商麗景　賈瑞峰

摘 要：隨著物價(jià)上漲、通貨膨脹的發(fā)生，社會(huì)保險(xiǎn)基金面臨著貶值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)中國(guó)社會(huì)逐漸趨于老齡化，加大了社會(huì)保險(xiǎn)基金的支出。如何使社會(huì)保險(xiǎn)基金保值、增值成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。因此社保基金的投資路徑選擇則顯得尤為重要。作者在分析了社?；鹜顿Y的特點(diǎn)和原則的基礎(chǔ)上，對(duì)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)路徑的選擇做了探討。

關(guān)鍵詞：社會(huì)保險(xiǎn)基金；投資運(yùn)營(yíng)；保值增值

作者簡(jiǎn)介：商麗景（1979-），河北金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系講師，研究方向：金融投融資；

賈瑞峰（1973-），河北金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系講師，研究方向：金融計(jì)量。

中圖分類(lèi)號(hào)：F842 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.06.18 文章編號(hào)：1672-3309（2013）06-38-03

我國(guó)社?；饠?shù)額龐大，截止2011年底，我國(guó)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余總額2.87萬(wàn)億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余1.92萬(wàn)億元。由于我國(guó)當(dāng)前的社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)存在著投資結(jié)構(gòu)單一、運(yùn)作方式不健全等問(wèn)題，導(dǎo)致了社?；鹗找娴?，甚至有些地方若考慮通貨膨脹后出現(xiàn)了負(fù)收益，這也是我國(guó)社?；痣y以實(shí)現(xiàn)保值、增值的重要原因。因此，需要對(duì)社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)路徑進(jìn)行新的探討和嘗試。

一、社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)

社?；鹋c一般資金的投資相比具有自身的特點(diǎn)：

（一）投資的限定性

國(guó)家關(guān)于社?；鸬耐顿Y方向、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、投資區(qū)域等都有一定的政策或法律限制。如有的國(guó)家規(guī)定社?；鹬荒艽嫒脬y行和購(gòu)買(mǎi)政府債券，不能用于投資股票、不動(dòng)產(chǎn)等，有些國(guó)家還對(duì)社?；鸬耐顿Y數(shù)額或比例作出了明確的限制。

（二）投資的長(zhǎng)期性

社?；鸬氖罩窍喾蛛x的：職工在職期間由職工本人和單位按規(guī)定繳納一定的社會(huì)保障費(fèi)，等到若干年后符合條件時(shí)才能享受社會(huì)保障待遇，因此，導(dǎo)致了社?；鹗罩еg存在著較大的時(shí)間差。尤其是在養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行部分積累制或完全積累制的情況下，其基金儲(chǔ)存積累期最多可長(zhǎng)達(dá)近40年。社保基金的長(zhǎng)期沉淀決定了社?；鹦枰ㄟ^(guò)長(zhǎng)期的投資來(lái)獲得較高的收益，以達(dá)到社?；鸨Ｖ?、增值的目的，從而確保參保人的收益不受損害。

（三）稅收優(yōu)惠性

社?；鹜ㄟ^(guò)投資運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收益并不直接用于分配，而是累加到社?；鹬腥?，以增加基金的總體數(shù)量，一方面使其不斷的通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)更多的收益，另一方面也可減輕國(guó)家在社會(huì)保障方面的支出負(fù)擔(dān)。與一般基金投資收益不同，國(guó)家對(duì)社?；鹜顿Y收益是免征所得稅的。

二、社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的原則

根據(jù)對(duì)社?；鹪谕顿Y運(yùn)營(yíng)中的特點(diǎn)分析可知，社?；鹜顿Y的原則主要有以下四個(gè)：

（一）安全性原則

安全性是社會(huì)保險(xiǎn)基金投資時(shí)必須遵循的首要原則。由于社?；鸬奶厥庑?，要求社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的本金必須要及時(shí)、足額的能收回，如果投資導(dǎo)致社?；鹜顿Y的本金無(wú)法收回，就會(huì)影響到社會(huì)保險(xiǎn)基金正常的支付需要，從而影響投保者的正常生活。因此對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)，安全性是投資時(shí)考慮的首要問(wèn)題。

（二）收益性原則

通過(guò)對(duì)社?；疬M(jìn)行投資獲得一定的收益，在達(dá)到保值的前提下實(shí)現(xiàn)社?；鸬脑鲋?。由于存在通貨膨脹因素，只有社?；鸬耐顿Y收益率大于通貨膨脹率才真正實(shí)現(xiàn)了社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。因此社保基金的投資在注重投資安全的前提下還要注重投資的收益率，應(yīng)注重投資于收益率較高的項(xiàng)目。

（三）流動(dòng)性原則

社?；鸬牧魍ㄐ允侵笧榱藵M足隨時(shí)可以支付參保人對(duì)社保基金的需要，社?；鹪谕顿Y中不發(fā)生價(jià)值損失的前提下可以隨時(shí)變現(xiàn)。如果社?；鹜顿Y時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，投資項(xiàng)目無(wú)法變現(xiàn)，那么將嚴(yán)重的影響社?；痣S時(shí)支付的需要。因此要求社?；鹪谕顿Y中要對(duì)投資項(xiàng)目安全性、收益率和變現(xiàn)能力等進(jìn)行綜合考慮，選擇適合的投資項(xiàng)目。

以上是社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)中需遵循的三項(xiàng)基本原則。而在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中很難三項(xiàng)原則同時(shí)兼顧。比如投資收益和風(fēng)險(xiǎn)往往是呈正相關(guān)的，過(guò)度的追求高收益必會(huì)面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，而過(guò)度的注重安全又會(huì)影響收益。因此，在實(shí)際對(duì)社?；疬M(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)時(shí)，在考慮社保基金投資原則的同時(shí)還要結(jié)合實(shí)際情況需要，靈活選擇投資方式和項(xiàng)目。

三、社保基金投資運(yùn)營(yíng)路徑選擇分析

社會(huì)保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)保值增值的途徑主要包括兩個(gè)：一是進(jìn)行金融活動(dòng)投資，包括銀行儲(chǔ)蓄、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和金融債券等；二是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投資，如投資國(guó)有大型項(xiàng)目建設(shè)等。根據(jù)社?；鹜顿Y的特點(diǎn)及所需遵循的原則，社?；鹜顿Y的路徑主要有：銀行存款、購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券和其他各種債券、參與股票經(jīng)營(yíng)、投資基金、抵押貸款和投資不動(dòng)產(chǎn)。

（一）銀行存款

銀行存款也被看做為一種投資，而且這種投資是投資風(fēng)險(xiǎn)最小的投資方式，同時(shí)這種投資的變現(xiàn)能力也最強(qiáng)，尤其是活期存款可以根據(jù)需要隨時(shí)支取。銀行存款的收益率穩(wěn)定但是較低，尤其是存在較高的通貨膨脹下，存款收益率往往低于通貨膨脹率，社保基金不但不能實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，還在不斷的貶值，嚴(yán)重了損害了參保人的利益。

社?；鹪谕顿Y運(yùn)營(yíng)的初級(jí)階段，由于沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，各種制度、法律建設(shè)還有待完善，在投資上還是要更多的考慮投資的安全性。而盡管銀行存款的收益率低，但其是各種投資路徑中安全性最高、變現(xiàn)能力最強(qiáng)的投資方式。因此，我們可根據(jù)銀行存款的存款利率選擇存款的種類(lèi)。如果銀行長(zhǎng)期存款利率能抵消通貨膨脹造成的貶值影響，可以對(duì)一定比例的社保基金用于該種投資，以保證社保基金隨時(shí)支付的需要。

（二）國(guó)債

1、國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券是由國(guó)家發(fā)行的債券，以國(guó)家財(cái)政作擔(dān)保，投資收益率高于同期銀行存款，由于發(fā)行者是政府，幾乎不存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)債被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)小但收益高的投資工具。我國(guó)國(guó)庫(kù)券的期限最短的為一年，投資收益和投資時(shí)間呈正相關(guān)。同時(shí)由于國(guó)庫(kù)券采用的不記名形式，可以迅速的流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑵M足社?；鹜顿Y安全性、收益性和流動(dòng)性的原則。在實(shí)際投資中，可選擇不同期限的國(guó)庫(kù)債進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)投資。

2、其他國(guó)債。當(dāng)前我國(guó)國(guó)債除了國(guó)庫(kù)券外還有六種其他債券：專(zhuān)業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、專(zhuān)業(yè)銀行發(fā)行的國(guó)家建設(shè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券、國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)發(fā)行的重點(diǎn)企業(yè)債券、基本建設(shè)債券、財(cái)政債券。由于六種債券存在著特殊性，現(xiàn)階段還不太適合社?；疬M(jìn)行投資。比如基本建設(shè)債券只對(duì)專(zhuān)業(yè)銀行發(fā)行，其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人不能購(gòu)買(mǎi)；財(cái)政債券只對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，只有社會(huì)保險(xiǎn)基金管理部門(mén)成立了相關(guān)的金融投資機(jī)構(gòu)才能購(gòu)買(mǎi)。

（三）抵押貸款

抵押貸款是借款者憑借一定的抵押品作為物品保證而取得貸款的一種融資方式。因?yàn)榻杩钫哂械盅浩纷鳛楸ＷC，抵押品一般有房地產(chǎn)、國(guó)債券、有價(jià)證券、各種股票或貨物的提單等等，如果貸款到期，借款者不能如數(shù)歸還貸款，則貸款者有權(quán)處理抵押品作為補(bǔ)償，所以從事抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)小。同時(shí)抵押貸款的收益相對(duì)較高，滿足社保基金投資的收益要求。

由于當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)普遍存在資金短缺的現(xiàn)象，一方面眾多企業(yè)很難從銀行機(jī)構(gòu)獲得資金支持，另一方面隨著國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變，國(guó)有企業(yè)投資渠道越來(lái)越多樣化，這些無(wú)疑為社?；疬M(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)提供了有力的條件。

（四）不動(dòng)產(chǎn)

不動(dòng)產(chǎn)投資是為了取得一定的收益而將現(xiàn)金轉(zhuǎn)為不動(dòng)產(chǎn)的行為。其中不動(dòng)產(chǎn)是指土地或土地上的定著物，具體包括：各種建筑物，比如房屋、橋梁、鐵路、公路、地下排水設(shè)施等等；生長(zhǎng)在土地上的各類(lèi)植物，如樹(shù)木、花草、農(nóng)作物等等。

不動(dòng)產(chǎn)投資存在投資數(shù)額大、投資期限長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益率高的特點(diǎn)。因此，社?；鹪谶M(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資時(shí)需要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析和評(píng)價(jià)，比如建筑物投資和植物投資相比，植物的投資風(fēng)險(xiǎn)大于建筑物，不適合進(jìn)行投資，所以社保基金的投資重點(diǎn)應(yīng)放在各種建筑物不動(dòng)產(chǎn)上，比如房屋、橋梁、鐵路、公路等；在不動(dòng)產(chǎn)投資中，可根據(jù)我國(guó)目前買(mǎi)房難、買(mǎi)房貴的特點(diǎn)，社?；鹂梢酝顿Y建設(shè)職工住宅，在獲得適當(dāng)收益的前提下將住宅出租或出售給投保人。

（五）基金

基金投資是一種間接、社會(huì)化的證券投資方式，投資效益高、流通性強(qiáng)，同時(shí)基金也是境外的投資者向異地證券市場(chǎng)進(jìn)行間接投資的理想渠道。但是基金投資也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)：投資人和信托公司存在的委托——代理關(guān)系致使道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，委托機(jī)構(gòu)在各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的操作過(guò)程中，可能由于某種原因進(jìn)行違法或違規(guī)操作而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，致使投資人的利益受損；未來(lái)市場(chǎng)的不確定性加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，比如投資者在購(gòu)買(mǎi)基金后，如果市場(chǎng)出現(xiàn)加大的波動(dòng)，使投資者對(duì)價(jià)格難以進(jìn)行預(yù)測(cè)，投資者將會(huì)面臨被套牢的風(fēng)險(xiǎn)；投資債券收益還會(huì)受到利率的影響，導(dǎo)致投資收益的不穩(wěn)定性。

根據(jù)基金投資的特點(diǎn)，結(jié)合社?；鹜顿Y的特點(diǎn)和原則，社保基金可以進(jìn)行適量的基金投資，但由于風(fēng)險(xiǎn)較大，投資應(yīng)該控制在一定比率內(nèi)，不適合大規(guī)模、高比率的投入。

（六）股票

股票投資是一種高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資。股票的投資收益不像債券利息是預(yù)先就確定的，（下轉(zhuǎn)第35頁(yè)）而是隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行變化的，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不斷壯大，股票的價(jià)值就越高。同時(shí)由于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)是不可確定和預(yù)知的，無(wú)疑加大了股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此在進(jìn)行股票投資時(shí)需要結(jié)合實(shí)際情況，制定出可行的投資方案。出于安全考慮，社?；鸩粦?yīng)投資股票，但由于股票的收益率高，不但能實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ颠€能實(shí)現(xiàn)增值的目的。因此，建議社?；鹪诩骖櫚踩那疤嵯?，進(jìn)行股票投資。在股票投資中應(yīng)掌握好分散風(fēng)險(xiǎn)的原則：“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，投資時(shí)進(jìn)行投資組合、購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)股票來(lái)達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的目的。

上述六種投資途徑中，各種投資途徑都有自身的優(yōu)缺點(diǎn)。社保基金在投資運(yùn)營(yíng)中需要結(jié)合自身特點(diǎn)和實(shí)際情況，通過(guò)合理、科學(xué)的選擇投資路徑，盡可能地回避風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)收益最大化，實(shí)現(xiàn)保值、增值的目標(biāo)。

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