今年5月以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩下跌，中國(guó)國(guó)際交流中心（CCIEE）國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)約為226.29點(diǎn)，較上月的233.22點(diǎn)降低了近3％，結(jié)束了連續(xù)八個(gè)月的攀升趨勢(shì)，并表現(xiàn)出繼續(xù)震蕩下挫的態(tài)勢(shì)。
　　同期，全球商品價(jià)格領(lǐng)先指標(biāo)RJ/CRB指數(shù)在半個(gè)月內(nèi)從4月底的370點(diǎn)下跌到340點(diǎn)以下，跌幅接近10％，全月收跌5.5％。實(shí)際上，4月國(guó)際商品市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)震蕩回落的跡象，特別是受中國(guó)制造業(yè)需求放緩影響，5月初國(guó)際商品價(jià)格大幅下跌，隨后全月維持窄幅震蕩格局。
　　
　　能源價(jià)格下跌明顯
　　近期美元走勢(shì)與商品價(jià)格走勢(shì)的負(fù)相關(guān)仍然存在，由于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策會(huì)如期在6月底結(jié)束，加上歐洲債務(wù)危機(jī)加劇拖累歐元，美元指數(shù)從5月初至今上升了約3％左右，一定程度上抑制了對(duì)大宗商品的投資需求。5月以來(lái)，原油和礦產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了較大幅度的回調(diào)，紐約商品交易所（NYMEX）輕質(zhì)原油期貨價(jià)格從4月底每桶113.73美元下滑至5月末102.98美元，下滑幅度高達(dá)約10.4％。
　　受日本地震造成的需求萎縮影響，世界主要經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、日本和中國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出疲軟的跡象，從而導(dǎo)致5月以原油為代表的主要工業(yè)原料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌。其中，5月CCIEE工業(yè)品價(jià)格指數(shù)較上個(gè)月下降了約4％，CCIEE農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比跌幅為0.56％，遠(yuǎn)低于4月的4.1％。
　　工業(yè)品中，能源價(jià)格下降幅度較大，5月CCIEE能源指數(shù)環(huán)比下滑8.2％，其中NYMEX輕質(zhì)原油期價(jià)一度跌破了每桶100美元關(guān)口，澳大利亞、南非與歐洲三大國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)、NYMEX天然氣期價(jià)均表現(xiàn)出窄幅震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。同期，CCIEE基本金屬指數(shù)環(huán)比下跌2.3％，其中倫敦金屬期貨交易所（LME）期銅從每噸9300美元左右一度下降至8800美元，鐵礦石價(jià)格跌幅更是有限，僅為0.2％。國(guó)際金價(jià)卻保持微幅震蕩上行，維持在每盎司1500美元以上的水平。
　　相比較而言，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化。5月大豆、玉米、食糖、天然橡膠等諸多品種期價(jià)均出現(xiàn)小幅震蕩下跌，跌幅不超過(guò)3％。相反，豆油、小麥、棕櫚油等品種期價(jià)則出現(xiàn)微幅震蕩上行，漲幅也不超過(guò)3％，說(shuō)明國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)總體保持相對(duì)平穩(wěn)。
　　
　　中國(guó)通脹壓力難減
　　國(guó)際大宗商品價(jià)格5月出現(xiàn)暫時(shí)性回調(diào)，這有助于緩解中國(guó)輸入型通脹壓力。由于CCIEE國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)同比略領(lǐng)先于中國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）和工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PPIRM），這意味著5月CCIEE指數(shù)出現(xiàn)的調(diào)頭下滑將會(huì)在后期帶動(dòng)這兩項(xiàng)價(jià)格持續(xù)回落。
　　目前來(lái)看，4月中國(guó)PPIRM和PPI已經(jīng)出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，其中PPIRM下降為10.4％，PPI下降至6.8％，分別較上月下降了0.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)。5月隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩走低，中國(guó)PPIRM和PPI將繼續(xù)回落，這就意味著近期輸入型通脹壓力正在逐步減弱。
　　從消費(fèi)品價(jià)格來(lái)看，前五個(gè)月CPI均超出全年4％的管控目標(biāo)。雖然說(shuō)翹尾因素起到主導(dǎo)作用，但也不能忽視新漲價(jià)因素的影響，特別是豬肉價(jià)格穩(wěn)步提升以及長(zhǎng)江中下游干旱將導(dǎo)致糧食漲價(jià)預(yù)期高企。
　　我們認(rèn)為，非食品價(jià)格短期上漲趨勢(shì)仍可能持續(xù)，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)居高不下，再加上國(guó)際工業(yè)品價(jià)格高位震蕩，加劇了國(guó)內(nèi)成品油、電煤價(jià)格波動(dòng)上漲，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)通脹壓力仍很難消減。
　　2010年下半年以來(lái)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了一系列政策措施抑制物價(jià)過(guò)快上漲，但是政策存在滯后性和短期性，使得物價(jià)上漲問(wèn)題難以在短期內(nèi)從根本上解決。特別是，行政干預(yù)手段雖短期內(nèi)有效，長(zhǎng)期將可能帶來(lái)更為嚴(yán)重的報(bào)復(fù)性上漲。
　　值得說(shuō)明的是，由于一定程度的價(jià)格管制導(dǎo)致上下游價(jià)格傳導(dǎo)不順，PPI向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)并不明顯。在目前原料和勞動(dòng)力成本日益高漲的情況下，中國(guó)企業(yè)消化成本上漲壓力的空間越來(lái)越小，要么隱性提價(jià)，要么壓縮生產(chǎn)。
　　例如，在食用油市場(chǎng)，價(jià)格管制措施已抑制相關(guān)企業(yè)壓縮產(chǎn)能，停工減產(chǎn)，目前全行業(yè)開(kāi)工率不足50％；在電力市場(chǎng)，電煤和電力價(jià)格管制已經(jīng)導(dǎo)致火電廠幾乎全面虧損，在夏季用電高峰尚未來(lái)臨之際，局部地區(qū)提前出現(xiàn)“電荒”，可以預(yù)見(jiàn)，管制問(wèn)題不解決，這一問(wèn)題仍將會(huì)持續(xù)。
　　5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）繼續(xù)回落，尤其是購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅下降，預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速有可能持續(xù)放緩，加上國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回落，上游產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力有所減弱，對(duì)中國(guó)控制CPI過(guò)快上漲是個(gè)利好因素。
　　但是，受多種不可控因素，如旱澇災(zāi)害頻發(fā)、食品安全隱患、房?jī)r(jià)調(diào)控受阻等的影響，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)物價(jià)上漲的壓力還將繼續(xù)加大，二三季度可能都將在5％以上的相對(duì)高位，在6月或是三季度才能達(dá)到峰值，四季度會(huì)略微下降至4.5％左右，全年最終突破5％將不會(huì)太出人意料，國(guó)內(nèi)溫和通脹或?qū)⒊蔀橐环N較長(zhǎng)期趨勢(shì)。
　　此前我們?cè)A(yù)計(jì)，在此情境下， 6月加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性較大。中國(guó)人民銀行6月14日決定，從6月20日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，印證了我們此前的判斷。
　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，因?yàn)橹袊?guó)需求因素對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響越來(lái)越大，特別是隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，保障性住房建設(shè)、生態(tài)環(huán)境治理、新能源開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域投資需求仍然很大，輸入型因素仍然是導(dǎo)致中國(guó)物價(jià)上漲的一個(gè)重要外部原因。
　　我們估計(jì)，如果沒(méi)有特別事件和消息沖擊，國(guó)際大宗商品價(jià)格在高位窄幅震蕩的走勢(shì)將至少會(huì)延至6月末。
　　作者為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員