《支點(diǎn)》記者 劉真真

試水“中國(guó)式眾籌”

《支點(diǎn)》記者 劉真真

“這樣做可能會(huì)有100種死法，律師已經(jīng)盡量幫我們規(guī)避了70種，但另外30種我們并不知道?！?/p>

眾籌并不是簡(jiǎn)單的拼積木的游戲。GETTY

朱江一手創(chuàng)辦的美微傳媒（以下簡(jiǎn)稱美微）在淘寶店鋪“美微會(huì)員卡在線直營(yíng)店”，以眾籌方式融資數(shù)百萬元，成為淘寶上的一匹“黑馬”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。但隨后又被監(jiān)管部門緊急叫停，責(zé)令退回公開募集所得，此事更是在網(wǎng)上被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

盡管初次試水眾籌敗在政策的最后一公里，但不可否認(rèn)，朱江眾籌試水又一次證明了中國(guó)民間資本的巨大能量，也為中小企業(yè)創(chuàng)新提供了一定啟示。在中國(guó)目前市場(chǎng)環(huán)境下，或許眾籌還有很長(zhǎng)一段路要走。

危險(xiǎn)游戲

2012年10月5日，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會(huì)員卡在線直營(yíng)店”。美微傳媒是一家新生跨媒體營(yíng)銷平臺(tái)，淘寶店的開通人是美微傳媒的創(chuàng)始人朱江。當(dāng)天他將第一個(gè)產(chǎn)品上架：美微傳媒會(huì)員卡，售價(jià)100元/張。

消費(fèi)者可通過在淘寶店拍下相應(yīng)金額會(huì)員卡，由會(huì)員俱樂部負(fù)責(zé)人寄發(fā)文件簽字確認(rèn)后寄回會(huì)員卡，消費(fèi)者再進(jìn)行支付確認(rèn)。除此以外，消費(fèi)者還可以直接支付費(fèi)用購(gòu)買。

這不是簡(jiǎn)單的會(huì)員卡，購(gòu)買者除了能夠享有“訂閱電子雜志”等的一些權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。

買會(huì)員卡，為什么還能擁有股份？這是根據(jù)朱江給公司做的初步估值而來。按照未來一年的初創(chuàng)規(guī)模和收入預(yù)期，假設(shè)公司估值為2000萬元。按照1元1股來計(jì)算，朱江計(jì)劃將40萬股，即公司原始股份的2%拿出，讓公眾進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。

“由于美微傳媒是輕資產(chǎn)公司，估值很難有具體指標(biāo)，因此我們是以2013年年底公司的銷售收入以及節(jié)目?jī)?nèi)容的品牌價(jià)值和影響力來做的模型假設(shè)。”朱江表示，對(duì)于一個(gè)財(cái)經(jīng)媒體來說，除了擁有廣告收入、優(yōu)秀的節(jié)目創(chuàng)意之外，再加上1個(gè)衛(wèi)視日播、1個(gè)衛(wèi)視周播、海外電視臺(tái)一年的品牌傳播，真正的影響力價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止2000萬元。

產(chǎn)品掛出的當(dāng)天晚上，第一單由深圳一網(wǎng)友拍下，數(shù)量為2萬股。直到10月10日晚，網(wǎng)友認(rèn)購(gòu)資金高達(dá)38.77萬元。

2013年1月9日，美微傳媒又以相同的方式在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)起第二輪融資，產(chǎn)品仍為美微傳媒憑證登記式會(huì)員卡，不同的是，每股單價(jià)上升到1.20元，100股起拍。

截至2月3日中午12∶0 0，共有1191名會(huì)員參與了認(rèn)購(gòu)，總數(shù)為68萬股，總金額人民幣81.6萬元。至此，美微傳媒兩次一共募集資金120.37萬元。朱江表示，募集的資金將用于支付《EasyMBA》前期制作和《創(chuàng)業(yè)法脈》的籌備費(fèi)用。

不過，還未等交易全部完成，這家店鋪就于2月5日被淘寶官方關(guān)閉，阿里巴巴集團(tuán)對(duì)外宣稱淘寶平臺(tái)不準(zhǔn)許公開募股。

此時(shí)在第二輪融資時(shí)參與認(rèn)購(gòu)的710名投資者中，仍有243名投資者訂單未完成流程。當(dāng)晚，美微會(huì)員服務(wù)中心以電話、短信和郵件通知淘寶用戶申請(qǐng)退款，并啟用直接付款渠道。事情并未就此落幕。

直到3月20日，美微傳媒發(fā)表聲明，融資性質(zhì)被監(jiān)管部門認(rèn)為是“不合適的”。

“眾籌”疑云

“近期一直與中國(guó)證監(jiān)會(huì)和北京監(jiān)管局溝通，對(duì)公司今年1月8日開始在淘寶網(wǎng)出售會(huì)員卡募集資金的行為，由于現(xiàn)階段美微公司為‘有限責(zé)任公司’不具備公開募股的主體條件，這種行為是不合適的。我們服從證監(jiān)會(huì)的決定，并且已經(jīng)開始有序地通過淘寶網(wǎng)等渠道退回公開募集所得款項(xiàng)。”公司發(fā)表聲明說。

公司表示，美微公司應(yīng)擔(dān)當(dāng)起作為媒體傳播恪守律規(guī)，合法經(jīng)營(yíng)的社會(huì)責(zé)任，在按照現(xiàn)代公司模式布局謀篇的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持創(chuàng)新，并不斷完善產(chǎn)品和管理制度，回報(bào)投資者的信任與支持。

其實(shí)朱江并未料到參與人數(shù)會(huì)如此之多。但因?yàn)閭鞑サ难杆僭鰪?qiáng)，事情從一開始就引發(fā)爭(zhēng)議不斷。

利用眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)等提供必要的資金援助，也被稱為眾籌。但在金融市場(chǎng)仍需發(fā)展完善的中國(guó)，新模式試水融資并不容易，甚至有可能背上“非法集資”之名。

按照公司介紹，美微傳媒公司是屬于有限責(zé)任公司，不過現(xiàn)在卻通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)變相出售了公司股份。盡管朱江開始將其定義為“網(wǎng)絡(luò)私募“，但實(shí)際上在互聯(lián)網(wǎng)渠道下，私募性質(zhì)也已然走樣。

根據(jù)證券法，私募是指私下或直接向特定群體募集資金的方式，而公募則是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營(yíng)銷等方式向沒有特定限制的對(duì)象募集資金的業(yè)務(wù)模式。

顯然，對(duì)于美微，兩者似乎都不符合。

朱江說：“美微傳媒做這件事太過于直接，可能會(huì)帶來很多麻煩。一個(gè)初創(chuàng)公司在面對(duì)來自政府的監(jiān)管時(shí)可能會(huì)束手無策，因此律師很小心地從法律上幫助我們規(guī)避了很多問題，包括使用了股份代持、會(huì)員贈(zèng)送這些環(huán)節(jié)。”

據(jù)朱江介紹，事情發(fā)生后，一直有與監(jiān)管部門保持溝通。但溝通的主要內(nèi)容并非執(zhí)法行為，而是探討法律邊界。

非法集資？

到底如何定義美微傳媒的此次融資？

邦盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人彭友誼認(rèn)為，美微此次事件的核心問題是這種行為是否屬于公開募集。

“其實(shí)這種形式已經(jīng)構(gòu)成了公開發(fā)行股份的行為，公開發(fā)行有非常明確的定義，具體分為兩種情況：第一是向不特定的對(duì)象發(fā)行證券，比如美微的這種形式則是針對(duì)不特定對(duì)象。另外則是向累計(jì)超過200人的特定對(duì)象發(fā)行，也屬于公開發(fā)行?！迸碛颜x說。

根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，單位或者個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，不得以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其它債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其它方式向出資人還本付息或給予回報(bào)。

“不論何種性質(zhì)的公司，公開發(fā)行股票的要求是必須要到國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或國(guó)務(wù)院公開部門審核，美微的這種形式應(yīng)該屬于公開發(fā)行，是沒有爭(zhēng)議地違反法律規(guī)定的?！迸碛颜x表示。

北京德恒（天津）律師事務(wù)所趙小岑則表示：“從目前來講，站在我的角度上，我比較理解為何公司會(huì)如此操作?！?/p>

他解釋，首先，美微傳媒的性質(zhì)是有限責(zé)任公司，根據(jù)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司必須是由五十個(gè)以下的股東出資設(shè)立。為了能夠符合《公司法》中的股東人數(shù)的規(guī)定，美微設(shè)立了代持人，否則難以用這種方式融資。

“必須要清楚的是，自始至終在淘寶上轉(zhuǎn)售股份的主體不是公司，而是一個(gè)大股東?！壁w小岑說。

對(duì)于非法集資的認(rèn)定，趙小岑則認(rèn)為，非法集資有兩個(gè)必要條件，兩者必須同時(shí)成立才可被認(rèn)定?！暗谝皇窍虿惶囟ü娂Y，第二則是承諾高回報(bào)。但是公司與投資者簽協(xié)議的時(shí)候，充分說明了風(fēng)險(xiǎn)，也沒有承諾任何回報(bào)?！壁w小岑說。

朱江對(duì)《支點(diǎn)》記者表示：“這樣做可能會(huì)有100種死法，律師已經(jīng)盡量幫我們規(guī)避了70種，但另外的30種我們并不知道?！?/p>

除了政策風(fēng)險(xiǎn)之外，公司對(duì)于投資者權(quán)益保護(hù)也備受質(zhì)疑。

按照美微的說法，投資者每年的分紅會(huì)轉(zhuǎn)給代持股東，由代持股東發(fā)放到個(gè)人賬戶，但無法既保證本金又保證收益。“沒有風(fēng)險(xiǎn)往往是最有風(fēng)險(xiǎn)的事情，那跟非法集資沒有區(qū)別?！敝旖f。

彭友誼認(rèn)為，盡管公司設(shè)有代持股東，但仍然缺少獨(dú)立第三方的監(jiān)督，仍然很難做到對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。

籌資還是廣告？

盡管如此，朱江此次試水或?yàn)槠髽I(yè)融資創(chuàng)新提供了一定啟示。但問題是，美微融資模式真的可被復(fù)制嗎？“這種模式很難被模仿，因?yàn)樾枰髽I(yè)本身理解采用此種模式融資的精髓所在。”趙小岑說。

不過，在中國(guó)小額信貸聯(lián)盟秘書長(zhǎng)白澄宇看來，公司應(yīng)該一半是為了籌資，一半則是為了做廣告。

這必須剖析美微案例成行之因。

朱江很直接給出原因：“首先這是一個(gè)營(yíng)銷行為；第二，公司法務(wù)團(tuán)隊(duì)保證合同清晰明了；第三則是公司有會(huì)員服務(wù)中心，任何問題我們都能接得住?！彼硎咀畛醪]有想到這就是眾籌，只是考慮想與公眾有所互動(dòng)，或許可以通過股份來回饋會(huì)員。

一切也并非看起來那么簡(jiǎn)單易行。

作為一個(gè)常年與媒體公關(guān)打交道的公眾人物，朱江擁有眾多粉絲及無數(shù)業(yè)界資源，加上過去三年在上市公司從事政府關(guān)系的經(jīng)歷，這讓他深知產(chǎn)品與營(yíng)銷的重要性，做好一檔財(cái)經(jīng)節(jié)目，提高收視率，與前期宣傳密不可分。

他認(rèn)為如此融資可以引發(fā)社會(huì)關(guān)注度，配合節(jié)目上線時(shí)間進(jìn)行有節(jié)奏的傳播；同時(shí)也可以向所有創(chuàng)投基金證明公司價(jià)值所在；第三則可說明只要公司有希望，草根投資者聯(lián)合起來也敢投資一千萬。

但若真想做成此事，必須要做好充分準(zhǔn)備，一旦失足，風(fēng)險(xiǎn)難料。

根據(jù)資料顯示，美微傳媒第一次網(wǎng)絡(luò)融資是在2012年10月份發(fā)起，但其實(shí)籌備卻早已開始。

2012年6月，朱江在網(wǎng)上發(fā)起了《尋訪中國(guó)100家公司CEO》的活動(dòng)，一邊采訪，一邊與各種各樣的投資人見面，為創(chuàng)業(yè)找尋更清晰的定位，同時(shí)也為節(jié)目做出推廣和積累資源。這期間，朱江走遍深圳、廣州等地，采訪了包括中YY語(yǔ)音CEO李學(xué)凌，蓋亞CEO周華林等幾十個(gè)公司的CEO。

當(dāng)然，他從未停止通過個(gè)人微博平臺(tái)與粉絲做互動(dòng)交流，并與當(dāng)?shù)赝顿Y者見面。他迫切想知道一個(gè)關(guān)鍵的問題：“你不認(rèn)識(shí)朱江，你為什么投資給朱江?” 要明白，那些甘愿在淘寶掏腰包的人大多與朱江素不相識(shí)。

“我關(guān)注你的新浪微博大概3年時(shí)間，這三年你在干些什么，你的喜怒哀樂，工作變遷，甚至因?yàn)槭裁丛蛟诰W(wǎng)上與人吵架，我都非常清楚，我和你是特別熟悉的陌生人?！鄙钲诘囊粋€(gè)投資人告訴朱江。

他說：“當(dāng)你創(chuàng)業(yè)時(shí)，我出一份支持理所當(dāng)然。更重要的是，你講了一個(gè)非常好的故事，我愿意為你的這個(gè)故事賭一把。”

或成個(gè)例

某種意義上，朱江成功了，美微傳媒迅速走紅。

美微不僅吸引眾多網(wǎng)民，還吸引不少公眾人物，其中優(yōu)米網(wǎng)的創(chuàng)始人王利芬，創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開復(fù)都紛紛予以置評(píng)。這也意味著鋪天蓋地的曝光和質(zhì)疑將隨之而至。

“初創(chuàng)公司的投資，風(fēng)險(xiǎn)巨大，淘寶投資者缺乏經(jīng)驗(yàn)，而且股東眾多，難以形成暢通的溝通渠道?！崩铋_復(fù)說。

“李老師的擔(dān)憂是正常的，我們會(huì)盡力做好溝通工作，這對(duì)美微會(huì)員服務(wù)中心來講是個(gè)考驗(yàn)，昨晚已經(jīng)歷過3小時(shí)7000條瘋狂業(yè)務(wù)問答考驗(yàn)了?！敝旖杆僮鞒龌貞?yīng)。

“公司律師在幾個(gè)工作人員旁邊守著，網(wǎng)友詢問任何法律問題，都將立刻回答。那天我們一直忙到夜里三點(diǎn)多。”朱江說。

戲劇性的是，朱江不但沒有被聲討，反倒成為公眾力量的代言人，并激發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)融資熱論，連投行都對(duì)其產(chǎn)生興趣。有次朱江參加深圳投行朋友的聚會(huì)，他遞出名片說：“您好，我是朱江?！睂?duì)方一聽，直接說道：“朱江？就是做網(wǎng)上融資的那個(gè)？我知道你啊，你可代表了融資創(chuàng)新，千萬別倒下，你要是缺錢就告訴我們?！?/p>

“其實(shí)我就是在現(xiàn)實(shí)生活中發(fā)起了一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)游戲，美微傳媒就像一家虛擬的上市公司。這個(gè)游戲很好玩，我愿意在盡可能小心翼翼、不觸犯法律法規(guī)底線的情況下，和大家一起來玩這個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲的現(xiàn)實(shí)版，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的融資渠道做新的嘗試和探索?！敝旖f。

彭友誼很欣賞他們的探索精神，但他認(rèn)為公司仍然需要好好做法律策劃，例如可以研究非上市公眾公司規(guī)則，應(yīng)當(dāng)會(huì)有所突破。

不過根據(jù)朱江與相關(guān)監(jiān)管部門溝通情況來看，由于擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，美微眾籌或許只能成為目前市場(chǎng)環(huán)境下的個(gè)例。朱江表示，監(jiān)管層主要表達(dá)了三個(gè)意思：一不能再繼續(xù)通過網(wǎng)絡(luò)融資，二是保護(hù)好現(xiàn)有投資人利益，三則是需要不定期匯報(bào)公司情況。

白澄宇則認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)作為工具，可以幫助金融業(yè)務(wù)開展，但并不能因?yàn)檫@種工具改變?nèi)谫Y的性質(zhì)。一般來講，股權(quán)融資需要投資人對(duì)項(xiàng)目或者公司有透徹了解，建立在信任關(guān)系之上，如果是陌生人的股權(quán)融資，只是把錢當(dāng)作打水漂，對(duì)于出資沒有責(zé)任感，等于出資人并沒有真正有效地對(duì)公司加以監(jiān)督，有可能會(huì)出問題，實(shí)際對(duì)公司治理并非好事。

他表示，國(guó)家法律制度環(huán)境不一樣，在中國(guó)環(huán)境下會(huì)涉及到一些法律障礙。例如美國(guó)會(huì)比較規(guī)范合法，欺詐行為發(fā)生的概率會(huì)小一些，但由于中國(guó)在整個(gè)過程中并非足夠透明，可能會(huì)存在一些欺詐情況。但不管是股權(quán)還是債權(quán)融資，最基本的是出資人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有充分了解，在做投資決策的時(shí)候，對(duì)方是否提供了充分依據(jù)。