劉國東　喬忠

摘要：本文基于協(xié)整理論、VAR模型等方法，通過對國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)數(shù)據(jù)的計算和分析，探討了我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的關(guān)系及其之間的影響機(jī)制等問題。首先通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗等方法，發(fā)現(xiàn)國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)間存在長期協(xié)整關(guān)系，且宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對國房指數(shù)具有單向因果關(guān)系；其次通過脈沖反應(yīng)和方差分解，進(jìn)一步得到相互影響關(guān)系的反應(yīng)強(qiáng)度、變化規(guī)律等，并研究了不同結(jié)構(gòu)沖擊的影響程度；最后建立VEC模型，發(fā)現(xiàn)長期趨勢的偏離在短時間內(nèi)可以得到修正且修正作用明顯，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣信息對房地產(chǎn)市場的影響較為迅速。

關(guān)鍵詞：國房指數(shù)；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)；協(xié)整理論；VAR模型

中圖分類號：F2933文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-723X（2013）03-0048-07

我國房地產(chǎn)業(yè)從20世紀(jì)80年代后期逐步發(fā)展，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的逐步完善，國家總體經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過這二十多年的醞釀和探索，已經(jīng)迅速成為推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，并拉動相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成了一個支撐宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)群體。近年來，我國房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的同時，房價居高不下，炒房、囤房等現(xiàn)象屢屢發(fā)生，中央及各地方政府也相繼出臺如“國八條”、“國六條”等調(diào)控措施對房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行調(diào)控和引導(dǎo)。

因此，廣大學(xué)者就我國房地產(chǎn)價格方面展開大量研究，梁云芳，高鐵梅，賀書平[1]利用協(xié)整分析和H-P濾波方法，計算了房地產(chǎn)均衡價格水平及房地產(chǎn)價格偏離均衡價格的波動狀態(tài)，我國房地產(chǎn)市場價格的偏離只是受部分地區(qū)的影響等結(jié)論。嚴(yán)金海[2]運用格蘭杰因果檢驗、誤差修正模型等方法，短期內(nèi)房價決定地價，長期內(nèi)二者相互影響等結(jié)論。杜敏杰，劉霞輝[3]建立了房地產(chǎn)價格變動與匯率變動之間的數(shù)量模型，通過實證研究得出匯率的小幅變動可以通過久期杠桿使房地產(chǎn)價格大幅度變化。依資產(chǎn)定價無套利規(guī)則，房地產(chǎn)價格的上漲需要同等幅度的地租上漲來支撐，如果上述關(guān)系不能滿足，就會產(chǎn)生房地產(chǎn)價格泡沫等結(jié)論。沈悅，劉洪玉[4]利用1995—2002年我國14城市的中房住宅價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)變量的平行數(shù)據(jù)，運用混合樣本回歸等分析方法，對住宅價格與經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，我國住宅市場并不符合有效市場假說、1998年后經(jīng)濟(jì)基本面對住宅價格的解釋能力發(fā)生了顯著的變化等結(jié)論。梁云芳，高鐵梅[5]運用誤差修正模型形式的面板數(shù)據(jù)模型，從貨幣政策效應(yīng)、人均GDP、房價預(yù)期等角度對房價區(qū)域波動的差異及其原因進(jìn)行深入研究，得到相應(yīng)結(jié)論。

綜上可知，我國廣大學(xué)者分別從房價的均衡價格、房價影響因素及機(jī)制、房價差異性等方面入手展開了廣泛研究，得到了豐富的成果。但另一方面也看到對房地產(chǎn)研究大多集中于對房價的研究，而對房地產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展及其與我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的關(guān)系和相互影響少有研究。因此，本文通過實證手段探討了我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的關(guān)系及相互影響機(jī)制等問題。

一、主要模型和方法

本文將采用以下檢驗方法和步驟進(jìn)行實證檢驗和分析：首先，檢驗各序列的平穩(wěn)性；其次，運用Engle-Grange法[6～10] （以下簡稱E-G法）進(jìn)行協(xié)整性檢驗；然后，建立VAR（Vector Autoregression Model）模型[1，9]，得到模型最佳滯后階并以該滯后階為基礎(chǔ)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗[11，12]及Granger因果檢驗[10，13-15]；再次，運用Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果對E-G法結(jié)論做出驗證，并結(jié)合E-G法和Granger因果檢驗結(jié)果分別建立國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)長期協(xié)整方程[7，9]；運用脈沖反應(yīng)函數(shù)和方差分解[16]，分析兩者的脈沖響應(yīng)效率表現(xiàn)情況，并研究各個信息對兩者的相對重要程度；最后，為觀察和分析上述序列間短期作用與長期均衡間的關(guān)系建立VEC模型。

（一）序列平穩(wěn)性檢驗

本文采用ADF檢驗法進(jìn)行單位根檢驗，這是因為其檢驗效果較好，簡單易行，且在檢驗線性協(xié)整時具有較高的檢驗勢而被廣泛應(yīng)用[17]。

ADF法有以下三種檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

模型一：無趨勢和截距項

△yt=δyt-1+p11j=1λj△yt-j+ut（21）

模型二：無趨勢項，有截距項

△yt=μ+δyt-1+p11j=1λj△yt-j+ut（22）

模型三：有趨勢和截距項

△yt=μ+βt+δyt-1+p11j=1λj△yt-j+ut（23）

具體檢驗過程是通過判斷使用模型和方程參數(shù)δ，來判斷原假設(shè)H0：δ=0是否成立：若原假設(shè)成立，則表明存在單位根，序列非平穩(wěn)；反之則不存在單位根，序列平穩(wěn)。

（二）協(xié)整性檢驗

對于兩個或多個非平穩(wěn)時間序列，雖然每個時間序列具有各自的長期波動規(guī)律，如果它們是協(xié)整的，則它們之間存在著一個長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，從變量之間是否具有協(xié)整關(guān)系出發(fā)選擇模型，其數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是牢固的，統(tǒng)計性質(zhì)是優(yōu)良的[17]。

首先使用E-G法判斷國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間是否存在協(xié)整關(guān)系，主要步驟如下。

第一步，首先求出序列xt和yt單整的階，若單整階相同，則它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。其次，若兩變量是同階單整的，則用OLS法分別以xt和yt為因變量估計協(xié)整回歸方程：

yt=b0+b1xt+vt（2.4）

并分別保存回歸殘差et，作為均衡誤差vt的估計值。

第二步，對于協(xié)整變量來說，均衡誤差估計值必須是平穩(wěn)的。為檢驗其平穩(wěn)性，對上一步保存的et應(yīng)用ADF檢驗法估計建立如下方程：

△et=δet-1+p11j=2δj△et-j+1+νt（2.5）

若均衡誤差估計值et是平穩(wěn)的，則yt與xt是協(xié)整的；反之則不是協(xié)整的。

（三）VAR模型

由于Johansen協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗及脈沖反應(yīng)函數(shù)等都可在VAR模型框架下建立，本文建立VAR模型：

yt=A1yt-1+……+Apyt-p+Bxt+εt（26）

其中yt是k維內(nèi)生變量向量，xt是d維外生外生變量向量，A1，…，AP和B是待估矩陣.εt是隨機(jī)擾動項。由于內(nèi)生變量有p階滯后，所以上述模型叫做VAR（p）模型。

在VAR模型框架下，對國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)序列進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗以對E-G法所做協(xié)整檢驗結(jié)果進(jìn)行驗證，并得到相一致的結(jié)果。

（四）VEC模型

VEC模型（即向量誤差修正模型）的誤差修正項表示對變量長期均衡關(guān)系在短期內(nèi)偏離糾正調(diào)節(jié)作用的大小，模型形式如下：

Δyt=α0+∑m11k=1αkxt-k+∑m11k=1βkyt-k+δecm+μt（2.7）

二、數(shù)據(jù)說明和實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源及預(yù)處理

本文主要研究我國房地產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)整體運行狀況的關(guān)系和相互影響情況。我國統(tǒng)計局公布的“全國房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)綜合景氣指數(shù)”（以下簡稱“國房指數(shù)”）是針對房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化趨勢和變化程度的綜合量化反映的指數(shù)體系。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)具體包括：一致指數(shù)、先行指數(shù)、滯后指數(shù)及預(yù)警指數(shù)具體解釋詳見www.cemac.org.cn。由于一致指數(shù)反映當(dāng)期我國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本走勢情況，本文僅使用一致指數(shù)數(shù)據(jù)表示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。

其次，我國自1998年底開始實行一系列房地產(chǎn)改革，1999年開始在全國范圍內(nèi)推行住房分配貨幣化制度，停止福利分房，正式開始住房制度改革的市場化進(jìn)程。因此本文選取我國1999年1月至2011年12月國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)月度數(shù)據(jù)為實證研究數(shù)據(jù)，并剔除缺失及不匹配數(shù)據(jù)，最終得到165對數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)整理自國家統(tǒng)計局公布統(tǒng)計資料，具體見統(tǒng)計局網(wǎng)站http：//www.stats.gov.cn/tjsj/。

最后，本文在實證檢驗中全部使用自然對數(shù)數(shù)據(jù)。這主要是因為：（1）對數(shù)化并不影響統(tǒng)計特性與VAR模型的建立和檢驗。（2）降低異方差性影響。同時將國房指數(shù)序列定義為xt，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為yt，其對數(shù)序列數(shù)據(jù)相應(yīng)為ln xt和ln yt。

（二）協(xié)整性檢驗

1平穩(wěn)性檢驗

首先運用ADF法未經(jīng)特殊說明，本文實證計算及檢驗均由Eviews6.0完成對ln xt和ln yt及它們的一階差分序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果見下表：

2E-G協(xié)整性檢驗

上述序列均為一階單整序列，接下來使用E-G法檢驗序列l(wèi)n xt和ln yt之間的協(xié)整關(guān)系。首先分別以ln xt和ln yt為因變量做出它們的OLS回歸并得到相應(yīng)的兩個殘差序列e1， e2，然后檢驗殘差平穩(wěn)性，檢驗結(jié)果如下表：

分別以ln xt和ln yt為因變量得到的兩個回歸殘差均平穩(wěn)，因此國房指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)間存在協(xié)整關(guān)系。

（三）建立VAR模型

1VAR模型的建立

由E-G協(xié)整檢驗得出ln xt和ln yt存在協(xié)整關(guān)系，但無法確定兩者之間是否存在滯后期的影響以及該影響作用是否顯著，因此建立VAR模型。表3VAR模型滯后階AIC和SC值

4 脈沖反應(yīng)和方差分解

脈沖反應(yīng)函數(shù)可以反映VAR模型內(nèi)某一內(nèi)生變量的沖擊對其他內(nèi)生變量所帶來的反應(yīng)。通過對內(nèi)生變量協(xié)方差矩陣進(jìn)行Cholesky分解，可得正交化脈沖響應(yīng)函數(shù)圖2和圖3。

國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)波動一方面受自身變化的影響，另一方面還受到對方的影響，且上述影響均呈先增后減的特點。相對而言，國房指數(shù)對自身及對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的影響較為平緩且持續(xù)時間較短，大約50期左右即達(dá)到收斂；而宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)對國房指數(shù)沖擊影響更為強(qiáng)烈，影響持續(xù)時間較長，如在15期左右的反應(yīng)顯示為負(fù)，且大約在80期附近才達(dá)到收斂狀態(tài)。

三、結(jié)論

通過本文實證檢驗與分析，可得以下結(jié)論：

（1）通過協(xié)整檢驗，發(fā)現(xiàn)國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)間均存在協(xié)整關(guān)系，說明我國房地產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)整體運行情況密切相關(guān)。長期協(xié)整方程的建立從數(shù)量角度揭示出二者間的長期均衡關(guān)系。

（2） 由Granger因果檢驗得到，我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度對房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展和運行具有單向引導(dǎo)作用。

（3）國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的波動一方面會受到自身變化的影響，另一方面還受到對方的影響，且上述影響均呈現(xiàn)先增后減的特點。相對而言，國房指數(shù)對自身及對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的影響較為平緩且持續(xù)時間較短；而宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)對國房指數(shù)沖擊影響更為強(qiáng)烈，且影響持續(xù)時間較長。

（5）通過方差分解可得，國房指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)誤差主要由自身解釋，但國房指數(shù)占有重要的解釋能力。一定程度上反映出我國房地產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)具有重要影響，房地產(chǎn)的沖擊對經(jīng)濟(jì)具有長期影響。

（6）通過建立VEC模型，發(fā)現(xiàn)長期趨勢的偏離在短時間內(nèi)可以得到修正，且修正作用明顯，同時宏觀經(jīng)濟(jì)景氣信息對房地產(chǎn)市場的影響較為迅速。

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〔責(zé)任編輯：黎玫〕