李裴培

中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表是典型的“大而不穩(wěn)”，潛藏著一定風(fēng)險(xiǎn)

中國人民銀行的資金總量從2002年的51107.58億元增長到了2009年的227535億元。八年間總負(fù)債的增長額為176427.4億元，增長率為345%。國際金融危機(jī)后，即從2009年年底至今，總負(fù)債增長額為71405.41億元。可看出人民銀行總負(fù)債在2009年年底之前以遞增的速度增長，而從2009年年底至今則以遞減的速度增長，增長速度在逐年下降。

資產(chǎn)負(fù)債表變化趨勢

從央行資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，2012年，我國的總資產(chǎn)和總負(fù)債達(dá)294537億元，比2002年增長了467%，由此可以看出在這十年間，中國的經(jīng)濟(jì)總量迅速增長，經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益強(qiáng)大。

這十年中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢大致可以分為四個(gè)階段：從2002年到2007年，中國經(jīng)濟(jì)快速增長，相應(yīng)的中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也快速擴(kuò)張。在2008年和2009年，央行總資產(chǎn)和總負(fù)債的增長速度減慢，這主要是受到國際金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長率下降。2010年，中國為應(yīng)對金融危機(jī)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長采取了一系列措施，這也體現(xiàn)在央行的總資產(chǎn)和總負(fù)債大幅上漲，經(jīng)濟(jì)增速加快。2011年后，由于國際金融危機(jī)及歐債危機(jī)的持續(xù)影響，加之中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要放在調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式上，經(jīng)濟(jì)增速趨緩，因而中國人民銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的規(guī)模增速也逐漸放緩，趨于平穩(wěn)。

從資產(chǎn)項(xiàng)看，外匯儲備占總資產(chǎn)的比重較大。中國人民銀行的主要資產(chǎn)是“外國資產(chǎn)”，包括外匯和以外匯結(jié)算的資產(chǎn)。由于“外國資產(chǎn)”的不斷膨脹，使得負(fù)債欄目的 “儲備貨幣”不斷跟隨膨脹，形成了中國特色的“量化寬松”。2009年底到2013年3月之間，儲備貨幣增加量為108360億元人民幣，央行的“外國資產(chǎn)”增加量為68794億元人民幣，外國資產(chǎn)的增加可以帶動(dòng)儲備貨幣的增加。隨著近年來的外需放緩和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更倚重內(nèi)需，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，外匯儲備的增長也相應(yīng)放緩。

近兩年外匯儲備逐漸趨于穩(wěn)定，改變了以往持續(xù)高速增長的態(tài)勢，這對保持人民幣匯率基本穩(wěn)定具有重要意義。以人民幣計(jì)值的外匯儲備增長放緩將有利于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國民生活穩(wěn)定，是中國多年來期待看到的結(jié)果。外匯儲備的這種逐漸趨于穩(wěn)定的態(tài)勢，反映出中國國際收支正在趨向平衡，將有利于人民幣的獨(dú)立性，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高中國的國際競爭力，減緩人民幣匯率升值壓力，進(jìn)而減少中國與貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦。

潛在風(fēng)險(xiǎn)

中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表是典型的“大而不穩(wěn)”，潛在著一定風(fēng)險(xiǎn)。

通脹壓力大

中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模相對較高，會(huì)持續(xù)給中國造成比較大的通脹壓力。央行總資產(chǎn)和總負(fù)債的擴(kuò)張會(huì)給中國的經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面效應(yīng)。貨幣的不斷擴(kuò)張存在超量的成分，這樣就會(huì)導(dǎo)致中國的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫問題比較突出。而且中國的金融市場欠發(fā)達(dá)，人民幣到目前為止還未能國際化，并不能充分吸納這些過剩的流動(dòng)性，這就會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。因此，人民幣相對于資產(chǎn)的量較大易形成商品和資產(chǎn)通脹壓力。

貨幣政策獨(dú)立性減弱

中國的貨幣政策獨(dú)立性減弱主要是由于我國的政策目標(biāo)是匯率穩(wěn)定，而且資本流動(dòng)并不能被完全控制。所以中國的貨幣政策有時(shí)要受到美國貨幣政策的影響。在國際金融危機(jī)的影響下，美國快速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，采取量化寬松的貨幣政策，從而也對中國的穩(wěn)健貨幣政策造成了影響。

從貨幣發(fā)行來看，中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣發(fā)行占總負(fù)債的比重相對較低，這就可能使央行執(zhí)行貨幣政策時(shí)受到一定的限制，從而影響貨幣政策的實(shí)施效果。貨幣發(fā)行數(shù)量和主動(dòng)權(quán)受到的制約較少，央行具有較高的主動(dòng)性，而外匯、金融性公司存款占比較大不利于保障央行貨幣政策的獨(dú)立性，弱化中國宏觀調(diào)控的能力。

資本逆流蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)

假若國際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，中國人民銀行外匯儲備就會(huì)不斷減少，負(fù)債的規(guī)模相應(yīng)會(huì)收縮，這樣就會(huì)導(dǎo)致貨幣供給量的減少，從而不僅會(huì)對房地產(chǎn)市場、股票市場造成很大的影響，引起資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅，而且會(huì)導(dǎo)致信貸的難度加大，信貸規(guī)模收縮，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長停滯，經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位為中央民族大學(xué)）