李靜芝

天目藥業(yè)的項(xiàng)目如今已經(jīng)完全成為一個(gè)資本游戲的平臺(tái)，這同宋曉明當(dāng)初大刀闊斧希望通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)切入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的想法，大相徑庭。

6月7日，從天目藥業(yè)“撤離”的原董事長(zhǎng)宋曉明預(yù)言，天目藥業(yè)當(dāng)前狀態(tài)只是過(guò)渡而已，它是事態(tài)發(fā)展還沒(méi)有結(jié)束。

果然一語(yǔ)成讖，6月8日天目藥業(yè)公告，自然人股東韓嘯4月25日至明6日買(mǎi)入公司608萬(wàn)股，占總股本的5%，并稱(chēng)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除繼續(xù)增持。截止到發(fā)稿前，天目藥業(yè)的資產(chǎn)重組項(xiàng)目仍是一個(gè)莊家、散戶進(jìn)進(jìn)出出，公告消息、小道傳言散播四處的迷局。

“股票投資我一般不關(guān)注企業(yè)基本面，而是通過(guò)設(shè)定幾個(gè)參數(shù)來(lái)尋找適合的投資對(duì)象，天目藥業(yè)因其最近的上漲趨勢(shì)而被列入到篩選對(duì)象之中”，一位二級(jí)市場(chǎng)的莊家直言天目藥業(yè)備受矚目的原因所在，“天目目前的狀態(tài)確實(shí)有點(diǎn)讓投資者看不憧，但是按照二級(jí)市場(chǎng)的操作規(guī)律，公司實(shí)際控制人更換后，企業(yè)若是有資產(chǎn)重組的重大舉動(dòng)，一般情況下股價(jià)會(huì)上漲，這對(duì)股民來(lái)說(shuō)是重大利好，都希望在停盤(pán)重組前進(jìn)入，賺上一筆”。

顯然，天目藥業(yè)的項(xiàng)目如今已經(jīng)完全成為一個(gè)資本游戲的平臺(tái)，這同宋曉明當(dāng)初希望通過(guò)大刀闊斧的二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)切入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的想法，大相徑庭。

天目的資質(zhì)

仔細(xì)審視天目藥業(yè)的企業(yè)資質(zhì)可以看到，這家曾經(jīng)輝煌一時(shí)的國(guó)有企業(yè)，在上市融資后其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主業(yè)并沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)展，而是幾易其主后戴上ST的帽子。“領(lǐng)導(dǎo)層換來(lái)?yè)Q去，我們也有些無(wú)所適從，但是作為基層員工，能做的就是做好本職工作?！碧烊账帢I(yè)旗下浙江天目生物技術(shù)有限公司的一位銷(xiāo)售人員向《E藥經(jīng)理人》如是描述她目前的工作狀態(tài)。

從天目藥業(yè)企業(yè)網(wǎng)站上可以看到，天目藥業(yè)旗下共有7家子公司，分別是杭州天目山藥業(yè)一制藥公司、浙江天目生物技術(shù)有限公司、黃山市天目藥業(yè)有限公司、臨安天工商貿(mào)大廈、杭州天目北斗生物制藥有限公司、杭州天目醫(yī)藥有限公司和深圳京柏醫(yī)療設(shè)備有限公司，其中只有前兩家企業(yè)的網(wǎng)站連接可以打開(kāi)，分別顯示了其目前的一些經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

在這七家子公司中，杭州天目山藥業(yè)一制藥公司是天目藥業(yè)的生產(chǎn)中心，其核心產(chǎn)品主要有珍珠明目滴眼液、婦樂(lè)顆粒、復(fù)方鮮竹瀝液、百合固金口服液、六味地黃丸、心無(wú)憂片、鐵皮石斛軟膠囊、鐵皮楓斗顆粒等。而浙江天目生物技術(shù)有限公司則是天目藥業(yè)的中藥材銷(xiāo)售平臺(tái)，主要產(chǎn)品為鐵皮石斛。“天目山可以說(shuō)是鐵皮石斛的地道產(chǎn)地，天目藥業(yè)這一項(xiàng)資產(chǎn)就能夠?yàn)槠髽I(yè)增色不少?！焙贾菀患抑扑幑镜亩馗嬖V《E藥經(jīng)理人》記者。

那么這家在產(chǎn)業(yè)鏈中具有一定優(yōu)勢(shì)的中藥企業(yè)為何為一路落寞？“天目藥業(yè)走到ST境地的主要原因是其治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的大股東占用問(wèn)題嚴(yán)重，威脅到了天目藥業(yè)的未來(lái)發(fā)展?！彼螘悦鞅硎?。

國(guó)信證券的一位分析師持同樣的觀點(diǎn)：“這家公司AN變動(dòng)很大，管理層的頻繁更迭，對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)造成很大影響，這對(duì)天目藥業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)成了硬傷?！?/p>

天目藥業(yè)業(yè)績(jī)頹勢(shì)始自杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司作為股東的進(jìn)入，聯(lián)合投資曾經(jīng)一度持有天目藥業(yè)45%的股權(quán)。也正是在此期間，現(xiàn)代聯(lián)合控制人多次違規(guī)操作，天目藥業(yè)資金鏈日漸吃緊，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。

截止到2012年一季度，天目藥業(yè)每股收益降至-0.06元。目前，現(xiàn)代聯(lián)合持有天目藥業(yè)12.1%的股權(quán)，為公司第二大股東。

宋曉明的天目邏輯

但宋曉明直言，以上種種正是他選擇天目藥業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象的原因所在，“企業(yè)資質(zhì)沒(méi)問(wèn)題，只要理順治理結(jié)構(gòu)，資金注入后，天目藥業(yè)能活過(guò)來(lái)，恢復(fù)其融資能力”。

按照宋曉明的規(guī)劃，并購(gòu)天目藥業(yè)后，首先注入資金盤(pán)活企業(yè)，之后恢復(fù)天目藥業(yè)在資本市場(chǎng)的融資能力，“我們計(jì)劃以天目藥業(yè)為平臺(tái)募集7億元的資金，其中3億元用于完成天目藥業(yè)的新版GMP改造，其余4億元整合上下游資源，最終以天目為核心打造一個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整合平臺(tái)”。

而就在關(guān)鍵時(shí)刻，宋曉明一手打造起來(lái)，號(hào)稱(chēng)是中國(guó)第一支并購(gòu)基金的長(zhǎng)城國(guó)匯內(nèi)部爆出不諧之音，宋曉明出走天目藥業(yè)?！盃?zhēng)議主要是股東之間對(duì)天目藥業(yè)這個(gè)項(xiàng)目的未來(lái)走向分歧較大，我所主張的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)的遠(yuǎn)景不被接受”，宋曉明對(duì)此爭(zhēng)議絲毫不掩飾，“天目藥業(yè)的項(xiàng)目等于只是完成了其作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)的第一步”。

至此，本來(lái)有望在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)重現(xiàn)青春的天目藥業(yè)，未來(lái)之路又多了一份坎坷和未知。至于未來(lái)天目藥業(yè)將走向何處，“一個(gè)明顯的跡象是天目藥業(yè)可能會(huì)作為上市公司的殼資源被出售?！币晃欢?jí)市場(chǎng)的證券分析師表示。這正是宋曉明的遺憾所在。

不過(guò)宋曉明在遺憾之余并沒(méi)有喪失在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓并購(gòu)基金項(xiàng)目的信心?！疤炷克帢I(yè)項(xiàng)目的失敗最大的原因是股東結(jié)構(gòu)不合理，所以我新成立的長(zhǎng)城匯理基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常清晰合理，不會(huì)再犯同樣的問(wèn)題”。

宋曉明認(rèn)為盡管其對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合理念沒(méi)有在天目藥業(yè)這個(gè)平臺(tái)上加以實(shí)現(xiàn)，但在操作天目藥業(yè)的案子過(guò)程中，讓他更了解醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，也掌握了一大批上下游資源，這將為他新的業(yè)務(wù)提供便易。另外，他認(rèn)為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個(gè)非常適合產(chǎn)業(yè)鏈整合的行業(yè)，“生產(chǎn)、市場(chǎng)、銷(xiāo)售等各個(gè)層面都存在巨大的協(xié)同效應(yīng)，這是其他行業(yè)所不具備的”。

宋曉明表示他之后的并購(gòu)基金會(huì)在兩條路中選其一：要么重新尋找上市公司平臺(tái)資源，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)或非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)都可，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)他對(duì)醫(yī)藥并購(gòu)的理念；要么與業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同進(jìn)行醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的并購(gòu)與整合，如此規(guī)劃的原因是對(duì)于無(wú)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從業(yè)背景的宋曉明來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獨(dú)特的市場(chǎng)規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是巨大挑戰(zhàn)。

這也是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)至今少有專(zhuān)業(yè)并購(gòu)基金出現(xiàn)的原因所在?！皩?zhuān)業(yè)的并購(gòu)基金需要對(duì)其所在產(chǎn)業(yè)更為了解，且其資本實(shí)力、對(duì)企業(yè)的掌控能力、對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷要更為準(zhǔn)確。”一位從事私募投資的投資者表示。

現(xiàn)實(shí)情況也確實(shí)如此。盡管近幾年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大量涌現(xiàn)，但通過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)主體通常是醫(yī)藥企業(yè)而非專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)基金，即使有并購(gòu)基金參與其中，它在中間扮演的角色大多是財(cái)務(wù)顧問(wèn)或?qū)ふ翼?xiàng)目的投行的角色。

不過(guò)情況在這之后可能會(huì)有所改變。就在天目藥業(yè)之后不久，國(guó)內(nèi)首只醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)專(zhuān)業(yè)并購(gòu)基金盛世景醫(yī)藥并購(gòu)基金正式成立，首期募資20億元，這支基金的獨(dú)特之處在于，它的基石投資人來(lái)自一家國(guó)內(nèi)知名醫(yī)藥上市公司。