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者們對(duì)此也提出了各自的觀念和研究成果。

一、馬克思的貨幣流通速度理論

馬克思認(rèn)為應(yīng)該從運(yùn)動(dòng)的形式、經(jīng)歷的路線、流通中的貨幣量以及貨幣如何完成此運(yùn)動(dòng)這幾個(gè)方面來(lái)考察貨幣流通速度。馬克思把貨幣流通速度和流通中的貨幣量作為不同的兩個(gè)問(wèn)題來(lái)分別討論，他認(rèn)為并不能用流通中的貨幣量的研究去取代對(duì)貨幣流通速度的研究。由于貨幣的流通是一種隨機(jī)分散的運(yùn)動(dòng)，它在流通過(guò)程中分解為眾多個(gè)體的買和賣，貨幣在流通環(huán)節(jié)中不斷形成買和賣的小循環(huán)，每一件商品都是一個(gè)循環(huán)的起點(diǎn)，由于商品的數(shù)量極其龐大，而且他們循環(huán)的時(shí)間也難以測(cè)定，所以這種循環(huán)難以控制和測(cè)量，更何況貨幣運(yùn)動(dòng)不僅反映著商品流通，而且它自身也在不斷流動(dòng)，這就使得貨幣流通速度的計(jì)量成為一項(xiàng)非常困難的工作。對(duì)此，他提出了一個(gè)解決辦法。他認(rèn)為同一些貨幣在一定時(shí)期內(nèi)的流通次數(shù)可以用來(lái)作為貨幣流通的速度。因?yàn)樽鳛榱魍ㄊ侄蔚呢泿藕妥鳛閮r(jià)值尺度的貨幣是完全不同的，作為價(jià)值尺度的貨幣只有一種，是具有完全的獨(dú)占性和排它性的，但作為流通手段的貨幣卻有很多種。

馬克思提出了貨幣必要量的規(guī)律：商品流通中所需要的貨幣量=商品價(jià)值總額/同一單位貨幣的平均流通次數(shù)。他認(rèn)為價(jià)格、價(jià)格的變動(dòng)、市場(chǎng)中流通的商品數(shù)量、同一時(shí)間發(fā)生的買和賣的次數(shù)以及貨幣流通速度是決定流通手段量的重要因素，而它們同時(shí)又依賴于人口、城鄉(xiāng)關(guān)系、生產(chǎn)的方式、分工的層次、信用水平以及運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展?？偠灾?，只要能夠影響到商品流通和貨幣流通的因素基本上都會(huì)影響到貨幣流通速度。

二、西方貨幣理論中的貨幣流通速度

1、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的貨幣流通速度理論

（1）威廉·配第（William Petty）提出的貨幣流通速度理論。威廉·配第（1623—1687）是最初研究貨幣流通速度的古典經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。他對(duì)英格蘭和愛(ài)爾蘭的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的社會(huì)財(cái)富總量要大于執(zhí)行貨幣功能的黃金存量。因此威廉·配第提出了第一個(gè)貨幣流通速度函數(shù)。盡管他沒(méi)有明確地寫出函數(shù)的代數(shù)表達(dá)式，但他對(duì)這個(gè)函數(shù)用文字進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明。他認(rèn)為人們的收入、支付的規(guī)模、收入在社會(huì)不同階層的分配、支付的頻率以及銀行體系的出現(xiàn)是貨幣流通速度的主要影響因素。在這五種變量中，支付的頻率與貨幣流通速度為正比關(guān)系，因?yàn)橹Ц额l率加快意味著支付的周期變短，因此所需要的貨幣量就會(huì)變少。支付的規(guī)模與貨幣流通速度為反比關(guān)系，因?yàn)閷?duì)于金額較大的交易所支付的貨幣，需要購(gòu)買者用較長(zhǎng)的時(shí)間去積累，所以會(huì)造成貨幣流通速度變慢。收入與貨幣流通速度成正比關(guān)系，由于存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，所以高收入者的貨幣資產(chǎn)比率要低于低收入者。這使得高收入者更傾向于將貨幣投入到市場(chǎng)中去，也就是說(shuō)，高收入階層的貨幣流通速度要快于低收入階層，當(dāng)收入提高，高收入階層比重上升，貨幣流通速度就會(huì)加快。在收入在社會(huì)不同階層的分配方面，由于不同階層的人群生活方式并不相同，導(dǎo)致他們的支付方式和支付期的不同，最終造成他們的貨幣流通速度不同。

（2）約翰·洛克（John Lock）提出的貨幣流通速度理論。約翰·洛克（1632—1704）對(duì)貨幣流通速度理論的研究有重大貢獻(xiàn)。首先，他是將貨幣需求函數(shù)與貨幣流通速度函數(shù)聯(lián)系起來(lái)的第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他認(rèn)為，每個(gè)人所持有的剛好滿足他交易所需的貨幣量與貨幣流通速度密切相關(guān)。其次，約翰·洛克是將利率引入貨幣需求函數(shù)的第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他將利息率看成持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。利率上升表示著持有貨幣的機(jī)會(huì)成本的增加，進(jìn)而造成人們減少手中所持有的貨幣量，最終造成貨幣流通速度的加快。當(dāng)時(shí)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界提出了應(yīng)該設(shè)定4%利率上限的提議，對(duì)此他持反對(duì)意見(jiàn)。他通過(guò)引入了貨幣流通速度的需求函數(shù)來(lái)證明自己的見(jiàn)解：一是利率過(guò)低會(huì)造成黃金流入他國(guó)套利，造成本國(guó)的貨幣短缺。二是利率作為持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，利率的降低會(huì)造成人們持幣的機(jī)會(huì)成本下降，人們相應(yīng)增加持幣的數(shù)量，貨幣流通速度下降。因此，貨幣的短缺和貨幣流通速度的下降會(huì)對(duì)總需求產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。緊縮的需求最終會(huì)導(dǎo)致總產(chǎn)量的減少。三是應(yīng)該減少流通的中間環(huán)節(jié)，因?yàn)檫@樣可以使貨幣流通速度加快，這樣有益于社會(huì)。貨幣流通速度變快會(huì)相應(yīng)減少交易所需要的貨幣量，但市場(chǎng)中的貨幣量并未因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣鹊淖兛於鴾p少，那么這些多出的貨幣量又能夠創(chuàng)造出更多的交易量。但他犯了一個(gè)錯(cuò)誤，他忽略了在封閉的經(jīng)濟(jì)體中，貨幣存量增加或貨幣流通速度加快會(huì)相應(yīng)地造成等量?jī)r(jià)格的上漲。

（3）理查德·坎蒂?。≧ichard Cantillon）提出的貨幣流通速度理論。理查德·坎蒂隆（1680—1734）是18世紀(jì)在貨幣流通速度函數(shù)中引進(jìn)變量最多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他對(duì)貨幣流通速度見(jiàn)解的突出地位源于1775年發(fā)表的一篇論文，在當(dāng)時(shí)的理論界，此論文對(duì)貨幣流通速度的見(jiàn)解最為全面。他在威廉·配第和約翰·洛克的理論基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了貨幣的窖藏、商業(yè)信貸、城市化、物物交換的程度、購(gòu)置資產(chǎn)的最小貨幣單位以及未來(lái)的不確定性這幾個(gè)貨幣流通速度的影響變量。其中貨幣的窖藏、城市化、購(gòu)置資產(chǎn)的最小貨幣單位的變化以及未來(lái)的不確定性與貨幣流通速度呈反方向變化；而物物交換和商業(yè)信貸會(huì)造成貨幣流通速度的加快。

貨幣的窖藏表明一些貨幣被儲(chǔ)藏起來(lái)，退出了市場(chǎng)中的流通；未來(lái)不確定性的增加會(huì)使人們持幣來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的突發(fā)事件；購(gòu)置資產(chǎn)的最小貨幣單位的增加會(huì)使人們?yōu)榱速?gòu)買某一商品不斷聚集手中的貨幣，以達(dá)到他的最小貨幣單位。上述的三種情況都造成一部分執(zhí)行流通手段的貨幣一定時(shí)期的消失，減緩了貨幣流通速度。而商業(yè)信貸的產(chǎn)生和發(fā)展相應(yīng)地替代了市場(chǎng)中所需交易的貨幣，進(jìn)而提高了貨幣流通速度。因此，理查德·坎蒂隆大致估算出歐洲當(dāng)時(shí)的貨幣每年的流通速度為9次，國(guó)民收入Y約為租金收入的三倍，年租金R約為貨幣存量M的三倍，那么，貨幣流通速度：V=（R/M）×（Y/R）=Y/M=3×3=9，這個(gè)結(jié)果略小于配第得出的每年10次的結(jié)果。除此之外，坎蒂隆暗示了一個(gè)發(fā)展中國(guó)家的貨幣流通速度的發(fā)展趨勢(shì)將呈U型，即貨幣流通速度先因?yàn)榻?jīng)濟(jì)貨幣化的原因下降，而后由于金融創(chuàng)新等貨幣替代物的出現(xiàn)而上升。盡管坎蒂隆已經(jīng)非常細(xì)致地考察了影響貨幣流通速度變化的眾多因素，但在他的研究當(dāng)中仍忽略了通貨膨脹的因素。而到了18世紀(jì)末期，整個(gè)西歐經(jīng)歷了嚴(yán)重的通貨膨脹，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都開(kāi)始意識(shí)到通貨膨脹對(duì)貨幣流通速度的影響。

（4）享利·桑頓（Henry Thorton）提出的貨幣流通速度理論。享利·桑頓（1760—1815）不僅是第一個(gè)將通貨膨脹預(yù)期引入到貨幣流通速度影響因素的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而且也是第一個(gè)賦予貨幣作為一切交易媒介的流通手段的定義。他將貨幣的組成分為紙幣、硬幣和匯票三種。由于持有這些貨幣的機(jī)會(huì)成本和其貨幣流通速度成正比關(guān)系。在這三種貨幣中，持有紙幣和硬幣不能產(chǎn)生任何利息，所以持有紙幣和硬幣會(huì)具有較大的機(jī)會(huì)成本，因此匯票的流通速度在三者中是最快的。在紙幣和硬幣的流通速度之間，硬幣更多用于儲(chǔ)藏，因此紙幣的流通速度要快于硬幣的流通速度。這三種貨幣流通速度的加權(quán)平均值就是市場(chǎng)總的貨幣流通速度，如果貨幣的構(gòu)成或者構(gòu)成比例發(fā)生變化，貨幣流通速度也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化。

享利·桑頓認(rèn)為，商業(yè)信心也會(huì)對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影響，當(dāng)商業(yè)信心較高時(shí)，交易和投資性的貨幣需求增加，預(yù)防性的貨幣需求減少，而前者的貨幣流通速度快于后者，導(dǎo)致市場(chǎng)的總貨幣流通速度加快。反之，商業(yè)信心降低，預(yù)防性的貨幣需求開(kāi)始增加，交易和投資型的貨幣需求減少，貨幣流通速度減慢。除此之外，享利·桑頓還指出由于金融創(chuàng)新的出現(xiàn)替代和方便了貨幣的使用，相應(yīng)地提高了貨幣流通速度。而且貨幣緊縮會(huì)刺激金融創(chuàng)新的加速，最終導(dǎo)致貨幣流通速度的提高，而后抵消了之前的貨幣緊縮。

（5）克努特·魏克賽爾（Knut Wicksell）提出的貨幣流通速度理論?？伺亍ぞS克塞爾（1851—1926）被稱為19世紀(jì)末在理論界上做出貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，他把貨幣定義為黃金，把票據(jù)和存款作為加快貨幣流通度的信貸工具。由此，貨幣流通速度被認(rèn)為是黃金平均閑置期的倒數(shù)。他認(rèn)為有五個(gè)變量在貨幣流通速度函數(shù)中最為重要。一是企業(yè)和居民對(duì)貨幣交易性的需求；二是企業(yè)和居民對(duì)可能突發(fā)的意外事件所作的預(yù)防性的貨幣需求；三是簡(jiǎn)單貿(mào)易信用，因?yàn)樾庞每梢怨?jié)約貨幣的需求；四是銀行的綜合信用，這個(gè)也被克努特·魏克賽爾認(rèn)為是最重要的變量，他認(rèn)為銀行信用的好快決定著一定量的黃金所能創(chuàng)造出票據(jù)和存款的多少，而由此所創(chuàng)造出的票據(jù)和存款決定著貨幣流通速度；五是貨幣利率和自然利率的差值，他認(rèn)為如果差值為負(fù)數(shù)，即貨幣利率小于自然利率，投資傾向?qū)⒋笥趦?chǔ)蓄傾向，貸款的貨幣需求就會(huì)大于存款的貨幣供給，產(chǎn)生了貨幣缺口，對(duì)此銀行必須創(chuàng)造信用媒介來(lái)填補(bǔ)這個(gè)缺口，結(jié)果就是，相同的貨幣存量基礎(chǔ)上，銀行創(chuàng)造的信用媒介能夠完成更多的交易，進(jìn)而造成貨幣流通速度的上升。

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家在貨幣流通速度的理論分析和研究中，基本上都把貨幣定義為黃金，把票據(jù)和存款僅僅視為加快貨幣流通速度的工具。對(duì)于貨幣流通速度的函數(shù)并不是用數(shù)學(xué)方程式的形式給出，僅僅以文字的方式表達(dá)。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多數(shù)都認(rèn)為貨幣流通速度在長(zhǎng)期內(nèi)是較穩(wěn)定和不變的，他們對(duì)貨幣流通速度的研究缺乏系統(tǒng)、完整的理論體系。但他們研究得出的貨幣流通速度理論為后人的研究和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2、簡(jiǎn)單貨幣數(shù)量論者提出的貨幣流通速度理論

在20世紀(jì)的前半個(gè)世紀(jì)，貨幣數(shù)量論的影響一度達(dá)到了頂峰。費(fèi)雪、馬歇爾以及庇古都是這段時(shí)間理論界的頂峰人物，著名的費(fèi)雪方程式和劍橋方程式就是在當(dāng)時(shí)產(chǎn)生的。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)教授歐文·費(fèi)雪在《貨幣的購(gòu)買力》一書中，提出了交易方程式：MV=PT。式中，M表示一定時(shí)期流通中貨幣的平均數(shù)量；V表示一定時(shí)期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)即貨幣流通速度；P表示商品和勞務(wù)的價(jià)格指數(shù)；T表示商品和勞務(wù)的交易數(shù)量。從費(fèi)雪的交易方程式可以看出，貨幣數(shù)量乘以貨幣使用次數(shù)等于名義收入。費(fèi)雪認(rèn)為流通速度V是由社會(huì)制度和習(xí)慣等因素決定的，所以在短期內(nèi)它是固定不變的，在長(zhǎng)期內(nèi)也比較穩(wěn)定。同時(shí)在充分就業(yè)條件下，T作為社會(huì)商品和勞務(wù)的總交易量，其數(shù)值也是較為穩(wěn)定的。而且，交易方程式還提供了價(jià)格變動(dòng)的一種解釋：貨幣數(shù)量的變動(dòng)造成了價(jià)格的變動(dòng)，當(dāng)M發(fā)生變動(dòng)時(shí)，P同方向同比例發(fā)生變動(dòng)。費(fèi)雪認(rèn)為交易是人們持有貨幣的主要目的，交易方程式揭示了名義收入既定的情況下人們所持的貨幣數(shù)量。

1917年，劍橋大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家庇古教授在《貨幣的價(jià)值》一文中，提出了著名的劍橋方程式：Md=K×P×Y。公式中，Md為貨幣需求，K為居民持有的現(xiàn)金量和名義收入的比值，P為當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平，Y為實(shí)際收入。因而貨幣需求Md是人們持有的現(xiàn)金量占名義收入比例和名義收入的函數(shù)。在此方程式中，變量K正好等于交易方程式中的V的倒數(shù)，但表示的含義卻不相同，V表示一定時(shí)期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)，它的倒數(shù)為貨幣的周轉(zhuǎn)周期，而K是人們以貨幣形態(tài)所持有的現(xiàn)金占總名義收入的比例。劍橋?qū)W派認(rèn)為，可以作為儲(chǔ)藏財(cái)富手段的非貨幣資產(chǎn)的收益率以及預(yù)期收益率，決定著人們意愿持有的貨幣數(shù)量，所以當(dāng)這些非貨幣資產(chǎn)的收益率和預(yù)期收益率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，K值必然也隨之發(fā)生波動(dòng)。

庇古所提出的劍橋方程式，理論依據(jù)源于馬歇爾的貨幣數(shù)量論。馬歇爾認(rèn)為，人們持有貨幣的時(shí)間以及持有貨幣的數(shù)量決定了他們的財(cái)富中多大一部分是以貨幣的形態(tài)儲(chǔ)藏起來(lái)，同時(shí)也決定著貨幣流通速度的大小。所以貨幣流通速度會(huì)隨著人們持有貨幣的時(shí)間以及持有貨幣的數(shù)量的變化而變化。而庇古的貨幣需求函數(shù)，正是馬歇爾貨幣數(shù)量論的數(shù)學(xué)化。在劍橋方程式中，因?yàn)榧俣ㄌ幱谝粋€(gè)充分就業(yè)的環(huán)境，Y被作為一個(gè)常數(shù)，且固定不變。那么，貨幣的需求的變動(dòng)就取決于K和P的變動(dòng)。而K的變動(dòng)又取決于人們所擁有的貨幣和非貨幣的比例形態(tài)，如果人們傾向于以貨幣形態(tài)存儲(chǔ)財(cái)產(chǎn)，現(xiàn)金余額會(huì)增加，K值相應(yīng)增大。根據(jù)M=KPY，在M和Y假設(shè)固定不變的前提下，P必然會(huì)相應(yīng)減小。這表明居民持有的現(xiàn)金量和名義收入的比值與實(shí)際收入的乘積KY和貨幣需求M成正比關(guān)系，和價(jià)格水平P成反比關(guān)系。

3、凱恩斯學(xué)派的貨幣流通速度理論

在凱恩斯學(xué)派興起之前，貨幣流通速度大都被認(rèn)為是固定不變的，隨著西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界中凱恩斯主義的盛行，理論界開(kāi)始對(duì)貨幣流通速度是固定不變的這一觀念提出質(zhì)疑。凱恩斯主義者指出貨幣流通速度并不是固定不變的，而是一個(gè)較易波動(dòng)的變量。

4、貨幣學(xué)派的貨幣流通速度理論

現(xiàn)代貨幣主義的興起始于美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼在20世紀(jì)50年代所提出的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，弗里德曼認(rèn)為，市場(chǎng)上貨幣量的變動(dòng)是決定實(shí)際國(guó)民收入和價(jià)格水平最重要的因素。并提出了他的貨幣需求函數(shù)：

其中，Md表示貨幣需求，P表示價(jià)格水平，yp表示恒久性收入，rb表示債券預(yù)期回報(bào)率，re表示股票預(yù)期回報(bào)率，πe表示預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，rm表示貨幣的預(yù)期收益率。從公式中可以看出，實(shí)際貨幣需求和恒久性收入正相關(guān)，和債券的預(yù)期回報(bào)率、股票的預(yù)期回報(bào)率、預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率三者各自減去貨幣的預(yù)期收益率所得的差額負(fù)相關(guān)。

弗里德曼認(rèn)為，貨幣流通速度是可以較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)的，因?yàn)楦鶕?jù)弗里德曼所提出的貨幣需求函數(shù)，雖然其他資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率會(huì)隨著利率的上升而上升，但貨幣的預(yù)期回報(bào)率也會(huì)因此而上升，由于貨幣需求是他們兩者差的函數(shù)，兩者同時(shí)上升，上升幅度互相抵消，所以利率的變動(dòng)造成貨幣需求的影響并不是很大，從而也不會(huì)對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生大的影響。而且，貨幣需求最主要的影響因素是恒久性收入，而恒久性收入較為穩(wěn)定，所以貨幣需求的隨機(jī)波動(dòng)不大。這就意味著能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)貨幣需求，從而貨幣流通速度也能較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。

總之，根據(jù)大量的統(tǒng)計(jì)資料所表明的情況來(lái)看，貨幣流通速度在長(zhǎng)期內(nèi)確實(shí)存在減緩的趨勢(shì)，但這到底是不是一種一般性的規(guī)律，還需要從理論和實(shí)際中進(jìn)一步加以證明。通過(guò)上文的綜述，可以大致了解國(guó)內(nèi)外有關(guān)貨幣流通速度問(wèn)題的研究方法、觀點(diǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的不斷發(fā)展，研究水平的不斷提高，理論界和實(shí)際操作部門將會(huì)越來(lái)越多地關(guān)注貨幣流通速度的變化。

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