董倫紅，何麗華

(1.深圳職業(yè)技術(shù)學院體育部，廣東深圳 518055;2.深圳體育運動學校，廣東深圳 518029)

風險投資競技體育后備人才評估與決策研究*

董倫紅1，何麗華2

(1.深圳職業(yè)技術(shù)學院體育部，廣東深圳 518055;2.深圳體育運動學校，廣東深圳 518029)

以項目管理、風險投資理論為基礎(chǔ)，闡述風險投資競技體育后備人才模式投資評價與決策。過程包括項目收集、篩選和調(diào)查研究、項目評估與決策的四個步驟;重點以層次分析法(AHP)建立投資評價指標體系，其中運動員競技水平預(yù)測指標為主要關(guān)鍵指標。

風險投資;競技體育后備人才;評估與決策

風險投資競技體育后備人才培養(yǎng)模式是社會資本對有巨大潛力的競技運動員的權(quán)益性投資，是以追求競技運動員成材而獲得長期資本增值實現(xiàn)高額回報為目標的一種投資［1］，風險投資競技體育后備人才培養(yǎng)模式是風險投資的一種特殊形式，其運作全過程可分為融資階段、投資評價與決策、風險資本管理和風險資本退出四階段，投資評價與決策是運作全過程至關(guān)重要的一環(huán)，是項目投資成敗的關(guān)鍵所在。本文通過闡述風險投資競技運動員培養(yǎng)模式的投資評價與決策過程，并采用定量分析建立投資評價指標體系，為社會投資競技運動員培養(yǎng)決策提供理論參考。

1 風險投資競技體育模式投資決策過程分析

根據(jù)Fried和Hisrich提出六步驟的風險投資決策過程模型［2］，結(jié)合風險投資競技體育模式的實際情況，投資評價與決策過程歸納為四個步驟(如圖1)。

圖1 風險投資競技體育模式投資評價與決策過程模型

1.1 項目收集

項目收集主要描述如何了解潛在的投資機會，投資對象的來源可以有以下幾種方式:一是國家體育行政管理(包括項目管理中心)的招標，即國家有關(guān)部門對運動員培養(yǎng)以職業(yè)計劃的形式公開招標，風險投資公司競標;二是風險投資公司主動提出申請，并提供相應(yīng)培養(yǎng)計劃;三是中介公司或業(yè)內(nèi)行業(yè)專家推薦;四是競技運動員個人自薦。無論何種方式均采用職業(yè)規(guī)劃書的形式向風險投資公司提出投資申請，競技運動員的職業(yè)規(guī)劃書主要內(nèi)容包括針對運動員自身情況和該項目市場特點進行較為詳盡的介紹，對運動員的現(xiàn)狀及未來成績的預(yù)測及市場戰(zhàn)略的準確報告，供風險投資公司決策使用。

1.2 項目篩選與調(diào)查研究

項目篩選。此階段關(guān)鍵的工作在于各風險投資公司根據(jù)自身的風險承受能力和自定的篩選標準，征求非正式專家咨詢的意見，與競技項目管理部門交流訪談，對項目計劃書提供的方案作定性分析，判斷可行性，以快速過濾不合適的項目，從眾多的體育項目或運動員中選取合適的項目和運動員，去粗存精，為下一階段作準備，這種方式淘汰80%的項目。構(gòu)成篩選標準的內(nèi)容包括以下列方面:被投資對象-競技運動員的基本情況、競技項目行業(yè)市場與投資環(huán)境。

調(diào)查研究。通過項目篩選約20-30%的項目通過初審階段進入調(diào)查階段。此目的是核實運動員投資計劃書的真實性，全面了解運動員培養(yǎng)過程的詳細情況，要對投資建議進行十分廣泛、深入和細致的調(diào)查，獲取有關(guān)的信息，并根據(jù)所掌握的各種情況對投資項目的技術(shù)、市場、財務(wù)等方面作出分析，為進一步深入的評估提供可靠的信息來源，這是使合作雙方達到信息對稱的必要步驟和手段。調(diào)查的主要內(nèi)容包括該項目我國運動員能取得的成績水平及國內(nèi)外競賽市場運作情況、投資環(huán)境，并對選擇的運動員面訪，會見教練團隊并對訓練基地進行實地考察等。

1.3 項目評估和選擇

項目評估是對特定的項目的潛在收益和風險的估計，是風險投資方以達到從投入到退出獲得額資本回報為目的，在可行性研究的基礎(chǔ)上，運用特有的指標和方法，對項目進行全面的技術(shù)經(jīng)濟論證和評價，對目標作出投資機會和價值認定的一系列活動。此階段是對經(jīng)過篩選的項目進行深入、復(fù)雜的專業(yè)評估，此過程由風險投資家或外聘專家(高水平教練員專家、競技體育管理者、體育經(jīng)濟學專家)組成評估小組，深入全面調(diào)研備選運動員、市場及相關(guān)管理部門，比較對照備選項目規(guī)劃書并進行估價。

1.4 投資決策

投資決策階段主要任務(wù)是確定投資意向，通過與投資對象(運動員及相關(guān)管理部門)正式面談，就交易價格和股權(quán)安排進行協(xié)商、談判，在會計師、律師等專業(yè)人員的協(xié)助下，雙方以此為基礎(chǔ)，簽訂投資合同和契約，形成一系列法律文件和其他文件。談判內(nèi)容涉及投資額、聲明與擔保、核心人員招聘、財務(wù)狀況披露、股份購買協(xié)議、交易達成的前提條件、排他性、違約處理、登記條款等。

2 風險投資競技體育培養(yǎng)模式投資評估指標體系研究

在風險投資決策程序中，項目評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，項目評估(尤其是項目的前評價)具有舉足輕重的作用，它直接決定是否投資的決策，項目評估不僅在于為投資決策提供合理的依據(jù)，而且在于根據(jù)選擇正確的投資項目遠比經(jīng)營管理項目重要這一風險投資的經(jīng)典原則［3］，通過評估，深入分析投資，加深對投資項目的認識，把握影響項目成敗的關(guān)鍵因素，這要求風險投資家建立科學的項目評價體系，挑出最具天賦潛質(zhì)的項目。

2.1 投資評估指標確定的原理與原則

(1)從投資決策的運行機制出發(fā)，結(jié)合風險投資競技體育模式的特點來構(gòu)建評價體系的總體原則。評價中是要以運動員人力資本為載體，以形成產(chǎn)品(達到高水平、獲世界冠軍)為基礎(chǔ)，以教練員團隊為關(guān)鍵，既注重該項目的市場化運作水平，更強調(diào)市場營銷(無形資產(chǎn)開發(fā))，全面考察競技運動員從訓練到退役成長全程的生存環(huán)境和面臨的各種風險。

(2)以項目管理中的項目評價理論為指導(dǎo)。項目評價是為決策和實施提供決策支持的依據(jù)，是決策的前提和保證，是融資的憑證和依據(jù)，由于風險投資的風險性等特性，投資決策更需要依據(jù)項目評價作為支持，項目的典型特征是項目實施的一次性和非重復(fù)性，競技運動員成長也符合項目的特點，風險投資決策可以按項目前評價的理論進行，項目前評價是分析并確認項目的必要性和可行性進行分析研究，關(guān)鍵工作是對其必要性、技術(shù)可行性、經(jīng)濟合理性、環(huán)境可行性和運行條件可行性等方面進行全面系統(tǒng)的分析與論證工作。

(3)投資學理論與投資原則為依據(jù)。從投資學的角度來講，一般投資要基于以下三個準則。①評估投資對象(競技運動員人力資本)的資質(zhì)及投資環(huán)境。②權(quán)衡投資成本。既然成功率不高，投資公司需要極其謹慎地為發(fā)展運動員水平所需的成本及其收益，判斷其投資收益目標是否達到。③判斷回收可能性:能否成功退出，回收風險資本是風險投資的關(guān)鍵，判斷最佳轉(zhuǎn)出方式的可能性和困難性。

2.2 基于層次分析法(AHP)風險投資競技體育培養(yǎng)模式投資評估體系構(gòu)建

根據(jù)投資評估指標確定的原理與原則，初始設(shè)計35個影響投資決策因素，訪談20位專家(如風險投資公司經(jīng)理、政府部門負責競訓工作的管理者、體育經(jīng)濟學研究專家、訓練學研究專家)，確定28項指標。經(jīng)向30位專家郵寄調(diào)查問卷，共25有位專家的問卷信息被采用，信息采集率為83.3%，共獲25X6組(25個專家人數(shù)，6代表判定矩陣)判定信息，應(yīng)用AHP方法確定指標權(quán)重，最終得組指標權(quán)重和綜合指標權(quán)重(如表1)，結(jié)果表明投資決策評價中準則層由五個因素組成，按權(quán)重系數(shù)大小排序為運動員成長預(yù)測評價、教練團隊能力與運作機制、項目行業(yè)與市場、收益因素與支持環(huán)境。

表1 風險投資競技運動員模式投資決策指標綜合權(quán)重

運動員成長預(yù)測評價是最重要因素，這是風險投資競技體育模式中投資對象特殊性和特殊的收益機制所決定的，傳統(tǒng)風險投資以科技企業(yè)與科技產(chǎn)品為投資對象，風險投資競技體育模式中投資對象是運動員人力資本，從運動員人力資本的價值組成來看，運動員人力資本價值外在表現(xiàn)為運動員的市場價值，由運動員的工資、獎金和無形資產(chǎn)收入組成，內(nèi)在構(gòu)成因素實則是運動資本、動力性資本和社會資本的存量，工資、獎金收入、廣告代言費是運動員價值的直接體現(xiàn)。從運動員人力資本價值的形成來看，是以運動員取得優(yōu)異成績?yōu)榍疤岬模绻\動員沒達到高競技水平，其價值趨于0，即運動員人力資本價值的形成是以運動成績的獲得為基礎(chǔ)的。從運動員成材規(guī)律分析，競技能力水平預(yù)測、訓練方法與手段先進性也正是運動員成材的關(guān)鍵因素，符合競技能力培養(yǎng)的規(guī)律。運動員成長預(yù)測評價成為其競技能力形成的關(guān)鍵因素。

其次關(guān)注的是教練員團隊與運作，主教練經(jīng)歷與業(yè)績是主要考慮的重要因素，充分體現(xiàn)教練員在運動員培養(yǎng)過程中的重要作用，另一方面從人力資本理論與實踐角度來看，教練員團隊屬人力資本，理應(yīng)重視其管理與工作機制運行。

其它影響投資評價的其它指標依次是項目行業(yè)與市場、收益因素與支持環(huán)境。項目行業(yè)與市場因素主要由項目競技水平及競賽市場產(chǎn)業(yè)化程組成，運動員的收入水平最受投資者關(guān)注;收益因素主要投資的技術(shù)要素組成，其中高收益率和退出機制為最重要因素;支持環(huán)境主要由體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟環(huán)境及訓練競賽環(huán)境組成，最重要的因素是競技發(fā)展戰(zhàn)略與政策因素。

3 問題與討論

風險投資決策程序是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其中投資項目的前評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，除對投資機會和投資價值進行判斷外，還需對投資過程中的風險進行分析研究與評價，以達有效規(guī)避風險，獲取最大的收益目標。

在本文探究并建立投資評估指標體系過程中，采用了層次分析法，雖征求了不同專家組的意見，但重點調(diào)查的是風險投資企業(yè)家或從事金融服務(wù)的工作人員，是以風險投資公司的角度來構(gòu)建的，由于不同投資主體投資目的各異，為保證構(gòu)建評價指標的科學性與合理性，可以考慮增加調(diào)查樣本數(shù)量的廣度，以此從不同投資者角度來綜合考慮構(gòu)建不同投資主體的多元投資評價指標體系。

風險投資競技體育模式投資對象的特殊性，運動員既是被投資對象又是投資者，而且還是人力資本，造成在投資評價體系中風險投資競技體育模式與一般風險投資考慮因素有所不同。一般風險投資主要把作為考慮的是管理層素質(zhì)、產(chǎn)品與市場重點指標，而風險投資競技體育模式首先考慮的是產(chǎn)品形成即運動員培養(yǎng)預(yù)測、訓練方法與手段等，其次是教練員團隊及運行機制。

在評價指標體系中，雖然項目行業(yè)與市場、收益因素與支持環(huán)境等指標權(quán)重低，并不是不重要，它們涉及到風險投資競技體育后備人才模式運作的技術(shù)和制度層面的方方面面，是重要的投資環(huán)境，環(huán)境建設(shè)如不能解決，也會影響投資運作，如項目的市場狀況直接影響投資吸引力、運動員的收益影響投資收益、退出機制影響投資收益的變現(xiàn)。

［1］董倫紅.風險投資競技體育模式研究［J］.天津體育學院學報，2007(1):34-36

［2］石良平.風險投資機構(gòu)運作機制與風險管理［M］.上海:上海財經(jīng)大學出版社，2007，5

［3］尹航.風險投資項目評價體系構(gòu)建［M］.北京:人民出版社，2008，2

［5］顏天民，等.競技體育的價值活動代價［J］.北京體育大學學報［J］.2002，25(3):430-432

［4］張玉峰，等.體育經(jīng)濟學［M］.上海:華東理工大學出版社，2007，9

［6］袁暉光.我國競技體育人力資本投資理論初探［J］.山東體育學院學報，2007，1:7-9

［7］楊年松.職業(yè)運動員轉(zhuǎn)會價值計量模型與實現(xiàn)機制［J］.體育科學，2006，26(7):75-78

Research on Evaluation of Risk Investment in Sports Talent and the Decision-making

DONG Lun-hong1，HE Li-hua2
(1.P.E Department of ShenZhen Polytechnic，Shenzhen 518055，China; 2.ShenZhen Sports School，Shenzhen 518029，China)

Based on the theory of Project Management and Risk Investment，the process of evaluation and decision-making on risk investment in the Sports Talent are described as four steps of project collection，filter and investigation，evaluation and decision-making.The indexes system of the investment evaluation is established by AHP，in which the athletic ability is the most important indexes.

Investment;Sports Talent;Evaluation and Decision-making

G80

A

1007-323X(2012)03-0007-03

2012-02-28

董倫紅(1970-)，男，漢，湖北洪湖人，博士，教授

研究方向:體育教育訓練、體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學研究

2006年國家體育總局社會科學研究課題，課題編號:955ss06087