今年過(guò)半，中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱中投）交出了自成立以來(lái)的第三份年度成績(jī)單。
　　
　　7月26日下午，中投公司發(fā)布了《2010年年度報(bào)告》，其全球投資組合年化收益率為11.7％。值得注意的是，在該年報(bào)中，中投并沒(méi)有像去年那樣將其子公司中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱匯金）上繳的收益合并，給外界再計(jì)算一個(gè)年投資回報(bào)率，而是首次公布了其三年以來(lái)累計(jì)年化收益率為6.4％。
　　
　　值得注意的是，與去年相比，中投今年在年報(bào)中，并未給出各具體投資組合的年化收益率。
　　
　　接近中投公司的人士表示，采用累計(jì)年化收益率更能代表中投注重長(zhǎng)期投資回報(bào)的傾向。
　　
　　而就在7月初，新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫控股集團(tuán)（Temasek Holdings Pte.Ltd.，下稱淡馬錫）也剛剛公布了其上一財(cái)年年報(bào)。相較于淡馬錫一年期股東收益率從42％到4.6％的波動(dòng)，中投的投資受短期市場(chǎng)波動(dòng)影響較小，年化收益率基本與去年持平。
　　
　　根據(jù)年報(bào)，2010年中投加大了直接投資的投資比重，而且自今年初開(kāi)始，中投在內(nèi)部架構(gòu)上做出了相應(yīng)調(diào)整，到今年5月止，將原來(lái)的策略投資部和相對(duì)收益部重組，設(shè)立偏重于公開(kāi)市場(chǎng)投資的股權(quán)策略投資部和債券與絕對(duì)收益部，偏重于直接投資的專項(xiàng)投資部和私募股權(quán)投資部。
　　
　　此外，在去年新增357億美元投資之后，中投基本實(shí)現(xiàn)了滿倉(cāng)運(yùn)作，新的注資仍在等待國(guó)務(wù)院批示，雖然中投內(nèi)部人員已經(jīng)對(duì)新資金望眼欲穿，但錢(qián)以什么方式注入，什么時(shí)候到位仍未可知。
　　
　　加大新興市場(chǎng)投資
　　
　　中投的資金成本來(lái)自特別國(guó)債，平均付息率為4.5％，要實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，其長(zhǎng)期回報(bào)率至少要超過(guò)4.5％，顯然首次公布累積收益率為6.4％的中投，其投資業(yè)績(jī)已超過(guò)資金成本線。
　　
　　2010年中投投資組合數(shù)增加了一倍，董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官樓繼偉在年報(bào)中表示，“2010年是中投公司全面完成投資組合資金配置的一年。”其在金融、能源、材料、資訊科技、工業(yè)和非必需消費(fèi)品行業(yè)分別占到其分散股權(quán)投資組合的10％。其中金融類投資占其投資組合的17％，超過(guò)其他行業(yè)。
　　
　　隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，中投加大了自營(yíng)投資管理的建設(shè)，在自營(yíng)投資組合產(chǎn)品的選擇上較往年相比更為激進(jìn)。據(jù)悉，2010年其旗下公開(kāi)市場(chǎng)新增工具包括美元債券、歐洲抵押債券等利率產(chǎn)品；美國(guó)大盤(pán)股票、全球可轉(zhuǎn)換債等發(fā)達(dá)國(guó)家股票；能源和工業(yè)金屬指數(shù)產(chǎn)品、黃金股權(quán)基金、大宗商品積極管理型指數(shù)等大宗商品組合；股指期權(quán)、債券期貨、大宗商品期貨、外匯遠(yuǎn)期期權(quán)等期貨和股權(quán)類投資組合。
　　
　　在其自營(yíng)組合交易中，美國(guó)國(guó)債、歐元債券、新華富時(shí)增強(qiáng)型組合、全球大盤(pán)價(jià)值股票組合、全球優(yōu)質(zhì)股票組合、美國(guó)標(biāo)普500股票組合和歐洲斯托克50組合等新增產(chǎn)品，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，在對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)上頗為有限。
　　
　　一位接近中投的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“整個(gè)海外市場(chǎng)2010年的情況跟2009年差不多，2009年整個(gè)公司在金融危機(jī)之后，投資會(huì)比較謹(jǐn)慎。2009年開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行觀察和進(jìn)一步研究，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，包括市場(chǎng)前景，覺(jué)得情況明朗之后才開(kāi)始做投資。”
　　
　　2010年，中投在固定收益部分投資配置為政府機(jī)構(gòu)債券占9％、政府債券為38％、資產(chǎn)支付債券12％、公司債券32％、其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品9％。
　　
　　以去年全球大盤(pán)指數(shù)看，摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)（MSCI All Country World Index）回報(bào)為11.1％，以此指數(shù)為基準(zhǔn)進(jìn)行主動(dòng)管理的基金去年平均投資收益為12.2％，“考慮到中投除在公開(kāi)市場(chǎng)投資之外仍有其他資產(chǎn)配置，綜合看，中投去年取得這樣的整體收益尚可?！币晃婚L(zhǎng)期從事主權(quán)財(cái)富基金研究的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
　　
　　去年，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢，大宗商品價(jià)格急劇上漲增加了全球通脹的壓力，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢(shì)嚴(yán)峻，這些因素對(duì)于中投在發(fā)達(dá)國(guó)家公開(kāi)市場(chǎng)的投資顯然并非好消息。
　　
　　因此，中投去年加大了在新興市場(chǎng)的投資，并增加了私募股權(quán)、房地產(chǎn)（尤其是房地產(chǎn)信托基金）、基礎(chǔ)設(shè)施和直接投資的比重。其中股權(quán)投資比例由2009年的36％上升到48％，另類資產(chǎn)投資的比例占到21％，而這一部分在2009年時(shí)僅占投資組合的6％。
　　
　　在年度投資回報(bào)中，直接股權(quán)投資的資產(chǎn)增值對(duì)中投投資組合的收益率貢獻(xiàn)功不可沒(méi)。
　　
　　根據(jù)年報(bào)，截至2010年12月31日，中投全球投資組合資產(chǎn)為1351億美元，按照11.7％的收益率計(jì)算，中投投資組合去年收益為141.5億美AnbOLVKrYyEepmbIsJDGyZ1QMaex0vleYKZxjEss4Xw=元，其中對(duì)加拿大泰克資源公司（Teck Resources Limited，TSX：TCK/NYSE：TCK，下稱泰克資源）的投資為中投貢獻(xiàn)頗大。
　　
　　作為加拿大最大的多元化礦業(yè)公司，泰克資源由于在2008年收購(gòu)福鼎加拿大煤炭信托公司（Fording Canadian Coal Trust）以及受到金融危機(jī)的影響，2009年銀行債務(wù)一度高達(dá)98億美元。
　　
　　2009年7月，中投通過(guò)全資子公司（特殊目的公司SPV）福布羅投資有限責(zé)任公司，收購(gòu)了泰克資源約1.01億股次級(jí)投票權(quán)B類股票，投資總額為15億美元。交易完成后，中投間接持有的B類股票約占泰克資源發(fā)行B類股票的17.5％，占總發(fā)行股票的17.2％，擁有6.7％的投票權(quán)。
　　
　　截至去年10月，泰克資源公司首席執(zhí)行官Don Lindsay透露，中投在泰克資源所持有的股權(quán)價(jià)值就已經(jīng)上升到約40億美元。而隨著市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，其資產(chǎn)仍在上升，12月31日，泰克資源B股收盤(pán)價(jià)為61.79美元，按其持股數(shù)量計(jì)算，中投持有其資產(chǎn)達(dá)到約62.5億美元。除去成本15億美元，僅此項(xiàng)目就為中投帶來(lái)47.5億美元的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　
　　更重長(zhǎng)期收益
　　
　　7月26日，新加坡主權(quán)財(cái)富基金新加坡政府投資公司(下稱GIC）公布其年報(bào)，過(guò)去一個(gè)財(cái)年剔除通脹因素外的年化實(shí)際回報(bào)率為3.9％，顯然，即便剔除通脹因素，中投一年期11.7％年化收益的成績(jī)還能夠讓投資人滿意。
　　
　　而在十幾天前，淡馬錫也公布了其上一財(cái)年的報(bào)告，雖然淡馬錫的報(bào)告期是從去年3月31日到今年3月31日，與中投的報(bào)告期截至去年12月31日并不相同，但同屬于亞洲最受矚目的幾大主權(quán)財(cái)富基金，其投資差異及成績(jī)難免會(huì)被比較。
　　
　　上一財(cái)年，淡馬錫凈利潤(rùn)為130億新元，與一年前的50億新元相比增長(zhǎng)160％。但在股東回報(bào)方面，4.6％年化回報(bào)只能算是中等情況。
　　
　　處于同樣經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中投也增加了分散投資組合，但在現(xiàn)金頭寸的保留方面，相對(duì)激進(jìn)，現(xiàn)金占中投投資比例由年初的32％下降到年末的4％，幾乎實(shí)現(xiàn)滿倉(cāng)運(yùn)作?！拔覀兣瓮碌淖①Y，但是錢(qián)什么時(shí)候到，目前還沒(méi)有得到任何消息?！睂?duì)于從年初就一直傳出注資消息的傳聞，一位接近中投的人士表示。
　　
　　而對(duì)于和2009年持平11.7％的年化收益率，中投在2010年的投資組合相對(duì)平穩(wěn)，不同于淡馬錫的波動(dòng)較大。
　　
　　淡馬錫上一會(huì)計(jì)年度的一年期股東收益率為42％，而今年這一數(shù)字驟然降至4.6％，“由于各個(gè)機(jī)構(gòu)情況不同，所以有不同的目標(biāo)。雙方可比性并不是很強(qiáng)。淡馬錫的資產(chǎn)配置在公開(kāi)市場(chǎng)投入較多，受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大；另外，項(xiàng)目退出期也比較長(zhǎng)，就使這種主權(quán)財(cái)富基金年度波動(dòng)比較大，從其往年一年期收益率曲線來(lái)看也比較明顯”。一位從事主權(quán)財(cái)富基金研究的人士表示。
　　
　　
　　金融危機(jī)期間，淡馬錫年化收益率一度降至-30％，而在第二年市場(chǎng)恢復(fù)之后其收益率達(dá)到42％。
　　
　　“中投組合投資在于分散投資，另外，分散到直接投資PE的大項(xiàng)目，比較長(zhǎng)期的投資做五年十年的計(jì)劃，我們還是從中投建立投資組合長(zhǎng)期角度來(lái)看，而不是跟著市場(chǎng)波動(dòng)，這個(gè)影響小一點(diǎn)?！鄙鲜鼋咏型兜娜耸勘硎?，“但有些主權(quán)財(cái)富基金，像挪威的主權(quán)財(cái)富基金，它只是投資公開(kāi)市場(chǎng)。所以，中投只要達(dá)到董事會(huì)設(shè)定的目標(biāo)就可以。”
　　
　　而在今年1月召開(kāi)的董事會(huì)上，中投決定將投資考核周期延長(zhǎng)至十年，以十年期滾動(dòng)收益率作為衡量業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，以更好地平衡短期行為和長(zhǎng)期收益的關(guān)系?！斑@將更加契合中投公司作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的定位?！敝型豆P(guān)外事部總監(jiān)王水林告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
　　
　　等待再注資
　　
　　自2009年機(jī)構(gòu)調(diào)整之后，今年5月，中投對(duì)其前臺(tái)四大投資部門(mén)重新進(jìn)行了整合， 將原來(lái)的策略投資部和相對(duì)收益部重組，設(shè)立偏重于投資公開(kāi)市場(chǎng)投資的股權(quán)策略投資部和債券與絕對(duì)收益部，原有偏重于直接投資的專項(xiàng)投資部和私募股權(quán)投資部未做變動(dòng)。
　　
　　其中，專項(xiàng)投資部和私募股權(quán)投資部通過(guò)外部投資管理人進(jìn)行私募投資，并按照行業(yè)區(qū)分各自的分工，資源、能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)林牧漁以及貴金屬等行業(yè)將放在專項(xiàng)投資部來(lái)管理，其他行業(yè)由負(fù)責(zé)泛行業(yè)投資的私募股權(quán)部門(mén)進(jìn)行投資。樊功生和胡冰分別負(fù)責(zé)這兩個(gè)部門(mén)的投資。
　　
　　股權(quán)策略投資部以積極方式投資全球公開(kāi)市場(chǎng)股票，包括自營(yíng)和外包；債券與絕對(duì)收益部負(fù)責(zé)投資固定收益類產(chǎn)品，以及信用衍生品、對(duì)沖基金、多資產(chǎn)策略組合和大宗商品投資組合，分別由鄭孔棟和何林波負(fù)責(zé)。
　　
　　全國(guó)社?；鸶崩硎麻L(zhǎng)李克平今年6月也被調(diào)往中投公司，擔(dān)任副總經(jīng)理并接替高西慶擔(dān)任首席投資官。接近中投的人士表示，此舉是為應(yīng)對(duì)副總經(jīng)理張弘力的退休，高西慶卸去兼任的首席投資官，將協(xié)助樓繼偉主管中投事務(wù)。
　　
　　2007年9月，財(cái)政部以發(fā)行特別國(guó)債的方式注資2000億美元成立中投，其中約900億美元用于匯金的投資，僅1100億美元用于海外投資。但是，2007年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅1.53萬(wàn)億美元，而截至2011年6月末，這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到3.19萬(wàn)億美元。
　　
　　早在“兩會(huì)”期間，中投副總經(jīng)理汪建熙就曾表示，中投資金已全部投資出去，并且一直在申請(qǐng)新的資金。他認(rèn)為中投有能力，也希望管理更多的資金。
　　
　　樓繼偉也在隨后出席博鰲亞洲論壇時(shí)表示，中投公司已經(jīng)向相關(guān)部門(mén)提出了申請(qǐng)，取得了一定的進(jìn)展，但目前還沒(méi)有具體的時(shí)間表。
　　
　　從整個(gè)國(guó)家來(lái)看，外匯儲(chǔ)備要面臨多元化投資的選擇，目前用于傳統(tǒng)的應(yīng)付流動(dòng)性需求的投入已經(jīng)沒(méi)有那么高，多余的外匯儲(chǔ)備肯定是用來(lái)放在追求更高收益的標(biāo)的。工銀瑞信基金管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超表示，“如果選擇追求投資收益的標(biāo)的，中投就非常合適?！?br/>　　
　　但注資方式是繼續(xù)以發(fā)債的方式還是通過(guò)直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資，仍未確定，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前以財(cái)政部發(fā)債的方式可能更為可行。
　　
　　由于中投成立之時(shí)，就是偏重贏利性目的，外匯儲(chǔ)備是中央銀行在外匯市場(chǎng)購(gòu)匯形成，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上對(duì)應(yīng)著本幣負(fù)債，其直接運(yùn)用更多考慮的是安全性和流動(dòng)性。如果使用不當(dāng)，性質(zhì)上相當(dāng)于中央銀行隨意印鈔票，無(wú)節(jié)制地?cái)U(kuò)大貨幣發(fā)行，會(huì)造成通貨膨脹等嚴(yán)重后果。另外，如果直接委托中投管理，中投的一部分投資收益將歸于外儲(chǔ)，和中投目前獨(dú)立運(yùn)作有所不同。同時(shí)，外界可能會(huì)把中投的投資策略看做央行政策，從而影響中投的獨(dú)立決策。
　　
　　截至去年末，中投公司總資產(chǎn)（包括匯金）為4095.79億美元，而世界上規(guī)模最大的主權(quán)財(cái)富基金挪威“政府養(yǎng)老基金(全球)”(GPFG)，管理資產(chǎn)為3.1萬(wàn)億挪威克朗，約合5740億美元。