在三個(gè)條件下實(shí)現(xiàn)外部調(diào)整更容易：更強(qiáng)的外部需求，更友好的融資環(huán)境，更弱的歐元

什么能夠幫助南歐的“危機(jī)經(jīng)濟(jì)體”減少外部債務(wù)？這場(chǎng)爭(zhēng)論經(jīng)常成為“歐豬五國(guó)”（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘和西班牙）和歐元區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目盈余國(guó)（特別是德國(guó)）之間的沖突。但近幾年出現(xiàn)了新的、更重要的失衡：“歐豬五國(guó)”對(duì)中國(guó)的商品和服務(wù)貿(mào)易赤字，這提示人們一種解決歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣的可能辦法——人民幣升值。

直到2004年，“歐豬五國(guó)”最大的商品和服務(wù)貿(mào)易赤字來(lái)自其他歐元區(qū)國(guó)家。但2005年，它們對(duì)世界其他地區(qū)的總赤字為372億歐元，比它們對(duì)歐元區(qū)其他成員國(guó)的總赤字多40多億歐元。接著，2008年全球金融危機(jī)最兇險(xiǎn)時(shí)期來(lái)臨前，“歐豬五國(guó)”全球赤字達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1165億歐元，其中348億赤字來(lái)自中國(guó)，首次超過(guò)了德國(guó)。

關(guān)鍵在于，盡管“歐豬五國(guó)”對(duì)德國(guó)、歐元區(qū)和世界總赤字在2008年之后的四年大幅下降，但對(duì)中國(guó)的赤字依然很大——2010年為330億歐元，2011年為290億歐元。

兩大因素有助于解釋為何會(huì)如此。第一，在21世紀(jì)初，歐元對(duì)人民幣快速升值。2001年1歐元平均兌換7.4元人民幣，2007年升至10.4元，接著又在2012年8月貶至7.8元。之所以如此，部分原因在于人民幣盯住了美元，而美元在2002—2004年間對(duì)歐元大幅貶值。

歐元票面上的迅速升值，導(dǎo)致歐元區(qū)作為一個(gè)整體失去了競(jìng)爭(zhēng)力。其影響對(duì)“歐豬五國(guó)”尤其明顯——這些繁榮經(jīng)濟(jì)體吸引了巨大的資本流入，推高了通脹和工資。

對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的消極影響被第二項(xiàng)趨勢(shì)加劇。南歐經(jīng)濟(jì)體嚴(yán)重依賴(lài)于紡織、制衣和制鞋部門(mén)，它們開(kāi)始面對(duì)來(lái)自廉價(jià)中國(guó)進(jìn)口品的激烈競(jìng)爭(zhēng)。IMF發(fā)表的一項(xiàng)研究表明，中國(guó)紡織品出口是葡萄牙、意大利、希臘和西班牙巨額貿(mào)易赤字的主要原因。相反，德國(guó)、芬蘭、奧地利和法國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目受到的影響要少得多，這要?dú)w功于它們的出口部門(mén)（比如機(jī)械，中國(guó)在這方面相對(duì)較弱）要堅(jiān)挺得多。

另一項(xiàng)IMF研究也指出，除了中國(guó)的崛起，中歐和東歐的融入以及油價(jià)走高，也以不同的方式影響了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易地位，其中“歐豬五國(guó)”受沖擊最大。

最壞情形沒(méi)有發(fā)生，因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目盈余國(guó)為“歐豬五國(guó)”的外部赤字提供了融資。

但歐元區(qū)決策者怎樣做才有助于現(xiàn)狀改善？低利率、高債務(wù)和大額赤字導(dǎo)致貨幣和財(cái)政擴(kuò)張，已無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。降低工資的壓力也只能到此為止；事實(shí)上，這樣做可能不利于生產(chǎn)，因?yàn)檫@會(huì)抑制內(nèi)需，從而增加衰退風(fēng)險(xiǎn)。

但是，危機(jī)經(jīng)濟(jì)體可能發(fā)現(xiàn)，在三個(gè)條件下實(shí)現(xiàn)必要的外部調(diào)整會(huì)更容易。這三個(gè)條件是：更強(qiáng)的外部需求，更友好的融資環(huán)境，更弱的歐元。很大程度上，這可以通過(guò)人民幣對(duì)歐元和其他主要貿(mào)易伙伴升值實(shí)現(xiàn)。

這將給南歐經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)必要的外需提振，同時(shí)給它們留下減少財(cái)政和貿(mào)易赤字的空間。事實(shí)上，近幾年來(lái)，正是外需走強(qiáng)使德國(guó)減少了財(cái)政赤字。

歐洲決策者或許應(yīng)該關(guān)注外需不振和中國(guó)出口可能給南歐造成的困難。在這樣的環(huán)境下，走弱的歐元有助于疲軟的歐洲。

（弗朗茨·瑙施尼格是奧地利國(guó)民銀行歐洲事務(wù)和國(guó)際金融組織部門(mén)主管。本文只代表作者觀點(diǎn)。）

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