劉兵

摘要：一個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)管理狀況是否良好，不僅僅可以從資本結(jié)構(gòu)來發(fā)掘，也可以從公司的治理上來發(fā)現(xiàn)。這是因?yàn)橐粋€(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理，不僅僅會(huì)直接影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展還會(huì)影響到公司的整體效益的大小。現(xiàn)階段我國的資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)制不完備，這就導(dǎo)致了很多的上市公司的資本結(jié)構(gòu)并不能和正規(guī)公司相媲美。本文主要分析了影響資本結(jié)構(gòu)的因素和原因，并且根據(jù)原因提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；股權(quán)融資；資本成本；優(yōu)化

與西方企業(yè)和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論相比，資本結(jié)構(gòu)，股權(quán)集中在中國的上市公司的債務(wù)比，我國的上市公司擁有較低的負(fù)債結(jié)構(gòu)，相對(duì)而言公司的股權(quán)集中度高，那么一旦公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，就將會(huì)阻礙了財(cái)務(wù)治理最嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致公司治理出現(xiàn)問題。在中國資本市場(chǎng)上的上市公司化資本結(jié)構(gòu)問題，并且這些問題應(yīng)當(dāng)如何解決，這是當(dāng)務(wù)之急。從理論層面上說，任何企業(yè)要想發(fā)展強(qiáng)大都必須擁有一種最佳的、又有利于企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。但是，在實(shí)踐過程當(dāng)中，企業(yè)的決策的各個(gè)層面都會(huì)影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和盈利模式。在確定資本結(jié)構(gòu)之前就唯一要考慮到的因素就是企業(yè)的客觀環(huán)境和市場(chǎng)的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是如何影響企業(yè)的盈利模式的。

一、具體如何影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素包括以下一個(gè)方面：

歸結(jié)來講，在我們現(xiàn)實(shí)社會(huì)中能夠影響的上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素包括很多方面。而且不同的因素會(huì)影響到企業(yè)的程度也是不一樣的。這些影響因素大致可以分為以下兩類。一鐘是企業(yè)內(nèi)部的影響因素；二是市場(chǎng)外部的環(huán)境因素。

1資本成本構(gòu)成因素。一個(gè)企業(yè)的最終目的就是盈利。當(dāng)企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的時(shí)候，考慮到如何使企業(yè)綜合資本成本最低。所以企業(yè)在做出決策的過程當(dāng)中，會(huì)采用是而不同的融資資本。這回造成企業(yè)的融資成本的方式是不一樣的。所以在融資之前必須充分考慮資本結(jié)構(gòu)資本決策優(yōu)化的構(gòu)成因素。但是在實(shí)踐的操作過程中，資本成本是由資本成本率來決定的。所以，在一般情況下，債務(wù)資本的成本總是小于股權(quán)資本成本。

2資本因素。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化，以及公司的優(yōu)化決策如何才能使企業(yè)綜合資本成本最低。不同的企業(yè)以及不同的融資資本成本的方式是不一樣的，在融資之前，我們必須充分考慮到如何具體有貨資本結(jié)構(gòu)資本決策優(yōu)化的成本因素。

3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素?，F(xiàn)階段大多數(shù)的都是以盈利為目的的，即是企業(yè)再以追求的財(cái)務(wù)杠桿利益的前提條件下，企業(yè)會(huì)努力增加融資渠道。這將增加債務(wù)融資的努力，為了使企業(yè)能夠規(guī)避相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。那么如何控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且使這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)。這些因素都是我們?cè)谥贫ㄙY本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策時(shí)候，必須首先要充分考慮的問題。

4長期來看公司業(yè)務(wù)的是否穩(wěn)定性。一個(gè)公司的業(yè)務(wù)是否長期穩(wěn)定這個(gè)是企業(yè)能否長期健康發(fā)展的前提條件。因?yàn)樵诠矩?cái)務(wù)杠桿里面指出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須要限制在一個(gè)穩(wěn)定的系數(shù)范圍之內(nèi)，以保證企業(yè)能夠長期、有效的運(yùn)作。

5信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式以及態(tài)度。即使每一個(gè)公司管理高層都有自己的一整套分析和判斷如何使用財(cái)務(wù)杠桿的方法。但是銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度這個(gè)因素。資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)關(guān)鍵考慮因素大小。

二、現(xiàn)階段我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的主要問題

（一）股權(quán)融資偏好，融資結(jié)構(gòu)不合理、不規(guī)范

現(xiàn)在從中國上市公司長期投資的利潤格局來看，長期的企業(yè)債務(wù)和股權(quán)融資的相互交錯(cuò)的方式給企業(yè)帶來了極為復(fù)雜的管理模式。我們通過對(duì)每個(gè)企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告分析中可以看出，在上市公司的內(nèi)部融資和外部融資是企業(yè)融資的主要方式，而且以企業(yè)的外部融資為絕對(duì)核心。

（二）負(fù)債和資產(chǎn)水平過低

我們?cè)谘芯看罅康墓驹谪?cái)務(wù)報(bào)告中看一看出。在過去幾年中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展當(dāng)中，全國平均企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為60%。上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率多年來均值低于企業(yè)的全國平均水平，導(dǎo)致這類現(xiàn)象的原因主要在于，我國國民經(jīng)濟(jì)的迅速提升和加快發(fā)展所決定的。

（三）公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成不合理，資產(chǎn)的流動(dòng)與負(fù)債水平較高、風(fēng)險(xiǎn)較大

鑒于我國公司普遍存在資本結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)權(quán)不清、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等的現(xiàn)象，在我國上市的公司，欲優(yōu)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)首先要解決在總股本的國有股比例高問題，國有股比例下降，公司逐漸走向多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理機(jī)構(gòu)也會(huì)標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)管理和市場(chǎng)信息不對(duì)稱性會(huì)逐步降低，從而管理層將有更多的渠道，從公司的資本機(jī)構(gòu)獲得信息，及時(shí)調(diào)整。

三、如何優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策和建議

（一）首先完善資本市場(chǎng)體系

首先通過對(duì)我國部分企業(yè)的調(diào)查研究中可以發(fā)現(xiàn)，有些行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，其實(shí)導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因主要在于企業(yè)的發(fā)展與資本市場(chǎng)發(fā)展是極不對(duì)稱的。在現(xiàn)階段，資本市場(chǎng)作為企業(yè)融資的重要場(chǎng)所?，F(xiàn)階段各個(gè)公司發(fā)展的不失衡。以及我國的國債市場(chǎng)的迅速發(fā)展，致使了企業(yè)發(fā)行債券的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國債的發(fā)行，也就是說債券市場(chǎng)的落后，為此建立一個(gè)良好的信用體系，為金融企業(yè)的長期融資提供便利條件。以解決公司短期內(nèi)所遇到的資金短缺的問題。

（二）優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)階段，我國的公司架構(gòu)存在著不合理的現(xiàn)象。就是以我國上市公司為例，首先必須要優(yōu)化公司的股權(quán)們還有在國有控股的基礎(chǔ)之上重新劃分公司的股權(quán)比例問題，一般來說，會(huì)隨著國有股權(quán)的比重降低而逐漸趨向分散化。公司治理結(jié)構(gòu)也會(huì)變得越來越復(fù)雜。還有就是公司的管理層與市場(chǎng)之間的信息不全等會(huì)導(dǎo)致管理層做出一種錯(cuò)誤的判斷，這就要求我們必須要首先優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

（三）完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

最后必須要加快我國證券市場(chǎng)的改革，建立一種完善的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，以強(qiáng)化公司治理結(jié)構(gòu)，最好是企業(yè)高層能參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這也是優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)的手段。

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