張立力　唐懿明

摘要：隨著中國經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展速度對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力不斷擴(kuò)大，在各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，人民幣日益被越來越多的國家（或地區(qū)）接受，漸進(jìn)有序的推進(jìn)人民幣國際化是我國金融業(yè)和世界金融體系的要求。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國力的增強(qiáng)，人民幣在世界的影響力逐漸增大，人民幣國際化是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，我們應(yīng)順應(yīng)發(fā)展規(guī)律和尊重客觀事實(shí)，為人民幣國際化創(chuàng)造條件，并漸進(jìn)地采取科學(xué)、合理、有序、有效的各項(xiàng)政策措施，加快人民幣國際化進(jìn)程，在這一過程中首先我們必須把握好金融體系的健全與改進(jìn)，使之能適應(yīng)更開放的國際環(huán)境，在此基礎(chǔ)上，還需要我們要進(jìn)一步完善人民幣的金融市場(chǎng)，開發(fā)更多的有創(chuàng)造性和競(jìng)爭(zhēng)性的金融產(chǎn)品，以滿足國際市場(chǎng)的需求。

關(guān)鍵詞：人民幣；國際化；進(jìn)程；金融產(chǎn)品

一、實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的意義

1人民幣國際化的含義

一國貨幣的國際化，意味著該貨幣具備執(zhí)行貨幣職能中的“世界貨幣”的職能。同時(shí)“世界貨幣”又與其它幾種職能具有內(nèi)在的聯(lián)系。對(duì)于人民幣國際化來說，國際貿(mào)易中人民幣結(jié)算的比重、金融產(chǎn)品影響與金融市場(chǎng)規(guī)模是人民幣國際化的核心含義。

2人民幣國際化的意義

人民幣國際化，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)具有多重意義：可以享受到國際鑄幣稅；提高我國貨幣政策的獨(dú)立性；有利于國際儲(chǔ)備貨幣的分散化；為對(duì)外貿(mào)易投資活動(dòng)提供便利；給我國的金融機(jī)構(gòu)帶來新的業(yè)務(wù)收入；有利于我國打造國際金融中心。這些貨幣國際化意義通常也是一國推動(dòng)其貨幣國際化的主觀動(dòng)因。

隨著我國進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展，人民幣在國外流通度的提高、人民幣國際貿(mào)易中結(jié)算比重的增加以及人民幣金融產(chǎn)品的國際化。都標(biāo)志著人民幣的國際化進(jìn)程的穩(wěn)步邁進(jìn)。

二、人民幣走向境外的初步探索和實(shí)踐

1人民幣的國際化交易流通

（一）熊貓債券（人民幣外國債券）

中國的人民幣外國債券出現(xiàn)在2005年。外國債券是國際債券的一種，是指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券國債。（相對(duì)于另一種國際債券——?dú)W洲債券：借款人在本國境外市場(chǎng)發(fā)行的，不以發(fā)行市場(chǎng)所在國的貨幣為面值的國際債券。）

2005年10月，國際金融公司（IFC）和亞洲開發(fā)銀行（ADB）分別獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)05國金債與05亞行債，這是中國債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體發(fā)行，也是中國債券市場(chǎng)對(duì)外開放的重要舉措和有益嘗試。2005年9月，時(shí)任財(cái)政部部長金人慶揮筆為“熊貓債券”題名，自此，“熊貓債券”便成為了境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行的人民幣外國債券的名字。

（二）點(diǎn)心債券市場(chǎng)

點(diǎn)心債券是指在香港的離案人民幣市場(chǎng)發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)的債券。2007年6月8日，人行、發(fā)展委聯(lián)合公布了《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，規(guī)定符合條件的境內(nèi)（不含港、澳、臺(tái)）政策性銀行和商業(yè)銀行，經(jīng)批準(zhǔn)可以赴香港發(fā)行人民幣債券。其發(fā)行利率或發(fā)行價(jià)格，將由境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。 “點(diǎn)心債券市場(chǎng)”隨即形成，同時(shí)也標(biāo)志著人民幣國際化的開始。之后，境外企業(yè)、境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行點(diǎn)心債券業(yè)務(wù)也相繼與2010年、2011年開放。

與國外的外國債券市場(chǎng)相比，點(diǎn)心債券市場(chǎng)的顯著特征是：同時(shí)容納外國發(fā)行人（如麥當(dāng)勞、卡特彼勒）與本國發(fā)行人。起因便是香港的離岸市場(chǎng)與大陸的在岸市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)分割。外國債券發(fā)行人于在岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券（即熊貓債券）仍有所限制。

（三）雙邊貨幣互換

2008年12月，中國人民幣銀行與韓國銀行（韓國的央行）簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，涉及流動(dòng)性支持規(guī)模為1800億元人民幣。此后中國又與中國與周邊多個(gè)國家簽訂了雙邊貨幣互換的協(xié)議。通過雙邊貨幣互換協(xié)議，讓這些國家以人民幣購買我國產(chǎn)品，能規(guī)避中間貨幣匯率，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。能促進(jìn)我國產(chǎn)品的出口，增加出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)擴(kuò)大了人民幣在地區(qū)范圍內(nèi)的流通量。此外，簽署雙邊本幣互換協(xié)議的國家或地區(qū)，通過本幣互換可相互提供短期流動(dòng)性支持，為本國商業(yè)銀行在對(duì)方分支機(jī)構(gòu)提供融資便利，并可促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定。

（四）人民幣跨境結(jié)算

2008年，國際貿(mào)易人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)在多地開展。特別是2009年7月人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)管理辦法正式出臺(tái)，標(biāo)志著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的正式啟動(dòng)。

2011年8月，我國共有11個(gè)省獲準(zhǔn)開展境外貿(mào)易人民幣結(jié)算，使人民幣的外貿(mào)結(jié)算擴(kuò)展到全國范圍。隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，人民幣國際化的進(jìn)程也在進(jìn)一步加快。2010年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算已達(dá)5063.4億元，是2009年的141倍，2011年上半年人民幣境外貿(mào)易結(jié)算額更是高達(dá)到9575.7，接近2010年全年的兩倍。

這種雙邊本幣結(jié)算的模式使我國的對(duì)外貿(mào)易范圍和地域都得到了擴(kuò)大。近幾年我國貿(mào)易回流液在不斷擴(kuò)大，人民幣的流通更加國際化。由此可見人民幣在國際貿(mào)易中的交易能力不斷提升，我國在國際貿(mào)易中地位也不斷增強(qiáng)。

2人民幣的國際化投資

（一）境外人民幣直接投資

我國于2010年10月在新疆首先開展了境外人民幣直接投資試點(diǎn)。次年6月，我國頒布的《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》成為外商直接投資人民幣業(yè)務(wù)的指引，推進(jìn)了人民幣融資。

（二）境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)

根據(jù)人銀金融市場(chǎng)司公告，截止2012年6月底，已有40余家港澳人民幣清算行、境外參加銀行獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。境外央行方面，奧地利央行、印尼央行也已開始在中國銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行債券投資，這也為中國與奧地利、中國與印度尼西亞之間的金融合作增加積極因素

2012年4月中國人民銀行與世界銀行相繼簽署了協(xié)議，中國人民銀行將代理國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）、國際開發(fā)協(xié)會(huì)（IDA）投資中國銀行間債券市場(chǎng)，的確是繼續(xù)開放我國銀行間債券市場(chǎng)的又一舉措。

（三）人民幣離岸計(jì)劃

人民幣離岸中心計(jì)劃，首先以香港為試點(diǎn)。在政府的支持下，香港的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，得到了更多的國際貿(mào)易機(jī)構(gòu)的支持和信任。自人民幣離岸計(jì)劃執(zhí)行以來，香港的人民幣存款量大幅度提高，特別是2011年十月我國為進(jìn)一步豐富人民幣投資市場(chǎng)而推出的人民幣離岸黃金計(jì)劃，意味著人民幣離岸市場(chǎng)的金銀業(yè)交易正式出場(chǎng)，打破了人民幣以債權(quán)為主的離岸投資方式，也有效解決了投資者對(duì)人民幣投資產(chǎn)品的追求。首個(gè)交易日的交收量就達(dá)到322公斤條黃金。隨著這一產(chǎn)品的市場(chǎng)宣傳，黃金交易額還在不斷的攀升。此外，以人民幣計(jì)價(jià)的基金、股票上市流通業(yè)在不斷增加。人民幣持有者可通過人民幣債券、保險(xiǎn)產(chǎn)品等形式進(jìn)行投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)香港2009年發(fā)行人民幣國債60億元，2010年發(fā)行量增長33%達(dá)到80億元。

三、通過漸進(jìn)方式加快實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的設(shè)想

改革開發(fā)以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)史上的許多奇跡，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國以逐漸成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，特別是在最近的金融危機(jī)中，中國通過一系列的貨幣與財(cái)政政策，率先走出金融危機(jī)，人民幣國際化是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。根據(jù)中國和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及內(nèi)在關(guān)系，結(jié)合人民幣國際化的實(shí)踐，應(yīng)根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，通過漸進(jìn)方式，加快實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，具體設(shè)想如下。

1推動(dòng)人民幣成為中國—東盟的貿(mào)易結(jié)算貨幣

在中國的國際貿(mào)易中，東盟國家是中國較密切的貿(mào)易伙伴群，自2010年1月1日中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)建成后，東盟和中國的貿(mào)易占到了世界貿(mào)易的13%，形成了目前世界人口最多的自貿(mào)區(qū)。而目前，人民幣僅在中國邊境貿(mào)易中充當(dāng)非主要的結(jié)算貨幣。與東盟國家相比，中國出口商品的需求彈性較小，匯率制度及貨幣幣值的穩(wěn)定性較強(qiáng)，一定程度上已經(jīng)具備了成為中國與東盟貿(mào)易中的結(jié)算貨幣所需要的條件，但這些條件商沒有完全成熟，因此，要推進(jìn)人民幣成為中國與東盟貿(mào)易中的主要結(jié)算貨幣，需要從以下幾個(gè)方面入手，創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，促使這些條件逐步成熟與完善。

（一）優(yōu)化商品出口結(jié)構(gòu)提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

東盟現(xiàn)在是中國第五大出口市場(chǎng)和第四大進(jìn)口來源地，中國則是東盟的第四大貿(mào)易伙伴，中國與東盟在各自的對(duì)外貿(mào)易關(guān)系中的地位與影響力不斷上升。中國與東盟在資源構(gòu)成、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品等方面各具特色，互補(bǔ)性很強(qiáng)。由于東盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與歐美存在一定差距，中國的消費(fèi)類電子產(chǎn)品仍有較大的市場(chǎng)需求空間，我國應(yīng)不斷調(diào)整中國的商品出口結(jié)構(gòu)，增加出口產(chǎn)品的附加值，大力出口資本或技術(shù)密集型產(chǎn)品，提高產(chǎn)品對(duì)東盟的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）改變目前跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算進(jìn)口單邊獨(dú)大的現(xiàn)狀

在人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期下，人民幣負(fù)債方將會(huì)因?yàn)槿嗣駧派祵?dǎo)致其債務(wù)成本增加。這也是近年來出口貿(mào)易中人民幣結(jié)算冷落境遇的主要原因。

從2012年初開始，人民幣升值壓力與單邊上升趨勢(shì)的緩和將對(duì)跨境貿(mào)易結(jié)算的出口與進(jìn)口都產(chǎn)生積極的影響。人民幣升值壓力的緩和將有助于提升國外進(jìn)口商對(duì)人民幣結(jié)算的接受程度，提升出口的人民幣結(jié)算占比，緩解之前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算進(jìn)口單邊獨(dú)大的現(xiàn)狀。

（三）繼續(xù)開展雙邊貨幣互換

通過雙邊貨幣互換，向境外進(jìn)口商提供人民幣資金來源，將有助于我國出口的人民幣結(jié)算順利實(shí)行。此外，簽署雙邊本幣互換協(xié)議的國家或地區(qū)，通過本幣互換可相互提供短期流動(dòng)性支持，為本國商業(yè)銀行在對(duì)方分支機(jī)構(gòu)提供融資便利，并可促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定。

2繼續(xù)發(fā)揮香港人民幣離岸中心的優(yōu)勢(shì)

（一）“人民幣在岸市場(chǎng)～離岸市場(chǎng)”的融通

根據(jù)廣東省的未來金融改革總體規(guī)劃，深圳前海試點(diǎn)特區(qū)將推出有關(guān)“人民幣離岸市場(chǎng)回流機(jī)制改革”的政策：包括允許前海特區(qū)內(nèi)公司發(fā)行人民幣點(diǎn)心債券；香港金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的人民幣貸款可用于前海內(nèi)公司與項(xiàng)目建設(shè)等內(nèi)容。這一試點(diǎn)將有助于推動(dòng)人民幣“離岸—在岸”市場(chǎng)之間資金融通與兌換的便利，是建立一個(gè)健康積極的離岸人民幣市場(chǎng)的必要條件，是實(shí)現(xiàn)“人民幣最終可自由兌換”的試水與預(yù)演習(xí)

（二）發(fā)揮香港的金融產(chǎn)品與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)

香港有著紐約、倫敦不能比的優(yōu)勢(shì)，又有著上海、深圳沒法比的優(yōu)勢(shì)。應(yīng)該充分挖掘香港作為國家金融發(fā)展戰(zhàn)略中的橋頭堡作用，發(fā)揮其隔離風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用。這也有利于上海國際金融中心的建成。

3推進(jìn)人民幣對(duì)外幣直接交易

發(fā)展人民幣對(duì)非美外幣間的直接交易，也是人民幣提升自身影響力，減弱美元對(duì)人民幣“禁錮”影響的重要途徑之一。

銀行間外匯市場(chǎng)自2012年6月1日起，發(fā)展做市商方式下的人民幣對(duì)日元的直接交易。做市商的主要義務(wù)包括：連續(xù)提供直接交易的買、賣雙向報(bào)價(jià)，為人民幣兌日元直接交易提供市場(chǎng)流動(dòng)性；向央行貨幣政策司報(bào)告該項(xiàng)兌換的市場(chǎng)情況。于此同時(shí)在日本東京，日元對(duì)人民幣的直接交易也同時(shí)啟動(dòng)。

4適時(shí)試點(diǎn)開放資本項(xiàng)目自由兌換

2011年1月，國家外匯管理局局長易綱表示，“十二五”（2011—2015）期間將穩(wěn)步放寬跨境資本交易限制，健全跨境資金監(jiān)測(cè)分析體系，在信息監(jiān)測(cè)及時(shí)有效、風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。而事實(shí)上，資本項(xiàng)目可兌換是人民幣國際化的基本條件與必由之路。適時(shí)試點(diǎn)開放資本項(xiàng)目自由兌換將為最終的資本項(xiàng)目完全自由兌換積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。

今年6月29日，香港回歸15周年前夕，中央代表團(tuán)在香港舉行新聞發(fā)布會(huì)，國家發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)表示，深圳前海將在試點(diǎn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換方面走在前面。

5取消外匯對(duì)人民幣交易的各類限制

目前，各類人民幣對(duì)外匯（甚至境內(nèi)外匯對(duì)外匯）之間的各類交易，都必須貫徹“真實(shí)需求”原則。對(duì)于即期交易，客戶必須在交易申請(qǐng)時(shí)提交相關(guān)的交易背景證明材料，對(duì)于遠(yuǎn)期交易，則必須在結(jié)算交割前，提供進(jìn)出口貿(mào)易或其他交易背景真實(shí)性的證明文件，否則，交易將被視為違約，參與者必須承擔(dān)由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失。這些限制條件使得參與者無法通過外匯交易在滿足一些特殊需要，因此，他們參與各類外匯交易，尤其是遠(yuǎn)期交易、衍生交易的積極性也大為降低。采取“真實(shí)需求”原則的目的是杜絕投機(jī)行為，這種原則在日本、韓國等其他國家也曾經(jīng)被采用過。但日本在國際收支狀況大為好轉(zhuǎn)，外貿(mào)順差持續(xù)增大的情況下，于1984年宣布取消“真實(shí)需求”原則，這對(duì)其外匯市場(chǎng)的自由化進(jìn)程起到了重要的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)作用。對(duì)于任何金融市場(chǎng)而言，投資和投機(jī)都是不可缺少的交易行為，而且他們往往很難區(qū)分，事實(shí)上，沒有任何投機(jī)交易的金融產(chǎn)品很難取得成功。目前制約我國外匯市場(chǎng)發(fā)展的主要問題是對(duì)市場(chǎng)參與者的限制過于嚴(yán)格，如果不減輕或取消這些限制，外匯市場(chǎng)很難發(fā)揮其正常功能。

四、小結(jié)

人民幣國際化是一個(gè)積累、發(fā)展、實(shí)現(xiàn)的漫長過程，我們要有步驟、有規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。人民幣國際化的進(jìn)程在不斷的擴(kuò)大和加速實(shí)現(xiàn)，漸進(jìn)有序的推進(jìn)人民幣國際化是我國金融業(yè)和世界金融體系的要求。支付的國際化是人民幣在世界的影響力逐漸增大。特別是世界金融危機(jī)前后美元對(duì)人民幣的關(guān)注對(duì)人民幣國際化進(jìn)程提出了更快發(fā)展的要求。

在這一過程中首先我們必須把握好金融體系的健全與改進(jìn)，使之能適應(yīng)更開放的國際環(huán)境。其中最重要是人民幣國際化金融產(chǎn)品的開發(fā)。設(shè)計(jì)一批有創(chuàng)新意識(shí)、符合國際市場(chǎng)需求的投資融資工具，同時(shí)進(jìn)一步完善人民幣的金融市場(chǎng)，是人民幣進(jìn)一步國際化的重點(diǎn)。其次是人民幣在國際交易中的支付功能的改進(jìn)與完善。提供更精簡(jiǎn)化的交易服務(wù)，使在國際貿(mào)易中人民幣的交易結(jié)算更簡(jiǎn)潔、安全、穩(wěn)定。這樣才能保證人民幣國際化的持續(xù)、穩(wěn)定、發(fā)展性的推廣。

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