□文/劉 瑩

（新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、引言

財務(wù)危機(jī)是指由財務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的，即將危及企業(yè)生存的一種狀態(tài)。任何一個企業(yè)的財務(wù)危機(jī)都有一個逐步顯現(xiàn)，不斷惡化的過程。財務(wù)管理者應(yīng)當(dāng)對企業(yè)的財務(wù)運營過程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控，建立財務(wù)危機(jī)的警報系統(tǒng)，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，預(yù)防或避免可能發(fā)生的失敗。財務(wù)危機(jī)的特征：客觀積累性、突破性、多樣性、災(zāi)難性、可預(yù)見性。

二、財務(wù)危機(jī)判斷依據(jù)及其分類

（一）財務(wù)危機(jī)判斷依據(jù)。財務(wù)分析作為一種評價企業(yè)財務(wù)狀況、衡量其經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)與手段，也是研究企業(yè)是否陷入財務(wù)危機(jī)的重要依據(jù)。對于中小企業(yè)來說，相關(guān)財務(wù)指標(biāo)是財務(wù)分析的主要對象。主要指標(biāo)包括以下幾個方面：

1、償債能力指標(biāo)特征。償債能力指標(biāo)分為短期指標(biāo)和長期指標(biāo)，短期指標(biāo)主要包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率等，用以衡量企業(yè)償還短期負(fù)債的能力；長期指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等，用以衡量企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。短期指標(biāo)數(shù)值偏小或長期指標(biāo)比率偏高，企業(yè)存貨與應(yīng)收賬款數(shù)額較大，企業(yè)資產(chǎn)來源以借債為主，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)波動，企業(yè)將沒有足夠的貨幣資金償還近期到期的債務(wù)，容易導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。

2、營運能力指標(biāo)特征。營運能力用來衡量企業(yè)對資產(chǎn)的運用效率及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力。指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。若這些小指標(biāo)的比率較低，說明企業(yè)除速動資產(chǎn)以外的流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，財務(wù)狀況異常，不但會限制企業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)展，而且資金鏈容易斷裂，危機(jī)隨時可能發(fā)生。

3、盈利能力指標(biāo)特征。盈利能力指標(biāo)衡量企業(yè)獲取利潤的能力，主要通過營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)報酬率和資本收益率等判斷企業(yè)是否有導(dǎo)致引發(fā)財務(wù)危機(jī)的可能性。如果這些比率偏低，說明企業(yè)利用資產(chǎn)和資本的利用狀況糟糕，無法發(fā)揮其作用，主營業(yè)務(wù)收入水平較低，生產(chǎn)經(jīng)營存在很大的不確定性，企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)就不難預(yù)料。

4、現(xiàn)金流量能力指標(biāo)特征?，F(xiàn)金流量指標(biāo)主要反映企業(yè)的現(xiàn)金獲取能力和運用能力，包括營業(yè)現(xiàn)金比率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、外部融資比率等。這些比率如果偏低則說明企業(yè)在發(fā)展過程中沒有可靠的資金來源，尤其對于中小企業(yè)來說，這一問題更為突出，往往是內(nèi)部無法獲取，外部不易融資，無法有效和高效地獲取資金、利用資產(chǎn)創(chuàng)造新的財富，限制企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，再加之其成本費用水平較高，在激烈的市場競爭中，較易陷入財務(wù)危機(jī)。

（二）財務(wù)危機(jī)的分類。集團(tuán)公司作為特殊的企業(yè)群體，主要分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資本運營風(fēng)險、收益分配風(fēng)險，它的財務(wù)風(fēng)險具備一般企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險特征。具體表現(xiàn)如下：

籌資風(fēng)險是集團(tuán)公司成員企業(yè)籌集資金給集團(tuán)帶來的風(fēng)險。有借入資金和自有資金的籌集風(fēng)險。對于借入資金，由于各種原因不能按期還本付息時，企業(yè)要付出高息貸款、廉價出售企業(yè)產(chǎn)品等代價，使企業(yè)面臨風(fēng)險。

投資風(fēng)險是集團(tuán)公司成員企業(yè)投資給集團(tuán)公司所帶來的風(fēng)險。其影響因素主要包括以下幾個方面：是否有利于環(huán)境保護(hù)、是否符合國家政策規(guī)定、信息有無失真、投資決策是否準(zhǔn)確、投資決策是否科學(xué)等。它主要是以購買股票、債券等有價證券方式向其所選定的特定對象進(jìn)行投資，或者是以集團(tuán)公司成員企業(yè)以現(xiàn)金、實物和無形資產(chǎn)等方式來實現(xiàn)的。

資本運營風(fēng)險是集團(tuán)公司成員企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風(fēng)險，主要包括集團(tuán)公司成員企業(yè)間的連帶經(jīng)營風(fēng)險；資金回收風(fēng)險，即無法將結(jié)算資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金的可能性；集團(tuán)公司成員的局部利益與集團(tuán)公司整體利益沖突造成的經(jīng)營風(fēng)險等。

收益分配風(fēng)險是集團(tuán)公司成員企業(yè)收益分配導(dǎo)致的風(fēng)險。一般不合理的利潤分配政策會增加企業(yè)的風(fēng)險，降低企業(yè)的償債能力，挫傷投資者的積極性；而合理的利潤分配政策會增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提高企業(yè)的聲譽(yù)，調(diào)動投資者的積極性。

三、集團(tuán)財務(wù)危機(jī)成因分析

集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險的影響因素有很多，不同的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因也不盡相同，既有集團(tuán)公司內(nèi)部的因素，又有集團(tuán)公司外部的因素。下面將財務(wù)風(fēng)險的成因從兩個方面來分別進(jìn)行闡述。

（一）外部原因分析

1、宏觀環(huán)境復(fù)雜多變。集團(tuán)公司外部的宏觀環(huán)境變化無常，集團(tuán)公司財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境。復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境是集團(tuán)公司產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。持續(xù)的通貨膨脹會使集團(tuán)公司資金供給持續(xù)發(fā)生短缺，貨幣性資金持續(xù)貶值，實物性資金相對升值，資金成本持續(xù)升高。市場風(fēng)險因素也會對財務(wù)風(fēng)險有較大影響。集團(tuán)公司的財務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，使集團(tuán)公司不能對外部環(huán)境的變化進(jìn)行科學(xué)的預(yù)見，而是反應(yīng)滯后，措施不力，并由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

2、市場供求狀況變化與企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的時間差異。市場供求變化有極大的不確定性，集團(tuán)公司決策在調(diào)整力度和時間上與之有較大的差異，集團(tuán)公司是根據(jù)市場變化的現(xiàn)實情況或自己判斷的變化趨勢來決定自己下一步該怎么做，由于種種復(fù)雜的原因，使集團(tuán)公司很難準(zhǔn)確地把握市場變化的量度范圍和時空范圍。集團(tuán)公司依照市場變化的現(xiàn)實性情況或自己判斷的發(fā)展趨勢來做出決策，一開始就可能與市場變化的實際情況有很大的差異，從而埋下了風(fēng)險。這種集團(tuán)公司主觀反映遲滯和經(jīng)濟(jì)行為調(diào)整固有的遲緩性與市場客觀變化的多樣性和快捷性的矛盾，使風(fēng)險無時不在，并不斷地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的財務(wù)風(fēng)險。

（二）內(nèi)部原因分析

1、集團(tuán)公司多元化經(jīng)營帶來的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)要想獲得快速發(fā)展，就會選擇采取專業(yè)化或多元化的策略。從理論上來說，集團(tuán)公司實施多元化發(fā)展策略可以獲得擴(kuò)大市場影響力和分散經(jīng)營風(fēng)險等好處。但取得這些好處是有其必要前提的，集團(tuán)公司如果在不具備相應(yīng)條件的情況下而盲目擴(kuò)張，在多元化業(yè)務(wù)中的每一項都達(dá)不到有效的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而缺乏優(yōu)勢，或?qū)嵭袩o關(guān)聯(lián)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，進(jìn)入不太熟悉的行業(yè)或從事不了解的業(yè)務(wù)，不僅起不到預(yù)期的分散風(fēng)險的效果，反而會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。

2、集團(tuán)營運資金短缺，負(fù)債過高。隨著擴(kuò)張速度的加快、戰(zhàn)線的拉長，集團(tuán)公司的資金鏈日益繃緊。一般來講，企業(yè)的營運資金規(guī)模就會隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)充而增大，但營運資金的增長速度快過銷售增長的速度，就意味著企業(yè)經(jīng)營效率的下降。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入多元化投資之后，就有了多項、相互關(guān)聯(lián)不高的營運資金鏈，就很容易導(dǎo)致營運資金使用效率的下降，直接表現(xiàn)為銷售收入增加，而應(yīng)收賬款和存貨增加。

3、法人治理結(jié)構(gòu)不完善。集團(tuán)作為子公司的投資者，通過投資、兼并、收購等形式獲得對子公司的控制權(quán)，從而獲得向子公司派遣董事會成員、委任高級管理人員的權(quán)利；母公司對子公司的影響，完全是通過向子公司董事會派出的董事、高層管理人員來實現(xiàn)的；母公司在子公司具體的經(jīng)營活動中并不進(jìn)行直接的干預(yù)。由于投資者與經(jīng)營者分離，投資者追求的是企業(yè)價值的最大化，經(jīng)營者追求的是任期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，出資者監(jiān)督缺位的情況會經(jīng)常出現(xiàn)信息的不對稱、董事會權(quán)力事實上的被架空，可使經(jīng)理人利用手中掌握的實質(zhì)性經(jīng)營管理控制權(quán)，其結(jié)果必然會有損投資者的權(quán)益。

四、財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析模型

財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析通過對企業(yè)財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用數(shù)據(jù)化管理方式和財務(wù)數(shù)據(jù)，將企業(yè)已面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能原因和企業(yè)財務(wù)運營體系中隱藏的問題，以提前做好防范措施的財務(wù)分析系統(tǒng)。通常運用到的財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析的模型有單變量預(yù)警分析和多變量預(yù)警分析。

（一）單變量預(yù)警分析。它是指運用某個單一財務(wù)比率的走勢來預(yù)測企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)狀況。當(dāng)企業(yè)模型中所涉及的幾個財務(wù)比率趨勢惡化時，通常是財務(wù)危機(jī)發(fā)生的先兆。潛在危機(jī)的根源，即管理績效的優(yōu)劣最終體現(xiàn)在財務(wù)成果上；而財務(wù)成果生成過程的質(zhì)量或可靠性又直接影響著危機(jī)的表現(xiàn)形式和經(jīng)濟(jì)后果；財務(wù)成果運行過程的持續(xù)性保障主要體現(xiàn)為營運效率。預(yù)測財務(wù)危機(jī)的比率主要有債務(wù)保障率（現(xiàn)金/流量債務(wù)總額）、資產(chǎn)收益率（凈收益/資產(chǎn)總額）、資產(chǎn)負(fù)債率等。運用上述比率對企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析的局限性有：一是盡管可以判別企業(yè)是否處于財務(wù)危機(jī)之中，但不能判別企業(yè)是否可能破產(chǎn)，以及預(yù)測何時破產(chǎn)；二是單變量比率分析的結(jié)論可能會受到通貨膨脹的影響；三是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困難時，管理當(dāng)局往往會采用粉飾財務(wù)報表的方法來掩蓋真實的財務(wù)狀況，使財務(wù)危機(jī)的預(yù)警失去作用。

（二）多變量預(yù)警分析。由于單一財務(wù)指標(biāo)往往難以從企業(yè)整體的角度揭示危機(jī)的具體影響程度和發(fā)生時機(jī)。因此，有必要綜合各項主要指標(biāo)更加有效地檢查企業(yè)財務(wù)狀況的不穩(wěn)定現(xiàn)象，及早規(guī)避或延緩危機(jī)發(fā)生。多變量預(yù)警分析是從整個企業(yè)角度，運用多種財務(wù)比率來檢查其財務(wù)狀況有無呈現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進(jìn)而預(yù)測其是否存在財務(wù)危機(jī)。其中最有代表性的是美國紐約大學(xué)埃特曼教授所創(chuàng)建的Z值模型，是運用五種財務(wù)比率通過加權(quán)匯總所產(chǎn)生的分值作為判斷標(biāo)準(zhǔn)來預(yù)測企業(yè)可能發(fā)生的財務(wù)危機(jī)的一種方法。這一方法給人們進(jìn)行企業(yè)財務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析提供了新的思路。但由于每個國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，其分析模型和結(jié)果都會有所差異。

五、結(jié)論

集團(tuán)公司通過建立財務(wù)風(fēng)險控制體系，利用全方位的風(fēng)險控制手段，以預(yù)算管理控制為主要方式，對投資、籌資、資金管理等活動進(jìn)行重點控制，將風(fēng)險控制滲透于財務(wù)活動全過程之中，可以有效地保證資產(chǎn)的安全性，發(fā)揮財務(wù)風(fēng)險控制體系的作用，有利于經(jīng)營效率、效益的提高。

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