重慶工商大學(xué) 陳 杰

凱恩特種材料股份有限公司財務(wù)報表透視

重慶工商大學(xué) 陳 杰

浙江凱恩特種材料股份有限公司（簡稱“凱恩股份”）由浙江遂昌凱恩集團有限公司（現(xiàn)已更名為凱恩集團有限公司）、浙江遂昌凱恩集團有限公司工會、遂昌縣電力工業(yè)局、麗水地區(qū)資產(chǎn)重組托管有限公司和浙江利民化工廠五家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立，于1998年1月23日在浙江省工商行政管理局登記注冊，并于于2004年6月8日獲準(zhǔn)發(fā)行人民幣普通股A股30000000股，并于2004年7月5日在深圳證券交易所掛牌交易?，F(xiàn)有注冊資本194789298元，股份總數(shù)194789298股。經(jīng)營范圍包括：電子材料、紙及紙制品的制造、加工、銷售，造紙原料、化工產(chǎn)品（不含化學(xué)危險品）的銷售。

一、財務(wù)指標(biāo)“四維分析”

（一）盈利能力分析 具體如表1。

表1 凱恩股份2007年～2009年盈利能力

由表1可知2007年~2009年凱恩股份的營利能力持續(xù)上升，單從2008年與2009年的對比看資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率成倍上升分別從4.0767%到8.4302%、6.28%到16.23%，體現(xiàn)盈利能力明顯增強；凱恩股份毛利率也逐步增大，說明產(chǎn)品競爭能力有所增強，相關(guān)成本費用得到有效控制；從凈利潤來看2008年在2007年的基礎(chǔ)上實現(xiàn)扭虧為盈，2009年凈利潤翻番，這些都說明凱恩股份盈利狀況良好。

（二）償債能力分析 具體如下：

表2 凱恩股份2007年～2009年償債能力

如表2所示，企業(yè)總的來說償債能力較弱，尤其是2007和2008年流動比率小于1，速動比率始終在0.5左右徘徊。盡管2007年和2008年流動比率和速動比率都較低，但在2008年和2009年經(jīng)營業(yè)績好、利潤較高、經(jīng)營現(xiàn)金流較大且利息支付倍數(shù)成倍增大時不影響企業(yè)償還到期債務(wù)，且在2009年流動比率大與1，增強了償債能力。

（三）營運效率分析 具體如下：

表3 凱恩股份2007年～2009年營運效率

如表3所示，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，證明企業(yè)的銷售業(yè)績變好。2009年的存貨周轉(zhuǎn)率有2008年的2.75次下降到2.18次、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有131天增加到165天、2009年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有6.57次下降到6.51次這些都是由于2008年強勁的銷售勢頭下企業(yè)采取了擴大庫存和更激進(jìn)的銷售策略所致。同時，對比2009年與2008年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、凈利潤狀況并考慮2008年金融危機對世界經(jīng)濟的影響可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金與利潤增加的幅度遠(yuǎn)大于存貨和應(yīng)收賬款增加的幅度，所以凱恩股份的營運效率仍然是在不斷提高的，營運狀況的到不斷改善。

（四）現(xiàn)金狀況分析 具體如下：

表4 凱恩股份2007年~2009年現(xiàn)金狀況

2008年與2007年相比財務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率（%）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率（%）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率（%）、現(xiàn)金流量比率（%）都有所增大，證明企業(yè)短期償債能力有所上升。尤其是2008年、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率（%）大于1，企業(yè)利潤分配的資金全部可以由經(jīng)營活動提供。2009年與2007年和2008年相比這幾個比率都大幅度下降說明現(xiàn)金狀況惡化，其主要原因是受2009年金融危機的影響，銷售收現(xiàn)能力下降，但也可說明資金利用率提高，所以這種現(xiàn)金流動比率不斷下降對投資者是一個利好的信息。而且2009年隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，所以不會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。銷售現(xiàn)金比率的下降預(yù)示著后期現(xiàn)金流的大幅增加。

二、收益、成長分解分析

（一）凈資產(chǎn)收益率因素分解分析 具體如下：

表5 凱恩股份2007年~2009年凈資產(chǎn)收益率分解表

凱恩股份在近年來隨著經(jīng)營策略的完善，無論是營業(yè)利潤率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都逐年上升；財務(wù)杠桿運用的也日益充分，資金利用率不高，但相對同行業(yè)來講都偏低。以上說明凱恩股份還有很大的發(fā)展空間，在經(jīng)濟回暖時期，希望2010年其凈資產(chǎn)收益率會上升。同時注意，今后的發(fā)展可以從兩方面考慮：一是提高營業(yè)利潤率，二是充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，因為其財務(wù)杠桿低于同行業(yè)水平。

（二）增長趨勢分析 具體如下：

表6 凱恩股份2007年～2009年成長能力分析表

凱恩股份2008年、2009年高速增長，尤其是主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）、總資產(chǎn)增長率（%）增幅超過200%，這些都表明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績上升和市場潛力巨大，但是也必須看到凈資產(chǎn)增長率（%）的增幅小于主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）和總資產(chǎn)增長率（%）的增幅，表明如此高的增長率的資金來源是提高了財務(wù)杠桿，但財務(wù)杠桿是不能無限制提高的，所以這么飛速的增長率是不能長久。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格規(guī)劃增長策略，使業(yè)績和資產(chǎn)的增長盡量于企業(yè)的可持續(xù)增長保持一致。

三、結(jié)論與建議

（一）總體評價 具體如下：

（1）資本結(jié)構(gòu)政策方面。公司現(xiàn)在屬低負(fù)債、低風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)。因為是低風(fēng)險，所以回報水平也不高，凈資產(chǎn)收益率保持在較低的水平。但是，從2009年起企業(yè)增長對借債的依賴性增強，權(quán)益乘數(shù)有2008年的1.923增加到2009年的2.44。這說明公司大幅增加負(fù)債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業(yè)規(guī)模，使得投資者獲利上升。

（2）營運資本政策方面。從2007年～2009年凱恩股份的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有上升趨勢，且上升速度遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平；應(yīng)收賬款回收期波動幅度不大，也高于同行業(yè)水平。但隨著企業(yè)規(guī)模的越大，營運資本需求大幅上升，營運資金相對緊缺。而企業(yè)從2007~2009年短期債務(wù)比率都保持在較低的水平，流動比率和速動比率都在0.5左右徘徊，即短期債務(wù)數(shù)額大于現(xiàn)金儲備，公司需從銀行借貸來維持運營，其償債能力較弱，還需要提高其償債能力。預(yù)計未來企業(yè)會逐步改善這種狀況、擴充營運資本、降低對銀行貸款的依賴性。

（3）增長速度方面。在銷售方面，凱恩股份2007年~2009年主營業(yè)務(wù)收入快速增長。公司進(jìn)一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)進(jìn)一步做強、做大，以規(guī)模促效益，以質(zhì)量促效益，進(jìn)一步提高太鋼產(chǎn)品的市場占有率。

（4）股利政策方面。凱恩股份發(fā)放股利較多，凈利潤留存用于增資擴股的較少，企業(yè)的增長對債務(wù)的依賴性逐年增強，為保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)在大規(guī)模投資的情況下，可以適當(dāng)考慮減少分配，以滿足項目投資和降低企業(yè)的風(fēng)險。

（二）發(fā)展建議 主要有以下幾點：

（1）大力發(fā)展主營業(yè)務(wù)，提高核心競爭力。電解電容器紙的生產(chǎn)銷售是本公司主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的主要來源。企業(yè)帶大力發(fā)展主營業(yè)務(wù)的同時，提高核心競爭力。

（.2）強化市場營銷，積極開拓國際市場。企業(yè)2009年存貨過多，以及應(yīng)收賬款也有大幅增長。進(jìn)一步加強銷售隊伍建設(shè)，招聘一批高素質(zhì)的銷售人員充實銷售隊伍，并組織專業(yè)技術(shù)人員為客戶提供技術(shù)指導(dǎo)，做好技術(shù)銷售服務(wù)。同時優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，加速資金周轉(zhuǎn)。

（3）加強產(chǎn)品開發(fā)，落實技術(shù)改造，切實推進(jìn)節(jié)能降耗。進(jìn)一步加強新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)攻關(guān)，并將新產(chǎn)品盡快推向市場、形成銷售。進(jìn)一步挖掘內(nèi)部潛力，加強各項節(jié)能降耗減排措施，降低營業(yè)成本。

［1］張新民：《企業(yè)財務(wù)報表分析》，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社2006年版。

（編輯 向玉章）