王志浩

全球經(jīng)濟增長有望進一步加快，而通脹將繼續(xù)保持溫和狀態(tài)。改革和再平衡將成為新興市場國家的焦點，未來全球經(jīng)濟復蘇的風險可能來自美聯(lián)儲政策退出造成的市場波動。

2014年全球經(jīng)濟增長將會加快，通脹仍保持溫和。我們預計，隨著美國和歐洲經(jīng)濟趨于好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟增長將從2013年的2.7%上升至2014年的3.5%。西方經(jīng)濟好轉(zhuǎn)會給世界經(jīng)濟帶來福音，預計2014年新興經(jīng)濟體增速將超過G7國家3.8個百分點，新興經(jīng)濟體的出眾表現(xiàn)不會褪色。

亞洲經(jīng)濟將實現(xiàn)有力增長，但不會出現(xiàn)經(jīng)濟繁榮。預計2014年中國經(jīng)濟仍會實現(xiàn)7.4%的穩(wěn)步增長，多數(shù)亞洲經(jīng)濟體增長會加快。改革和再平衡將成為新興市場國家的焦點。印度和印度尼西亞將迎來大選，這可能會延遲它們的結構性改革，但中國經(jīng)濟正在進行再平衡，即消費相對投資在宏觀經(jīng)濟中的比重有所上升。

2008年全球經(jīng)濟衰退以來，各國宏觀政策發(fā)揮著關鍵的作用。美國經(jīng)濟增長前景向好有利于美聯(lián)儲使貨幣狀況回歸常態(tài)，縮減量化寬松規(guī)模有望在2014年6月開啟，這一期間市場的波動可能會上升，經(jīng)常項目逆差的經(jīng)濟體可能將受到最大沖擊。我們認為，2014年全球經(jīng)濟將會全面復蘇，但隨著全球貨幣狀況趨緊，市場波動將會上升。盡管日本將采取大力度的量化寬松措施，但不足以抵消美國縮減量化寬松規(guī)模所帶來的影響。

重新為風險定價和市場調(diào)整頭寸可能在2014年二季度達到頂峰。2014年下半年全球經(jīng)濟會好于上半年。政策失誤的風險，尤其是復蘇仍然脆弱的西方發(fā)生政策失誤，仍然是我們對全球經(jīng)濟前景積極預期所面臨的最大風險。

我們預期美國經(jīng)濟活動將在2014年逐步加快，經(jīng)濟增長速度將從2013年的1.7%提高到2.4%，并且，大部分增長將出現(xiàn)在下半年。中期內(nèi)美國經(jīng)濟增長前景是積極的，一直制約美國經(jīng)濟增長的財政因素將會減弱，財政狀況面臨的不利因素會逐步消退，私人部門去杠桿化也會在2014年逐步接近尾聲。

南歐國家的財政緊縮實施力度過大，使歐元區(qū)陷入了衰退。未來它們的財政狀況應該開始趨于緩和，南歐國家的赤字有所降低，經(jīng)濟正經(jīng)歷再平衡。歐洲存在的一個主要問題是，財政刺激和德國經(jīng)常項目順差收窄未能抵補大尺度財政緊縮和南歐經(jīng)常項目再平衡所帶來的影響，造成了深度衰退，歐元區(qū)經(jīng)常項目從小幅逆差轉(zhuǎn)向大額順差。這種狀況將會有適度改善，德國涌入移民增加、實際工資增長、就業(yè)市場穩(wěn)健、公共財政穩(wěn)固等狀況應會進一步支撐未來兩年的支出增加。我們預計，歐元區(qū)經(jīng)常項目順差占GDP的比重將從2013年的2.1%降至2.0%，盡管下降幅度不大，但至少經(jīng)常項目順差不再增加。

歐元區(qū)仍面臨著風險。希臘執(zhí)政聯(lián)盟勢單力弱，需要更多外部資金，政府改朝換面的可能性時常存在。葡萄牙亦可能成為壓力較大的一個經(jīng)濟體。我們預計，2014年歐元區(qū)將恢復增長，經(jīng)濟增速從2013年的-0.4%恢復至1.3%。雖然是一個積極的變化，但復蘇仍然脆弱，仍不足以顯著降低失業(yè)率。

在東南亞，東盟將從重要的結構性因素獲得支撐。它們相對中國的競爭力上升將支撐制造業(yè)發(fā)展，吸引外國直接投資（FDI）持續(xù)流入。與經(jīng)濟強勁增長相關聯(lián)的城市化進程仍有很長的路要走，并有望受益于工業(yè)活動的恢復和基礎設施的進一步改善。

印度經(jīng)濟增長前景存在較多不確定性，這取決于2014年5月的大選結果。全球增長環(huán)境改善，以及大選后投資周期可能復蘇，應能支撐印度經(jīng)濟逐步復蘇。不過，印度經(jīng)濟增長可能仍低于6%的潛在增長率。

整體而言，目前經(jīng)濟復蘇只出現(xiàn)在新興經(jīng)濟體，預計2014年全球經(jīng)濟的復蘇范圍將會擴大。但全球經(jīng)濟復蘇之路并非一片坦途，預期中的美聯(lián)儲縮減量化寬松規(guī)?？赡茉斐墒袌霾▌樱⒀昙敖?jīng)常項目大額逆差的經(jīng)濟體。

作者為渣打銀行大中華區(qū)研究主管