沈波

過去明星流行多棲，現(xiàn)在名人熱衷跨界——這不，PE行業(yè)連連招來了姚明、張藝謀等知名人士的垂青。

“這個界跨得也太大了，不靠譜啊”，“名人效應不是萬能的”……當文藝、體育明星與PE操盤手一搭邊立馬引發(fā)熱議。這究竟是心血來潮的趕時髦，還是“名人牌”PE的序曲呢？

能否玩轉(zhuǎn)PE投資？

2012年的PE（私募股權(quán)投資）行業(yè)注定有很多故事，有喜亦有悲。一方面，由于經(jīng)濟周期的調(diào)整，PE在募資和退出上變得艱難；另一方面，在這個時間點上，重金進入行業(yè)的PE新兵，正帶著“抄底”這個行業(yè)的驚喜期望而來。

這些PE新兵中，最近出現(xiàn)了諸如姚明、張藝謀這樣知名人士。8月份，一則消息傳遍業(yè)內(nèi)，張藝謀將與上海坤宏傳媒成立一家文化產(chǎn)業(yè)投資基金，首期募集資金20億元，主要投資于電影等文化類項目；而幾乎同期，姚明接手重慶渝富弘遠股權(quán)投資基金管理公司，加之其2010年創(chuàng)立的黃杉股權(quán)投資基金管理有限公司，姚明旗下管理的2個基金規(guī)模達到66億元。

在多位投資人看來，盡管張藝謀和姚明均享有盛名，投身PE所面臨的壓力卻不盡相同。

“張藝謀是PE界的新選手，電影行業(yè)是一條不錯的跑道。”國內(nèi)一位熱衷投資電影業(yè)的著名投資人如此評價。

最令PE人士對張藝謀投以樂觀態(tài)度的，是國內(nèi)電影行業(yè)整體的發(fā)展勢頭。長期關(guān)注電該領(lǐng)域的深創(chuàng)投北京分公司總經(jīng)理劉綱表示，處在增長快車道的中國影業(yè)，將用較短的時間，追上美國電影市場100億美金的票房總額。

幾乎所有受訪投資人都表示，PE“融、投、管、退”四個環(huán)節(jié)，張藝謀在融資環(huán)節(jié)具備強大的號召力?！罢襆P對張藝謀來說不是問題”，一位人民幣基金合伙人認為，在投資方面，張藝謀也能享受性價比的優(yōu)勢。

相比電影行業(yè)易發(fā)揮的名人效應，姚明所在的體育行業(yè)恐怕沒有那么幸運。“體育行業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)值龐大，未來也有巨大的發(fā)展空間，但政策因素在其中起著很大的主導作用”，劉綱明確指出。

而對于體育背景的姚明而言，從哪個行業(yè)方向切入投資，是面前的一項難題。基于對體育行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的觀察，周成武分析認為，體育產(chǎn)業(yè)鏈的“后端”，即體育用品領(lǐng)域，能獲得的投資機會已然不多?！跋嚓P(guān)企業(yè)基本都已上市，現(xiàn)在還面臨著行業(yè)的調(diào)整；以安踏為例，市盈率五倍，你還有必要去投資別人嗎？”

“姚明的形象有影響力，特別在跟政府談合作的時候”，但是從做PE的角度，用政府的資金所受的約束也會很多，可能并不是最好的選擇。

在此之前，姚明在北京合眾思壯、巨鯨音樂網(wǎng)等的股權(quán)投資，都比較成功；2009年，姚明開始接手上海東方男籃俱樂部，試水俱樂部的運作。

明星效應雙刃劍

相對媒體上“名人效應”的討論熱度，部分PE界人士對此報以較為冷淡和審慎的態(tài)度。

摩根凱瑞董事總經(jīng)理王屏表示，這只FOF基金看重專業(yè)性，青睞相對專業(yè)的投資人士或團隊，目前尚未接觸名人類基金。

某文化產(chǎn)業(yè)基金總監(jiān)也指出，“資本市場就這一個，要按PE的游戲規(guī)則”。

與“明星大腕”多有接觸的周成武對他們的個性表示理解，“如果沒有個性，就拍不出好的片子”。但從投資人的角度，他直言不諱，“就怕這些人的個性太強，大牌有大牌的優(yōu)勢，也有他的劣勢；有些事情是不能太有個性的”。

對張藝謀和姚明而言，即使未走出自己的專業(yè)領(lǐng)域，但所處的位置已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)的變化?！八臼且粋€導演，考慮的是作品的市場和藝術(shù)成就；到制片人的位置上，需要全盤地去想影視作品的市場投入和收益；而作為基金合伙人，一方面要考慮投資項目的投資與收益性價比，另一方面要考慮融投管退四個環(huán)節(jié)”，劉綱梳理了張藝謀角色的轉(zhuǎn)變。

“每個領(lǐng)域有相應的行業(yè)規(guī)范，和一種事實上存在的關(guān)系”，入行隨俗，張藝謀和姚明是否具備足夠的商業(yè)智慧和合作的精神，成為轉(zhuǎn)型成功與否的核心要素。

心態(tài)和角色的轉(zhuǎn)變即是諸位投資人提及的第一條建議。

同時，名人做PE也不必為自己缺乏專業(yè)性而妄自菲薄。某知名人民幣基金合伙人認為，沒有誰天生就是做這一行?！安荒敲瓷瞄L產(chǎn)業(yè)或資本運作是張藝謀和姚明個人的劣勢，不代表是基金的劣勢”。他和上述文化產(chǎn)業(yè)基金總監(jiān)都表示，關(guān)鍵看團隊整合和學習能力，“如果沒有強的團隊，過一段時間還是會外行指揮內(nèi)行”。

因此，更具可行性的建議是，選擇專業(yè)的合伙人，或者專業(yè)的創(chuàng)投基金進行聯(lián)合投資。以電影行業(yè)為例，周成武觀察認為，長期以來，這個行業(yè)粗放經(jīng)營，財務紀律十分隨意，“也許藝術(shù)家缺少這些概念；這時候需要投資專業(yè)人士來把關(guān)，看流程是否規(guī)范、財務管理是否合理?！?/p>

投資“錢”景是未知數(shù)

現(xiàn)在，張藝謀、姚明戴著明星的光環(huán)而來，但他們在私募股權(quán)界的業(yè)績記錄依然是未知數(shù)。

事實上，國外明星移師PE業(yè)的也有不少先例，包括U2樂隊主唱波諾聯(lián)合創(chuàng)立了專注于媒體、娛樂和科技投資的私募股權(quán)基金Elevation Partners；美國國家橄欖球聯(lián)盟(NFL)前四分衛(wèi)Steve Young聯(lián)合創(chuàng)立了私募股權(quán)基金Huntsman Gay Global Capital，現(xiàn)為該基金執(zhí)行合伙人。這些明星在投資方面的表現(xiàn)也是有好有壞。

要做好PE的投資管理人，需要有發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值的能力。大多數(shù)文體名人在進入PE界之前，對投資領(lǐng)域并不擅長。而所謂的“名人效應”肯定會隨著時間的推移而不斷遞減。更為關(guān)鍵的是，現(xiàn)在是否是殺入PE的好時機還要先打個問號。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速減緩，A股市場陰跌不止，中概股赴美上市遇冷等，種種利空因素已經(jīng)擴散至私募股權(quán)市場。

業(yè)內(nèi)人士認為，明星光環(huán)的介入，或為正在結(jié)束暴利期的PE行業(yè)帶來新的“玩法”，但其轉(zhuǎn)型所面臨的風險也不容小視。

進入2012年以來，國內(nèi)VC/PE市場整體呈現(xiàn)降溫態(tài)勢、投資回報水平持續(xù)下滑，據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計，一度受到熱捧的互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等細分領(lǐng)域，今年上半年在投資案例數(shù)量、投資規(guī)模、賬面退出回報率上都呈現(xiàn)不同程度下滑。國內(nèi)經(jīng)濟增速衰退，A股市場表現(xiàn)不能令人滿意，中概股赴美上市窗口緊閉，都使得VC/PE機構(gòu)采取比較謹慎的投資策略，逆推到LP(即有限合作制，是PE的主要組織形式)層面，GP(即普通合伙人)面臨募資困境也已成為行業(yè)共識。

有不愿具名的PE行業(yè)人士表示，國內(nèi)IPO發(fā)行越收越緊，加上一級市場和二級市場的差價一直在縮小，PE的暴利時代已經(jīng)終結(jié)。明星此時進入PE行業(yè)，面臨的風險比前幾年要大得多。

除了姚明之外，余秋雨入股徐家匯，馮小剛、張紀中、李冰冰等大批明星以PE方式入股華誼兄弟，也同樣不是娛樂圈和PE界的新鮮事。

“長遠看不能單純靠‘名人效應來拉動，”上海一名PE業(yè)內(nèi)人士直言不諱地說，“有一點是必須提到的，張藝謀和姚明的基金實際上是他們背后的團隊在玩。明星只是符號，專業(yè)團隊才是持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和動力?！币虼耍瑢埶囍\和姚明而言，頗具可行性的建議是，選擇專業(yè)的合伙人、或者專業(yè)的創(chuàng)投基金聯(lián)合投資。

從長遠來說，“藝術(shù)家們和體育明星們”需要煅造自己對行業(yè)的理解能力，找到未來的價值增長點：沙里淘金，培養(yǎng)并且實現(xiàn)它們“，業(yè)內(nèi)一位非常老資格的VC投資人士表示。