鄭麗花

ふ 要：貨幣國際化是一國經(jīng)濟和金融發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。國際金融危機與歐債危機使改革現(xiàn)有國際貨幣體系的呼聲越來越高。中國要在國際貨幣體系中占有一席之地需要逐步實現(xiàn)人民幣國際化。本文首先對貨幣國際化和人民幣國際化進行概述，接著具體分析人民幣國際化利弊，然后敘述我國目前針對人民幣國際化所做的具體行動，最后提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；資本自由兌換；特里芬難題

美國的次貸危機引發(fā)了全球金融危機，至今危機的影響還沒過去，歐債危機卻接踵而至，這一系列問題使世界金融處于不穩(wěn)定狀態(tài)，給世界經(jīng)濟帶來了巨大負面影響。世界各國紛紛提出要改革現(xiàn)有的國際貨幣體系，以維護世界經(jīng)濟的穩(wěn)定。多元貨幣體系成為當前國際貨幣體系改革的一個現(xiàn)實選擇。面對局面復(fù)雜的外部環(huán)境，我國要想在國際上獲得更多的話語權(quán)，適應(yīng)國際貨幣體系的改革，就必須推進人民幣國際化。因此，我國應(yīng)該抓住國際金融危機所帶來的難得機遇，加快推進人民幣國際化進程。

一、貨幣國際化概述

1.貨幣國際化的含義

貨幣國際化指這樣一個動態(tài)過程：在一國商品和服務(wù)貿(mào)易不斷對外擴展以及該國貨幣執(zhí)行貨幣支付手段等職能的過程中，該國貨幣通過經(jīng)常項目和資本項目在國境以外地域流通，實現(xiàn)在境外自由兌換，在國際市場上逐步承擔(dān)貨幣的流通手段、支付手段、貯藏手段和價值尺度職能，達到由本國貨幣走向區(qū)域貨幣、國際貨幣的目標。國際貨幣是貨幣國際化過程的結(jié)果，指在國際經(jīng)濟交易中被廣泛使用的可自由兌換貨幣，是發(fā)揮國際間流通手段職能、價值尺度職能、支付手段職能和貯藏手段職能的某一特定貨幣。國際貨幣具有三個特點：可自由兌換性、普遍接受性、價值的相對穩(wěn)定性。從英國工業(yè)革命至今，成功實現(xiàn)國際化的貨幣也只有英鎊、美元、歐元等少數(shù)幣種。英國通過率先完成工業(yè)革命以及之后百年殖民貿(mào)易和掠奪實現(xiàn)英鎊的國際化；美國則依靠兩次世界大戰(zhàn)的紅利并建立布雷頓森林體系實現(xiàn)美元國際化；歐元是依靠區(qū)域聯(lián)合才逐步實現(xiàn)國際化的，國際化之路艱難曲折。綜合這些貨幣的國際化歷程來看，今天的人民幣國際化才處于起步階段。

2.貨幣國際化的條件

國內(nèi)外學(xué)者一致認為，一國貨幣要走向世界范圍，成為國際貨幣，應(yīng)當同時滿足政治與經(jīng)濟兩大方面標準：政治上，該國應(yīng)在國際社會上擁有強大的政治權(quán)力并獲得國際社會普遍合作；經(jīng)濟上，它對外能夠維持貨幣可兌換信心、合理的流動性和良好的國際收支結(jié)構(gòu)，對內(nèi)能夠保持平穩(wěn)的經(jīng)濟增長、穩(wěn)定的物價、相對優(yōu)勢的國際經(jīng)濟規(guī)模、獨立的經(jīng)濟與貨幣政策與發(fā)達的金融市場。簡言之，貨幣國際化需要滿足三個條件：政治穩(wěn)定，發(fā)達開放的金融市場，出口量比重大。

二、人民幣國際化的現(xiàn)狀

人民幣國際化是指人民幣成為世界上普遍接受的可自由兌換的貨幣的一個動態(tài)過程，其最終的結(jié)果就是實現(xiàn)人民幣成為國際貨幣的目標。這個話題最早于1997年亞洲金融危機末提出，正式開始討論是在2001年底中國入世前后，出現(xiàn)在公眾視野則是在2008年全球金融危機之后，主要以跨境貿(mào)易結(jié)算方式，并得到政策層面上實質(zhì)推進。

（一）開放跨境結(jié)算試點

2009年4月8日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞五城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，這為人民幣國際化邁出了重要一步；并于2010年6月22日，增加至20多個??；在2011年8月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴大至全國。截至2011年，全國共辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.08萬億元，同比增長3.1倍；共辦理人民幣對外直接投資結(jié)算額201.5億元，外商直接投資人民幣結(jié)算額907.2億元。我國跨境貿(mào)易結(jié)算額處于快速上升狀態(tài)。實行人民幣跨境交易試點，表明人民幣將在國外擔(dān)當計價結(jié)算工具。不僅與國內(nèi)有貿(mào)易往來的企業(yè)，與國內(nèi)有貿(mào)易來往的海外非居民也可持有人民幣，人民幣就由中國的“通貨”演變成為國際共有“通貨”。這是保證國際貿(mào)易的順利進行、實現(xiàn)互利共贏的重要舉措，而且可以有效降低匯率風(fēng)險。開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，對于推動中國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展、規(guī)避匯率風(fēng)險、改善貿(mào)易條件、保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長具有十分重要的意義。

（二）簽訂貨幣互換協(xié)議

自國際金融危機以來，截至2011年11月22日，中國人民銀行已經(jīng)與韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯等國家和地區(qū)貨幣當局簽署了12個雙邊本幣互換協(xié)議，總金額已達10412億元人民幣。貨幣互換具有重要作用：首先，可以有效緩解金融危機導(dǎo)致的短期流動性不足；其次，可以顯著降低交易成本，給提升獲利空間；此外，還可以簡化交易流程，進而提高人民幣在國際結(jié)算中的穩(wěn)定性和公信力。

（三）人民幣國際化進入新的發(fā)展階段

2011年8月，國務(wù)院副總理李克強訪問香港時期公布中央支持香港發(fā)展六大措施：（1）把人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算范圍擴展至全國；（2）積極支持香港企業(yè)用人民幣在內(nèi)地直接投資；（3）允許人民幣境外合格機構(gòu)投資者（RQFII）投資內(nèi)地證券市場，規(guī)定起步金額200億元；（4）將擴大境內(nèi)機構(gòu)與企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券的數(shù)量和規(guī)模；（5）中央政府將把香港發(fā)行人民幣債券作為一種長期制度安排，逐漸擴大發(fā)債規(guī)模；（6）中國政府將在內(nèi)地推出基于香港股票市場ETF基金。目前，人民幣國際化已經(jīng)進入新的階段，重心從擴大香港人民幣市場轉(zhuǎn)向推動人民幣走向海外。2012年7月，《國務(wù)院關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開發(fā)開放有關(guān)政策的批復(fù)》正式發(fā)布，前海與香港之間雙向人民幣貸款成為與人民幣國際化直接相關(guān)的具體措施最大突破。

三、人民幣國際化的利弊分析

（一）人民幣國際化的有利影響

1.有利于國際貨幣體系的多元化以及我國的國際影響力和貨幣話語權(quán)的提升

當前的國際貨幣體系主要由美元、日元、歐元組成，貨幣話語權(quán)主要掌握在他們手中，發(fā)展中國家則處于從屬地位。人民幣實現(xiàn)國際化后，這種不利局勢將會被打破。作為新興市場經(jīng)濟代表的中國將擁有一定的世界貨幣發(fā)行權(quán)和調(diào)節(jié)權(quán)，從而增強對全球經(jīng)濟與金融領(lǐng)域的影響力；與此同時，國際貨幣體系也擁將有更多流動頭寸，有利于彌補國際儲備貨幣不足問題，促進全球金融和經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

2.有助于增加鑄幣稅收入

鑄幣稅，指貨幣當局由于發(fā)行貨幣獲得的收入，其實質(zhì)是發(fā)行當局發(fā)行的貨幣票面價值與發(fā)行成本之間的差額。主權(quán)國家發(fā)行不兌現(xiàn)的信用貨幣借助的就是貨幣壟斷發(fā)行權(quán)。發(fā)行世界貨幣則相當于無償從別國征收鑄幣稅。人民幣成為國際貨幣，同樣會給我國帶來鑄幣稅收入。這些鑄幣稅收入，將足以使中國經(jīng)濟再上一個新臺階。

3.有效避免國際收支危機

國際貨幣的發(fā)行國通過發(fā)行以本幣計價的金融工具，可以為本國企業(yè)創(chuàng)造一種新的融資方式，這能在很大程度上規(guī)避金融危機。人民幣成為國際貨幣后，中國的進出口企業(yè)和政府通過在國際上發(fā)行以人民幣計價的債券，可有效避免人民幣匯率波動給企業(yè)和政府帶來的負面影響。此外，國內(nèi)企業(yè)和政府也毋需擔(dān)心國際收支危機的發(fā)生，進而也消除了人民幣收入和外幣債務(wù)之間不對稱性問題。

4.有利于國內(nèi)企業(yè)規(guī)避匯率浮動的風(fēng)險

人民幣實現(xiàn)國際化之后，人民幣將作為國際貨幣履行結(jié)算手段。就進口方面而言，人民幣直接支付可以節(jié)約外匯；就出口方面來說，交易不再受其它貨幣波動影響，顯然有助于減少交易成本與匯率風(fēng)險。此外，人民幣實現(xiàn)國際化還有利于降低對外直接投資成本，有助于實施“走出去”戰(zhàn)略及吸引外國直接投資、減輕外債匯率風(fēng)險。

5.有利于節(jié)省外匯儲備

據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月，我國的外匯儲備已經(jīng)達到3.285萬億美元，居全球第一。龐大的外匯儲備已經(jīng)造成天量外匯占款，持有成本巨大。人民幣成為國際貨幣將有助于解決這一問題，主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，獲得逆差融資能力，即出現(xiàn)逆差時可通過增發(fā)人民幣而自我取得融資；另一方面，增強國內(nèi)外金融市場上籌資能力，節(jié)省外匯儲備。

（二）人民幣國際化帶來的不利影響

任何事物都具有兩面性，人民幣國際化在給中國帶來一系列益處同時也會給中國帶來一定風(fēng)險，尤其是在目前不完善的國內(nèi)制度與不確定的外部經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境情況下，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.增加我國宏觀經(jīng)濟和金融的波動

在資本可自由兌換下，大量的短期跨境投機資本頻繁大規(guī)模流動加大我國經(jīng)濟的波動性，影響宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。在經(jīng)濟增速加快或預(yù)期穩(wěn)定增長情況下，大量逐利資金涌入勢必進一步抬高國內(nèi)股價、房價和GDP增速；一旦經(jīng)濟出現(xiàn)偏冷信號或沒有達到預(yù)期，趨利資金會反向大規(guī)模流出導(dǎo)致或加劇國內(nèi)金融體系流動性短缺，加速宏觀經(jīng)濟下行趨勢。

2.增加利率和匯率波動

隨著人民幣國際化程度的加深，中國政府會加快利率和匯率制度改革，更加趨于市場化。在匯率和利率自由的背景下，國際短期投機資本會因為套利和套匯機會出現(xiàn)而頻繁進出，進而放大國內(nèi)匯率和利率波動，加大利率匯率風(fēng)險。

3.增加國內(nèi)宏觀調(diào)控難度

根據(jù)蒙代爾——克魯格曼“三元悖論”理論，貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩(wěn)定三者是無法兼得。那么，在固定匯率制和資本自由流動情況下，貨幣政策實施效果會被削弱。我國長期實行的是有管理的浮動匯率制，在人民幣匯率沒有完全浮動的情況下，未來隨著人民幣國際化推進，我國將逐步放開資本項目限制，會使貨幣政策實施效果受到影響。

4.增加了貨幣逆轉(zhuǎn)風(fēng)險

一旦國內(nèi)經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，其它國家對人民幣的信心就可能會動搖，結(jié)果會使人民幣持有者在各種國際貨幣間進行調(diào)換，形成對人民幣的擠兌和拋售。這種逆轉(zhuǎn)會對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，由此帶來的救助成本和干預(yù)成本也會造成巨大損失。

5.面臨“特里芬難題”

美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·特里芬在1960年提出“特里芬難題”，他認為，當美元成為國際貨幣后，其國際清償能力和公眾對美元作為國際貨幣的信心之間存在矛盾。國際貨幣有義務(wù)承擔(dān)維護國際金融穩(wěn)定的責(zé)任。人民幣成為國際貨幣后中國也有相應(yīng)的義務(wù)，在必要時充當區(qū)域最后貸款人的角色。這一義務(wù)履行將使中國可能面臨特里芬難題，即在以貿(mào)易逆差向儲備國提供結(jié)算與儲備手段的過程中，本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩(wěn)定之間存在沖突。

四、推進人民幣國際化的政策建議

人民幣國際化過程是長期動態(tài)化過程，是中國經(jīng)濟增長的自然過程，不可能一蹴而就。人民幣國際化是中國參與全球資源配置、滿足金融服務(wù)、保障我國在全球經(jīng)濟體系中利益的需要和成為金融強國的需要。但是，我們本著實事求是態(tài)度，從具體實際出發(fā)，抓住金融危機的機遇，逐步實現(xiàn)人民幣國際化。

第一，堅持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式不動搖，積極推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。歐債危機和美國信用評級下調(diào)對我國的影響巨大，所以我國必須毫不動搖地堅持保增長擴內(nèi)需方針，降低對外貿(mào)的過度依賴性，逐步解除高順差對人民幣國際化進程約束，提高人民幣應(yīng)對國際經(jīng)濟風(fēng)險能力，為我國人民幣國際化道路奠定堅實的基礎(chǔ)。

第二，繼續(xù)拓寬人民幣的進出入渠道。保持人民幣匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)上積極推進經(jīng)常項目下使用人民幣計價清算，同時加大經(jīng)常項目下人民幣的流出和回流制度保障。在當前形勢下，我國主要應(yīng)該通過在國際貿(mào)易中廣泛使用人民幣，擴大人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的基礎(chǔ)，提升國際公信力，為人民幣的投資和儲備職能奠定堅實基礎(chǔ)。

第三，進一步提高對外開放水平。在金融市場上，逐步放松資本項目項下的金融管制和資本的可自由兌換性，同時積極發(fā)揮國際金融中心的作用。中國擁有的國際金融雙中心——香港與上海，是實現(xiàn)人民幣國際化的重要保障。此外，加強對跨境資金流動統(tǒng)計監(jiān)督，增強金融機構(gòu)風(fēng)險識別、評價和管理能力；盡早研究人民幣國際化背景下貨幣政策目標選擇問題，從而保證政策的有效性。

第四，積極參與國際協(xié)調(diào)和區(qū)域貨幣合作。積極參與國際貨幣協(xié)調(diào)和區(qū)域合作，打破現(xiàn)有的貨幣雙重角色體制，改革單一國際本位幣體制，有利于化解特里芬難題。歐元作為貨幣史上第一個國際性區(qū)域貨幣，標志著區(qū)域貨幣合作與整合時代來臨，為解決“特里芬難題”提供現(xiàn)實答案，也給人民幣作為亞元區(qū)區(qū)域貨幣一個很好的借鑒。

總之，推進人民幣國際化必須要循序漸進，接受時間和市場的考驗。貨幣的國際化是一國綜合國力不斷提高、融入世界經(jīng)濟的表現(xiàn)，但貨幣國際化的實現(xiàn)還是要建立在國家自身綜合實力基礎(chǔ)上。人民幣實現(xiàn)國際化只是中國逐步融入世界表現(xiàn)之一，只有提升自身綜合實力才是真正意義上融入世界。所以，目前我們需要做的就是通過一系列措施，逐步推進人民幣實現(xiàn)國際化。（作者單位：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）

おげ慰嘉南

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