阮素梅+何浩然

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，電子貨幣在沖擊我國貨幣市場的同時(shí)，也存在著明顯的貨幣貶值過快現(xiàn)象，因此應(yīng)將電子貨幣因素考慮到貨幣政策的制定方面，這對(duì)避免貨幣超發(fā)，穩(wěn)定貨幣市場具有重要的意義。文章通過構(gòu)建VAR模型和VEC模型，分析了電子貨幣對(duì)貨幣超發(fā)的作用機(jī)制，認(rèn)為電子貨幣會(huì)增加貨幣供給，但會(huì)減少貨幣需求，這將導(dǎo)致貨幣供求失衡，引發(fā)貨幣超發(fā)。更進(jìn)一步分析，發(fā)現(xiàn)：第一，電子貨幣的替代效應(yīng)確實(shí)存在，并且長期內(nèi)的替代效果越來越差，呈“倒U”形；第二，電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響更顯著；第三，實(shí)證結(jié)果顯示，電子貨幣替代率對(duì)現(xiàn)金漏損率和貨幣貶值率存在顯著影響，三者之間保持長期協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：電子貨幣；貨幣超發(fā)；VAR模型；VEC模型

中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1001-862X（2016）06-0077-008

在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，電子支付是實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易的重要手段，電子貨幣作為電子支付的載體，承載著促進(jìn)資金流、信息流相互融合的重任，極大地促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展。2009年由歐洲議會(huì)及歐盟理事會(huì)發(fā)布的新版《電子貨幣機(jī)構(gòu)設(shè)立、運(yùn)營和審慎監(jiān)管指引》，將電子貨幣定義為：以電子化方式（包括磁條方式）存儲(chǔ)的代表對(duì)發(fā)行人一種請(qǐng)求權(quán)的貨幣價(jià)值，它是發(fā)行人收到以支付為目的的資金后發(fā)行，由除發(fā)行人之外的其他自然人或法人接受。電子貨幣的發(fā)行主體可以分成兩類，一是商業(yè)銀行，二是第三方支付機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行發(fā)行的電子貨幣可以看成是電子化的存單，這會(huì)模糊現(xiàn)金與銀行存款的界限，而第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣可以認(rèn)為是在該機(jī)構(gòu)存款的電子化憑證或者是該機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期特殊債券。與傳統(tǒng)貨幣相比，電子貨幣的流動(dòng)性高、交易成本低，對(duì)傳統(tǒng)貨幣產(chǎn)生一定的替代，且正在改變?nèi)藗兊闹Ц督Y(jié)算習(xí)慣。[1]同時(shí)，隨著移動(dòng)支付技術(shù)的不斷進(jìn)步，電子貨幣將會(huì)對(duì)貨幣市場產(chǎn)生深刻的影響。

國內(nèi)外學(xué)者在電子貨幣可以替代傳統(tǒng)貨幣、減少基礎(chǔ)貨幣、增加貨幣流通速度等方面取得了一致意見，但有關(guān)電子貨幣對(duì)貨幣超發(fā)影響的研究較少且大多停留在定性描述上，缺少更加系統(tǒng)深入的實(shí)證分析。本文認(rèn)為貨幣超發(fā)本質(zhì)是一種貨幣現(xiàn)象，在電子貨幣條件下尤為突出，應(yīng)深入分析電子貨幣對(duì)貨幣供求的影響因素，為此，本文將電子貨幣引入貨幣供給和貨幣需求理論分析框架中，揭示電子貨幣對(duì)貨幣供求的雙向作用機(jī)制，并通過實(shí)證檢驗(yàn)，定量描述電子貨幣發(fā)展與貨幣供求變化的相關(guān)性，以期避免貨幣超發(fā)和為央行決策提供參考。

一、電子貨幣對(duì)貨幣供求影響的機(jī)理分析

1.電子貨幣條件下的貨幣供給

電子貨幣作為一種以賬戶形式存在的非銀行存款類貨幣，會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣H0和貨幣乘數(shù)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響貨幣供給。央行控制和發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，由流通中現(xiàn)金C和法定存款準(zhǔn)備金R構(gòu)成，在電子貨幣條件下，電子貨幣會(huì)替代傳統(tǒng)貨幣完成日常交易的支付結(jié)算，而這部分貨幣是由商業(yè)銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)自行創(chuàng)造的，并不受央行的控制。因此，電子貨幣會(huì)減少基礎(chǔ)貨幣。

電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響，本文在借鑒喬頓模型的基礎(chǔ)上引入電子貨幣因素，并作如下假設(shè)：第一，電子貨幣由商業(yè)銀行銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)行，并納入貨幣范疇。第二，電子貨幣通過現(xiàn)金或者銀行存款（D）實(shí)行等價(jià)交換。第三，商業(yè)銀行發(fā)行的電子貨幣，準(zhǔn)備金存放在中央銀行，與存款準(zhǔn)備金一同計(jì)入基礎(chǔ)貨幣；第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣，準(zhǔn)備金存放在商業(yè)銀行，成為銀行存款，不計(jì)入基礎(chǔ)貨幣。[2]建立模型如下：

2.電子貨幣條件下的貨幣需求

Friedman（2000）[3]認(rèn)為信息技術(shù)的進(jìn)步將破壞貨幣需求，隨著電子貨幣的持續(xù)改進(jìn)，它將成為央行貨幣的替代物，并隨著人們使用電子貨幣范圍的擴(kuò)大，對(duì)央行貨幣的需求可能極大降低。在凱恩斯貨幣需求理論中，貨幣需求分為交易性貨幣需求、預(yù)防性貨幣需求以及投機(jī)性貨幣需求，交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求與收入Y有正相關(guān)，投機(jī)性貨幣需求與市場利率R有負(fù)相關(guān)，則貨幣需求函數(shù)為：

=L（Y，R），且>0，<0

在電子貨幣條件下，上述三大動(dòng)機(jī)將產(chǎn)生顯著的變化。首先，電子貨幣降低貨幣需求對(duì)收入的敏感性。這是因?yàn)殡娮迂泿沤灰追奖憧旖?，且成本低，使得人們?yīng)付日常交易和預(yù)防性的貨幣需求減少。其次，電子貨幣提高貨幣需求對(duì)利率的敏感性。其原因在于當(dāng)出現(xiàn)投機(jī)機(jī)會(huì)時(shí)，人們借助電子貨幣能夠迅速地在不同金融資產(chǎn)中轉(zhuǎn)化，極大地方便了人們進(jìn)行跨市場的交易，而不受時(shí)間和地點(diǎn)的約束。人們貨幣需求動(dòng)機(jī)的改變，將會(huì)進(jìn)一步地影響貨幣流通速度，存在明顯的兩個(gè)替代效應(yīng)，替代加速效應(yīng)會(huì)提高貨幣流通速度，而替代轉(zhuǎn)化效應(yīng)會(huì)降低貨幣流通速度。最后，在費(fèi)雪的交易方程式中加入電子貨幣后的模型為：

M0V0+EVE=PT

其中，M0代表流通中貨幣量，V0代表傳統(tǒng)貨幣流通速度，E代表電子貨幣量，VE代表電子貨幣的流通速度，P代表物價(jià)水平，T代表總產(chǎn)出；等式后面PT代表名義總收入或總交易量。隨著電子貨幣的發(fā)展[4]，電子貨幣的替代轉(zhuǎn)化效應(yīng)大于替代加速效應(yīng)，因此上述中V0將減少，而EVE會(huì)隨電子貨幣的發(fā)展而增加，最終導(dǎo)致貨幣需求量M0V0降低。從上述分析可知，電子貨幣會(huì)使貨幣需求減少。

3.電子貨幣條件下的貨幣超發(fā)

本文認(rèn)為，貨幣超發(fā)是貨幣供求失衡的結(jié)果，導(dǎo)致的后果就是通貨膨脹。接下來，借助貨幣市場均衡的條件：貨幣需求等于貨幣供給，分析在電子貨幣條件下的貨幣超發(fā)形成機(jī)制。

綜上所述，隨著電子貨幣的發(fā)展，電子貨幣會(huì)使貨幣供給增加，但貨幣供給變化率Ms?是減少的，說明電子貨幣引發(fā)的貨幣供給增加將會(huì)逐漸減少。同時(shí)，電子貨幣會(huì)使交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求的變化率（ηYe?）減少，投機(jī)性貨幣需求的變化率（-ηRe?）增加，最終，貨幣需求變化率Md?變小。說明電子貨幣引發(fā)的貨幣需求將會(huì)逐漸減少。顯然，正是由于電子貨幣對(duì)貨幣供求作用的不對(duì)稱性，才使得貨幣處于超發(fā)的狀態(tài)。另外P?>0，說明貨幣超發(fā)伴隨著通貨膨脹。

二、電子貨幣對(duì)貨幣超發(fā)的實(shí)證分析

1.實(shí)證模型

其中γ0，γ1……γn，η0，η1……ηn，χ0，χ1……χn，φ0，φ1……φn是待估參數(shù)，μi，vi是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。由VAR模型的基本形式可以看出，向量自回歸模型其內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量的影響因素不僅包括其他外生變量的影響，還受其自身發(fā)展水平影響。

接下來本文將選取數(shù)據(jù)進(jìn)行建模與實(shí)證分析。首先，考慮數(shù)據(jù)的可得性，選取1993—2014年各指標(biāo)的年度時(shí)間序列，然后檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性，根據(jù)是否平穩(wěn)建立適合的模型，本文選取的是VAR模型，再通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解刻畫各變量之間的關(guān)系。最后，建立VEC模型描述變量之間的長期均衡關(guān)系。

2.數(shù)據(jù)選取

（1）貨幣貶值率（CDR）。由上述理論分析可知，電子貨幣通過增加貨幣供給和減少貨幣需求引發(fā)貨幣超發(fā)，而這必然使貨幣貶值率上升。因此，該指標(biāo)可以反映貨幣超發(fā)和貨幣貶值的程度。（2）現(xiàn)金漏損率（K）。即客戶從銀行提取的現(xiàn)金額（現(xiàn)金漏損）與活期存款總額之比。電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的替代主要是現(xiàn)金和活期存款，而現(xiàn)金額與貨幣存款比率的下降能夠反映電子貨幣對(duì)現(xiàn)金的替代程度和貨幣需求的變化。（3）電子貨幣替代率（EM）。即電子貨幣占狹義貨幣量M1的比率。該指標(biāo)不僅能夠反映一個(gè)國家電子貨幣的發(fā)展水平，而且它還會(huì)通過影響貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給產(chǎn)生影響。主要是因?yàn)殡S著電子貨幣的發(fā)展，電子貨幣替代率會(huì)不斷上升，這必然會(huì)減少流通中的現(xiàn)金，在傳統(tǒng)影響貨幣乘數(shù)的因素中，現(xiàn)金漏損率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，因此，電子貨幣會(huì)使貨幣乘數(shù)增加從而影響貨幣供給。電子貨幣的數(shù)據(jù)以歷年銀行卡消費(fèi)、存取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬額為準(zhǔn)。本文中的數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。

3.各變量趨勢(shì)和相關(guān)分析

從表1可看出，貨幣貶值率（CDR）與現(xiàn)金漏損率（K）的相關(guān)系數(shù)（-0.921064051）為負(fù)，與電子貨幣替代率（EM）的相關(guān)系數(shù)（0.960992771）為正，而現(xiàn)金漏損率與電子貨幣替代率之間也存在著較大的負(fù)相關(guān)（-0.966565528）。從圖1中可看出，現(xiàn)金漏損率總體呈下降的趨勢(shì)，說明市場中流通的現(xiàn)金越來越少，而貨幣貶值率和電子貨幣替代率隨著電子貨幣的發(fā)展不斷上升，電子貨幣替代率在2014年達(dá)到了12.93%，并且保持較高的增長速度。

4.ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)和AR根檢驗(yàn)

由檢驗(yàn)結(jié)果可以看出（見表2），在1%、5%和10%的顯著性水平下，原序列LnCDR、LnK、LnEM的ADF值均大于各臨界值，即各序列都無法拒絕原假設(shè)H0：ρ=1，接受原假設(shè)，序列是非平穩(wěn)的。在對(duì)原序列做一階差分后發(fā)現(xiàn)，其一階差分序列都能在5%的臨界值上拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)H1：|ρ|<1，接受備擇假設(shè)則說明序列是平穩(wěn)的，因此，LnCDR～I(xiàn)（1）、LnK～I(xiàn)（1）、LnEM～I(xiàn)（1）是一階單整序列。

在VAR模型選擇滯后階數(shù)時(shí)，要使滯后階數(shù)足夠大，以便反映模型的動(dòng)態(tài)特征，但滯后階數(shù)越多，估計(jì)參數(shù)就越多，導(dǎo)致自由度減少。如表3所示，根據(jù)滯后階數(shù)測定的結(jié)果，考慮各種因素后確定VAR模型的滯后階數(shù)為一階。

本文的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示得出，現(xiàn)金漏損率（K）是貨幣貶值率（CDR）的Granger原因；電子貨幣替代率（EM）是貨幣貶值率（CDR）的Granger原因；電子貨幣替代率（EM）是現(xiàn)金漏損率（K）的Granger原因，并且他們之間的作用是單向的。通過Granger因果檢驗(yàn)可知三大因素之間的作用是顯著的，電子貨幣替代率既能直接影響貨幣貶值率，又能通過影響現(xiàn)金漏損率間接影響貨幣貶值率。最后根據(jù)AR根測定如表5的結(jié)果，所有的值都小于1，因此，確定滯后階數(shù)為一階的VAR模型是穩(wěn)定的，最終VAR（1）模型的調(diào)整決定系數(shù)為0.99704，很接近1，說明上述模型的估計(jì)方程具有較好的擬合度。

5.脈沖響應(yīng)分析與方差分解

在上述VAR模型基礎(chǔ)上，可使用脈沖響應(yīng)函數(shù)方法研究模型變量受到其他變量殘差沖擊時(shí)的反應(yīng)。

下面具體分析各變量之間的相互影響，從圖2中可以看出對(duì)任何變量的沖擊都會(huì)造成長期的影響。當(dāng)本期給現(xiàn)金漏損率（K）一個(gè)正向的沖擊后，對(duì)其自身產(chǎn)生正向作用，但作用越來越弱。說明電子貨幣的替代效應(yīng)在長期內(nèi)的替代效果越來越差，呈“倒U”形，實(shí)證分析與理論一致。而對(duì)貨幣貶值率（CDR）短期內(nèi)會(huì)很快地產(chǎn)生負(fù)向作用，在第4期后開始減弱。說明流通中的現(xiàn)金減少將會(huì)導(dǎo)致貨幣供給大于貨幣需求，引發(fā)貨幣超發(fā)；由于電子貨幣替代率（EM）既能看成電子貨幣發(fā)展水平，又能看成電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響，于是，當(dāng)本期給電子貨幣替代率一個(gè)正向的沖擊后，對(duì)其自身會(huì)產(chǎn)生正向作用，但作用會(huì)越來越弱。說明電子貨幣發(fā)展引起的貨幣供給增加逐漸減少，實(shí)證分析與理論一致。對(duì)現(xiàn)金漏損率（K）短期內(nèi)會(huì)很快產(chǎn)生負(fù)向作用，但第2期后開始減弱，說明電子貨幣的發(fā)展確實(shí)會(huì)替代流通中的現(xiàn)金，并且人們對(duì)電子貨幣十分敏感。而對(duì)貨幣貶值率（CDR）短期內(nèi)產(chǎn)生較大的正向作用，在第5期后開始減弱。說明電子貨幣的發(fā)展會(huì)引發(fā)貨幣超發(fā)，并且伴隨著貨幣貶值，這也與理論分析一致。

為了更深入地了解電子貨幣替代率、現(xiàn)金漏損率對(duì)貨幣貶值率的影響程度，并分析決定貨幣貶值率、現(xiàn)金漏損率短期和長期的影響因素，采用方差分解的方法，如圖3。

從貨幣貶值率（CDR）的方差分解結(jié)果看，貨幣貶值率短期內(nèi)受自身影響較大，但隨著時(shí)間的推移，現(xiàn)金漏損率（K）和電子貨幣替代率（EM）的貢獻(xiàn)率不斷上升，電子貨幣替代率的作用甚至在第7期超過貨幣貶值率，而現(xiàn)金漏損率的貢獻(xiàn)率在第4期后趨于穩(wěn)定，說明隨著電子貨幣的發(fā)展，電子貨幣替代率對(duì)貨幣貶值率的解釋越來越強(qiáng)。另外，從電子貨幣替代率和現(xiàn)金漏損率的貢獻(xiàn)率看，直接影響大于間接影響效果，而直接影響是作用于貨幣供給的。因此，電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響更大。從現(xiàn)金漏損率（K）的方差分解結(jié)果看，現(xiàn)金漏損率短期內(nèi)受其自身和貨幣貶值率影響較大，但在第4期電子貨幣替代率的貢獻(xiàn)率超過現(xiàn)金漏損率和貨幣超發(fā)的作用效果，并且一直上升，在第10期趨于穩(wěn)定，最終貢獻(xiàn)率在50%左右。說明電子貨幣確實(shí)會(huì)減少流通中的現(xiàn)金，在長期內(nèi)電子貨幣替代率對(duì)其解釋性會(huì)越來越強(qiáng)。

6. Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型（VEC）

雖然ADF檢驗(yàn)比較容易實(shí)現(xiàn)，但其檢驗(yàn)方式存在一定欠缺性，在實(shí)際應(yīng)用中非常不便。因此，根據(jù)表2的檢驗(yàn)結(jié)果，可對(duì)序列做進(jìn)一步協(xié)整檢驗(yàn)。本研究運(yùn)用Johansen（1995）向量自回歸協(xié)整檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)LnCDR、LnK、LnEM之間的協(xié)整關(guān)系。如表6所示，在5%的置信水平下，最多存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系的原假定被接受。因此，LnCDR、LnK、LnEM之間只存在唯一的協(xié)整關(guān)系。

Engle和Granger將協(xié)整與誤差修正模型結(jié)合起來，建立了向量誤差修正模型。在VAR模型中的每個(gè)方差都是一個(gè)自回歸分布滯后模型，因此，可以認(rèn)為VEC模型是含有協(xié)整約束的VAR模型，多用于具有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)時(shí)間序列建模。上述協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示貨幣貶值率、現(xiàn)金漏損率以及電子貨幣替代率之間存在長期均衡關(guān)系，但這種均衡并不是一成不變的，而是一種動(dòng)態(tài)均衡。當(dāng)均衡系統(tǒng)受到?jīng)_擊平衡被打破時(shí)，系統(tǒng)會(huì)通過一定的誤差校正機(jī)制逐漸恢復(fù)到均衡狀態(tài)?；诖耍\(yùn)用EViews6.0我們估計(jì)得到的VEC模型是：

EC（-1）=LnCDR+0.419041LnK+0.026849LnEM-5.86967，誤差修正項(xiàng)EC（-1）前面的系數(shù)都為負(fù)，符合反向修正機(jī)制，并且AIC值、SC值分別為-7.236229和-6.987296，說明模型整體效果顯著。根據(jù)誤差修正項(xiàng)可知，LnCDR的短期波動(dòng)由LnCDR、LnK、LnEM和EC（-1）決定，當(dāng)EC（-1）=0時(shí)，說明前一期3個(gè)指標(biāo)的變化沒有偏離長期關(guān)系，而當(dāng)EC（-1）≠0時(shí)，則表示前一期3個(gè)指標(biāo)需要以一定的速度進(jìn)行調(diào)整。再由前一期貨幣貶值率、現(xiàn)金漏損率、電子貨幣替代率變化量ΔLnCDR（-1）、ΔLnK（-1）、ΔLnEM（-1）前面的系數(shù)可知，現(xiàn)金漏損率和電子貨幣替代率的前一期變化對(duì)本期貨幣貶值率變化有抑制作用，而貨幣貶值率自身的前一期變化對(duì)本期有促進(jìn)作用，說明雖然前一期電子貨幣的替代效應(yīng)會(huì)減少流通中的現(xiàn)金，但消費(fèi)習(xí)慣會(huì)驅(qū)使人們削弱這種減少，進(jìn)而抑制貨幣貶值。因此，EC（-1）以（-0.077274）的速度對(duì)前一期的3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，使其調(diào)整到長期均衡狀態(tài)。同理可得到對(duì)ΔLnK、ΔLnEM的解釋。

三、結(jié)論和政策建議

對(duì)于貨幣超發(fā)問題，央行臨時(shí)采用的上調(diào)準(zhǔn)備金和利率、加大公開市場操作的力度以回收流動(dòng)性的做法，只是治標(biāo)不治本的短期性對(duì)策。解決貨幣超發(fā)問題的根本途徑在于調(diào)整發(fā)展模式和出臺(tái)相關(guān)制度，使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性可持續(xù)發(fā)展。從理論分析結(jié)果看，一方面，電子貨幣會(huì)同時(shí)影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，且貨幣乘數(shù)對(duì)電子貨幣更敏感，電子貨幣會(huì)增加貨幣供給；另一方面，電子貨幣降低人們對(duì)傳統(tǒng)貨幣的需求，在電子貨幣的影響下，貨幣供給將大于貨幣需求，貨幣處于超發(fā)的狀態(tài)并且伴隨著通貨膨脹。從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來看，電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的替代作用明顯，其對(duì)貨幣供給的影響更顯著；電子貨幣替代率與貨幣貶值率正相關(guān)，說明隨著電子貨幣的發(fā)展貨幣貶值率將上升，并且在長期內(nèi)電子貨幣替代率對(duì)其解釋性越來越強(qiáng)。另外，模型各變量之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。這說明，隨著電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣替代的深度和廣度的不斷加強(qiáng)，電子貨幣對(duì)貨幣市場的影響越來越大，而且這種影響將持續(xù)很長一段時(shí)間。

政策建議：第一，制定電子貨幣法定存款準(zhǔn)備金制度。目前，電子貨幣替代率已經(jīng)達(dá)到了12.93%的水平，而且有繼續(xù)上升的趨勢(shì)。根據(jù)上面的分析可知，對(duì)電子貨幣收取法定存款準(zhǔn)備金，特別是針對(duì)電子貨幣發(fā)行主體第三方支付機(jī)構(gòu)，能夠減少貨幣乘數(shù)，從而達(dá)到調(diào)控貨幣供給的目的。第二，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)正在改變著人們的支付習(xí)慣，電子貨幣替代傳統(tǒng)貨幣的趨勢(shì)不可避免，這將影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，從而影響貨幣政策的有效性，因此央行應(yīng)該完善對(duì)電子貨幣的統(tǒng)計(jì)，使電子貨幣能在央行可知和可控下發(fā)展。第三，推動(dòng)電子貨幣發(fā)展。電子貨幣是一種流動(dòng)性高、交易成本低、安全性高的貨幣形態(tài)，能夠顯著地提高交易效率，節(jié)約成本。

參考文獻(xiàn)：

[1]周光友.電子貨幣的替代效應(yīng)對(duì)貨幣層次的影響[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2009，（11）：58-61.

[2]楊弋帆.電子貨幣對(duì)貨幣供給及貨幣乘數(shù)的影響機(jī)制研究——包含第三方支付機(jī)構(gòu)的三級(jí)創(chuàng)體系[J].上海金融，2014，（3）：47-54.

[3]Friedman B M. Decoupling at the Margin： the Threat to Monetary Policy from the Electronic Revolution in Banking[J].International Finance ，2000，3（2）：261-272.

[4]甘元玲，譚建春.電子貨幣的發(fā)展對(duì)貨幣流通速度的影響[J].重慶師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2012，29（6）：109-114.

（責(zé)任編輯 吳曉妹）