劉崇明 何淼雅

引言

華能國際電力股份有限公司，是中國最大的上市發(fā)電公司之一,由華能國電與河北省建設(shè)投資公司、福建投資開發(fā)總公司、江蘇省投資公司等7家公司作為發(fā)起人,于1994年6月30日在北京注冊成立，公司于2001年12月在上海證券交易所上市。公司的主要業(yè)務(wù)是利用現(xiàn)代化的技術(shù)和設(shè)備，利用國內(nèi)外資金，開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營大型發(fā)電廠。

華能國際投資戰(zhàn)略分析

2010年度內(nèi)，華能國際公司的投資額為264.04億，比上年增加10.23億，增長的比例為4.03%。2010年度華能國際將70%左右的投資資金用于購買股權(quán)和修建在建工程，來擴(kuò)大公司現(xiàn)有的規(guī)模和生產(chǎn)能力。所以，華能國際在本年度采取發(fā)展型投資策略。2011年度內(nèi)公司投資額為221.30億，比上年減少42.74億，減少的比例為16.19%。主要投資情況如下（表2-1）：

表1?2011年度主要投資情況

項(xiàng)目名稱 投資金額

（億元） 備注

山東電力有限公司 75.3 購買股權(quán)

華能蘇子河水能開發(fā)有限公司 0.5

恩施市馬尾溝流域水電發(fā)展有限公司 2.27

華能（天津）煤氣化發(fā)電有限公司 2.64

金陵燃機(jī)熱電 0.38 資本性支出

海門電廠工程 11.09

井岡山電廠擴(kuò)建工程 2.76

威海發(fā)電公司擴(kuò)建工程 2.2

沁北發(fā)電公司擴(kuò)建工程 11.01

北京熱電二期工程 11.95

左權(quán)煤電一期工程 16.62

青島港基建工程 2.17

湘祁水電站基建工程 3

滇東能源煤礦項(xiàng)目 5.03

滇東雨汪煤礦項(xiàng) 3.2

合計(jì) 150.12

由上面表格可以看出，公司在2011年度還是將主要資金用于購買股權(quán)和修建在建工程，繼續(xù)擴(kuò)大公司的規(guī)模和生產(chǎn)能力來增加市場占有率。所以，華能國際在本年度仍采用發(fā)展型的投資戰(zhàn)略。從總體來看，華能國際在近五年一直致力于擴(kuò)大公司規(guī)模和生產(chǎn)能力，將大部分的資金用于在建工程和并購公司，公司的投資策略也是采取發(fā)展型戰(zhàn)略。

華能國際籌資戰(zhàn)略分析

（一）籌資規(guī)模及籌資方式

1.籌資規(guī)模

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)行字[2007]489號核準(zhǔn)，公司于2007年11月26日發(fā)行公司債券共計(jì)60億元人民幣。2011年公司的籌資情況如下：

表2? 2011年籌資情況

募集方式 日期 金額（億元） 發(fā)行利率（%）

內(nèi)部融資 60.65

短期融資券 2011.1.13

非公開定向債務(wù)融資工具（5年） 2011.11.4 50 5.74

短期融資券 2011.9.19 50 6.04

短期借款 440.47

長期借款 651.85

2.對籌資方式的評價

華能國際的籌資方式多元化，主要以權(quán)益籌資和債務(wù)籌資為主。公司的大量籌資成功的實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張，獲得了良好的聲譽(yù)，資本規(guī)模的擴(kuò)大為以后的舉債籌資和發(fā)行債券奠定了良好的基礎(chǔ)。特別是2010年度增發(fā)股票降低了公司的負(fù)債率，改善了公司資本結(jié)構(gòu)，節(jié)約了財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司的資本實(shí)力和投資建進(jìn)一步凸顯。內(nèi)部籌資也為華能國際的發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。

（二）資本結(jié)構(gòu)政策

公司的資本結(jié)構(gòu)

表3?流動負(fù)債比率

年度 流動負(fù)債（億元） 負(fù)債總額（億元） 流動負(fù)債

比率（%） 行業(yè)平均流動

負(fù)債率（%）

2009 565.57 1,452.80 63.26 41.26

2010 800.56 1,630.94 70.89 45.14

2011 937.65 1,962.06 67.85 47.87

流動負(fù)債比率是指流動負(fù)債占總負(fù)債總額的比例。這一指標(biāo)反映一個公司依賴短期債權(quán)人的程度。該比率越高，說明公司對短期資金的依賴性越強(qiáng)

由表3可以看出，華能國際流動負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，說明華能國際的流動負(fù)債過多。流動負(fù)債一般占總負(fù)債比例的一半左右較為合理。流動負(fù)債比重過高，盡管會在一定程度上降低融資成本，但必然會增加短期償債壓力，從而加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營極為不利。

表4?負(fù)債與所有者權(quán)益比率

年度 負(fù)債（億元） 所有者

權(quán)益（億元） 負(fù)債與所有者權(quán)益比率 行業(yè)比率

2009 1,452.80 487.17 298.21 182.22

2010 1,630.94 608.59 267.98 183.20

2011 1,962.06 581.60 337.36

負(fù)債權(quán)益比率是指企業(yè)的負(fù)債與所有者權(quán)益(股東權(quán)益)之間的比值。由表4可以看出，華能國際負(fù)債與所有者權(quán)益比率高于行業(yè)平均水平。負(fù)債權(quán)益比率高，說明該公司總資本中負(fù)債資本高，因而對負(fù)債資本的保障程度較弱。

綜上可以看出，近五年華能國際總體上保持穩(wěn)定，債務(wù)資本的增長幅度遠(yuǎn)大于權(quán)益資本增長幅度。華能國際流動負(fù)債比例高，資本積累少，這樣的資本結(jié)構(gòu)既影響公司的融資能力又會增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且使公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險，會嚴(yán)重影響公司的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]華能國際2007—2011年財(cái)務(wù)報(bào)告

[2]魏文.電力上市公司資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究—以華能國際為例.財(cái)會通訊[J]，2011