張宇潤

(安徽大學(xué)法學(xué)院暨經(jīng)濟(jì)法制研究中心，安徽合肥230039)

中央銀行在一國金融體系中居于核心地位，它不僅是特殊的金融機(jī)構(gòu)——銀行的銀行，而且是一個國家最核心的金融政府，掌管貨幣發(fā)行權(quán)，實(shí)行金融調(diào)控和金融監(jiān)管。作為金融政府，它對貨幣主體(包括貨幣經(jīng)營者和金融消費(fèi)者)履行職責(zé)，滿足貨幣主體的一般性需求。

一、私人權(quán)利和社會權(quán)利的沖突

馬克思指出:“人的本質(zhì)不是單個人所固有的抽象物，在其現(xiàn)實(shí)性上，它是一切社會關(guān)系的總和。”［1］P56每個人既是他自己，也是社會的成員。作為他自己，他是私人意志的主體，擴(kuò)張私人意志空間是他生存和發(fā)展的目的;作為社會成員，他是社會共同意志的主體之一，他的身上具有共同的社會意志，他是社會共同意志的載體，也就是說矛盾的普遍性寓于特殊性之中。

在一個私人主體中也存在著公共意志和私人意志的沖突，表現(xiàn)為利己行為和利他行為，但作為私人，他首先是從自己的利益出發(fā)展開他的意志行為的，即主張自己的權(quán)利，擴(kuò)張私人意志空間。但他的權(quán)利實(shí)現(xiàn)依靠他人的行為——作為和不作為，人人都是如此，從而形成社會。在自給自足的自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，是不存在權(quán)利觀念的，從而也不構(gòu)成社會。實(shí)際上，自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)從來不存在，這種經(jīng)濟(jì)形態(tài)自我封閉不與他人來往，與人的本性是相違背的，只能是學(xué)者的一種想象的存在。人的本性是要對外進(jìn)行擴(kuò)張的，通過擴(kuò)張自己的意志領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)人生的目的，獲得別人的承認(rèn)是其意志擴(kuò)張的重要組成部分。如果相互承認(rèn)對方的意志，這是雙方的共同的需求，雖然就單純的個體而言，其意識往往是不承認(rèn)對方的力量的，并試圖支配對方。但這種共同意志作為一種客觀存在一直在發(fā)揮著作用，在某一時刻就會發(fā)揮作用，強(qiáng)者和弱者的地位發(fā)生互換，原先的自我意識就會發(fā)生改變，原先不承認(rèn)對方的力量的強(qiáng)者變成弱者，其意識就會轉(zhuǎn)而需要對方的幫助。私人意志與私人意志的相互沖突，其內(nèi)在的公共意志的力量在一定的條件下就會顯現(xiàn)，使私人主體不得不服從這種力量。公共意志的力量就會產(chǎn)生一種社會意識潮流，產(chǎn)生平等、公平等社會觀念，這是社會性權(quán)利的根源。

因此，從私人意志和公共意志的角度，權(quán)利可以分為私人性權(quán)利和社會性權(quán)利。每一個個體的人的私人意志同時也包含著公共意志，在擴(kuò)張私人意志的同時也強(qiáng)烈地需求著公共意志的張揚(yáng)。私人權(quán)利向誰主張?向私人的相對人也是私人主張。社會權(quán)利向誰主張，向社會主張，而社會具體體現(xiàn)為團(tuán)體和國家。有學(xué)者認(rèn)為，社會權(quán)利是公民享有國家提供的經(jīng)濟(jì)保障、教育、基本的生活和文明條件等的權(quán)利。［2］P112此種定義，雖然抓住了實(shí)質(zhì)，還不夠全面。因?yàn)樯鐣谋憩F(xiàn)形式除了國家之外，還有群眾團(tuán)體。

在一個小的團(tuán)體中，權(quán)利可以分為自益權(quán)和共益權(quán)，如股權(quán)可以剖分為自益權(quán)和共益權(quán)，從股東自己的角度出發(fā)，追求自身利益最大化，就是自益權(quán)，主要是財(cái)產(chǎn)性的權(quán)利，如利潤分配請求權(quán)，是股東自己的自由;從公司的角度出發(fā)，從公司股東全體利益出發(fā)而產(chǎn)生的權(quán)利就是共益權(quán)，主要是管理性的權(quán)利，如監(jiān)督權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、選舉權(quán)和股東代表訴訟權(quán)等等。同樣的道理，個人在社會中追求自身的發(fā)展的權(quán)利，如民事權(quán)利就是私人性權(quán)利;如果個人以社會成員的身份為了社會的發(fā)展而主張的權(quán)利或者是作為社會成員的共同需求而主張的權(quán)利就是社會性權(quán)利，前者如參與社會管理的權(quán)利，后者如要求社會保障的權(quán)利。

有些權(quán)利，到底是社會性權(quán)利還是個體性權(quán)利，要在具體的環(huán)境中從具體的視角進(jìn)行判別。比如，自由，如果是自己主張為自己利益的自由空間的擴(kuò)大，就是私人權(quán)利;如果是為了全體社會成員而主張的自由，就是社會性權(quán)利。

人人都是可以主張社會性權(quán)利的。很多違法行為，每個人都可以檢舉和控訴，如果這種違法行為破壞了社會整體性秩序和利益。不過，主張社會性權(quán)利需要通過一定的法律程序。因?yàn)樯鐣詸?quán)利的影響力比較重大，不能隨意行使，如果隨意行使，可能損害社會的整體性秩序。

作為權(quán)利，必有義務(wù)與之相對應(yīng)。作為個人，其履行社會責(zé)任和義務(wù)，就是對社會性權(quán)利的供給。履行私人的義務(wù)，也間接地供給了社會性權(quán)利。在這方面，個人權(quán)利與社會性權(quán)利具有一致性。個人財(cái)富越多，社會財(cái)富越多;個人權(quán)利越大，社會權(quán)利越大。但前提是每個人的權(quán)利越大，社會權(quán)利才越大。如果社會財(cái)富總量沒有增加或者增加速度慢于個人財(cái)富增加速度，就不能說社會性權(quán)利也越大。

公共意志與私人意志存在著激烈的沖突，從而產(chǎn)生代表公共意志的主體，如社會團(tuán)體、政府等，它們是社會義務(wù)的履行者，也是社會權(quán)利的供給者。政府是社會利益的代表者，是社會權(quán)利的主要供給者。也就是說，政府就是因履行社會責(zé)任而誕生。

我國古代政府以百姓父母官的身份，為民做主，實(shí)現(xiàn)社會性權(quán)利。古今中外，任何政府都要打著為天下的旗號，否則維持不了多久。法律從供給的角度，立足于社會整體，而不是個體自身權(quán)利需求，由政府和社會團(tuán)體實(shí)現(xiàn)社會權(quán)利，在公共設(shè)施、公共產(chǎn)品、公共服務(wù)的規(guī)劃或科技開發(fā)中等做出量化要求或規(guī)定。政府作為社會性權(quán)利的提供者，社會福利、社會保障、社會安全都是政府的義務(wù)，政府的主要職能集中于管理公共事務(wù)、規(guī)范市場秩序、維護(hù)社會公平、促進(jìn)社會穩(wěn)定。正因?yàn)檎巧鐣?zé)任的主要承擔(dān)者，因而社會通過法律機(jī)制賦予政府巨大的權(quán)力，其權(quán)力和責(zé)任同時增長，其行為受到社會利益的約束，因而政府行為受到的限制更多。

二、中央銀行是貨幣社會性權(quán)利的基本供給者

中央銀行是貨幣主體運(yùn)動的必然結(jié)果。中央銀行是從私人銀行發(fā)展和演變而來的，這是貨幣私人意志的矛盾沖突發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物。私人銀行意志相互碰撞，因而產(chǎn)生了公共意志以及將公共意志形式化的需要，需要某一機(jī)構(gòu)代表公共意志行為。瑞典銀行和英格蘭銀行分別成立于1656年和1694年，其成立之時都是私人銀行。瑞典銀行1668年改組為瑞典國家銀行，但到1897年才有獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)。英格蘭銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)是在《1844年銀行法》中確立的。在中央銀行初創(chuàng)時期，貨幣發(fā)行權(quán)的私人意志和公共意志的沖突十分明顯，私人銀行不愿意放棄貨幣發(fā)行權(quán)，貨幣發(fā)行權(quán)尚未完全壟斷，中央銀行還不能控制全國金融市場。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，中央銀行制度逐漸向政府的銀行和銀行的銀行方向發(fā)展。政府有兩種身份，一方面它是社會利益的代表者，另一方面有自身的獨(dú)立意志，有強(qiáng)烈的擴(kuò)張權(quán)力空間的需求。政府這兩種身份迫使中央銀行片面地向政府銀行轉(zhuǎn)變，失去了自身的獨(dú)立性，成為政府?dāng)U張其勢力范圍的工具。第二次世界大戰(zhàn)之后，貨幣意志公共化更加成熟，私人意志和政府部門意志逐漸從貨幣公共意志中清除，貨幣公共意志在自有的規(guī)律的道路上前進(jìn)，中央銀行獨(dú)立性增加，中央銀行根據(jù)貨幣運(yùn)行規(guī)律運(yùn)用貨幣政策工具如基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)、再貸款和公開市場業(yè)務(wù)等方式，實(shí)現(xiàn)公共意志。［3］P122－125

銀行作為私人主體，自身內(nèi)含著公共意志，本質(zhì)上具有社會責(zé)任。銀行信貸作為社會融資總量的一個重要組成部分，要與實(shí)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)相吻合，特別要考慮經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和控制通脹目標(biāo)。但銀行作為私人主體，在它的自我意識中并不是主動做出與公共意志相一致的行為，它首先考慮的是自己的風(fēng)險(xiǎn)最小化和利潤最大化。所以，公共意志的代表者——中央銀行就要主動和積極地引導(dǎo)商業(yè)銀行的行為，它從全體貨幣主體的一般利益出發(fā)，根據(jù)自己的意識去判斷和分析這種一般的利益之所在。

中央銀行代表國家發(fā)行貨幣，表示社會總產(chǎn)品的價值，有責(zé)任保證貨幣的購買力。中央銀行作為一國的金融政府，有責(zé)任保障金融市場的穩(wěn)定和金融市場的秩序。金融自由、金融安全、貨幣購買力的保障、金融危機(jī)的救濟(jì)是貨幣主體的共同需求，也是中央銀行、金融監(jiān)管部門和相關(guān)政府機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行的責(zé)任。

中央銀行作為貨幣社會權(quán)利的供給者和支持者，對貨幣主體的一般性需求的判斷是一種意識行為，是否一定能夠代表社會權(quán)利，就看其意識行為能否把握貨幣主體的一般性需求。一般性需求是客觀存在的，但往往并不顯明，因?yàn)樨泿胖黧w在追求自身個體的具體的權(quán)利的同時，在一般的情況下，并不與社會性權(quán)利相沖突，相反有利于社會性權(quán)利的增長，也就是每個金融主體都得到發(fā)展了，金融市場自然就得到了發(fā)展。在一般的情況下，尤其在穩(wěn)定增長的情況下，并不需要中央銀行過多地干預(yù)金融貨幣市場。實(shí)際上，這是中央銀行的最高境界，貨幣主體的個體權(quán)利和社會權(quán)利達(dá)到了高度的統(tǒng)一。

金融自由是每個貨幣主體的要求，中央銀行通過制度供給推動利率市場化使金融主體有更多的自主和自由的空間，這也是中央銀行實(shí)現(xiàn)社會權(quán)利的一種方式。給予金融主體更多的自由，使之感覺到自己是一個人，是一個主體。馬克思指出:“只有當(dāng)人具有主體意識、主體能力并現(xiàn)實(shí)地作用于客體的時候，他才可以成為活動主體，具有主體性。”［4］P96個人的主體性越強(qiáng)，其社會能力越強(qiáng)，從而社會性越強(qiáng)。但金融自由和金融安全是一對矛盾，金融安全也是社會性權(quán)利，金融資本屬于虛擬資本，運(yùn)動迅速，很容易被操縱，如果金融市場主體不具有應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，就會被金融壟斷者輕易地吃掉。金融市場又容易引起羊群效應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)，金融主體如果對風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的認(rèn)識，冒然行為，有可能引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。那是貨幣主體社會權(quán)利的大敵。因此，金融自由和安全應(yīng)當(dāng)取得平衡，而且安全應(yīng)當(dāng)高于自由，應(yīng)當(dāng)是安全基礎(chǔ)上的自由。［5］

貨幣主體的社會性權(quán)利因金融市場的發(fā)展和變化而變動，什么是貨幣主體的真正需求?金融自由和金融安全是貨幣主體的兩大基本需求，但這兩大基本需求的尺度如何把握，其平衡點(diǎn)在哪里，就要中央銀行獨(dú)立地做出判斷，判斷錯了，并且根據(jù)錯誤的判斷做出行為，就會破壞貨幣主體的一般性需求，具體表現(xiàn)為一部分貨幣主體得到了壟斷利益，另一部分貨幣主體的一般利益沒有得到滿足，甚至破壞了整個金融市場的秩序利益。

往往在個體權(quán)利存在激烈的沖突時，社會權(quán)利的要求才會強(qiáng)烈，比如在金融危機(jī)時，個體權(quán)利會受到壓抑，只有極少數(shù)的個體躲過危機(jī)所造成的傷害，此時對危機(jī)的救助成為中央銀行乃至一國政府義不容辭的責(zé)任。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，各國中央銀行和財(cái)政部門吸取了1929年大崩潰之后的不干預(yù)政策導(dǎo)致持續(xù)長久的大蕭條的教訓(xùn)，紛紛采取主動的姿態(tài)伸出救援之手，中央銀行降低利率，購買國債，實(shí)行量化寬松貨幣政策，政府部門購買金融機(jī)構(gòu)股權(quán)等等。

不僅是全球性金融危機(jī)，需要中央銀行伸出援救之手，就是一國國內(nèi)發(fā)生重大災(zāi)難性事件，中央銀行也應(yīng)當(dāng)根據(jù)需要向市場輸入流動性。2008年我國四川汶川大地震，中國人民銀行對四川地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行了寬松的貨幣政策，并且實(shí)行低于全國一般金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率。2011年3月11日本東北部海域發(fā)生強(qiáng)烈地震，并引發(fā)海嘯和核泄漏事故。日本大地震導(dǎo)致日本金融市場出現(xiàn)動蕩，東京股市一度暴跌，日元匯率大幅攀升。日本央行為緩解市場緊張情緒，增加流動性，從14日開始，連續(xù)采取公開市場操作，向金融系統(tǒng)注資，四天連續(xù)注資總額達(dá)34萬億日元。

中央銀行作為貨幣發(fā)行人，是貨幣主體的最一般的抽象的代表，其發(fā)行和回籠貨幣的行為，針對的是無差別的貨幣主體，實(shí)行的是總量調(diào)控。這與其他政府機(jī)構(gòu)不同，其他政府機(jī)構(gòu)可能要考慮到具體的社會公平，如財(cái)政政策行為可以針對某一類社會個體。

然而，一些具體的貨幣主體的行為可能影響到貨幣社會權(quán)利的一般——即幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長，影響到總量調(diào)控的效率和公平，也就是影響到總量調(diào)控的質(zhì)量，中央銀行也可以采取某些特殊的措施，如差別存款準(zhǔn)備金制度和監(jiān)管制度。差別存款準(zhǔn)備金基于銀行信貸增長偏離國民經(jīng)濟(jì)所需適度水平的程度，同時考慮各金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性程度和穩(wěn)健性狀況，重在引導(dǎo)并激勵金融機(jī)構(gòu)自我保持穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，是一種具有正向激勵作用的有彈性的機(jī)制，有利于提高調(diào)控的針對性和有效性。根據(jù)2003年修改后的《中國人民銀行法》，中國人民銀行的職責(zé)由原來的“制定和執(zhí)行貨幣政策、實(shí)施金融監(jiān)管和提供金融服務(wù)”調(diào)整為“制定和執(zhí)行貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定和提供金融服務(wù)”三個方面，中國人民銀行對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的職責(zé)改由銀監(jiān)會承擔(dān)。但我國的中央銀行依然保留適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管職權(quán)，為執(zhí)行貨幣和金融調(diào)控而服務(wù)。

三、中央銀行行為的準(zhǔn)繩

(一)中央銀行行為

1．市場行為

中央銀行作為特殊的金融機(jī)構(gòu)，為完成金融調(diào)控和提供公共金融服務(wù)職能，需要開展一些業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)特點(diǎn)與商業(yè)銀行相比具有自己的特點(diǎn):(1)不以贏利為目的，而以調(diào)控金融活動、穩(wěn)定幣值為己任。(2)以國家名義、代表社會公共利益從事法律行為。中央銀行的行為目的是為了金融市場的整體利益，沒有自身的私人利益。(3)業(yè)務(wù)活動的法定性，業(yè)務(wù)范圍由法律明確界定，業(yè)務(wù)對象也是特定的，主要是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，一般不直接服務(wù)于社會公眾。

中國人民銀行的業(yè)務(wù)范圍可以從兩個視角劃分:一是作為政府的銀行的業(yè)務(wù)。如發(fā)行人民幣、經(jīng)理國庫、代理財(cái)政部向各金融機(jī)構(gòu)組織發(fā)行、兌付國債和其他政府債券、持有和經(jīng)營國家的黃金儲備和外匯儲備、社會信用的征集和服務(wù)、代表政府參與國際金融活動等。二是作為銀行的銀行的業(yè)務(wù)。再貸款、再貼現(xiàn)、集中存款準(zhǔn)備金、組織或者協(xié)助組織銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)相互之間的清算系統(tǒng)，提供清算服務(wù)等。

為了保證中國人民銀行正確履行職責(zé)，中國人民銀行不得對政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款，但國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外。中國人民銀行不得向任何單位和個人提供擔(dān)保。

2．行政行為

中央銀行的行政行為包括二個層次:

一是抽象性行政行為。抽象性行政行為是針對不特定的行政相對人單方做出的能夠反復(fù)適用的具有普遍約束力的行為規(guī)則的行政行為。抽象行政行為包括行政立法行為和行政機(jī)關(guān)制定、發(fā)布其他具有普遍約束力的決定、命令的行為。根據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，中國人民銀行有責(zé)任起草有關(guān)法律和行政法規(guī)，完善有關(guān)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行規(guī)則，發(fā)布與履行職責(zé)有關(guān)的命令和規(guī)章;依法制定和執(zhí)行貨幣政策。中央銀行的抽象行政行為包括行政立法和行政命令。在我國，中國人民銀行可以制定和頒布行政規(guī)章，此行為屬于行政立法;中國人民銀行可以直接規(guī)定基準(zhǔn)利率，可以規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，確定匯率政策，可以實(shí)行貸款規(guī)模控制，不動產(chǎn)信用控制等等，此行為也屬于抽象行政行為。

二是具體行政行為。具體行政行為是指國家行政機(jī)關(guān)及其工作人員、法律法規(guī)授權(quán)的組織、行政機(jī)關(guān)委托的組織或者個人在行政管理活動中行使行政職權(quán)，針對特定的公民、法人或者其他組織，就特定的具體事項(xiàng)做出的涉及該公民、法人或者其他組織權(quán)利義務(wù)的單方行為。簡言之，具體行政行為是行政主體對特定的行政相對人做出的具體的、單方的，能對行政相對人產(chǎn)生權(quán)利和義務(wù)法律后果的行政法律行為。中國人民銀行作為金融政府根據(jù)法律的規(guī)定依法行使行政管理的權(quán)力，并在具體行政活動中做出具體行政行為。根據(jù)《中國人民銀行法》第3條的規(guī)定，中國人民銀行履行與貨幣調(diào)控、金融穩(wěn)定和金融市場全局相關(guān)的監(jiān)管職責(zé)，中央銀行在監(jiān)管職責(zé)活動中可能做出具體的行政行為。

3．意識影響行為

中央銀行通過影響市場主體的意識從而改變市場主體的預(yù)期，其行為多種多樣，市場行為和行政行為都可能影響市場主體的意識，從而影響他們的決策，但這些行為能夠直接產(chǎn)生法律后果。有些行為，雖然不直接產(chǎn)生法律上的后果，但可以間接實(shí)現(xiàn)中央銀行的目的。比如中央銀行的勸告、警告、央行領(lǐng)導(dǎo)人的講話等等，也能影響市場主體的預(yù)期。

2011年3月尤其是日本大地震之后，歐洲央行領(lǐng)導(dǎo)人多次警告或暗示要加息。歐洲央行行長特里謝3月3日在貨幣政策會議后稱，須對通脹形勢保持“高度警惕”，該行可能于4月加息。日本地震后，他于29日再次強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)通脹率已“頑固地”高于“接近并低于2%”的目標(biāo)，“不恰當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策，不僅會導(dǎo)致更大的通脹風(fēng)險(xiǎn)，還可能引發(fā)成員國間出現(xiàn)不良競爭，對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成損害”。歐洲央行執(zhí)行理事會成員斯馬吉3月30日稱，歐洲央行將逐步上調(diào)利率，同時確保面臨融資成本上升的高負(fù)債成員國能夠獲得幫助。歐洲央行管理委員會委員、盧森堡央行行長梅爾施3月29日稱，長期處于低利率環(huán)境，導(dǎo)致歐元區(qū)成員國政府通過資本的不當(dāng)分配制造了大量經(jīng)濟(jì)泡沫，將孕育危機(jī)，為抑制通脹，及時收緊貨幣政策是明智之舉。歐洲央行管理委員會委員、意大利央行行長德拉吉3月29日稱，歐洲央行準(zhǔn)備采用“堅(jiān)定和及時的方式”遏制通脹。歐洲央行的領(lǐng)導(dǎo)人的上述表態(tài)，是帶有某種威脅或警告性質(zhì)的言論，并不意味著一定要加息。法國國際關(guān)系學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所所長、總理辦公廳經(jīng)濟(jì)分析委員會成員雅克·米斯特羅在出席2011年3月31日在南京召開的國際貨幣體系研討會時對中國證券報(bào)記者表示，特里謝關(guān)于歐洲央行4月加息的言論，從某種意義上，更傾向于是一種警告，即警告歐洲各國政府和金融機(jī)構(gòu)不要坐視不管，任由上述情況繼續(xù)發(fā)生。［6］

(二)中央銀行行為的準(zhǔn)繩

貨幣主體的社會性權(quán)利很多，但有一個最核心的權(quán)利表達(dá)。一切財(cái)產(chǎn)都?xì)w結(jié)為貨幣，貨幣主體的共同意志是什么，最核心的就是貨幣幣值的穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定，財(cái)產(chǎn)才穩(wěn)定。只有在貨幣穩(wěn)定的基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)增長才是有效的經(jīng)濟(jì)增長。但從動態(tài)意義上，貨幣主體總是希望貨幣越來越多，貨幣帶來的財(cái)富越來越多，在這個意義上，貨幣幣值的穩(wěn)定的基礎(chǔ)又是有效的經(jīng)濟(jì)增長，如果經(jīng)濟(jì)缺乏增長力，貨幣幣值穩(wěn)定不過是一潭死水，貨幣數(shù)量不增加，人民的發(fā)展的愿望就不能實(shí)現(xiàn)。因此，保障貨幣幣值穩(wěn)定是每個貨幣持有人、貨幣經(jīng)營者、貨幣追求者的最一般的基本要求，是貨幣主體的社會性權(quán)利。這是社會性的一般要求，不是具體的貨幣主體的要求。就具體的貨幣主體而言，有人希望貨幣升值，有人希望貨幣貶值。保障貨幣的購買力是社會的義務(wù)，也是貨幣主體最主要的社會性權(quán)利。

中央銀行作為貨幣主體社會性權(quán)利的供給者，除了保持貨幣幣值的穩(wěn)定之外，還有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)和國際收支平衡等社會性權(quán)利的供給。這就形成了貨幣政策的目標(biāo)是單一制還是多層次的兩種法律表達(dá)路徑。一般而言，市場經(jīng)濟(jì)成熟的國家通常把控制通貨膨脹放在首位，比如歐洲中央銀行是根據(jù)1992年《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定于1998年7月1日正式成立的，其職能是“維護(hù)貨幣的穩(wěn)定”，管理主導(dǎo)利率、貨幣的儲備和發(fā)行以及制定歐洲貨幣政策。歐洲中央銀行將通貨膨脹目標(biāo)控制在2%以下。新興發(fā)展中的國家也越來越多地采用了單一目標(biāo)制，即把控制通貨膨脹作為貨幣政策的最終目標(biāo)。單一目標(biāo)制有兩種方式:［7］P32一是將貨幣政策目標(biāo)簡單地表述為“保持貨幣幣值穩(wěn)定”或者“保持物價穩(wěn)定”?！栋⒏⒅醒脬y行法》、《捷克國家銀行法》、《拉脫維亞國家銀行法》、《新西蘭儲備銀行法》等國屬于這種類型。二是《菲律賓中央銀行法》、《南非儲備銀行法》等國采取的方式。《南非儲備銀行法》第3條規(guī)定:“南非儲備銀行的基本目標(biāo)應(yīng)是維護(hù)共和國貨幣的價值，以此促進(jìn)共和國經(jīng)濟(jì)的均衡和可持續(xù)發(fā)展?！蔽覈膊捎眠@種表達(dá)方式，《中國人民銀行法》第3條規(guī)定:“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?！?/p>

按照美國經(jīng)濟(jì)教科書的解釋，美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)主要有6個，分別是高就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、利率穩(wěn)定、金融市場穩(wěn)定和外匯市場穩(wěn)定。［8］看起來，美國采取多重目標(biāo)制，但實(shí)際上還是有一個中心的，控制通貨膨脹在正常情況下是中心目標(biāo)，利率穩(wěn)定、金融市場穩(wěn)定和外匯市場穩(wěn)定都與通脹控制目標(biāo)有關(guān)。比如2004年底以來，美國經(jīng)濟(jì)增長速度逐漸放緩，2005年第一季度，美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值以年率計(jì)算僅增長了3．1%，其中占美國經(jīng)濟(jì)2/3比重的個人消費(fèi)開支僅增長了3．5%，是2004年第二季度以來增幅最小的季度。在能源價格飆升和利率連續(xù)提高的雙重影響下，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的降溫。但是，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)降溫似乎并不十分擔(dān)憂，而是堅(jiān)定不移地繼續(xù)提高利率。這表明，美聯(lián)儲貨幣決策的基本思路是寧可適當(dāng)犧牲一些經(jīng)濟(jì)增長速度也要嚴(yán)格控制通脹的上升，在經(jīng)濟(jì)增長放慢和通貨膨脹壓力加大兩大隱憂面前，遏制通脹成為美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)中的重中之重。但在嚴(yán)重的金融危機(jī)背景下，美聯(lián)儲的貨幣政策難以讓6個目標(biāo)同時實(shí)現(xiàn)，美聯(lián)儲必須明確有限目標(biāo)，從而在某種程度上影響其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從2008年9月以后美聯(lián)儲已經(jīng)實(shí)施的政策來看，物價穩(wěn)定實(shí)際上被排在最后。為了挽救金融業(yè)，美聯(lián)儲曾在危機(jī)之初宣布，向市場提供無限流動性，連續(xù)降息，將聯(lián)邦基金利率降至0．25%，為美國歷史最低，體現(xiàn)了美國不顧一切挽救經(jīng)濟(jì)的決心。［8］

其實(shí)，在金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期，人民最關(guān)心的是一個國家的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，這也是貨幣主體最為關(guān)切的大事。因此，控制通脹作為貨幣政策的最終目標(biāo)一般是經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行條件下的選擇，在特殊時期有特殊的選擇。①

我國中央銀行與美聯(lián)儲的靈活應(yīng)對市場的能力相比，還有一定的差距，在中央銀行法中如果不規(guī)定具體的最終目標(biāo)或者規(guī)定多重目標(biāo)，往往無所適從，抓不住根本，況且經(jīng)濟(jì)增長和控制通脹有著一定的沖突。在《中國人民銀行法》出臺前，中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是雙重的，經(jīng)濟(jì)增長和控制通脹是平行的，結(jié)果導(dǎo)致上個世紀(jì)80年代末至90年代初期的惡性通脹。

一國的綜合性中央政府(在我國是國務(wù)院)與一國的金融政府——中央銀行的共同意志具有一致性，但各自的出發(fā)點(diǎn)不同，它們都具有自身的意志指向。而且由于組織的獨(dú)立性，其實(shí)際的的操作者往往從自己的角度出發(fā)，在進(jìn)行行為決策時往往加上了自己的意識思考的成份，這種意識活動并不一定反映真正的共同意志。這樣，綜合性政府與中央銀行就存在著矛盾。國務(wù)院通盤考慮經(jīng)濟(jì)全局，貨幣政策只是其全局的一個方面;而中央銀行的直接目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定。我國歷年的政府工作報(bào)告均提出當(dāng)年的主要工作重點(diǎn)。其中第一條往往是從整體著眼，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)改善宏觀調(diào)控，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，國務(wù)院與中央銀行的立足點(diǎn)不同。但在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的趨勢時，國務(wù)院與中央銀行的行為目的具有一致性，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭侨嗣褙?cái)富的大敵。

2011年3月5日溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中指出，2011年我國將努力實(shí)現(xiàn)8%左右的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)、居民消費(fèi)價格總水平漲幅控制在4%左右，保持物價總水平基本穩(wěn)定成為全年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。除了GDP和物價，政府工作報(bào)告的多項(xiàng)提法都體現(xiàn)了惠及民生的新意。我國從“十二五”開始，進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展紀(jì)元。政府工作報(bào)告將“保持物價總水平基本穩(wěn)定”作為十項(xiàng)工作任務(wù)的首位。報(bào)告提出要處理好“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，這一提法與往年并無差別。而具有變化性的是，2011年的政府工作報(bào)告提出，要將控制物價作為首要宏觀調(diào)控任務(wù)，同時防止大的經(jīng)濟(jì)波動。

保持貨幣幣值的穩(wěn)定，在不同的時代內(nèi)含是不同的，在金融危機(jī)時代，貨幣幣值與經(jīng)濟(jì)增長明顯不適應(yīng)，超越經(jīng)濟(jì)力;而在通貨膨脹階段，貨幣幣值落后于經(jīng)濟(jì)力。因此，保持貨幣幣值的穩(wěn)定是一種動態(tài)意義上的平衡。

四、我國中央銀行貨幣意志的實(shí)現(xiàn)

任何法律制度安排以及在法律條件下的政府行為都必須依據(jù)一國的具體國情，法律活動包括立法和執(zhí)法作為國家意志的表達(dá)形式，本身是一種意識活動，必須反映人民具體的和現(xiàn)實(shí)的需求，否則，法律就是一座空中樓閣。中國人民銀行在法律原則下創(chuàng)制金融市場的規(guī)則，實(shí)施法律行為和行政行為，必須以我國金融市場中的貨幣主體的客觀的現(xiàn)實(shí)的需要為其磁針的指向，脫離了我國的國情，冒然實(shí)行所謂的共同的國際規(guī)則，或者運(yùn)用理想中的工具，都會給貨幣主體造成實(shí)際損害。

(一)利率市場化應(yīng)根據(jù)我國貨幣主體的現(xiàn)實(shí)需要

利率市場化是一種共同需求，利率市場化對應(yīng)的是最抽象的貨幣主體的社會性權(quán)利，從市場的邏輯上和理論上應(yīng)當(dāng)?shù)贸鲞@樣的結(jié)論。但這只是一種絕對的理念，類似于黑格爾的絕對精神，具體的社會性權(quán)利與之是有差別的。共同意志的具體實(shí)踐不能脫離客觀的經(jīng)濟(jì)狀況以及經(jīng)濟(jì)主體的行為能力。給予金融機(jī)構(gòu)自由，但這種自由如果不能轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)自身的內(nèi)在自由的能力，主體和客體對立，主體反而受制于客體，主體的行為并不是真正的自覺的自由意志行為，而是一種被迫的受動行為，金融機(jī)構(gòu)在這樣的境遇下將被淘汰出局，而金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人則遭受很大的損失。我國的金融機(jī)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對市場的能力方面，明顯處于弱勢地位，如果按照國際自由規(guī)則進(jìn)行競爭，將會處于被動挨打的地位，從而損害我國金融機(jī)構(gòu)的整體利益。

穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，進(jìn)一步發(fā)揮利率杠桿在調(diào)節(jié)總需求、管理通脹預(yù)期中的作用。這是金融自由化的釋放過程，也是培育金融主體行為能力的過程。在“十一五”期間，中國人民銀行在推進(jìn)利率市場化的制度變革中，已經(jīng)取得了很多的成就:一是Shibor基準(zhǔn)性地位逐步提高，已成為我國金融市場上重要的指標(biāo)性利率。金融機(jī)構(gòu)初步建立了總利潤目標(biāo)統(tǒng)領(lǐng)的利率定價架構(gòu)，建立健全了市場化產(chǎn)品定價機(jī)制、貸款定價管理機(jī)制、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價管理機(jī)制，逐步開發(fā)了支持利率定價機(jī)制建設(shè)的管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)定價水平不斷提高。二是通過創(chuàng)新推動替代性金融產(chǎn)品定價市場化。允許非金融企業(yè)在銀行間債券市場以市場化方式發(fā)行債務(wù)融資工具，期限擴(kuò)大至1年以上，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)債券利率市場化。這有利于貨幣政策通過債券市場向企業(yè)傳導(dǎo)，推進(jìn)貸款利率市場化進(jìn)程。銀行間市場利率互換、遠(yuǎn)期利率交易等衍生產(chǎn)品快速發(fā)展，已逐步成為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具。三是擴(kuò)大商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍。四是央行對金融市場利率的調(diào)節(jié)作用大幅增強(qiáng)。［9］

利率市場化的制度變革還只是完成了一半的路程，中國人民銀行在推進(jìn)的過程中，應(yīng)當(dāng)確立金融市場主體必須具備的硬約束條件，通過法律條件安排、法律行為和其他行為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)逐漸實(shí)現(xiàn)主體和客體的統(tǒng)一，逐步放開替代性金融產(chǎn)品的價格，實(shí)行市場自由定價，最終實(shí)現(xiàn)真正意義上的存貸款利率市場化。到那時，基準(zhǔn)利率就不再是具有行政命令性質(zhì)的存貸款利率，而是中央銀行與商業(yè)銀行之間的再貸款利率。

利率市場化之后，商業(yè)銀行因?yàn)橹贫仍蛩@得的壟斷利益就會降低。中國內(nèi)地商業(yè)銀行凈息差在3%左右，國外在2%以下，香港為1．6%。［10］隨著利率市場化進(jìn)程的深入，國內(nèi)銀行業(yè)的凈息差水平將進(jìn)一步降低，商業(yè)銀行特別是中小銀行的定價能力也將削弱，靠利差收入維持盈利增長越來越難。這一方面對商業(yè)銀行的現(xiàn)實(shí)利益構(gòu)成威脅，另一方面也迫使商業(yè)銀行改善經(jīng)營管理，提高經(jīng)營能力。為了防止利率市場化將對中小銀行帶來的巨大沖擊，對中小銀行應(yīng)給予一定的政策傾斜。所以，利率市場化要差別化推進(jìn)，避免一刀切。利率市場化制度建設(shè)還需要一些配套制度，比如存款保險(xiǎn)制度，因?yàn)槔适袌龌瘯哟笊虡I(yè)銀行之間的競爭，一些抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的商業(yè)銀行可能破產(chǎn)倒閉，沒有存款保險(xiǎn)制度，存款人利益保障將失去支撐，從而失去了對金融市場的信心，這對金融市場的沖擊是致命性的。

就匯率制度而言，中國人民銀行應(yīng)繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡。加快發(fā)展外匯市場，推動匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新。擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。繼續(xù)深化外匯管理體制改革，嚴(yán)厲打擊“熱錢”等違法違規(guī)資金流入。

(二)貨幣政策的工具和操作目標(biāo)與時俱進(jìn)

中央銀行在提供各種社會性權(quán)利的過程中，必然面臨著各種社會性權(quán)利的沖突問題。就需要考慮誰更根本，更現(xiàn)實(shí)，提供某一種制度時，就可能損害另一種社會性權(quán)利，這是社會性權(quán)利供給過程中的制度成本，正如某一私人權(quán)利擴(kuò)張有可能損害其他私人權(quán)利的實(shí)現(xiàn)，或增加另一民事主體的痛苦。比如從中期角度，應(yīng)當(dāng)保證存款的實(shí)際利率為正，這是貨幣主體的根本利益，是貨幣幣值穩(wěn)定的基本要求。但在實(shí)踐中，利率調(diào)整不能只顧及CPI，還需要考慮其他的政策目標(biāo)，比如資本流動、貸款資金的成本等，所以利率的實(shí)際調(diào)整可能并不一定跟上CPI的步伐。貨幣政策需要考慮幾個因素，既要保持物價穩(wěn)定，又要維持經(jīng)濟(jì)的合理增長，還要保持比較高的就業(yè)率，也要保持國際收支基本平衡。

法律的規(guī)定是一回事，在法律規(guī)定的范圍內(nèi)的現(xiàn)實(shí)選擇是另一回事。我國中央銀行法規(guī)定了中國人民銀行的實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的工具，有存款準(zhǔn)備金制度、再貸款和再貼現(xiàn)、利率政策、公開市場業(yè)務(wù)等等。西方國家由于利率已經(jīng)完全市場化，其中央銀行主要采用公開市場操作實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。在調(diào)控市場流動性方面，西方國家一般采取市場化的價格工具，除非陷入“流動性陷阱”才采用數(shù)量化工具，中央銀行常常運(yùn)用市場基準(zhǔn)利率的辦法調(diào)控流動性，金融機(jī)構(gòu)在與中央銀行長期的博弈中已經(jīng)適應(yīng)這種方式。

針對通貨膨脹，利率是一個基本的工具。利率是貨幣資金的價格，而通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，表明貨幣數(shù)量多于商品價值量。提高利率，必然提高貨幣運(yùn)行的成本。不過，現(xiàn)代金融市場全球化，一旦一國提高利率，可能導(dǎo)致資本流入加大。美聯(lián)儲提高利率，就會導(dǎo)致外國資本回流美國，美聯(lián)儲降低利率，又會導(dǎo)致資本流向世界各地。美聯(lián)儲就是利用這種手段，調(diào)節(jié)世界美元的流通量，從而控制世界經(jīng)濟(jì)。但中國不具有將世界金融市場國內(nèi)化的能力，中國央行對世界金融市場的作用力很小。

在中國，由于市場基準(zhǔn)利率尚未形成，利用利率調(diào)控流動性，會使金融機(jī)構(gòu)從另一種途徑進(jìn)行私人權(quán)利擴(kuò)張，有些金融機(jī)構(gòu)由于不能適應(yīng)市場規(guī)則可能破產(chǎn)，并有可能損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，國際資本的流動對市場的影響與中央銀行的政策意圖常常相沖突，中國經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展過程中，引起了國際資本的高度關(guān)注，經(jīng)常項(xiàng)目外匯和資本項(xiàng)目外匯大量流入，由于在現(xiàn)行法律條件下，人民幣不是國際自由兌換貨幣，導(dǎo)致外匯占款過多，這樣如果動用價格工具，比如加息，會擴(kuò)大國際利率和國內(nèi)利率的利差，會引來更多的國際資本追逐短期利差，進(jìn)行套利活動，從而導(dǎo)致流動性更加泛濫。外資一旦抽走，中國就會步東南亞金融危機(jī)的后塵。因此，中國人民銀行偏好于數(shù)量型工具，運(yùn)用具有行政強(qiáng)制力的存款準(zhǔn)備金制度是現(xiàn)實(shí)法律和經(jīng)濟(jì)條件下的一種無可奈何的選擇。②

在基本存款準(zhǔn)備金制度下，可以配套實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金制度。中小金融機(jī)構(gòu)的存款基礎(chǔ)相對弱一些，差別存款準(zhǔn)備金率制度，體現(xiàn)了宏觀調(diào)控的要求、結(jié)構(gòu)性的要求。對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，尤其是農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)和新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)除實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金政策之外，根據(jù)農(nóng)村金融和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性特點(diǎn)，中央銀行在對農(nóng)村金融的貨幣政策方面，可以采取針對性和靈活性的措施。③對災(zāi)區(qū)農(nóng)村和農(nóng)民金融活動實(shí)行一定的優(yōu)惠政策。④

當(dāng)然，隨著利率市場化的進(jìn)程，中國人民銀行會更多地運(yùn)用價格操作工具，實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。實(shí)際上，中國人民銀行正是如此行為的。利率調(diào)控由過去單一依靠存貸款利率調(diào)整轉(zhuǎn)向存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整與引導(dǎo)市場利率并重:一方面根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行形勢，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率;另一方面，通過公開市場操作、準(zhǔn)備金率及再貸款、再貼現(xiàn)等政策工具對商業(yè)銀行流動性進(jìn)行調(diào)節(jié)，引導(dǎo)貨幣市場利率走勢，間接影響存貸款利率。中國人民銀行在實(shí)踐中應(yīng)當(dāng)評估價格型操作工具的實(shí)施效果，并盡可能地運(yùn)用價格型工具。

貨幣政策工具的操作目標(biāo)，在我國是貨幣供應(yīng)量，這一中介目標(biāo)比較容易操作，但在實(shí)踐中遇到的問題也越來越突出，銀行信貸資金受到嚴(yán)格控制，大量資金通過其他途徑進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，近年來各種銀行理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，造成了一部分資金成為銀行的“表外”資產(chǎn)，在央行的信貸規(guī)?？刂浦?，實(shí)際上新增信貸規(guī)模在社會融資總額中所占的比例越來越小，大規(guī)模的“表外資產(chǎn)”不能得到有效的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)管和控制，必然影響貨幣政策的實(shí)施效果，嚴(yán)重時導(dǎo)致金融體系失控。澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛指出，成熟經(jīng)濟(jì)體已開始采用更有廣度的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)作為貨幣政策的中間工具。歐洲央行采用M3作為貨幣政策的中間工具。與M2相比，M3增加了貨幣市場資金、短期債券市場資金以及回購資金。美聯(lián)儲雖然沒有直接采用M3作為貨幣政策的中間工具，但比較重視M3。在美聯(lián)儲的定義中，M3還包括金融機(jī)構(gòu)的貨幣市場資金、在歐洲美元市場的存款以及回購資金。這是貨幣政策和監(jiān)管當(dāng)局適應(yīng)金融工具不斷創(chuàng)新和資本流動更加迅速的條件下的貨幣流動考察的需要所做出的針對性調(diào)整。［11］

日本在上世紀(jì)80年代和90年代，一直將貨幣政策的中間目標(biāo)定在M2上，同時將貨幣政策最終目標(biāo)定在控制通貨膨脹方面。然而，在日本經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的過程中，金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，金融工具不斷創(chuàng)新，導(dǎo)致大量的資產(chǎn)通過各種途徑進(jìn)入房地產(chǎn)市場，而這些資金沒有被歸類于M2。日本央行實(shí)際上失去了對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的全面判斷和整體把握，致使日本央行在政策選擇上出現(xiàn)明顯失誤。從1980年至1990年，日本的M2增速一直保持在14%～16%的水平上，這種水平屬于正常范疇，但通貨膨脹率卻比較高，這在某種程度上是輸入性通脹的影響。與此同時，資產(chǎn)價格上漲導(dǎo)致通脹預(yù)期不斷上升，引發(fā)各種商品價格上漲。由于沒有抓住根本原因，日本央行貿(mào)然選擇大幅讓日元升值來緊縮貨幣政策，最終導(dǎo)致日本房地產(chǎn)泡沫的破滅，經(jīng)濟(jì)長期步入蕭條之中。［11］

2011年，中國人民銀行提出了將社會融資總量作為貨幣政策的目標(biāo)，將貨幣的社會性權(quán)利放在更大的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境中去體驗(yàn)和實(shí)踐。社會融資總量=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險(xiǎn)公司賠償+保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)+其他。按照中國人民銀行的口徑，社會融資總量主要包括三個方面:一是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的綜合運(yùn)用，主要包括各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等;三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。我國金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)呈多元化發(fā)展，金融創(chuàng)新日新月異，證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用不斷擴(kuò)大，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯的替代效應(yīng)，新增人民幣貸款已不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量。社會融資總量與M3相比，有一定程度相似，M3指標(biāo)更加關(guān)注金融市場的資金流動，社會融資總量更具有中國特色，更加關(guān)注進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸資金以及“類信貸資金”的總額。

(三)貨幣主體社會性權(quán)利供給中發(fā)揮政府合力作用

中央銀行并不是孤立的金融政府，在供給貨幣主體的社會權(quán)利的過程中需要其他政府部門的配合。

中央銀行的職能范圍主要圍繞貨幣政策而運(yùn)轉(zhuǎn)，然而，貨幣的公共意志是貨幣價值的穩(wěn)定，貨幣的價值最終是由社會生產(chǎn)力決定的，這就存在貨幣發(fā)行和社會生產(chǎn)力的雙向作用關(guān)系，中央銀行對社會經(jīng)濟(jì)的判斷不一定十分準(zhǔn)確，其貨幣行為的效果往往事與愿違。因此，要保證貨幣的法律能力僅僅依靠貨幣政策本身還不行，還必須借助于政府的其他意志行為，比如財(cái)政政策、政府干預(yù)、政府監(jiān)管等。［3］P152

社會融資總量，這些大口徑、多渠道的社會融資數(shù)據(jù)，通過何種渠道統(tǒng)計(jì)，需要央行借助于其他政府部門和社會的力量。

社會融資總量，需要依托資金市場、資本市場等領(lǐng)域的創(chuàng)新型產(chǎn)品以及民間融資等，監(jiān)管邊界和統(tǒng)計(jì)分析還有不少真空地帶。全國政協(xié)委員、光大集團(tuán)董事長唐雙寧在接受記者采訪時指出，中央銀行是從“制定政策——統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)——具體監(jiān)管三段式”一管到底，還是只管前兩段?如果是后者，與第三段如何銜接是個新課題。［10］在現(xiàn)有融資管理體制中，新增貸款、股市融資、保險(xiǎn)資金等融資管理，涉及一行三會;短期融資券和中期票據(jù)歸銀行間市場交易商協(xié)會;企業(yè)債和政府下屬融資平臺公司發(fā)行債券歸發(fā)改委;國債負(fù)債主體為財(cái)政部。還有民間融資、私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、信托融資乃至熱錢等等。在這種格局下，如實(shí)行社會融資總量管理，如何防止管理沖突和遺漏?尤其是多個部門的監(jiān)管權(quán)力如何協(xié)調(diào)?

目前世界各國金融監(jiān)管體制可劃分為三類:一是以美國為代表的兩級多頭金融監(jiān)管體制。在美國，聯(lián)邦和各州都有權(quán)對金融機(jī)構(gòu)發(fā)照注冊并進(jìn)行監(jiān)管，而在聯(lián)邦一級就有通貨監(jiān)理局、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、證券交易委員會等8個管理機(jī)構(gòu)，50個州則分別有自己的金融法規(guī)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和官員。二是一級多頭金融監(jiān)管體制。在這種體制下，金融監(jiān)管權(quán)力集中在中央，而在中央一級又分別由兩個以上的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。三是一元化的金融監(jiān)管體制。這種體制的特點(diǎn)是由一個機(jī)構(gòu)集中行使金融監(jiān)督管理權(quán)，目前實(shí)行這一體制的主要有丹麥、挪威、英國、澳大利亞、德國、日本等。［12］P33我國屬于第二種模式，我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)分為中央銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會。上述模式只是一種大體的存在形式，不是絕對的一成不變的，都在或多或少地變化著各自的成份。比如以英國金融監(jiān)管體制而言，在微觀層面上，金融監(jiān)管服務(wù)局統(tǒng)一監(jiān)管銀行、證券、保險(xiǎn)等一系列金融行為，而在宏觀層面上有英格蘭銀行、財(cái)政部、金融監(jiān)管服務(wù)局三駕馬車。

無論何種監(jiān)管模式，都存在著金融監(jiān)管部門之間、金融監(jiān)管部門與其他政府部門以及司法部門之間在金融監(jiān)管過程發(fā)生的各種類型的關(guān)系，因此，金融監(jiān)管部門、政府其他部門、自律機(jī)構(gòu)、法院、檢察院等部門要加強(qiáng)配合，建立統(tǒng)一的執(zhí)法協(xié)調(diào)機(jī)制。尤其是市場行為具有普遍性和跨行業(yè)性時，更應(yīng)如此。［3］P178

我國《中國人民銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》和《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》確立了中國人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會和銀監(jiān)會相互間分工合作、信息共享、協(xié)調(diào)配合的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，并發(fā)揮了積極的作用。但在實(shí)踐中由于權(quán)限和部門利益的沖突，沒有充分發(fā)揮整體功能，有學(xué)者認(rèn)為，適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營、金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管綜合化發(fā)展的需要，應(yīng)積極著手制定《金融監(jiān)管(協(xié)調(diào))法》，規(guī)制越來越復(fù)雜的金融關(guān)系，使金融監(jiān)管的整體功能充分釋放。筆者深以為然。［13］P66

注釋:

①2011年4月初，美國克利夫蘭聯(lián)儲總裁桑德拉·皮納爾托曾公開建議，美聯(lián)儲應(yīng)盡快制定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲內(nèi)部早已認(rèn)定，制定一個準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)有利于緩解美聯(lián)儲因連續(xù)實(shí)施量化寬松措施和長時間保持超低基準(zhǔn)利率所遭受的批評;同時也可以穩(wěn)定市場對美國消費(fèi)者物價水平飆升預(yù)期的擔(dān)憂。美聯(lián)儲前理事、現(xiàn)擔(dān)任宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司高級董事總經(jīng)理的勞倫斯·梅耶則認(rèn)為，美聯(lián)儲制定準(zhǔn)確通脹目標(biāo)“已經(jīng)沒有懸念，美聯(lián)儲主席顯然是支持這一想法的”。他指出:“只是美聯(lián)儲不愿意太早實(shí)施這一目標(biāo)，至少在經(jīng)濟(jì)狀況回到接近正常的局面前是這樣的?！眳⒁奵aijing．fx678．com/86232．html－2011－06－17。

②其實(shí)，在歐洲和美國退出超寬松貨幣政策以前，新興國家普遍更加傾向于使用存款準(zhǔn)備金率來對沖流動性，巴西、俄羅斯、印度等國家在美國和歐洲實(shí)施量化寬松貨幣政策之后，貨幣調(diào)控的主要工具都是存款準(zhǔn)備金率。

③中國人民銀行2010年3月30日宣布，為加大政策支持力度，確保金融機(jī)構(gòu)支持春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和抗旱救災(zāi)必須的流動性需求，2010年安排增加240億元支農(nóng)再貸款(再貼現(xiàn))額度，其中西南五省區(qū)安排增加30億元。央行還表示，各地在支持春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和抗旱救災(zāi)信貸資金不足時，可按規(guī)定程序向人民銀行總行申請?jiān)黾釉儋J款(再貼現(xiàn))額度。各金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)改進(jìn)和完善信貸管理制度，對于因春寒、干旱等惡劣天氣影響造成損失而發(fā)生還貸困難的企業(yè)和農(nóng)戶，可視情況對其貸款給予一定期限的展期。

④中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會2010年4月21日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于全力做好玉樹地震災(zāi)區(qū)金融服務(wù)工作的緊急通知》，要求加大對災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)的資金支持力度，下調(diào)災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn);對災(zāi)區(qū)安排增加再貸款(再貼現(xiàn))額度;對支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，在現(xiàn)行支農(nóng)再貸款利率水平上再降1個百分點(diǎn)。通知表示，要加強(qiáng)災(zāi)區(qū)現(xiàn)金調(diào)撥和供應(yīng)，確保災(zāi)區(qū)的現(xiàn)金需求。各金融機(jī)構(gòu)從人民銀行發(fā)行庫提取現(xiàn)金不受次數(shù)限制。對于持有有效存款憑證的，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)及時辦理。對于有效存款憑證缺失，但存款人可以提供其他有效證明信息的，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可向其先行支付5000元以下的現(xiàn)金。通知稱，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要充分考慮到受災(zāi)地區(qū)群眾和企業(yè)的實(shí)際困難，對災(zāi)前已經(jīng)發(fā)放，災(zāi)后不能按時償還的各類貸款，在2011年6月底前，不催收催繳、不罰息，不作不良記錄，不影響借款人繼續(xù)獲得災(zāi)區(qū)其他救災(zāi)信貸支持。對借款人主動還款的，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要將還清貸款的相關(guān)信息及時補(bǔ)錄入人民銀行的企業(yè)和個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。

［1］馬克思恩格斯全集(第1卷)［C］．北京:人民出版社，1962．

［2］王希．原則與妥協(xié):美國憲法的精神與實(shí)踐［M］．北京:北京大學(xué)出版社，2000．

［3］張宇潤．貨幣的法本質(zhì)［M］．北京:中國檢察出版社，2010．

［4］馬克思恩格斯全集(第42卷)［C］．北京:人民出版社，1979．

［5］張宇潤．金融自由和安全的法律平衡［J］．法學(xué)家，2005，5．

［6］王珺．米斯特羅:歐央行加息言論是警告［N］．中國證券報(bào)，2011－04－01(A03)．

［7］汪鑫．金融法學(xué)［M］．北京:中國政法大學(xué)出版社，2007．

［8］竇含章．從津巴布韋到美國［N］．中國證券報(bào)，2009－02－06(A04)．

［9］任曉．央行:完成利率市場化基礎(chǔ)［N］．中國證券報(bào)，2011－03－11(A02)．

［10］張朝暉．唐雙寧:嚴(yán)控通脹政策應(yīng)“打提前量”［N］．中國證券報(bào)，2011－03－12(A02)．

［11］劉利剛．考量社會融資總量推動貨幣政策有效執(zhí)行［N］．中國證券報(bào)，2011－04－15(A05)．

［12］汪鑫主編．金融法學(xué)［M］．北京:中國政法大學(xué)出版社，2002．

［13］朱大旗．金融法［M］．北京:中國人民大學(xué)出版社，2009．