[摘要]人民幣升值的條件下，我國中小企業(yè)價(jià)格優(yōu)勢空間被不斷擠壓。中小企業(yè)囿于自身能力限制不能很好應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，如何應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)成為需要研究的重要課題。我國中小企業(yè)通過合理利用貿(mào)易融資工具、利用金融衍生工具規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)更大收益。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 出口 匯率 匯率風(fēng)險(xiǎn) 人民幣

在進(jìn)出口貿(mào)易中，特別是廣大出口企業(yè)，如果對匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，當(dāng)匯率波動帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將給企業(yè)帶來巨大的損失。廣大中小企業(yè)擁有很強(qiáng)的吸納勞動力就業(yè)能力，為國家創(chuàng)造了大量財(cái)富。人民幣升值預(yù)期明顯，廣大中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，如果大量的中小企業(yè)倒閉，勢必影響社會穩(wěn)定。我國中小企業(yè)如何應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)成為研究的重要課題。

一、中小企業(yè)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

1.人民幣升值預(yù)期明顯。在2007年7月以前，我國實(shí)行的是人民幣緊盯美元的單一匯率制度。這樣，企業(yè)面對相對穩(wěn)定的匯率基本不用承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，絕大多數(shù)匯率風(fēng)險(xiǎn)基本都由政府承擔(dān)。2005年7月21日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣形成機(jī)制由單一走向更富彈性。近年來，人民幣匯率波動頻繁，人民幣匯率已經(jīng)由政府主導(dǎo)逐漸被市場主導(dǎo)所代替。特別是今年以來，央行減少對外匯市場的干預(yù)，“看不見的手”在我國的外匯市場中發(fā)揮了更大的作用。11月23日，人民幣對美元即期匯率再度觸及漲停價(jià)位6.2277，這是近19個(gè)交易日中的第17次漲停。人民幣升值預(yù)期明顯。

2.中小企業(yè)出口成本優(yōu)勢難再。曾幾何時(shí)，成本是中小出口企業(yè)競爭力關(guān)鍵。但是，在人民幣升值逐漸成為“常態(tài)”的情況下，中小企業(yè)的這個(gè)競爭力空間正被不斷擠壓，幾近消失。往日的“優(yōu)勢”在人民幣不斷升值的壓力下逐漸轉(zhuǎn)為劣勢。人民幣升值給廣大中小企業(yè)直接的影響就是出口價(jià)格相對提高了，廣大中小企業(yè)正逐漸喪失價(jià)格競爭力。我國廣大中小企業(yè)出口的多是勞動密集型、產(chǎn)品附加值低的產(chǎn)品，他們參與國際產(chǎn)品競爭的主要優(yōu)勢是價(jià)格優(yōu)勢。我國中小企業(yè)的出口產(chǎn)品多以外幣結(jié)算，原材料從境內(nèi)采購，產(chǎn)品價(jià)格和成本受人民幣波動影響巨大。隨著人民幣的升值和東南亞越南、緬甸等國家產(chǎn)品競爭力的增強(qiáng)，原來我國中小企業(yè)出口中曾經(jīng)引以為傲的價(jià)格和成本優(yōu)勢正逐步被取代。可以說，人民幣升值直接削弱了價(jià)格優(yōu)勢。

3.收匯壓力不斷加大。歐債危機(jī)持續(xù)升級，國際市場負(fù)面影響不斷加深。美國、歐洲等國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步緩慢，失業(yè)率較高，歐美消費(fèi)者消費(fèi)信心持續(xù)低迷。越來越多的企業(yè)償債能力不足，國外進(jìn)口商違約風(fēng)險(xiǎn)加大。企業(yè)收匯風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。

此外，隨著美元走勢的不確定性不斷加大，人民幣匯率的波動也勢必會加大，這在直接或間接的增加企業(yè)的營銷、生產(chǎn)等成本的同時(shí)增加企業(yè)的收匯壓力。國外客戶即時(shí)付款能力降低，提前簽訂合同的數(shù)額降低，臨時(shí)訂單、多批次訂單、小額訂單增加。中小企業(yè)應(yīng)收外匯賬款越來越多。人民幣匯率的上升，中小企業(yè)面臨遭受外匯收入轉(zhuǎn)化為人民幣收入時(shí)候的匯兌風(fēng)險(xiǎn)更大，企業(yè)收匯壓力加大。

二、中小企業(yè)合理利用貿(mào)易融資工具避險(xiǎn)

資金短缺一直是中小企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題。在人民幣不斷升值的情況下，臨時(shí)訂單、多批次訂單、小額訂單加大了收匯的周期和壓力。中小企業(yè)好不容易爭取到的出口單子卻因?yàn)橘Y金被上一個(gè)還沒有收匯的單子占用，或者資金短缺等原因無法正常生產(chǎn)。收匯期延長占用了中小企業(yè)大量的資金，資金鏈壓力成為中小企業(yè)出口中面臨的重大困難。貿(mào)易融資工具的應(yīng)用可以更好地解決資金占用問題。利用貿(mào)易融資工具不但可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而且可以解決中小企業(yè)的資金壓力，為中小企業(yè)出口帶來資金便利。

貿(mào)易融資工具具有很大的優(yōu)勢，適合我國中小企業(yè)貿(mào)易融資避險(xiǎn)工具有出口押匯、出口貼現(xiàn)、福費(fèi)廷等。

1.融資與避險(xiǎn)的典型：出口押匯。出口押匯是出口商將代表貨物權(quán)的提單及其它單據(jù)抵押給銀行，從而得到銀行扣除押匯利息和費(fèi)用后的有追索權(quán)的墊款。出口押匯以單據(jù)為抵押，銀行先行墊付一筆資金給出口企業(yè)，可以使出口商在整個(gè)業(yè)務(wù)中資金不被占用，使出口商在進(jìn)口商沒有付款前得到貨款。

國際經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致了更多的進(jìn)口商要求賒銷，廣大的中小企業(yè)也在出口后經(jīng)常遇到拖欠貨款的情況。而我國的中小企業(yè)一般都是出口價(jià)格按照外幣結(jié)算，而產(chǎn)品的原材料卻都是在國內(nèi)采購的。人民幣升值壓力加大，出口貨款面臨縮水危險(xiǎn)，而國內(nèi)供貨商的貨款卻必須按照人民幣價(jià)格按時(shí)結(jié)算。中小企業(yè)因?yàn)橘Y金實(shí)力、信用記錄、銀行政策等原因又不能及時(shí)貸款。出口押匯的應(yīng)用可以解決中小企業(yè)的資金困難，提前鎖定匯率，實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)。

出口押匯在實(shí)現(xiàn)對匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的同時(shí)，還具有融資手續(xù)簡便、對現(xiàn)金流改善、對財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約的特點(diǎn)。對于廣大中小企業(yè)來說，提供凈單并具備齊全的結(jié)匯單據(jù)，就可以向銀行申請押匯業(yè)務(wù)，并可以短時(shí)間內(nèi)獲得現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期押匯額和等值人民幣的即時(shí)兌換，從而規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。

2.簡單便捷：票據(jù)貼現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長預(yù)期未能向好，消費(fèi)者消費(fèi)信心低迷持續(xù)造成了廣大進(jìn)口商給我國中小企業(yè)出口業(yè)務(wù)基本是總金額不大、生產(chǎn)周期短、付款周期較長的一般性貿(mào)易。這需要手續(xù)簡單、付款便捷的方式解決中小出口企業(yè)短、頻、快的資金周轉(zhuǎn)要求，出口票據(jù)貼現(xiàn)符合這些要求。出口票據(jù)貼現(xiàn)是指遠(yuǎn)期信用證項(xiàng)下匯票經(jīng)開證行承兌或跟單托收項(xiàng)下匯票由銀行加具保付簽字后，在到期日之前到當(dāng)?shù)劂y行將匯票以折扣價(jià)格取得資金的一種融資方式。

在人民幣升值預(yù)期明顯的情況下，出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)能更好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使中小企業(yè)資金實(shí)現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)在匯票到期兌付之日前，資金處于閑置狀態(tài)少則幾十天多則300天。中小企業(yè)利用票據(jù)貼現(xiàn)，在人民幣升值期間，融資和避險(xiǎn)兩不誤。

3.期限長金額大：福費(fèi)廷。在信用證付款方式下，對于付款期限長，金額巨大的出口產(chǎn)品，中小企業(yè)可以采用福費(fèi)廷實(shí)現(xiàn)融資和避險(xiǎn)。廣大發(fā)展中國家是我國資本性貨物出口的主要市場，外匯短缺、限制進(jìn)口造成我國出口商收款困難。銀行對于這些風(fēng)險(xiǎn)較大、金額較大的業(yè)務(wù)一般是不愿意提供其它融資方式的。福費(fèi)廷是一種特殊的中長期的票據(jù)融資方式，指包買商向出口商購買已經(jīng)承兌的，并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票，以此提供融資服務(wù)。換言之，福費(fèi)廷是指出口商將自己未來應(yīng)收的遠(yuǎn)期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給買斷行，以換取現(xiàn)金。在出口票據(jù)買斷后，在發(fā)生票據(jù)到期無法兌現(xiàn)的情況下，包買商無權(quán)向出口商行駛追索權(quán)。出口商在獲得包買商的即期付款的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了把遠(yuǎn)期收匯的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給包買商的目的，即融資和避險(xiǎn)同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

三、中小企業(yè)采用金融衍生工具避險(xiǎn)

因自身實(shí)力或者外部條件限制，中小企業(yè)的金融交易成本較高，在對外融資中面臨比大企業(yè)更大的困難。隨著人民幣不斷升值和企業(yè)原材料等成本節(jié)節(jié)攀升，中小企業(yè)通過提價(jià)等內(nèi)部對沖方式消化匯率風(fēng)險(xiǎn)的空間非常狹窄。我國的中小企業(yè)大多數(shù)是民營或私營性質(zhì)，公司所有者更有意于降低風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，穩(wěn)步獲得收益的意愿更強(qiáng)烈。我國中小企業(yè)可以采用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，間接降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本。我國中小企業(yè)可以采用的金融衍生品工具主要有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣掉期等。

1.固定匯率規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：遠(yuǎn)期結(jié)售匯。人民幣升值，世界經(jīng)濟(jì)低迷，出口訂單報(bào)價(jià)因匯率波動、進(jìn)口商臨時(shí)性和季節(jié)性變得愈加困難。訂單變化快，匯率波動明顯，廣大中小企業(yè)越來越多的要面對簽訂合同時(shí)的有力可圖到收匯時(shí)的保本或虧本的變化。簽訂合同到收匯的期間，匯率波動給廣大中小企業(yè)造成的巨大壓力和損失。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)為企業(yè)提早鎖定匯率，在這個(gè)匯率基礎(chǔ)上計(jì)算盈虧，實(shí)現(xiàn)合理報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指銀行與企業(yè)協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定未來某一特定日期或時(shí)期，依交易當(dāng)時(shí)所約定的外匯幣種、金額、匯率進(jìn)行交割的結(jié)售匯交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯分為固定期限的遠(yuǎn)期交易和擇期交易。

以固定期限的遠(yuǎn)期結(jié)售匯為例：2010年10月10日，某中小企業(yè)有筆出口訂單要1年后收匯100萬美元。人民升值預(yù)期明顯，這家企業(yè)為了規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以選擇一年期遠(yuǎn)期價(jià)格的結(jié)匯產(chǎn)品。2010年10月10日人民幣市場價(jià)格是6.82，企業(yè)選擇的一年期結(jié)匯產(chǎn)品，2011年10月10日的結(jié)匯價(jià)格是6.546，升值4%保本。在2011年10月10日到期日，無論人民幣市場價(jià)格升值到什么價(jià)位，企業(yè)都以6.546的價(jià)格把美元結(jié)成人民幣。至2011年10月10日，人民幣匯率是6.3887，客戶盈利1583個(gè)點(diǎn)，企業(yè)的100萬美元盈利15.83萬人民幣。

中小企業(yè)出口數(shù)額相對較小，但是收付次數(shù)多且比較有規(guī)律，特別是貿(mào)易項(xiàng)下的外匯收入與支出。因?yàn)槲覈行∑髽I(yè)出口業(yè)務(wù)基本采用的是外幣定價(jià)，國內(nèi)采購原材料生產(chǎn)，在相對測算固定國內(nèi)訂單價(jià)格的情況下，確定人民幣匯率，從而實(shí)現(xiàn)提前鎖定匯率，規(guī)避匯率上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。對于出口的中小企業(yè)來說，要緊跟對外匯市場的變化，不能以此作為企業(yè)套利的工具，否則將給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.合理使用掉期業(yè)務(wù)。人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)是指企業(yè)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。前一次交易時(shí)企業(yè)售匯即按照約定匯率將出口所得外匯在銀行換入人民幣。在后一次交易中，該企業(yè)在依據(jù)交易規(guī)定的匯率從銀行購買換回外匯。上述交易也可以先買后賣。因?yàn)闃I(yè)務(wù)方向的在時(shí)間度上的掉轉(zhuǎn)，因?yàn)閮晒P交易的匯率是確定的，可以有效的規(guī)避匯率波動損失，就能起到管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中小企業(yè)利好掉期業(yè)務(wù)可以鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。雖然匯率鎖定可能是相對損失也可能是相對收益，但是在人民幣升值預(yù)期明顯的情況下，掉期不失是一個(gè)鎖定風(fēng)險(xiǎn)的好策略?！版i定”匯率，中小企業(yè)可以確定是否要接這筆出口單子，考慮盈虧情況。在接單后，也可以通過采取各種措施降低各種成本從而降低掉期率損失。

掉期業(yè)務(wù)一方面是中小企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，同時(shí)也可以降低中小企業(yè)融資成本。例如：某企業(yè)在銀行有日元存款1.2億，臨時(shí)需要人民幣資金，使用期限為3個(gè)月。該企業(yè)與銀行在2010年1月與一行做了一筆人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)，期限為2010年1月10日至2010年4月10日。合同約定在即期點(diǎn)客戶賣出日元1.2億，同時(shí)買入人民幣834萬元，匯率是6.9528。在2010年4月10日的遠(yuǎn)期時(shí)點(diǎn)，這個(gè)企業(yè)買入日元1.2億，同時(shí)賣出人民幣840萬元，匯率是7.0015，掉起點(diǎn)貼水487點(diǎn)。銀行根據(jù)交易細(xì)節(jié)測算該企業(yè)按年計(jì)算的人民使用成本為2.88%，日元存款利率基本為零。該企業(yè)申請人民幣短期貸款，貸款基準(zhǔn)利率是5.22%。該企業(yè)通過辦理人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)降低融資成本2.34%。

四、結(jié)論

隨著人民幣升值壓力的不斷加大，人民幣匯率市場化改革不斷深化，中小企業(yè)要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大。中小企業(yè)要學(xué)會靈活運(yùn)用各種金融避險(xiǎn)和貿(mào)易融資工具，規(guī)避或鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過各種避險(xiǎn)工具合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益的最大化。但是，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低成本僅僅是手段。對于廣大中小企業(yè)來說深挖潛力、創(chuàng)新產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)升級，提高產(chǎn)品的附加值，增強(qiáng)產(chǎn)品在國際市場的定價(jià)話語權(quán)才是中小企業(yè)健康發(fā)展長久發(fā)展的根本道路。

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