“十二五”規(guī)劃明確支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務中心，不僅為香港鞏固和提升國際金融中心的地位提供了新支撐，更是為人民幣國際化提供了重要的戰(zhàn)略支點。
　　不同于美元、歐元等國際貨幣，人民幣在跨境流動和主要資本項目自由兌換方面還受到一定限制。在人民幣有限開放的條件下，推進人民幣離岸業(yè)務中心建設，需要香港在總體框架設計和具體操作實施中創(chuàng)新思維，勇于實踐。
　　在總體框架設計層面，香港應明確人民幣離岸業(yè)務中心的戰(zhàn)略定位，其發(fā)展要自覺納入人民幣國際化戰(zhàn)略，發(fā)揮人民幣國際化試驗場作用，成為內(nèi)地在人民幣國際化進程中控制市場風險和抵御外部沖擊的防波堤。
　　香港發(fā)展人民幣離岸業(yè)務中心，應充分理解和把握內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展大局和金融市場開放戰(zhàn)略。香港利用自身良好的市場基礎和創(chuàng)新能力，積極推進人民幣跨境貿(mào)易結算、計價、投融資、境外拆息市場和外匯市場等業(yè)務活動，積累經(jīng)驗，提示問題和風險，加強與內(nèi)地金融管理部門的溝通協(xié)調(diào)，為內(nèi)地建立市場化的人民幣利率和匯率形成機制提供參照體系，協(xié)助內(nèi)地穩(wěn)妥有序地推進資本賬戶的擴大開放和人民幣資本項目的全面可兌換，共同推動人民幣國際化戰(zhàn)略的深入實施。
　　在具體操作上，一方面香港要積極擴大在港人民幣資金規(guī)模；另一方面，要加快發(fā)展人民幣計價的金融產(chǎn)品市場，拓寬在港人民幣資金投融資平臺，配合內(nèi)地建立人民幣資金回流制度，形成良性循環(huán)的人民幣交易流通市場。
　　
　　為何是香港？
　　“巧婦難為無米之炊”，擁有足夠規(guī)模的人民幣資金，是成為人民幣離岸業(yè)務中心的基礎。截至今年2月底，香港的人民幣存款余額為4077億元，而從國際經(jīng)驗看，人民幣存款達到2萬億元以上規(guī)模，才能支撐起一個全面、具有深度和廣度的離岸業(yè)務中心。
　　當前，香港人民幣供應量主要來自于跨境貿(mào)易結算，占比超過60％。去年內(nèi)地非銀行部門跨境收支總規(guī)模達到34578億美元，但人民幣跨境結算僅占1.7％，香港貢獻了其中的67％，具有巨大的增長空間。
　　今年初央行出臺了《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，支持境內(nèi)機構以人民幣開展境外直接投資，香港是內(nèi)地對外直接投資的主要平臺，近年來內(nèi)地超過60％的對外直接投資是投資到香港或經(jīng)香港投資到各地，人民幣境外直接投資將成為香港人民幣資金的又一重要來源。
　　積極促進跨境貿(mào)易人民幣結算，推動人民幣成為廣為接受的國際貿(mào)易貨幣，配合境內(nèi)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，支持人民幣境外直接投資，在未來相當一段時期內(nèi)都將是內(nèi)地實施人民幣國際化戰(zhàn)略，“擴大人民幣跨境使用”的重點。
　　香港應積極優(yōu)化跨境人民幣結算環(huán)境，完善貿(mào)易融資、人民幣授信等相關金融服務，強化與內(nèi)地特別是粵港合作，提升在港或經(jīng)港的人民幣跨境貿(mào)易結算活動和人民幣境外直接投資活動。2010年內(nèi)地跨境貿(mào)易人民幣結算中，另有超過20％的份額來自于亞洲其他國家，香港應努力向這些國家推廣香港的人民幣結算平臺，吸引它們通過香港進行人民幣貿(mào)易結算。
　　此外，境外企業(yè)采用人民幣進行貿(mào)易結算，可能短期產(chǎn)生人民幣的多頭或空頭頭寸，面臨人民幣匯率和利率風險。香港應完善人民幣匯率和利率避險市場，創(chuàng)新人民幣遠期不可交割合約（NDF）、利率互換（IRS）等對沖金融工具，方便企業(yè)管理匯率和利率風險，提高企業(yè)使用人民幣結算的積極性。
　　
　　怎樣的離岸中心？
　　發(fā)展人民幣計價金融產(chǎn)品市場，為在港人民幣提供完善的投資渠道和交易流通平臺，是香港成為人民幣離岸業(yè)務中心的關鍵。只有貨幣存量而缺乏投資管道，不足以刺激投資者持有和使用人民幣的需求。
　　品種豐富、交投活躍的投融資渠道是長遠推動人民幣離岸業(yè)務發(fā)展的核心動力。基于金融市場安全的考慮，內(nèi)地相當長時期內(nèi)應不會鼓勵和支持境外人民幣資金大量投資境內(nèi)資本市場，香港拓展人民幣資金的投融資渠道，應以離岸市場上的自我循環(huán)為主，以回流在岸金融市場為輔。
　　在促進離岸市場人民幣自我循環(huán)方面，香港應努力推動人民幣計價證券市場及相關衍生品市場的發(fā)展。香港已初步建立了包括人民幣債券、結構性存款、保單及基金等產(chǎn)品的投資市場，部分滿足了人民幣投資需求。未來香港要繼續(xù)致力于發(fā)展和完善人民幣債券市場，成為人民幣債券離岸發(fā)行中心。
　　截至今年2月底，已發(fā)行未清償?shù)膫痤~達740億元，但人民幣債券占在港人民幣存款的總量不足20％，發(fā)展空間依然巨大。香港應吸引更多的主體發(fā)行人民幣債券，改善相關債券市場設施，促進人民幣債券在二級市場上的交易流通。同時，香港應加快發(fā)展人民幣計價的股票產(chǎn)品市場，非固定收益的股票產(chǎn)品對投資者有著更強的吸引力。
　　4月，首只人民幣計價IPO——匯賢REIT的推出標志著人民幣計價股票市場的開始。
　　香港發(fā)展人民幣股票市場，除了重點推動企業(yè)進行人民幣IPO融資，也可考慮利用已上市公司，特別是內(nèi)地在港上市公司資源，創(chuàng)新制度設計和交易系統(tǒng)，試點人民幣再融資?！笆濉币?guī)劃鼓勵企業(yè)技術改造、并購重組以及擴大境外投資合作等，將刺激部分內(nèi)地在港上市公司的再融資需求。
　　人民幣債券和股票市場的發(fā)展，是相關衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新的溫床，香港應完善市場監(jiān)管，鼓勵人民幣計價衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足投資者多元化需求，擴大投資者基礎。
　　限于人民幣的不可完全自由兌換性，內(nèi)地仍是人民幣的最大需求地，建立適當?shù)臋C制和渠道，完善資金回流制度，是香港發(fā)展人民幣離岸業(yè)務中心的必要助力。
　　人民幣回流內(nèi)地有金融市場和實體經(jīng)濟兩個流向。當前已開放三類境外機構試點投資內(nèi)地銀行間債券市場。允許境外人民幣資金，透過香港中資證券及基金公司所發(fā)行的基金投資內(nèi)地金融市場，是醞釀中的另一回流安排。但往內(nèi)地金融市場的回流在資金額度和投向上均會受到很大限制。
　　香港可著力實體經(jīng)濟流向的拓展，爭取內(nèi)地開放重點培育產(chǎn)業(yè)及重點發(fā)展區(qū)域等試點境外人民幣直接投資，強化粵港合作，爭取允許人民幣資金參與深圳前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)建設，允許香港人民幣私募股權基金投資于深圳或其他區(qū)域的創(chuàng)新型企業(yè)等。
　　在不影響內(nèi)地風險可控的前提下，香港應爭取拓寬多種人民幣回流渠道，有助于人民幣計價金融產(chǎn)品的多元化，進而匯聚更多離岸人民幣資金，形成良性互動的離岸人民幣金融市場。
　　張仁良為香港浸會大學商學院院長，王文明為香港浸會大學商學院教師