孟 琪，栗 欣

(1.北京大學(xué)地球與空間科學(xué)學(xué)院，北京100871；2.遼寧省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查局，遼寧 沈陽110032；3.中國礦業(yè)聯(lián)合會，北京100013)

礦產(chǎn)資源勘查融資方式的選擇，是構(gòu)建地質(zhì)勘查新體制與新機制的重要核心內(nèi)容。在此過程中，既要遵循礦產(chǎn)資源勘查產(chǎn)業(yè)活動特有的自然規(guī)律，也應(yīng)遵循市場經(jīng)濟環(huán)境下中小企業(yè)融資的一般經(jīng)濟規(guī)律。與此同時，還必須充分認(rèn)識并認(rèn)真履行政府部門在融資過程中所肩負的不可推卸的社會責(zé)任。

1 礦產(chǎn)資源勘查融資的基本難題

1.1 自然風(fēng)險

“十五”后期和“十一五”時期，是礦產(chǎn)資源市場千載難逢的發(fā)展機遇期，諸多企業(yè)借助國有地勘隊伍半個多世紀(jì)的初級勘查成果，在短時期內(nèi)實現(xiàn)了低投資、高收益的夢想。然而，當(dāng)市場供需歸于平態(tài)，國有地勘隊伍的“家底”消耗殆盡之時，礦產(chǎn)資源勘查領(lǐng)域投空的自然法則必將開始顯現(xiàn)。區(qū)區(qū)不到5%的投資成功率，足以讓眾多的融資及投資者們望而卻步。

1.2 信息風(fēng)險

礦產(chǎn)資源勘查信息傳遞存在難以克服的模糊性或扭曲性。首先，主觀認(rèn)識與客觀實際不對稱。勘查過程本身就是探礦者認(rèn)識不斷深化的過程，不同時期、不同方法所形成的認(rèn)識常常是大相徑庭。其次，相關(guān)利益主體的出發(fā)點不對稱。出于本位利益的需要，信息傳遞很難做到公開、公正、公平。三是信息質(zhì)量與檢驗手段不對稱。產(chǎn)品質(zhì)量檢驗要么需要對勘查過程進行機械性重復(fù)，要么需要對采礦結(jié)果進行漫長的等待。

1.3 政策風(fēng)險

礦產(chǎn)資源勘查融投資的基本載體是探礦權(quán)，然而，探礦權(quán)具有私權(quán)與公權(quán)的雙重屬性。在國家宏觀經(jīng)濟政策的影響下，在地勘行業(yè)行政審批的左右下，原本具有法人財產(chǎn)權(quán)屬性的探礦權(quán)隨時隨地可能化為烏有，并且沒有相應(yīng)的退出補償機制。這對缺乏不動產(chǎn)抵押的中小企業(yè)來說，無疑是進行融投資的最大“軟肋”。

1.4 資信風(fēng)險

礦產(chǎn)資源勘查的初級投資者多為中小企業(yè)，然而中小企業(yè)的資信是所有市場經(jīng)濟國家面臨的基本問題。即便是在市場經(jīng)濟發(fā)達的國家，各行各業(yè)中小企業(yè)的生命周期超過10年的，一般只在10%左右。以高風(fēng)險為特征的地勘中小企業(yè)，這一問題恐怕更為突出。因此，如果不能果敢地推出有效舉措，資金供需雙方的矛盾定將難以克服。

1.5 人文風(fēng)險

融投資不僅僅是一種經(jīng)營行為，更是一定歷史條件下社會心理的一種重要折射。原本是一項簡簡單單的融投資活動，由于融投資者的心理缺乏承受力，最后將可能釀成十分嚴(yán)重的社會群體事件。不得不承認(rèn)，不但中國的風(fēng)險投資文化遠未形成，即便是普普通通的融投資行為，在不同地區(qū)所產(chǎn)生的實踐效果也是迥然不同。

1.6 道德風(fēng)險

礦產(chǎn)資源勘查行業(yè)的特殊性，為商業(yè)領(lǐng)域的道德挑戰(zhàn)者留下諸多的生存空間。礦產(chǎn)資源勘查產(chǎn)品的質(zhì)量認(rèn)證，非但不甚經(jīng)濟，更是不甚現(xiàn)實。盡管業(yè)內(nèi)一直在積極探索相關(guān)的質(zhì)量保證機制，但“防君子不防小人”的軟弱地位始終難以改變。即便是在商業(yè)文化氛圍較濃重的市場經(jīng)濟發(fā)達國家，敢冒天下之大不韙者也是不乏其人。

2 礦產(chǎn)資源勘查融資的一般方式

2.1 私募基金

私募基金主要通過私募的方式籌集資金，對非上市公司進行參股，通過行使股東權(quán)利促進目標(biāo)公司發(fā)展以實現(xiàn)股權(quán)增值，最后通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式以實現(xiàn)投資收益。盡管這種融資方式被業(yè)界人士普遍看好，但在其經(jīng)營過程中，始終有一對矛盾難以調(diào)。一方投資者必須獨具慧眼，選擇即將燒開的“九十九度準(zhǔn)開水”；另一方面融資者正好一葉障目，心甘情愿地把將即出生的“孩子”許諾他人。

2.2 風(fēng)險投資

風(fēng)險投資即是由專業(yè)投資人提供的投資于快速成長并具有很大升值潛力的新興公司股權(quán)，并為之提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以期獲得資本增值收益的一種資本。與私募基金不同，風(fēng)險投資通常用于企業(yè)的種子期。風(fēng)險投資市場的成熟標(biāo)準(zhǔn)是，失敗與成功各占三分之一。這對礦產(chǎn)資源勘查行業(yè)來說，是一個難以跨越的超高標(biāo)準(zhǔn)。

2.3 戰(zhàn)略投資

所謂戰(zhàn)略投資，是指為了謀求戰(zhàn)略發(fā)展收購并長期持有目標(biāo)公司的較多股份，并積極參與目標(biāo)公司治理的投資行為。引進戰(zhàn)略投資，不僅能夠使企業(yè)注入資金，同時也能夠使企業(yè)在技術(shù)、管理、經(jīng)營等多方面得到有效的提升。但其弊端也不容忽視，一般情況下極易導(dǎo)致“引狼入室”的可怕后果。此種方式在國有地勘隊伍企業(yè)化條件成熟以后，可以作為地勘企事業(yè)單位脫胎換骨的一種選擇方式。

2.4 上市融資

上市融資不僅能夠快速募集數(shù)額較大的資金，并且無須還本付息。然而，上市融資的門檻及成本較高。上市之后，每年還需要支付維持費、信息披露費、審計費、律師費等。并且要接受相關(guān)部門的監(jiān)管。此外，公司上市必然意味創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)被稀釋，不但導(dǎo)致“大權(quán)旁落”，甚至成為并購的目標(biāo)。如果公司擁有其他成本較低的融資渠道，一般不適宜選擇上市融資這種方式。

綜上所述，市場經(jīng)濟高度發(fā)達環(huán)境下所形成的融投資方式，在地勘行業(yè)體制轉(zhuǎn)軌時期加以推廣，難免面臨諸多難以克服的難題。為此，必須更深一步參悟礦產(chǎn)資源勘查所特有的經(jīng)濟規(guī)律和自然規(guī)律，以更加寬廣的視野積極開辟適用于體制轉(zhuǎn)軌時期需要的融資渠道。

3 礦產(chǎn)資源勘查融資的政府職責(zé)

在市場經(jīng)濟體制不甚完備的前提下，政府主導(dǎo)下的債權(quán)融資是股權(quán)融資的重要替代形式。即便在市場經(jīng)濟發(fā)達國家，中小企業(yè)的融資也非簡簡單單的市場問題，政府部門的參與行為一般表現(xiàn)得比較突出。

3.1 市場行為在中小企業(yè)融資中的局限特征

一是市場行為難以主導(dǎo)中小企業(yè)融資。一般說來，市場經(jīng)濟理論是建立在充分信息的假設(shè)之上，信息的不充分必將對經(jīng)濟活動造成較大的扭曲。然而，信息資源有時比物質(zhì)財富還要稀缺和珍貴。信息的不對稱、不準(zhǔn)確，加之中小企業(yè)普遍缺乏不動產(chǎn)抵押，必將在獲取信任方面處在劣勢地位。同時，以銀行為代表的金融機構(gòu)，一般在信息采集中處于弱勢地位，主要原因是這些參與者缺乏必要的知識與手段，難以對融投資主體的信息進行有效甄別。更重要的是，一般中小企業(yè)的組織形態(tài)多為有限責(zé)任公司，產(chǎn)權(quán)封閉、股東封閉，出于對自我的保護，不愿向社會披露企業(yè)經(jīng)營管理的真實信息。這便極大地妨礙了市場經(jīng)濟功能在中小企業(yè)融投資中的運用與發(fā)揮。

二是市場難以化解中小企業(yè)信用擔(dān)保的高風(fēng)險。按市場經(jīng)濟規(guī)則組建與運營的擔(dān)保機構(gòu)，雖然可以一定程度地克服中小企業(yè)融投資過程中的障礙，但擔(dān)保機構(gòu)獲取合理利潤并實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的難度卻很大。在我國，擔(dān)保費的收取比例一般不能超過2%，而將風(fēng)險損失降低到5%以下卻是相當(dāng)?shù)钠D難。如此高風(fēng)險、低收益的行業(yè)，足以讓商業(yè)投資者們退避三舍。

3.2 政府行為在中小企業(yè)融資中的一般作用

在市場經(jīng)濟發(fā)達國家，政府參與中小企業(yè)融投資已有百年的歷史，并且始終在該體系的建設(shè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。相比之下，在體制轉(zhuǎn)軌國家，單純依靠市場效能建立中小企業(yè)的融投資體系，非但不現(xiàn)實，更是不可能。一般說來，首先政府是中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的啟動者。政府向擔(dān)保機構(gòu)注入擔(dān)保資金，充當(dāng)出資人的角色。政府與擔(dān)保機構(gòu)之間為委托代理關(guān)系。其次，政府是中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的監(jiān)管者。為了解決信息失靈，政府一般需要提供一定的公共產(chǎn)品。如：建立全社會的信用保障機制，建立政策性的擔(dān)保體系，以分擔(dān)中小企業(yè)的信貸風(fēng)險等等。在具體模式上，各個市場經(jīng)濟發(fā)達國家不盡相同，既有政府部門直接操作模式，也有政府部門間接操作模式。例如，美國的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)是以聯(lián)邦政府中小企業(yè)管理局作為信用主體，以國會小企業(yè)預(yù)算資金中的專項資金為風(fēng)險補償金來源。在我國，自1999年起，即開始積極探索信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，上海的財政扶持型、深圳的互助擔(dān)保型、蕭山的鄉(xiāng)村擔(dān)保型均取得了較好的實踐效果。其共同特點是，將政府的信用與銀行的經(jīng)營有機地結(jié)合起來。然而，最需要信用擔(dān)保的礦產(chǎn)資源勘查行業(yè)，至今尚未能建立服務(wù)中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系，更沒有專業(yè)性的信用擔(dān)保機構(gòu)破土萌芽。

4 融投資的方式選擇

4.1 風(fēng)險勘查市場模式評述

風(fēng)險勘查市場的高調(diào)推介，是對市場經(jīng)濟體制下地勘行業(yè)管理體制與機制的“斷章取義”。其一，市場經(jīng)濟體制的發(fā)育過程是管理部門權(quán)力、責(zé)任不斷減負的過程，最終的目標(biāo)是達到“無為而治”的理想狀態(tài)。在地勘行業(yè)，超越歷史階段地將融投資的重擔(dān)一概交由金融資本市場，可說是管理部門“缺乏作為”的典型表現(xiàn)。其二，礦產(chǎn)資源風(fēng)險勘查資本市場是市場經(jīng)濟體制相對發(fā)達的產(chǎn)物，是一項不折不扣的系統(tǒng)工程。任何一項軟、硬指標(biāo)的缺失，都將會產(chǎn)生面目全非的實踐效果。其三，以少數(shù)成功案例為典型引導(dǎo)與提升股權(quán)融投資方式，甚至從根本上替代最基本的債權(quán)融投資方式，是“洋躍進”的重要表現(xiàn)。在微觀層，一個企業(yè)融投資的成敗至少要以十年為周期來加以評定。對個別成功案例的隆重評述，是一種極不負責(zé)任的行為。

4.2 信用擔(dān)保機構(gòu)模式選擇

4.2.1 原理透視

市場經(jīng)濟是建立在相對發(fā)達的信用制度的基礎(chǔ)之上。所謂信用，即是以償還為條件的商品和貨幣的讓渡形式，即債權(quán)人用這種形式賒銷商品或貸出貨幣，債務(wù)人則在規(guī)定日期支付欠款或償還貸款。該種融投資方式源于中小企業(yè) “物權(quán)”抵押不足、并且缺乏信用記錄的前提下，將“信用”作為擔(dān)保標(biāo)的支持“物權(quán)”標(biāo)的的一種金融中介行為。信用具有道德與經(jīng)濟雙重屬性，不僅是政府部門貫徹落實產(chǎn)業(yè)政策的重要載體，更是市場經(jīng)濟體制下政府部門必須研發(fā)、生產(chǎn)的公共產(chǎn)品。中小企業(yè)信用擔(dān)保一般包括三種類型：政策扶持型、商業(yè)信用型、互助信用型。尤其是政策扶持型，不僅能夠幫助中小企業(yè)補充信用，獲取資金借貸，最終實現(xiàn)生存和發(fā)展目標(biāo)，更重要的是，能夠補充債權(quán)人的信息資源，最大限度地保障債權(quán)人的基本權(quán)益。具體地說，銀行等金融借貸機構(gòu)，由于受主觀、客觀等多方面條件的限制，很難完整和準(zhǔn)確地獲得債務(wù)人的基本信息，擔(dān)保機構(gòu)的介入極大地緩解了信息渠道瓶頸的制約。在保障債權(quán)方面，將銀行等金融借貸機構(gòu)難以承擔(dān)的部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了信用擔(dān)保機構(gòu)，由金融借貸機構(gòu)和信用擔(dān)保機構(gòu)共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險與損失，充分發(fā)揮了金融杠桿的放大作用，從而讓更多的中小企業(yè)在更多的領(lǐng)域獲取金融機構(gòu)的資金支持。

4.2.2 地勘行業(yè)建立信用擔(dān)保體系的實施方案

第一，地勘行政管理部門直接出資建立地勘信用擔(dān)保機構(gòu)。建議限制直至廢止地勘基金這種融投資方式，將地勘基金管理機構(gòu)改組為地勘信用擔(dān)保機構(gòu)。

第二，把原地勘基金所占用的資金全部注入給地勘信用擔(dān)保機構(gòu)，并逐年按一定比例將礦產(chǎn)資源財產(chǎn)性收入補充注入給擔(dān)保機構(gòu)。待條件成熟時，開放式運作地勘信用擔(dān)保機構(gòu)，吸收多種經(jīng)濟成份的資金加盟。

第三，政府部門支付成本維持地勘信用擔(dān)保機構(gòu)的運行。減免營業(yè)稅和企業(yè)所得稅，并將其減免的稅款全部計入到公司的代償“風(fēng)險準(zhǔn)備金”帳戶中。同時，對擔(dān)保機構(gòu)實施適度的財政補貼政策。

第四，要求企業(yè)所在地相關(guān)政府部門參與信用申請企業(yè)的資格審查。市、縣政府財政部門有責(zé)任和義務(wù)協(xié)助審查被擔(dān)保企業(yè)的納稅、資信、經(jīng)營狀況。

第五，中央信用擔(dān)保機構(gòu)對省區(qū)信用擔(dān)保機構(gòu)實施信用的再擔(dān)保。充分發(fā)揮中央擔(dān)保機構(gòu)在產(chǎn)業(yè)政策中的導(dǎo)向作用，形成中央、省區(qū)兩級聯(lián)動的信用擔(dān)保體系。

第六，開展企業(yè)擔(dān)保與項目擔(dān)保兩種擔(dān)保業(yè)務(wù)，擔(dān)保機構(gòu)對高風(fēng)險、高收益的項目適當(dāng)提高擔(dān)保費用與賠償比例。

第七，將一部分礦權(quán)評估、儲量評估機構(gòu)及人員納入信用擔(dān)保機構(gòu)，逐步減少不承擔(dān)經(jīng)濟責(zé)任的咨詢和鑒證行為。

第八，信用擔(dān)保機構(gòu)在為債權(quán)融投資服務(wù)的同時，也向股權(quán)融投資提供有償咨詢服務(wù)，并對部分風(fēng)險投資合作者提供商業(yè)性保險服務(wù)。

[1] 楊春寶，王建寧，張文俊.公司投融資法律實務(wù)：模式與流程[M].北京:中國法制出版社，2009.

[2] 鄢夢萱.中小企業(yè)間接融資的法律問題研究[M].北京:法律出版社，2008.

[3] 孟琪.對制定中央地勘基金管理辦法的思考[N].地質(zhì)勘查導(dǎo)報,2006-02-25(3).