劉變蘭

眾所周知，在經(jīng)濟(jì)規(guī)律和現(xiàn)實(shí)環(huán)境的共同作用下，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的脈動(dòng)越來越強(qiáng)。政府、企業(yè)和各路資本都積極熱情地投入到這場(chǎng)巨變之中。政府為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供宏觀環(huán)境和政策引導(dǎo)，企業(yè)在自身?xiàng)l件下尋找著轉(zhuǎn)型的最佳路徑，資本則在努力挖掘適合切入點(diǎn)和最具潛力的標(biāo)的。作為投資者，如何找到發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)空間巨大的行業(yè)，如何選擇代表著未來趨勢(shì)、具有顛覆特性的產(chǎn)品，是確定投資策略和項(xiàng)目選擇的首要前提。我們?cè)谶M(jìn)行選擇定位時(shí)必須考慮政策導(dǎo)向，國家提出的七大新興產(chǎn)業(yè)為我們提供了一個(gè)相對(duì)明確和理想的選擇范圍，其中每一個(gè)行業(yè)及其細(xì)分領(lǐng)域都值得我們認(rèn)真揣摩。七大新興產(chǎn)業(yè)中的新材料產(chǎn)業(yè)是各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，涵蓋范圍最廣，涉及產(chǎn)品繁多，這也預(yù)示其中蘊(yùn)藏著眾多的機(jī)會(huì)，給投資人提供了極大的想象空間，值得我們加以逐個(gè)認(rèn)知、理解和預(yù)判。

今天我們選擇新材料產(chǎn)業(yè)中的靶材進(jìn)行分析。靶材雖然不為普通人所熟悉，但是卻頻繁地出現(xiàn)在多個(gè)相關(guān)的國家級(jí)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中。就目前來看，靶材的確是我國材料領(lǐng)域中的一個(gè)明顯的瓶頸，比如大尺寸鎢鉬靶材，其應(yīng)用領(lǐng)域是極具戰(zhàn)略意義的顯示、光伏和半導(dǎo)體行業(yè)，我國是鎢鉬資源大國，但該產(chǎn)品卻始終為歐美企業(yè)壟斷，如若國內(nèi)企業(yè)能夠成功量產(chǎn)，其產(chǎn)品的未來發(fā)展和潛在價(jià)值可想而知。下面我們就靶材進(jìn)行具體分析：

靶材介紹

靶材是什么？靶材主要指在濺射沉積技術(shù)中用做陰極的材料，因此靶材也常被稱作濺射靶材。該陰極材料在帶正電荷的陽離子撞擊下以分子、原子或離子的形式脫離陰極而在陽極表面重新沉積。

濺射是制備薄膜材料的主要技術(shù)之一，它利用離子源產(chǎn)生的離子，在真空中經(jīng)過加速聚集，形成高速度能的離子束流，轟擊固體表面，離子和固體表面原子發(fā)生動(dòng)能交換，使固體表面的原子離開固體并沉積在基底表面，被轟擊的固體是用濺射法沉積薄膜的原材料，稱為濺射靶材。各種類型的濺射薄膜材料在半導(dǎo)體集成電路、記錄介質(zhì)、平面顯示以及工件表面涂層等方面都得到了廣泛的應(yīng)用。

靶材主要應(yīng)用于電子及信息產(chǎn)業(yè)，如集成電路、信息存儲(chǔ)、液晶顯示屏、激光存儲(chǔ)器、電子控制器件等；亦可應(yīng)用于玻璃鍍膜領(lǐng)域；還可以應(yīng)用于耐磨材料、高溫耐蝕、高檔裝飾用品等行業(yè)。

根據(jù)形狀分為長(zhǎng)靶、方靶、圓靶；根據(jù)成分可分為金屬靶材、合金靶材、陶瓷化合物靶材；根據(jù)應(yīng)用不同又分為半導(dǎo)體關(guān)聯(lián)陶瓷靶材、記錄介質(zhì)陶瓷靶材、顯示陶瓷靶材、超導(dǎo)陶瓷靶材和巨磁電阻陶瓷靶材等。

《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中明確了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新材料產(chǎn)業(yè)需要大力發(fā)展稀土功能材料、高性能膜材料、特種玻璃、功能陶瓷、半導(dǎo)體照明材料等新型功能材料。之后發(fā)布的《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中提出積極發(fā)展高純稀有金屬及靶材，并將其作為稀有金屬材料列為重點(diǎn)發(fā)展方向。

與此對(duì)應(yīng)的《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”重點(diǎn)產(chǎn)品目錄》則將靶材具體描述為包括超大尺寸高純鋁、銅、鉻、鉬濺射靶材；高純銅合金、鎳合金和鉬濺射靶材；高純鉬及其靶材。我們發(fā)現(xiàn)靶材產(chǎn)品頻繁地出現(xiàn)在國家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，尤其是大尺寸、高純度的鉬靶材。靶材產(chǎn)品種類比較多，但工藝和市場(chǎng)具有相似特征，下面我們就以鉬靶材為例子來介紹靶材行業(yè)的現(xiàn)狀、趨勢(shì)和機(jī)會(huì)。

靶材投資機(jī)會(huì)

鉬靶材是鉬行業(yè)的高端產(chǎn)品，廣泛用于導(dǎo)電玻璃、STN/TN/TFT-LCD、光學(xué)玻璃、離子鍍膜等行業(yè)，適用所有平面鍍膜及旋轉(zhuǎn)鍍膜系統(tǒng)，已經(jīng)成為平面液晶顯示器和光伏襯底鍍膜核心原料之一，是一種具有廣闊市場(chǎng)前景的新興鉬產(chǎn)品。鉬靶材的密度大、純度高、組織均勻，且生產(chǎn)工序長(zhǎng)，具有很高的技術(shù)含量，因而該產(chǎn)品基本被普蘭西、H.C斯泰科、賀利氏、日立金屬等國際巨頭壟斷，國內(nèi)能夠成為平面液晶顯示器制造商合格供應(yīng)商的鉬靶材企業(yè)僅有高新四豐和蘇晶兩家。由于其應(yīng)用領(lǐng)域特殊而且有較高的技術(shù)門檻，因此成為國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的方向之一。

工藝及經(jīng)營

鉬靶材的生產(chǎn)使用粉末冶金技術(shù)。與目前大多數(shù)金屬與合金都采用模具內(nèi)熔化和鑄造的方法相反，粉末冶金術(shù)摒棄了熔化操作，其做法是先擠壓金屬粉末，然后在低于材料熔化溫度的條件下進(jìn)行熱處理（燒結(jié)）并制得產(chǎn)品。粉末冶金術(shù)中最重要的因素是金屬粉末本身、擠壓工藝和燒結(jié)工藝和成型工藝。該工藝主要用于生產(chǎn)熔點(diǎn)為2000℃及以上的材料。該工藝特別經(jīng)濟(jì)實(shí)惠，即使生產(chǎn)少量產(chǎn)品也不例外。除此之外，通過使用定制的粉末混合物，能夠生產(chǎn)一系列非常均勻的材料，并賦予其某些特殊性質(zhì)。

在產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)，先將鉬粉末與合金元素混合以后填入模具內(nèi)，然后用高達(dá)2000巴的壓力擠壓混合物。接著在專用的高溫爐內(nèi)對(duì)壓制成形的零件進(jìn)行燒結(jié)，最后再經(jīng)過鍛造、軋制或拉伸等成型工序，就能夠保證制品形成致密的微觀結(jié)構(gòu)，并且材料具有出色的熱穩(wěn)定性、硬度或流動(dòng)性。產(chǎn)品生產(chǎn)過程的核心環(huán)節(jié)是對(duì)鉬胚的燒結(jié)和加熱軋制部分。

在鉬靶產(chǎn)品中，鉬粉占據(jù)主要成本，約占產(chǎn)品成本的85%左右，因此鉬粉價(jià)格對(duì)鉬靶材價(jià)格影響明顯。另外，鉬靶材的下游液晶面板、半導(dǎo)體等制造業(yè)都屬于寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)質(zhì)量要求極高。比如液晶面板，由于面板生產(chǎn)線投入巨大，因而下游客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的一致性要求嚴(yán)格，通常對(duì)原料供應(yīng)商實(shí)行前期認(rèn)證和后期質(zhì)量的全程監(jiān)控。

因此，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營模式的核心在于獲得業(yè)內(nèi)龍頭客戶認(rèn)證，一旦取得主要下游客戶的認(rèn)證，就能夠獲得穩(wěn)定的銷售，而這種經(jīng)營模式的劣勢(shì)表現(xiàn)在原材料價(jià)格波動(dòng)和超量庫存減值風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)容量

從液晶面板領(lǐng)域看，近年來，由于便攜式個(gè)人計(jì)算機(jī)、電視機(jī)、手機(jī)等對(duì)平板顯示器件的巨大需求，作為平板顯示產(chǎn)業(yè)主流技術(shù)的薄膜晶體管液晶平板顯示器（TFT-LCD）技術(shù)得到了迅猛發(fā)展。全球TFT-LCD生產(chǎn)廠家主要集中在中國內(nèi)地、中國臺(tái)灣、韓國和日本等亞洲地區(qū)，占有全球90%的顯示器市場(chǎng)份額。隨著LCD的發(fā)展， LCD濺射靶材的消費(fèi)量也快速增長(zhǎng)， 年增長(zhǎng)率約為20%。2006年全球鉬濺射靶材的需求量約為700噸，2007年則為900噸左右。

另外，一條11萬平米/月產(chǎn)量的液晶面板生產(chǎn)線，一個(gè)月正常生產(chǎn)需要鉬靶約5～6套，一套鉬靶為10～12個(gè)鉬靶，根據(jù)規(guī)格不同，每根鉬靶重量平均約為100KG，按照目前全球已投入生產(chǎn)的生產(chǎn)線計(jì)算，需求量約為25.9億元；若按照5～6套/11萬平米的使用量推算，目前鉬靶在液晶面板領(lǐng)域的市場(chǎng)容量為30～50億元。

行業(yè)分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，至2015年將有13條8.5代的液晶生產(chǎn)線出現(xiàn)在中國內(nèi)地，將有1500億元的投資進(jìn)入中國液晶制造業(yè)。鉬靶材作為制備平面顯示金屬電極用材料，市場(chǎng)需求很大。撇開手機(jī)、電腦不談，僅就電視機(jī)的用屏數(shù)量而言，根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，到2015年，國內(nèi)生產(chǎn)國內(nèi)銷售的電視機(jī)將達(dá)到7000萬臺(tái)，國內(nèi)生產(chǎn)出口銷售的將達(dá)到8000萬臺(tái)，總量1.5億臺(tái)，而一條8.5代液晶面板生產(chǎn)線如果只切割電視屏的話，一年最多供應(yīng)1500萬片，所以說光滿足電視機(jī)生產(chǎn)的屏幕需求量就需要10條8.5代線。

隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，鉬濺射靶在薄膜太陽能光伏電池上的應(yīng)用也日益增加。鉬濺射靶材主要通過濺鍍形成CIGS（銅銦鎵硒）薄膜電池電極層，濺射薄膜太陽能電池的制備需要高純鎢鈦靶、大尺寸高純鉬靶，僅2009年1GW的薄膜太陽能電池就需求濺射靶材超過20億元。

行業(yè)評(píng)價(jià)

行業(yè)總體描述（見上表）。

通過波特五力模型（見上圖）來看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)為技術(shù)門檻，因此業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力不大，主要的潛在風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為原材料價(jià)格的波動(dòng)和下游客戶在產(chǎn)品價(jià)格、供應(yīng)量等方面的強(qiáng)勢(shì)地位。

因此，隨著濺射技術(shù)應(yīng)用推廣和相應(yīng)市場(chǎng)的擴(kuò)大，鉬靶材將會(huì)在未來保持持續(xù)發(fā)展。特別是在中國，具備了鎢鉬原料資源和下游產(chǎn)品消費(fèi)的顯著優(yōu)勢(shì)，配套行業(yè)加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移并不斷擴(kuò)大，加之國內(nèi)綜合成本優(yōu)勢(shì)，因此技術(shù)成熟、產(chǎn)品多樣化、質(zhì)量一致性好的廠家將會(huì)迎來快速發(fā)展機(jī)遇。

雖然不同的靶材產(chǎn)品會(huì)有各自的特點(diǎn)，但是通過對(duì)鉬靶材分析可以對(duì)整個(gè)靶材產(chǎn)品的經(jīng)營、市場(chǎng)、趨勢(shì)等有一個(gè)整體判斷，我們認(rèn)為隨著信息、電子、新能源等行業(yè)的發(fā)展，濺射鍍膜技術(shù)的應(yīng)用將會(huì)愈加廣泛，而靶材作為濺射鍍膜技術(shù)基礎(chǔ)性的核心材料之一，未來的市場(chǎng)前景巨大。伴隨著國內(nèi)材料產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和市場(chǎng)的需求，今后必將會(huì)產(chǎn)生一批合格的靶材生產(chǎn)企業(yè)。在判斷該類企業(yè)時(shí)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注：產(chǎn)品質(zhì)量、成本和產(chǎn)品延伸能力。

產(chǎn)品的性能、能否量產(chǎn)和產(chǎn)品一致性，決定了企業(yè)能否進(jìn)入下游主要客戶的供應(yīng)商序列并長(zhǎng)期供貨，獲得客戶的認(rèn)可。

靶材下游客戶通常對(duì)長(zhǎng)期合作的合格供應(yīng)商具有黏性。因此，新興企業(yè)與國外廠家相比一定要具有成本優(yōu)勢(shì)，成本優(yōu)勢(shì)來源于區(qū)域、管理、產(chǎn)業(yè)鏈等，只有具備一定比例的成本優(yōu)勢(shì)才能與已有國外成熟的同類企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

每個(gè)靶材產(chǎn)品的市場(chǎng)容量大多比較有限，但是靶材生產(chǎn)的技術(shù)工藝具有一定的相通性，因此一個(gè)企業(yè)是否具備多種靶材的生產(chǎn)技術(shù)和量產(chǎn)能力，是企業(yè)成長(zhǎng)性的最好表現(xiàn)。