自2010年初以來(lái)，政府債務(wù)危機(jī)開始在歐元區(qū)蔓延，希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利等國(guó)均紛紛淪陷。
　　
　　在陸續(xù)推出兩輪量化寬松政策后，美國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也開始抬頭，其聯(lián)邦政府總債務(wù)占GDP的比重從2007年的63.7％激增至2010年的92.3％，總額高達(dá)14.2萬(wàn)億美元，不僅財(cái)政再融資相當(dāng)困難，而且引起了國(guó)會(huì)的辯論。
　　
　　政府債務(wù)及與之相關(guān)聯(lián)的包括居民和企業(yè)在內(nèi)的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債可持續(xù)性問題浮出水面，而這又是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中很少涉及的問題，于是各方爭(zhēng)吵不休。它警醒世人必須高度關(guān)注國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債的可持續(xù)性。
　　
　　金融危機(jī)就是資產(chǎn)負(fù)債危機(jī)
　　
　　從資產(chǎn)負(fù)債的角度觀察，此次金融危機(jī)及后續(xù)問題均源自不牢固的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表。
　　
　　所謂國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表（National Balance Sheet），是指包括政府、居民、非金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等所有經(jīng)濟(jì)部門在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債信息。
　　
　　它反映了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在某一特定時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)和負(fù)債的總量規(guī)模、分布、結(jié)構(gòu)和國(guó)民財(cái)富及總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的狀況和水平。
　　
　　資產(chǎn)負(fù)債表不牢固表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配和期限錯(cuò)配。
　　
　　首先是結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。在這次百年一遇的金融危機(jī)中，居民、金融機(jī)構(gòu)和政府三大部門都有著不同程度的結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，并且這種錯(cuò)配還在部門之間相互傳染。
　　
　　以美國(guó)為例，在居民部門“寅吃卯糧”式的負(fù)債消費(fèi)模式下，住房按揭貸款和消費(fèi)信貸不斷提升，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。
　　
　　隨著房?jī)r(jià)泡沫破裂和次貸危機(jī)的發(fā)生，居民開始降低消費(fèi)，修復(fù)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。而金融機(jī)構(gòu)為降低自身的杠桿率也開始收縮信用。
　　
　　二者的共同作用導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。政府為應(yīng)對(duì)衰退，通過一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，擴(kuò)大政府投資，提高政府部門資產(chǎn)負(fù)債的杠桿水平，這就使得結(jié)構(gòu)錯(cuò)配傳染到了政府部門，放大了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。私人部門的債務(wù)危機(jī)最終演變成政府債務(wù)危機(jī)。
　　
　　其次是貨幣錯(cuò)配。其典型表現(xiàn)就是資金來(lái)源與使用的幣種不一致。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)用外幣借入資金，卻以本幣形式投放國(guó)內(nèi)，甚至還出現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)用外幣為其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)融資，居民用外幣進(jìn)行存款等現(xiàn)象。
　　
　　在此次金融危機(jī)中，以波羅的海三國(guó)為代表的中東歐所謂“里加流感”，充分說明了貨幣錯(cuò)配對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害。
　　
　　以拉脫維亞為例，該國(guó)曾是東歐的經(jīng)濟(jì)明星，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一度長(zhǎng)期維持在9％左右，被視為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的典型。但是由于在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，其國(guó)內(nèi)的金融體系幾乎全部為外資所取代，國(guó)內(nèi)的金融活動(dòng)幾乎全部以外幣形式進(jìn)行，貨幣嚴(yán)重錯(cuò)配。
　　
　　而在金融危機(jī)中，外資銀行為幫助其母行脫離困境，紛紛抽回資金，使這些明星國(guó)家迅速陷入困境。金融危機(jī)外部沖擊導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)的全面危機(jī)。
　　
　　最后是期限錯(cuò)配。在此次金融危機(jī)中，新興國(guó)家雖難以獨(dú)善其身，但受傷程度的深淺卻與其包括居民在內(nèi)的外債期限錯(cuò)配程度相關(guān)。
　　
　　那些短期外債占比較高的國(guó)家極易因國(guó)際流動(dòng)性不足，導(dǎo)致清償力不足。當(dāng)債權(quán)人得知該國(guó)缺乏足夠的清償能力時(shí)，就有可能發(fā)起拋售沖擊，最終沿著“期限錯(cuò)配—流動(dòng)性不足—融資受限—拋售沖擊—危機(jī)爆發(fā)”的鏈條，使金融危機(jī)進(jìn)一步深化為貨幣危機(jī)。
　　
　　由上，此次金融危機(jī)導(dǎo)火索是次貸，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的千里大堤潰于“蟻穴”。
　　
　　而金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退，不僅使私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)危機(jī)，而且在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，各國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表又具有高度的關(guān)聯(lián)性，于是危機(jī)相互傳染并相互激蕩，恰如多米諾骨牌，接連倒下，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退。
　　
　　為防止危機(jī)進(jìn)一步蔓延和深化，各國(guó)政府一致性地采取搶救性的財(cái)政貨幣擴(kuò)張政策。其結(jié)果，又使政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，而使政府的資產(chǎn)負(fù)債難以為繼。因國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的問題導(dǎo)致金融危機(jī)，又因金融危機(jī)使國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表難以持續(xù)。
　　
　　這種進(jìn)退維谷、左右為難的局面凸顯了建立跨代際可持續(xù)的健康的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的必要性和重要性，其中管理國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債的能力建設(shè)至關(guān)重要。
　　
　　中國(guó)潛在的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　他山之石，可以攻玉。目前全球性國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債的可持續(xù)性及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)促使各國(guó)開始反思。
　　
　　中國(guó)是一個(gè)轉(zhuǎn)軌中的新興市場(chǎng)國(guó)家。一如同類國(guó)家，中國(guó)政府尤其是地方政府，仍然還是經(jīng)濟(jì)建設(shè)型政府，政府部門仍占據(jù)了國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的重要位置。
　　
　　目前，中國(guó)政府債務(wù)規(guī)模不大，整體水平似遠(yuǎn)在警戒線以下。
　　
　　2010年末，中央政府國(guó)債余額占GDP的比重為17.01％，外債余額占外匯儲(chǔ)備的比重為19.2％