嚴(yán)彥

1896年4月14日，現(xiàn)代奧運會歷史上第一場馬拉松比賽的發(fā)令槍聲在雅典響起，法國人阿爾賓·勒姆斯奧斯健步如飛，一馬當(dāng)先，僅用了55分鐘就跑完了一多半的路程，領(lǐng)先勁敵埃德溫·弗萊克2英里。美國的亞瑟·布萊克排在第三，匈牙利的蓋烏拉·克納緊隨其后。第一梯隊之外的希臘人斯皮里東·路易斯則在等待時機超越，他相信領(lǐng)先的四人組在到達(dá)雅典之前很快會衰落下去，“一切會按計劃進(jìn)行的，會輪到我的?！甭芬姿沟男闹斜P算著。

隨著比賽的進(jìn)行，四人組中除了弗萊克之外，都紛紛出現(xiàn)狀況。正當(dāng)弗萊克以為勝券在握時，他身后的路易斯按照計劃開始加速，在離終點還有5公里時，路易斯超過了弗萊克，并以2小時58分50秒的成績跑完了馬拉松賽，贏得了冠軍獎杯，同時也創(chuàng)造了一個新的希臘神話。“像路易斯那樣出發(fā)”也成為了希臘的一句諺語。

而在將近120年之后的股權(quán)投資市場上，投資的征途同樣也是一場漫長的馬拉松比賽，要取得成功，需要經(jīng)過多年的沉淀和磨合，需要堅定的信念，需要摒棄一切誘惑和浮躁，需要具備去偽存真的眼光，摒棄短期利益誘惑的能力和不輕易言勝的謹(jǐn)慎，這樣才有可能到達(dá)終點。

葉衛(wèi)剛，一個具有15年以上私募股權(quán)投資經(jīng)驗的投資人，深諳投資長跑的道理。雖然比賽途中有盲目者因為利益驅(qū)動尋找捷徑，有浮躁者因為快錢誘惑偏離賽道，也有短視者尋求短線利益中途急速沖刺，但在這場考驗意志力和判斷力的比賽中，葉衛(wèi)剛一直堅持自己的投資理念，在誘惑泛濫的投資圈中，靜下心來“像路易斯那樣出發(fā)”。

堅持的力量

2004年夏天，在美國加州佛利蒙市的一家中國餐館里，葉衛(wèi)剛與李泉生以及他們共同投資的某項目的創(chuàng)始人，一邊吃著中式快餐，一邊開起了董事會。當(dāng)時葉衛(wèi)剛是Cadence Design Systems公司的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展高級總監(jiān)，李泉生是張江創(chuàng)投合伙人。這是二人的第一次見面，而雙方也都沒有想到，6年后兩人的職業(yè)軌跡會重合。

2009年春節(jié)前，作為川儀自動化的投資人葉衛(wèi)剛和李泉生分別代表永宣投資和德同資本到重慶參加董事會。而會后在高爾夫球場上的一次交談改變了他們各自的職業(yè)軌跡。

球場上，葉衛(wèi)剛表達(dá)了對當(dāng)時國內(nèi)投資圈中一些浮躁情緒的看法：“大家都在想辦法賺快錢，這本不應(yīng)該是PE做的事情。”沒想到，李泉生也有同感。隨后，在兩人同機回上海的途中，他們還在探討自己目前的困境和對投資的理念。

葉衛(wèi)剛提議：“干脆重新組合在一起，搭建一個新的平臺，把我們的理念貫穿下去?！碧嶙h得到了李泉生的認(rèn)同，于是在2009年的那個春節(jié)前，兩人找到了事業(yè)上的伴侶。

2010年3月，達(dá)泰資本正式成立，而其DNA就是做早成長期投資。

“所謂早成長期，就是一些相對規(guī)模較小，但很有發(fā)展?jié)摿?，同時又有較強核心競爭力的企業(yè)，”葉衛(wèi)剛說，“我們注重的是帶給LP中長期的投資回報而不是短期獲利，所以投資周期一般為3～5年，或者更長一些。我們也注重增值服務(wù)，幫助企業(yè)成長，這是成立達(dá)泰資本的初衷?！?/p>

在整個行業(yè)對pre-IPO項目趨之若鶩的當(dāng)下，達(dá)泰資本另辟蹊徑地選擇投資早成長期項目是經(jīng)過嚴(yán)密分析的。

“對于行業(yè)競爭格局我們做過分析，早成長期階段有很多優(yōu)秀的目標(biāo)企業(yè)，同時沒有很多競爭對手的細(xì)分領(lǐng)域。我們所定義的早成長期，是指通過自然淘汰而生存下來的企業(yè)，這些企業(yè)有一定的產(chǎn)品和穩(wěn)定的銷售，雖然規(guī)模還小，但具有較高的核心競爭力和技術(shù)壁壘，有快速發(fā)展的基礎(chǔ)，已被證明能夠在中國的商業(yè)環(huán)境里生存下來，”葉衛(wèi)剛說，“這類企業(yè)已經(jīng)不存在技術(shù)風(fēng)險，商業(yè)模式也被證實是可行的，我們除了帶給它們資金幫助外，更能夠帶來增值服務(wù)，幫助企業(yè)成長，最終實現(xiàn)退出?！?/p>

葉衛(wèi)剛認(rèn)為，深挖早成長期領(lǐng)域能夠避免賺快錢機構(gòu)的干擾，能夠踏踏實實做投資，這也是當(dāng)初他自立門戶的原因。

穩(wěn)健的烙印

每一個投資機構(gòu)、每一名投資人都具有不同的投資風(fēng)格，葉衛(wèi)剛認(rèn)為達(dá)泰資本和他本人的投資風(fēng)格首先是穩(wěn)健。

葉衛(wèi)剛坦言：“我們非常謹(jǐn)慎，甚至有點保守，堅決不碰以賺快錢為唯一目的的行業(yè)，時間也證明了追捧pre-IPO項目是行不通的，只有我們這種穩(wěn)健的機構(gòu)才能夠在風(fēng)浪中站穩(wěn)腳跟。我們在選擇項目的過程中比較謹(jǐn)慎，不喜歡找一些搶眼球、以講故事為主的企業(yè)，而更偏重于有技術(shù)含量和準(zhǔn)入壁壘的行業(yè)，比如自動化設(shè)備、垃圾處理等。我們是低調(diào)的投資機構(gòu)，很少出現(xiàn)在媒體上。與其過度曝光，不如把更多的精力集中在尋找好的企業(yè)，集中資源幫助我們的項目?！?/p>

此外，對于項目的風(fēng)險管控更加能夠體現(xiàn)出葉衛(wèi)剛性格中穩(wěn)健的烙印。葉衛(wèi)剛認(rèn)為，最好的風(fēng)險管控就是事前防范，選擇投資的行業(yè)和企業(yè)是風(fēng)險管控的第一道關(guān)。投資是一個向前看的行業(yè)，要靠敏銳的嗅覺對未來做出正確的判斷。

葉衛(wèi)剛舉了一個實例。三年前，有人給他介紹了一家在太陽能行業(yè)中做多晶硅化工原料的企業(yè)。當(dāng)時太陽能行業(yè)還相當(dāng)紅火，那家企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)也非常好，但是他卻出人意料地拒絕投資這家企業(yè)。因為憑借對于太陽能行業(yè)的了解，葉衛(wèi)剛認(rèn)為，隨著歐債危機的加劇，整個歐洲市場會出現(xiàn)緊縮，必然導(dǎo)致太陽能行業(yè)走向低谷，更重要的是隨著技術(shù)進(jìn)步，這家企業(yè)生產(chǎn)的原料，市場已經(jīng)不需要了，生產(chǎn)多晶硅的企業(yè)完全能夠通過自己的生產(chǎn)系統(tǒng)再循環(huán)解決原料問題。

葉衛(wèi)剛說：“雖然當(dāng)時這家企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)非常好，但我還是謹(jǐn)慎地拒絕了朋友的好意。2011年，這家企業(yè)的業(yè)績大幅下滑，2012年開始虧損，現(xiàn)在連生存都是問題了。”

智者千慮，必有一失。再聰明謹(jǐn)慎的人也不可能對于所有的行業(yè)都了如指掌。葉衛(wèi)剛也從不避諱自己“失足”的項目。2011年底，達(dá)泰資本投資了一家從事戶外服裝和裝備的企業(yè)。隨著2012年整個服裝行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，這家企業(yè)存貨比例達(dá)到了年銷售額一半以上，業(yè)績大幅下滑。

“這說明，在風(fēng)險管控方面還需要加強，對于戶外服裝這個細(xì)分領(lǐng)域，我們研究的還不夠透徹，如果在投資之前對這個行業(yè)有更深入的了解，可能就不會去碰這家企業(yè)了?！比~衛(wèi)剛直言。

深耕細(xì)作

目前，達(dá)泰資本共有三期基金，其中兩期人民幣基金的規(guī)模都在6億元左右，還有1億美元的美元基金，管理的資金總額近20億元人民幣。第三期基金已經(jīng)投資了30個左右項目，總投資額約為12億元人民幣。

對于項目，達(dá)泰資本最看中它的成長性。葉衛(wèi)剛說：“首先，企業(yè)的發(fā)展階段不能太早，產(chǎn)品應(yīng)該已經(jīng)完全研發(fā)出來并且已經(jīng)有收入了，這是最低要求；其次，看企業(yè)未來的發(fā)展前景，未來3～5年的年復(fù)合增長率要達(dá)到30%以上；第三，投資終究還是投人，團隊必須具備專業(yè)的知識和管理能力，并且一定要敬業(yè)，全身心地投入到項目當(dāng)中。同時，我們也希望企業(yè)家能夠有感恩和分享的心態(tài)，面對與他共同創(chuàng)業(yè)的伙伴，不能把所有的權(quán)力和利益都攥在自己手中。要學(xué)會與社會分享，為員工繳納各種保險，積極納稅，為企業(yè)長期發(fā)展和未來上市掃清障礙。要與投資人分享，入股的價格合理，對于投資人有一定的保護條款?！?/p>

旭創(chuàng)科技是蘇州工業(yè)園區(qū)里的一家高端光通訊模塊和子系統(tǒng)設(shè)計公司。其創(chuàng)始人劉圣博士是一名地道的海歸，對于國內(nèi)的企業(yè)管理風(fēng)格不太了解?！拔覀兒茉缫郧熬驼J(rèn)識了這位企業(yè)家，雖然那時候企業(yè)還不成熟，但我們一直與企業(yè)家進(jìn)行定期交流，幫助他把經(jīng)營理念由一個完全美國硅谷式的模式調(diào)整成為符合中國現(xiàn)狀的經(jīng)營理念。比如對于員工的激勵機制，在美國，激勵機制最主要的形式就是給員工發(fā)放期權(quán)。但在中國，在法律上期權(quán)是不被認(rèn)同的，同時也無法做到給所有員工期權(quán)，所以，我們就指導(dǎo)企業(yè)家把激勵機制調(diào)整過來，最核心的人員可以給一些股票，但是為了避免拿到股票以后不做事，還有一系列的技術(shù)性操作問題，這只是幫助他調(diào)整管理理念的一個小細(xì)節(jié)?！比~衛(wèi)剛說。

除此之外，達(dá)泰資本投資這家企業(yè)以后，投資團隊幫助企業(yè)家將原本不規(guī)范的財務(wù)管理系統(tǒng)規(guī)范起來，為以后上市打下基礎(chǔ)。同時憑借達(dá)泰資本在半導(dǎo)體和光通訊領(lǐng)域的資源，為企業(yè)介紹了國內(nèi)幾家大的互聯(lián)網(wǎng)公司作為其客戶，達(dá)泰資本的美元基金投資了一家半導(dǎo)體企業(yè)，又正好成為了旭創(chuàng)科技的供應(yīng)商，為其提供的零部件價格比原來便宜了整整一半。正是有這樣全方位的貼心幫助，才使得旭創(chuàng)科技快速扭虧為盈。葉衛(wèi)剛堅信，在未來的幾年中，旭創(chuàng)科技一定會迎來自己的高速發(fā)展期。

如果說早在達(dá)泰資本投資之前就有風(fēng)險投資進(jìn)入旭創(chuàng)科技，所以無法證明達(dá)泰投資的視角獨特，那么投資Simply餐飲集團則體現(xiàn)了達(dá)泰資本敏銳的嗅覺和獨到的眼光。

Simply集團旗下?lián)碛蠸imply Thai泰國餐廳、Simply Life 簡單生活西式簡餐和品川高端川菜。創(chuàng)始人及CEO林國忠把現(xiàn)代設(shè)計元素融入亞洲的傳統(tǒng)風(fēng)格中。他意識到，未來幾年中國高端餐飲會迎來快速發(fā)展的契機。于是，當(dāng)很多好的餐飲品牌紛紛上市或者有國際巨頭資金注入時，林國忠也開始尋找風(fēng)險投資。

“他們找到達(dá)泰資本時旗下已有8家餐館，但他們找到的其他所有投資機構(gòu)都說他們太小了，讓他們做到30家餐館時再去找投資。我覺得很奇怪，8家餐館和30家餐館只是數(shù)量上的區(qū)別，在本質(zhì)上沒有什么不同?！比~衛(wèi)剛說。

葉衛(wèi)剛及他的投資團隊考察了Simply集團的理念、經(jīng)營能力、飯菜質(zhì)量以及目前的經(jīng)營情況是否具有擴展性。

“經(jīng)過考察，我們發(fā)現(xiàn)其餐館的連鎖經(jīng)營雛形已經(jīng)成熟，也搭建好了中央廚房，管理系統(tǒng)也已經(jīng)到位，我實在想不明白為什么那么多的投資人一定要等到30家時才會投資。”

沒有過多的猶豫，達(dá)泰資本將資金注入了這家看起來還太小的企業(yè)，經(jīng)過大半年的發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展水平已經(jīng)超過了葉衛(wèi)剛的預(yù)期。

“受到三公消費減少的影響，國內(nèi)第一季度餐飲消費出現(xiàn)改革開放以來首次負(fù)增長，高端餐飲經(jīng)營情況更是嚴(yán)重惡化。在這樣的大環(huán)境下，Simply集團旗下的老店銷售收入同比增長達(dá)雙位數(shù)，2013年上半年已經(jīng)開了4家新店，而且每家新店在開店第一個月就實現(xiàn)了盈利。我們準(zhǔn)備在2014年擴展到上海以外地區(qū)，爭取3年之內(nèi)達(dá)到50家店以上?！比~衛(wèi)剛自豪地說。

在葉衛(wèi)剛的精耕細(xì)作下，很多項目都像Simply集團一樣快速發(fā)展，同時也將為他帶來豐厚的回報。