楊玲玲

摘要：本文利用1985年—2011年我國(guó)外匯儲(chǔ)備及相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)C—D生產(chǎn)函數(shù)建立了適當(dāng)?shù)挠?jì)量經(jīng)濟(jì)模型，在此基礎(chǔ)上研究得出影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素主要有外商直接投資、匯率、GDP、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。在對(duì)模型進(jìn)行經(jīng)濟(jì)意義分析和統(tǒng)計(jì)意義分析的基礎(chǔ)上提出了一些對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；影響因素；彈性

一、 外匯儲(chǔ)備規(guī)模的現(xiàn)狀

據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，如圖1，近年來我國(guó)外匯儲(chǔ)備年均增長(zhǎng)35.27%。2006年2月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過日本成為世界第一，并于2006年首次突破10000億美元，于2007年首次突破15000億美元，截止到2011年年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到31811.48億美元，但是外匯儲(chǔ)備是不是越高越好，這么高的外匯儲(chǔ)備額是不是適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要？

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，往往需要高于平均水平的外匯儲(chǔ)備，但是外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，近年來我國(guó)外匯儲(chǔ)備的急劇增長(zhǎng)也對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了許多負(fù)面的影響。首先表現(xiàn)在損壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，因?yàn)橐欢ㄒ?guī)模的外匯流入意味著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出，這種狀況往往不利于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果我國(guó)的外匯儲(chǔ)備經(jīng)常超出預(yù)警線將損害我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的潛力。再者過高的外匯儲(chǔ)備會(huì)消弱宏觀調(diào)控的效果，會(huì)加速熱錢的流入，引發(fā)或者加劇一國(guó)的通貨膨脹等。

二、 影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素

（一）外商直接投資（X1）

引進(jìn)外商直接投資時(shí)利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的另一種重要手段，近年來，外商直接投資成為發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外輸出剩余資本、發(fā)展中國(guó)家利用外國(guó)資源 的一種重要形式。因此我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模與外商直接投資是息息相關(guān)的。

（二）匯率（X2）

匯率對(duì)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響是客觀存在，如果一國(guó)或地區(qū)的貨幣當(dāng)局實(shí)行寬松的匯率制度，較少干預(yù)外匯市場(chǎng)，其對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求就較少，反之較多，因此匯率與外匯儲(chǔ)備規(guī)模有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。

（三）貨物進(jìn)出口差額（X3）

進(jìn)出口貿(mào)易是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)最活躍的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，當(dāng)出口貿(mào)易額大于進(jìn)口貿(mào)易額時(shí)，其順差就會(huì)積累成為外匯儲(chǔ)備的來源。由于靠出口所形成的外匯儲(chǔ)備沒有利息償還或利潤(rùn)回流，因此進(jìn)出口差額是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要影響因素。

（四）外債余額（X4）

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外匯儲(chǔ)備需求也有較大的影響，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小既反映一國(guó)的對(duì)外負(fù)債水平，又反映一國(guó)的對(duì)外信譽(yù)。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大所需要的外匯儲(chǔ)備液越大，這樣不但在必要時(shí)可以保證償還坑內(nèi)對(duì)外拖欠的對(duì)外債務(wù)，而且有理由維護(hù)一國(guó)的對(duì)外信譽(yù)，增強(qiáng)外國(guó)投資者的信心。發(fā)展中國(guó)家利用外資加速自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段之一就是對(duì)外舉債，但是如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力難以承受舉債量，就會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。因此選擇外債余額作為反映債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

（五）GDP（X5）

我國(guó)目前處于改革和發(fā)展之中，與交易性儲(chǔ)備有關(guān)的外匯儲(chǔ)備必然會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而相應(yīng)地?cái)U(kuò)大。因此從理論上講GDP應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)外匯儲(chǔ)備需求的主要覺得因素之一。

（六）M2（X6）

根據(jù)貨幣供應(yīng)量決定論Ms=Md=m（D+R），貨幣供應(yīng)量與外匯儲(chǔ)備成正相關(guān)，貨幣供應(yīng)量越大，外匯儲(chǔ)備越多，本文用廣義貨幣供應(yīng)量M2來表示貨幣供給。

（七）制度變量（D）

我國(guó)在1994年實(shí)行了匯率制度的改革，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。由于外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)，因此匯率制度的改革也是影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要因素。

三、 影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模因素的回歸分析

（一） 模型的識(shí)別和建立

C—D生產(chǎn)函數(shù)是由美國(guó)數(shù)學(xué)家Charles Cobb和經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Dauglas根據(jù)其在利用美國(guó)歷史資料研究20世紀(jì)初美國(guó)的基本投入（K）和勞動(dòng)投入（L）對(duì)產(chǎn)量（Y）的影響時(shí)提出的，基本函數(shù)形式為：Y=AKαLβ

其中A是常數(shù)項(xiàng)，ɑ和β分別為資本投入和勞動(dòng)投入為產(chǎn)量的彈性。

被解釋變量與解釋變量之間符合投入產(chǎn)出關(guān)系，因此選用C—D生產(chǎn)函數(shù)模型進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析。

根據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫的1985—2011年相關(guān)數(shù)據(jù)（見附表1）建立外匯儲(chǔ)備規(guī)模影響因素的函數(shù)模型如下：

相關(guān)程度沒有發(fā)生明顯的變化，因此X4可能是引起多重共線性產(chǎn)生的變量。

六、結(jié)論及建議

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的對(duì)外直接投資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平，同時(shí)為了應(yīng)對(duì)人民幣升值帶來的損失，我們應(yīng)該適當(dāng)?shù)匕淹鈪R儲(chǔ)備的規(guī)模降低到一個(gè)可控范圍之內(nèi)，所以應(yīng)該大力推進(jìn)我國(guó)的對(duì)外直接投資。我國(guó)應(yīng)該結(jié)合意愿將一部分新增的外匯儲(chǔ)備流入民間，支持有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資。

如果在完善的外匯市場(chǎng)中，匯率的形成主要由市場(chǎng)供求情況所決定，中央銀行就不必頻繁干預(yù)市場(chǎng)規(guī)律，這樣就可以適當(dāng)減輕中央銀行干預(yù)市場(chǎng)所帶來的通貨膨脹壓力。因此，應(yīng)該加快健全我國(guó)的外匯市場(chǎng)建設(shè)。（作者單位：鄭州大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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[2]黃浩，白鴻鈞.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]廈門：廈門大學(xué)出版社，2011.1