陽勇　徐秀玲

[摘要] 本文從負(fù)債的一般認(rèn)識入手，指出負(fù)債經(jīng)營具有雙重性，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要揚(yáng)長避短，并且要適度負(fù)債經(jīng)營。進(jìn)而提出企業(yè)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)考慮低成本、效益性及適度負(fù)債等幾項(xiàng)原則。并提出企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的4點(diǎn)建議：制訂合理的負(fù)債規(guī)模、確定正確的負(fù)債結(jié)構(gòu)、提高資金的使用效率、建立完善的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和防范機(jī)制。

[關(guān)鍵詞] 負(fù)債經(jīng)營；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；適度負(fù)債；建議

[中圖分類號] F275.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

資金是企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的必要因素，通常企業(yè)可以通過自身積累和負(fù)債籌資方式獲得資金。通常情況下，通過負(fù)債進(jìn)行籌資是企業(yè)進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營或者生產(chǎn)擴(kuò)張獲得資金的一個(gè)重要方式。但是保持負(fù)債比例，形成適度負(fù)債規(guī)模，才有利于避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康好展。

1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營利弊分析

1.1 負(fù)債經(jīng)營具有的優(yōu)勢

1.1.1 負(fù)債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)

不論企業(yè)實(shí)現(xiàn)多少利潤，企業(yè)的債務(wù)利息都是只跟債務(wù)規(guī)模及負(fù)債的利息率有關(guān)，也就是說由于債務(wù)利息通常不變，因此若負(fù)債取得資金收益率高于負(fù)債利息率時(shí)，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)收益率變化將導(dǎo)致權(quán)益收益率更大幅度的變化，因此形成負(fù)債經(jīng)營的杠桿效應(yīng)。即當(dāng)借入的資金有收益，并且收益率大于負(fù)債成本時(shí)就會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。

1.1.2 負(fù)債經(jīng)營可以滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需要

僅靠企業(yè)自身積累及企業(yè)所有者資金投入很難完全滿足企業(yè)日益發(fā)展和擴(kuò)展的需要，特別是企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和新業(yè)務(wù)的拓展，則更需要企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)取得資金，同時(shí)往往需要的資金數(shù)額較大。如果資金無法及時(shí)獲得，則可能制約企業(yè)發(fā)展。所以，企業(yè)在自有資金不足的情況下，或者雖然資金較為充裕，但需擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模時(shí)，負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)提供所需資金，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭力，加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

1.1.3 負(fù)債經(jīng)營不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)

如果企業(yè)采用增加所有者投資的方式即通過增加企業(yè)權(quán)益資本進(jìn)行籌資，則可能使股權(quán)持有比例發(fā)生變化，導(dǎo)致企業(yè)所有者對企業(yè)控制情況發(fā)生變化。反之，企業(yè)以債務(wù)籌措資金時(shí)，債權(quán)人則無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理，只能獲取固定的利息收益，現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)沒有被稀釋，而且可利用的資金資源有所增加。

1.2 負(fù)債經(jīng)營潛在的風(fēng)險(xiǎn)

1.2.1 負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用會降低權(quán)益資金利潤率

前面說過負(fù)債經(jīng)營會帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，既然是杠桿，在有正作用的同時(shí)還可能產(chǎn)生負(fù)作用，風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或者企業(yè)自身原因經(jīng)營不善時(shí)，由于債務(wù)的利息必須定時(shí)定額地負(fù)擔(dān)，在超過一定的臨界點(diǎn)后，企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降，致使企業(yè)所有者的利益受到損失。

1.2.2 可能發(fā)生無力償付債務(wù)本息的財(cái)務(wù)危機(jī)

當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)，企業(yè)必然承擔(dān)到期支付負(fù)債本金和定期支付利息的義務(wù)，如果企業(yè)經(jīng)營情況不佳或者由于受到其他因素影響無法獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)可能面臨無法償還負(fù)債和利息的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響企業(yè)經(jīng)營狀況，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能造成企業(yè)破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。

1.2.3 增加融資代理成本的風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)再籌資的能力

債權(quán)人將資金交由企業(yè)所有人來使用是有風(fēng)險(xiǎn)的，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益也不對等。債權(quán)人為了控制風(fēng)險(xiǎn)，讓自己的利益不受損害，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)的正常投資和融資；債券發(fā)行成本和這些限制條款的控制成本組成了負(fù)債融資成本，甚至給企業(yè)帶來一種或有損失，而負(fù)債經(jīng)營就會增加這種成本。負(fù)債經(jīng)營會增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，負(fù)債率增加后企業(yè)對債權(quán)人的債權(quán)保證程度就會降低，這就在一定程度上降低了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力，使得未來的籌資難度加大，籌資成本增加。

2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的原則

2.1 低成本原則

企業(yè)采用負(fù)債方式籌集資金，必然會付出包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用在內(nèi)的籌資成本。因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)，必綜合考慮籌資渠道和籌資方式，選取最恰當(dāng)?shù)幕I資形式，降低籌資成本。對同等期限，同等方式的資金來源應(yīng)從中選取成本最低的借款方式和借款對象。另外，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身規(guī)模、銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及利率狀況等對資金結(jié)構(gòu)及籌資的時(shí)機(jī)進(jìn)行分析，力爭在資金成本較低時(shí)籌集所需資金。另外應(yīng)確定合理的長期負(fù)債與短期負(fù)債的比例，在負(fù)債籌資總額確定的情況下，保持合理的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

2.2 效益性原則

企業(yè)的最終經(jīng)營目標(biāo)是獲得經(jīng)濟(jì)效益，因此應(yīng)綜合分析投資效果和籌資效果，形成可行性方案，并選擇最佳可行性方案，防止負(fù)債經(jīng)營導(dǎo)致的低收益和無收益。如果舉債對企業(yè)效益沒有增加，那么不應(yīng)舉債；如果舉債對企業(yè)效益只有很小影響，只能少量負(fù)債；如果舉債對企業(yè)效益有相當(dāng)大正面影響時(shí)，可以舉債，但必須掌握好舉債的“度”。

2.3 適度負(fù)債原則

企業(yè)在采用負(fù)債方式籌集資金時(shí)，應(yīng)量力而行，綜合考慮自身的實(shí)際情況，主要包括企業(yè)的經(jīng)營情況，資金周轉(zhuǎn)情況，現(xiàn)有的負(fù)債狀況及企業(yè)面臨的投資機(jī)會等因素，全面評估企業(yè)償債能力和投資盈利能力，確定合理的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)應(yīng)合理選擇籌資方式，確定負(fù)債規(guī)模，避免負(fù)債超過臨界點(diǎn)后產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的建議

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)生存和發(fā)展的重要手段，適度的負(fù)債經(jīng)營為企業(yè)帶來機(jī)遇，同時(shí)帶來風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)控制好負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模，適度負(fù)債經(jīng)營，切實(shí)做好以下幾方面。

3.1 確定合理的負(fù)債規(guī)模

確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模首先必須考慮企業(yè)的償債能力，其次還要考慮所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。另外負(fù)債規(guī)模還要綜合考慮企業(yè)自身的情況及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，具體地說包括以下因素：銷售收入的情況、經(jīng)濟(jì)周期波動情況、行業(yè)競爭情況、產(chǎn)品的市場壽命周期等。把滿足企業(yè)最低必要資金需求作為舉債的數(shù)量目標(biāo)；把長期負(fù)債利息率低于總資本利潤率作為負(fù)債經(jīng)營規(guī)模的主要標(biāo)準(zhǔn)；此外應(yīng)保持企業(yè)財(cái)務(wù)有一定的應(yīng)變能力。

3.2 確定合理負(fù)債結(jié)構(gòu)

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排何種融資方式，多少流動負(fù)債、多少長期負(fù)債，需要綜合考慮企業(yè)銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利率狀況、現(xiàn)金流量等因素。同時(shí)，還要考慮不同籌資方式的特點(diǎn)，比如，長期借款的限制性條款較多，利息支出較為固定，但融資速度慢；如果采用短期借款來籌資，則利息費(fèi)會有較大的波動，對短期償債能力要求比較高，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會增加。資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)必須研究資金結(jié)構(gòu)和綜合資金成本率之間的關(guān)系，測定不同籌資方案的綜合資金成本率。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)選擇效益高、成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，根據(jù)實(shí)際使用時(shí)間的長短及可承擔(dān)利率的大小來選擇最優(yōu)的籌資方式，這樣才能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用。

3.3 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

企業(yè)通過各種方式融入資金后，資金的使用權(quán)就在企業(yè)的管理層了，融入的資金是需要定期付息并到期還本的，如何管理好資金，提高資金的使用效率就是必須要解決的問題。因此企業(yè)在做決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措時(shí)機(jī)選擇和額度安排上，也應(yīng)以實(shí)際需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；一旦舉債不足或延遲將會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)喪失良好的投資發(fā)展機(jī)會。

3.4 建立合理的指標(biāo)評價(jià)體系，健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

要成立財(cái)務(wù)預(yù)警的組織機(jī)構(gòu)，定期分析企業(yè)的償還本息能力，對企業(yè)的負(fù)債比率、現(xiàn)金比率、流動性比率等進(jìn)行分析，將企業(yè)的這些比率與同行業(yè)進(jìn)行對比，及時(shí)進(jìn)行預(yù)警。同時(shí)將內(nèi)控機(jī)制引入企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制中，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，行使其控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并獲得風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營收益。另外必須健全完善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)處理機(jī)制，包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救辦法和改進(jìn)方案。

4 結(jié) 語

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，隨著經(jīng)濟(jì)全球化影響的擴(kuò)大，企業(yè)紛紛以擴(kuò)大規(guī)模來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資源重組、走集團(tuán)化道路，負(fù)債經(jīng)營成為企業(yè)迅速擴(kuò)張的必然選擇。但市場的瞬息萬變和不可預(yù)見因素的存在，使得企業(yè)時(shí)刻面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債如果超過一定的臨界點(diǎn)，就有可能導(dǎo)致企業(yè)債臺高筑甚至破產(chǎn)消亡。但負(fù)債比例究竟應(yīng)該多高，沒有統(tǒng)一適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)大小和企業(yè)的負(fù)債承受能力，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債規(guī)模，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，就會化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

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